ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT BÀI TẬP NHÓM ĐỀ TÀI PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP CHUNG THÀNH VIÊN NHÓM Đỗ Bảo Trâm 18061048 Nhữ Văn Mạnh 18061091 Bùi Việt Hưng 18061098 Lê Thị Thảo 18061031 Phạm Thị Kim Ngọc 18061317 Nôị dung LỜI MỞ ĐẦU 1 I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG OTC 1 1 Khái niệm, đặc điểm, vai trò của thị trường OTC 1 1 1 Khái niệm 1 1 2 Những đặc điểm cơ bản của thị trường OTC 2 1 3 Vai trò của thị trường OTC 5 2 Lợi ích và rủi ro khi tham gia thị trưởng 5 II THỰC.
ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT BÀI TẬP NHĨM ĐỀ TÀI PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHI TẬP CHUNG THÀNH VIÊN NHÓM Đỗ Bảo Trâm Nhữ Văn Mạnh : : 18061048 18061091 Bùi Việt Hưng : 18061098 Lê Thị Thảo : 18061031 Phạm Thị Kim Ngọc : 18061317 Nô ̣i dung LỜI MỞ ĐẦU I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG OTC 1.Khái niệm, đặc điểm, vai trò thị trường OTC 1.1 Khái niệm 1.2 Những đặc điểm thị trường OTC 1.3 Vai trò thị trường OTC Lợi ích rủi ro tham gia thị trưởng II THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG OTC Hàng hóa thị trường OTC Chủ thể tham gia thị trưởng OTC Giao dịch chứng khoán thị trường OTC 12 KẾT LUẬN 14 LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán OTC phận quan trọng hệ thống thị trường chứng khoáng Việt Nam Thị trường có ưu định có vai trị, vị trí chức riêng, đặc biệt loại hình thị trường OTC đại Ngày nay, thị trường chứng khốn OTC nước ta có chuyển biến định bên cạnh ưu riêng thị trường chứng khốn OTC thị trường mang tính rủi ro cao, gây nhiều bất lợi cho nhà đầu tư cho xã hội tình trạng thiếu thơng tin làm cho thị trường môi trường nuôi dưỡng hành vi gian lận nhằm kiếm tiền lời thiệt hại nhà đầu tư Trước thực trạng viết nhóm em tìm hiểu vấn đề chung thị trường OTC, đến thực trạng pháp luật thị trường OTC I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG OTC 1.Khái niệm, đặc điểm, vai trò thị trường OTC 1.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) loại thị trường chứng khoán xuất sớm lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường mang tên OTC (Over The Counter) có nghĩa "Thị trường qua quầy" Điều xuất phát từ đặc thù thị trường giao dịch mua bán thị trường thực trực tiếp quầy ngân hàng cơng ty chứng khốn mà khơng phải thông qua trung gian môi giới để đưa vào đấu giá tập trung Như vậy, hiểu, thị trường OTC thị trường khơng có trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà mơi giới tự doanh chứng khốn mua bán với với nhà đầu tư, hoạt động giao dịch thị trường OTC diễn quầy (sàn giao dịch) ngân hàng cơng ty chứng khốn Đặc điểm quan trọng thị trường OTC để phân biệt với thị trường chứng khoán tập trung chế xác lập giá hình thức thương lượng thỏa thuận song phương người mua người bán chủ yếu, cịn hình thức xác lập giá đấu lệnh áp dụng hạn chế phần lớn lệnh nhỏ Thời kỳ ban đầu thị trường, việc thương lượng giá theo thỏa thuận trực tiếp - "mặt đối mặt" song với phát triển cơng nghệ thơng tin, việc thương lượng thực qua điện thoại hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng Thị trường OTC đóng vai trò thị trường thứ cấp, tức thực vai trị điều hịa, lưu thơng nguồn vốn, đảm bảo chuyển hóa nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn để đầu tư phát triển kinh tế Quá trình phát triển thị trường OTC trình phát triển từ hình thái thị trường tự do, khơng có tổ chức đến thị trường có tổ chức có quản lý Nhà nước tổ chức tự quản phát triển từ hình thức giao dịch truyền thống, thủ cơng sang hình thức giao dịch điện tử đại Hiện nay, thị trường OTC coi thị trường chứng khoán bậc cao, có mức độ tự động hóa cao độ 1.2 Những đặc điểm thị trường OTC Thị trường OTC nước có đặc điểm riêng, phù hợp với điều kiện đặc thù nước Tuy nhiên, hệ thống thị trường OTC giới chủ yếu xây dựng theo mơ hình thị trường NASDAQ Mỹ Vì vậy, khái qt số đặc điểm chung thị trường OTC nước sau: Về hình thức tổ chức thị trường Thị trường OTC tổ chức theo hình thức phi tập trung, khơng có địa điểm giao dịch mang tính tập trung bên mua bán Thị trường diễn địa điểm giao dịch ngân hàng, cơng ty chứng khốn địa điểm thuận tiện cho người mua bán Chứng khoán giao dịch thị trường OTC bao gồm loại: Thứ nhất, chiếm phần lớn chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trường OTC, chủ yếu chứng khốn công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao có tiềm phát triển Thứ hai loại chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Như vậy, chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Cơ chế lập giá thị trường OTC chủ yếu thực thông qua phương thức thương lượng thỏa thuận song phương bên mua bên bán, khác với chế đấu giá tập trung Sở giao dịch chứng khốn Hình thức khớp lệnh thị trường OTC phổ biến áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khốn hình thành qua thương lượng thỏa thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh đối tác giao dịch có nhiều mức giá khác chứng khoán thời điểm Tuy nhiên, với tham gia nhà tạo thị trường chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử ngày dẫn đến cạnh tranh giá mạnh mẽ kinh doanh chứng khốn vậy, khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp diễn "đấu giá" nhà tạo lập thị trường với nhau, nhà đầu tư việc lựa chọn giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trường Thị trường có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trường, cơng ty giao dịch - mơi giới Các cơng ty hoạt động giao dịch hai hình thức: Thứ mua bán chứng khốn cho mình, nguồn vốn cơng ty - hoạt động giao dịch Thứ hai làm mơi giới đại lý chứng khốn cho khách hàng để hưởng hoa hồng - hoạt động mơi giới Khác với Sở giao dịch chứng khốn có người tạo thị trường cho loại chứng khốn chun gia chứng khốn, thị trường OTC có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trường (Market Makers) cho loại chứng khốn bên cạnh nhà mơi giới, tự doanh Nhiệm vụ quan trọng chủ yếu nhà tạo lập thị trường tạo tính khoản cho thị trường thông qua việc nắm giữ lượng chứng khoán để sẵn sàng mua bán, giao dịch với khách hàng Để tạo thị trường cho loại chứng khốn, cơng ty giao dịch - mơi giới xướng mức giá cao sẵn sàng mua (giá đặt mua) giá thấp sẵn sàng bán (giá chào bán), mức giá giá yết nhà tạo thị trường họ hưởng chênh lệch giá thông qua việc mua bán chứng khoán Hệ thống nhà tạo lập thị trường coi động lực cho thị trường OTC phát triển Muốn tham gia thị trường OTC, công ty môi giới phải đăng ký hoạt động với quan quản lý (Ủy ban chứng khoán, Sở giao dịch Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán) có trách nhiệm tuân thủ chuẩn mực tài chính, kỹ thuật, chun mơn đạo đức hàng nghề Là thị trường sử dụng hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tượng tham gia thị trường Vì vậy, thị trường OTC gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ thống mạng thị trường đối tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thương lượng giá, truy cập thông báo thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán Chức mạng sử dụng rộng rãi giao dịch mua bán quản lý thị trường OTC Quản lý thị trường OTC: Cấp quản lý thị trường OTC tương tự quản lý hoạt động thị trường chứng khoán tập trung chia thành cấp - Cấp quản lý Nhà nước: Do quan quản lý thị trường chứng khoán trực tiếp quản lý theo pháp luật chứng khốn luật có liên quan, quan thường Ủy ban chứng khoán nước - Cấp tự quản: Có thể Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý Mỹ, Hàn Quốc, Thái Lan, Nhật Bản trực tiếp Sở giao dịch đồng thời quản lý Anh, Pháp, Canada, Pháp Nhìn chung, nội dung mức độ quản lý nước có khác nhau, tùy thuộc vào điều kiện đặc thù nước có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển liên tục thị trường Cơ chế toán thị trường OTC linh hoạt đa dạng Do phần lớn giao dịch mua bán thị trường OTC thực sở thương lượng thỏa thuận nên phương thức toán thị trường OTC linh hoạt người mua bán, khác với phương thức toán bù trừ đa phương thống thị trường tập trung Thời hạn tốn khơng cố định thị trường tập trung mà đa dạng T + 0, T + 1, T + 2, T + x thị trường, tuỳ theo thương vụ vào phát triển thị trường 1.3 Vai trò thị trường OTC Hỗ trợ thúc đẩy thị trường chứng khoán tập trung phát triển; Hạn chế, thu hẹp thị trường tự do, góp phần đảm bảo ổn định lành mạnh thị trường chứng khoán; Tạo thị trường cho chứng khốn cơng ty vừa nhỏ, chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết; Tạo môi trường đầu tư linh hoạt, thuận lợi cho nhà đầu tư Lợi ích rủi ro tham gia thị trưởng Ưu điểm: Thị trường chứng khoán tiến hành thực giao dịch chứng khoán tập trung giao dịch vào ngày lễ tuần Nghĩa từ thứ đến thứ 6, thời gian cuối tuần thị trường khơng hoạt động Tuy nhiên, thị trường chứng khoán OTC khác hẳn so với thị trường này, cuối tuần khoảng thời gian sôi động Giá linh hoạt, quy trình mua – bán đơn giản, tự thỏa thuận giá khiến cho việc mua – bán diễn nhanh Chỉ cần vài click chuột thao tác đơn giản Khi đó, tiền chuyển vào tài khoản người bán Thanh tốn linh hoạt: Thay áp dụng tốn với quy định T+3 sàn giao dịch khác với sàn OTC traders tốn linh hoạt theo nhu cầu Giao dịch nhanh chóng: Khơng phụ thuộc vào sàn giao dịch, thời gian giao dịch nhanh chóng Cung cấp số lượng lớn cổ phiếu thị trường, traders tìm thấy nhiều mã cổ phiếu tiềm năng, mã cổ phiếu thị trường chứng khốn Cung cấp thơng tin thị trường nhất, nhanh chóng cho nhà đầu tư Giá cổ phiếu chịu áp lực từ thị trường bên ngồi Hạn chế: Sàn giao dịch OTC có nhiều rủi ro so với thị trường chứng khoán thông qua sở giao dịch: rủi ro khoản, rủi ro thông tin Giao dịch thị trường OTC giao dịch thỏa thuận, việc mua, bán chứng khốn phụ thuộc vào ý chí nhà đầu tư nhà tạo lập thị trường Do vậy, có số chứng khốn khó giao dịch bên không đạt thống giá Khơng có quy định điều lệ cụ thể giao dịch nên thị trường không đồng Cổ phiếu OTC không minh bạch rõ ràng, gây rủi ro tổn thất lớn cho traders Giá cổ phiếu biến động không tuân theo thị trường mà dựa vào sức mua; sức bán nội sàn OTC Vì vậy, mức giá bị biến động liên tục lượng người mua, người bán có đột biến có lại khơng có Giá khơng đồng nhất, nên nhiều bị mua “hớ” II THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG OTC Hàng hóa thị trường OTC Thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng OTC hay cờn go ̣i là̛ thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng phi tậ p̣ trung, là̛ thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng đươ ̣c tộ̂̉ chứ ̛ c khộng dư ̣a và̛o mộ ṭ mặ ṭ bặ̛̀ng giao dich ̣ cợ̂́ đinh ̣ như thi ̣trườ̛ ng sà̛n giao dich ̣ (thi ̣ trườ̛ ng giao dich ̣ tậ p̣ trung), mà̛ dư ̣a và̛o mộ ṭ hệ ̣ thợ̂́ng vậ ṇ hà̛nh theo cơ chệ̛́ chà̛o giá̛ ca ̣nh tranh và̛ thương lươ ̣ng thộng qua sư ̣ trơ ̣ giứp cû̉a cá̛c phương tiệ ṇ thộng tin Thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng OTC khộng cớ mộ ṭ khộng gian giao dich ̣ tậ p̣ trung Thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng nà̛y thườ̛ ng đươ ̣c cá̛c CTCK cừng trì̛, việ c̣ giao dich ̣ và̛ thộng tin đươ ̣c dư ̣a và̛o hệ ̣ thợ̂́ng điệ ṇ thoa ̣i và̛ Internet vớ̛ i sư ̣ trơ ̣ giứp cû̉a cá̛c thiệ̛́t bi ̣đậ̛̀u cuợ̂́i Đặ c̣ điệ̂̉m quan tro ̣ng nhậ̛́t cû̉a thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng OTC đệ̂̉ phận biệ ṭ vớ̛ i thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng chứ ̛ ng khoá̛n tậ p̣ trung là̛ cơ chệ̛́ xá̛c lậ p̣ giá̛ bặ̛̀ng hiǹ̛ h thứ ̛ c thương lươ ̣ng và̛ thoẩ thuậ ṇ song phương giữ̛a ngườ̛ i mua và̛ ngườ̛ i bá̛n là̛ chû̉ yệ̛́u, cờn hì̛nh thứ ̛ c xá̛c lậ p̣ giá̛ bặ̛̀ng đậ̛́u lệ nh ̣ chî̉ đươ ̣c á̛p du ̣ng ̣n chệ̛́ và̛ phậ̛̀n lớ̛ n là̛ cá̛c lệ nh ̣ nhổ Việ ṭ Nam chưa xậy dư ̣ng đươ ̣c thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng OTC hoà̛n chî̉nh mà̛ mớ̛ i chî̉ sơ khai xậy dư ̣ng mộ ṭ thi ̣ trườ̛ ng chứ ̛ ng khoá̛n chưa niệm yệ̛́t nhu cậ̛̀u cû̉a thi ̣ trườ̛ ng, và̛ sư ̣ cậ̛́p thiệ̛́t cậ̛̀n cớ sư ̣ quẩn lý̛ cû̉a nhà̛ nướ̛ c, trá̛nh cá̛c giao dich ̣ trện thi ̣ trườ̛ ng chơ ̣ đen, Ngà̛y 20/11/2008 Bộ ̣ tà̛i chiń̛ h đã̛ ban hà̛nh quyệ̛́t đinh ̣ sợ̂́ 108/2009/QĐ-BTC vệ̛̀ việ c̣ ban hà̛nh Quy chệ̛́ tộ̂̉ chứ ̛ c và̛ quẩn lý̛ giao dich ̣ chứ ̛ ng khoá̛n cộng ty đa ̣i chứng chưa niệm yệ̛́t ta ̣i Trung tậm giao dich ̣ chứ ̛ ng khoá̛n Hà̛ Nộ i.̣ Trện cơ sơ̂̉ phá̛p lý̛ nà̛y, ngà̛y 24/6/2009 thi ̣trườ̛ ng giao dich ̣ cộ̂̉ phiệ̛́u và̛ trá̛i phiệ̛́u chuyệ̂̉n độ̂̉i cû̉a cộng ty đa ̣i chứng chưa niệm yệ̛́t (thi ̣trườ̛ ng UPCOM) đã̛ và̛o hoa ̣t độ ng ̣ UPCOM là̛ tện việ̛́t tặ̛́t cû̉a cu ̣m từ ̛ tiệ̛́ng Anh Unlisted Public Company Market Sà̛n UPCOM là̛ nơi tậ p̣ trung cá̛c cộ̂̉ phiệ̛́u chưa niệm yệ̛́t và̛ là̛ nơi đệ̂̉ cá̛c doanh nghiệ p̣ cộ̂̉ phậ̛̀n “quá̛ độ ”̣ lện cá̛c sà̛n giao dich ̣ như HOSE, HNX Sà̛n giao dich ̣ UPCOM đươ ̣c quẩn lý̛ chí̛nh thứ ̛ c bơ̂̉ i sơ̂̉ giao dich ̣ chứ ̛ ng khoá̛n Hà̛ Nộ ị HNX Cá̛c sẩn phậ̂̉m đươ ̣c giao dich ̣ trện sà̛n UPCOM bao gợ̂̀m cộ̂̉ phiệ̛́u, trá̛i phiệ̛́u Phương thứ ̛ c giao dich ̣ trện sà̛n UPCOM bao gợ̂̀m phương thứ ̛ c khớ̛ p lệ nh ̣ liện tu ̣c và̛ thổa thuậ n ̣ Ngà̛y 3/11/2015 Bộ ̣ tà̛i chí̛nh đã̛ ban hà̛nh Thộng tư sợ̂́ 190/2015/TTBTC hướ̛ ng dậñ̛ vệ̛̀ đặng ký̛ giao dich ̣ chứ ̛ ng khoá̛n trện hệ ̣ thợ̂́ng giao dich ̣ chứ ̛ ng khoá̛n chưa niệm yệ̛́t * Nộ i dung cơ bản của thi trườ̛ng chứ ̛ ng khoá̛n chưa niệm yệ̛́t Tộ̂̉ chứ ̛ c quẩn lý̛ thi ̣trườ̛ ng UPCOM Giao dich ̣ UPCOM diệñ̛ và̛ đươ ̣c quẩn lý̛ chí̛nh thứ ̛ c bơ̂̉ i sơ̂̉ giao dich ̣ chứ ̛ ng khoá̛n Hà̛ Nộ ị HNX Hàng hóa trên thi ̣ trường UPCOM Theo quyệ̛́t đinh ̣ sợ̂́ 108/2008/QĐ-BTC, tộ̂̉ chứ ̛ c phá̛t hà̛nh cớ quyệ̛̀n tư ̣ đinh ̣ đoa ̣t đặng ký̛ giao dich ̣ trện chứ ̛ ng khoá̛n trện thi tru ̣ ̛ ờ̛ ng UPCOM Cá̛c sẩn phậ̂̉m đươ ̣c giao dich ̣ trện sà̛n UPCOM bao gợ̂̀m cộ̂̉ phiệ̛́u, trá̛i phiệ̛́u, cá̛c cộ̂̉ phiệ̛́u cû̉a cộng ty đa ̣i chứng bi ̣ hû̉y niệm yệ̛́t và̛ bi ̣ mậ̛́t tí̛nh khoẩn trện SGDCK Đô ́ i tươṇ g đăng ký giao di ̣ch Cộng ty đa ̣i chứng khộng đû̉ điệ̛̀u kiệ ṇ niệm yệ̛́t phẩi đặng ký̛ giao dich ̣ trện hệ ̣thợ̂́ng giao dich ̣ UPCOM Cộng ty đa ̣i chứng đû̉ điệ̛̀u kiệ ṇ niệm yệ̛́t nhưng chưa niệm yệ̛́t trện SGDCK Cộng ty hû̉y niệm yệ̛́t phẩi đặng ký̛ giao dich ̣ trện hệ ̣ thợ̂́ng giao dich ̣ UPCOM nệ̛́u vậñ̛ đá̛p ứ ̛ ng điệ̛̀u kiệ ṇ là̛ cộng ty đa ̣i chứng Doanh nghiệ p̣ nhà̛ nướ̛ c đã̛ chà̛o bá̛n chứ ̛ ng khoá̛n cộng chứng nệ̛́u chưa niệm yệ̛́t trện SGDCK thì̛ phẩi đặng ký̛ giao dich ̣ trện hệ ̣ thợ̂́ng giao dich ̣ UPC Phương thứ c giao di ̣ch trên thi ̣ trường UPCOM Theo khoẩn Điệ̛̀u 14 cû̉a quyệ̛́t đinh ̣ sợ̂́ 108/2008/QĐ-BTC quy đinh ̣ ro:̛̃ “TTGDCK á̛p du ̣ng phương thứ ̛ c giao dich ̣ thổa thuậ ṇ đợ̂́i vớ̛ i cá̛c giao dich ̣ cû̉a chứ ̛ ng khoá̛n trện hệ ̣ thợ̂́ng đặng ký̛ giao dich ̣ Phương thứ ̛ c giao dich ̣ thổa thuậ ṇ bao gợ̂̀m hai hì̛nh thứ ̛ c: a) Thổa thuậ ṇ điệ ṇ tû̉ ̛ là̛ hiǹ̛ h thứ ̛ c giao dich ̣ đớ đa ̣i diệ ṇ giao dich ̣ nhậ p̣ lệ nh ̣ vớ̛ i cá̛c điệ̛̀u kiệ ṇ giao dich ̣ đã̛ đươ ̣c xá̛c đinh ̣ và̛ lư ̣a cho ̣n lệ nh ̣ đợ̂́i ứ ̛ ng phừ hơ ̣p đệ̂̉ thư ̣c hiệ ṇ giao dich; ̣ b) Thổa thuậ ṇ thộng thườ̛ ng là̛ hiǹ̛ h thứ ̛ c giao dich ̣ đớ bện mua, bện bá̛n tư ̣ thoẩ thuậ ṇ vớ̛ i vệ̛̀ cá̛c điệ̛̀u kiệ ṇ giao dich ̣ và̛ đươ ̣c đa ̣i diệ ṇ giao dich ̣ nhậ p̣ thộng tin và̛o hệ ̣thợ̂́ng đặng ký̛ giao dich ̣ đệ̂̉ xá̛c nhậ ṇ giao dich ̣ nà̛y.” Chủ thể tham gia thị trưởng OTC - Nhà phát hành: tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn hình thức phát hành chứng khốn tạo nguồn cung hàng hóa cho thị trường chứng khoán - Nhà đầu tư: người thật mua bán chứng khoán TTCK Nhà đầu tư chia thành hai loại, Nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức + Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời + Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức cơng ty đầu tư, cơng ty bảo hiểm, quỹ lương hưu, cơng ty tài ngân hàng thương mại CTCK - Các công ty chứng khốn: cơng ty chứng khốn cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận số nghiệp vụ mơi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh - Nhà tạo lập thị trường: Các nhà tạo lập thị trường tổ chức tài cấp phép ln nắm giữ lượng chứng khoán đủ lớn sẵn sàng mua, bán nhằm tạo lập thị trường cho chứng khốn đó, điểm đặc trưng thị trường OTC Các nhà tạo lập thị trường xem động lực thị trường chứng khoán họ mua bán chứng khoán tự chịu rủi ro Trước hết nhà tạo lập thị trường nhà kinh doanh chứng khoán nắm giữ loại chứng khoán họ để nhận thu nhập từ chứng khoán từ trái tức cổ tức từ chênh lệch tăng giá giá chứng khoán nhận quyền lợi khác quyền mua cổ phiếu công ty phát hành thêm cổ phiếu nhận cổ phiếu thưởng từ tổ chức phát hành tạo lập thị trường cho chứng khoán nhà tạo lập thị trường nhận tiền hoa hồng từ dịch vụ hỗ trợ mua bán chứng khốn cho khách hàng ngồi họ cịn hưởng quyền lợi khác khoản miễn giảm thuế phí giao dịch quyền nhận thơng tin in quyền lợi từ sách hỗ trợ khác Nhà nước hiệp hội kinh doanh chứng khoán Tuy nhiên tên nhà tạo lập thị trường khác với nhà kinh doanh chứng khốn thơng thường theo quy định họ phải nắm giữ lượng chứng khoán đủ lớn ăn phải sẵn sàng mua bán lượng chứng khoán tối thiểu theo mức giá cam kết có yêu cầu OOO U với tư cách nhà buôn nhà tạo lập thị trường phải thực hai nghiệp vụ Đó nghiệp vụ ngân quỹ nhằm đáp ứng yêu cầu toán chi trả phát sinh nhu cầu dự phịng tốn nghiệp vụ dự trữ nhằm xác định trì mức dự trữ hợp lý cần thiết hay nói cách khác nhà tạo lập thị trường thực 10 đồng thời hai chức mơi giới kinh doanh chứng khốn để thực chức nhà tạo lập thị trường phải đáp ứng yêu cầu mức vốn pháp định hệ thống sở vật chất kỹ thuật đội ngũ nhân lực chịu kiểm soát chặt chẽ quan quản lý thị trường hiệp hội kinh doanh chứng khoán Các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với nguy sụt giảm giá chứng khoán chí nguy trắng tổ chức phát hành bị phá sản họ đóng vai trị người bán giá chứng khốn lên vai trị người mua giá chứng khốn giảm họ cần có đủ lượng tiền mặt cần thiết để đáp ứng nhu cầu bán chứng khoán nhà đầu tư lượng mặt cao làm tăng chi phí hội để chống lại nguy nhà tạo lập thị trường phải có quy mơ lớn lực quản lý giám sát tốt khả đa dạng hóa Đầu tư cao quan hệ tốt với công chúng nhà đầu tư có tổ chức khác Thơng thường nhà tạo lập thị trường phải nhà đầu tư có tổ chức tổ chức tài trung gian xong khơng phải tổ chức tài trung gian trở thành nhà tạo lập thị trường vấn đề trước hết phụ thuộc vào mơ hình kinh doanh chứng khốn Tóm lại nhà tạo lập thị trường thành viên tham gia thị trường mua bán cơng cụ tài thực theo phương thức khớp giá thực chức đặt lệnh chào mua chào bán nhà tạo lập thị trường tạo thị trường có tính khoản cao cách thường xuyên tên yết lên mức giá chào mua chào bán qua đảm bảo thị trường hai chiều Mua bán liên tục nhà tạo lập thị trường khác với nhà môi giới nhà đầu tư đơn kiếm lời từ việc đóng vai trị trung gian đối tác giao dịch nhà tạo lập thị trường ngồi việc đóng vai trị nhà mơi giới nhà đầu tư họ cịn đóng vai trị nhà cân giá tạo cân trật tự ngắn hạn giao dịch chứng khốn 11 - Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán: tổ chức liên quan đến thị trường chứng khoán bao gồm quan quản lý nhà nước sở giao dịch chứng khốn cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn cơng ty Đánh giá hệ số tín nhiệm - Cơ quan quản lý nhà nước quan thực chức quản lý nhà nước thị trường chứng khoán - Sàn giao dịch chứng khoán quan thực vận hành thị trường chứng khoán ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán sàn giao dịch chứng khoán phù hợp với quy định pháp luật Ủy ban Chứng khốn Nhà nước - Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn tổ chức phụ trợ, phục vụ giao dịch chứng khốn - Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm cơng ty chun cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể Giao dịch chứng khoán thị trường OTC Phương thức giao dịch thị trường Giao dịch mua bán loại cổ phiếu thị trường OTC thực theo phương thức “thuận mua, vừa bán” mà không bị lực bên (giới hạn giá, lượng cổ phiếu…) tác động Hiện nhiều CTCK tích cực triển khai dịch vụ mơi giới, mua bán chứng khốn chưa niêm yết, thay vai trị mơi giới tự thị trường Một vài CTCK thiết lập sàn giao dịch OTC với hệ thống phần mềm nhận lệnh, hiển thị lệnh bảng điện tử sàn giao dịch OTC Cơng ty Chứng khốn giao dịch thị trường Chứng khoán mua bán thị trường phổ biến cổ phiếu doanh nghiệp chưa đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết SGD 12 TTGDCK, doanh nghiệp chuẩn bị niêm yết cổ phiếu DNNN cổ phần hóa Tính đến hết tháng 12/2007, nước xếp, cổ phần hoá 3.800 DNNN, chiếm 70% doanh nghiệp cần xếp lại chiếm 25% vốn Nhà nước doanh nghiệp Tuy số vốn Nhà nước cổ phần hoá khiêm tốn số lượng doanh nghiệp cổ phần hố nói tạo khối lượng hàng hố lớn cho TTCK Trong có 300 loại cổ phiếu niêm yết, giao dịch SGDCK TTGDCKHN cịn hàng nghìn loại cổ phiếu CTCP có nhu cầu giao dịch thực tế Chỉ số giao dịch thị trường: Trên thực tế, chưa có số thức xây dựng làm thước đo đại diện cho thị trường OTC Việt Nam, nhiên, kể từ ngày 20/12/2007, Công ty Cổ phần Chứng khốn Biển Việt thức mắt số SANOTC CBV Index dành riêng cho hoạt động giao dịch chứng khoán chưa niêm yết với hợp tác website sanotc.com với mục đích cung cấp cơng cụ quan sát đầu tư cho công chúng đầu tư thị trường Hiện số xây dựng cho thị trường nhiên, số mang tính chất tham khảo, chưa thức cơng nhận chưa thực trở thành hàn thử biểu thị trường phi tập trung Việt Nam Thông tin thị trường Nếu công ty niêm yết phải thực chế độ công bố thông tin theo quy định cách chặt chẽ, đầy đủ, xác bị kiểm tra tính đắn thơng tin thơng tin cơng ty thị trường tự có nội biết xác hầu hết nhà đầu tư khó khăn để có thơng tin chất lượng công ty mà họ muốn mua chứng khốn Mối quan hệ với thị trường thức Giao dịch thị trường OTC thời gian qua trở nên sơi động, theo tính khoản 13 nhiều cổ phiếu tăng mạnh Các chuyên gia chứng khoán cho rằng, tương tác thị trường niêm yết OTC ngày mạnh diễn biến giá nhiều cổ phiếu nhóm ngành hai sàn có tương đồng KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam phát huy số tác dụng tích cực, kênh huy động vốn phân bổ nguồn vốn quan trọng kinh tế; hỗ trợ, thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước vv Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam cịn giai đoạn đầu q trình phát triển; doanh nghiệp Việt Nam lại chủ yếu doanh nghiệp vừa nhỏ, chưa hội đủ tiêu chuẩn để niêm yết thị trường chứng khoán tập trung Vấn đề đặt cần xây dựng thị trường cho loại chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết thị trường chứng khoán tập trung, tức xây dựng thị trường chứng khoản OTC Việt Nam Với ưu riêng thị trường chứng khoán OTC, đặc biệt tính linh hoạt thực giao dịch, thị trường mật tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp thành lập Việt Nam có khả huy động nguồn vốn trung hạn dài hạn thị trường chứng khoán, mặt khác tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư mua, bán chứng khoán doanh nghiệp Nghiên cứu thị trường chứng khoán OTC điều kiện pháp lý bản, cẩn thiết cho hình thành phát triển thị trường chứng khốn OTC vấn đề cấp bách Việt Nam 14 ... trường OTC I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG OTC 1.Khái niệm, đặc điểm, vai trò thị trường OTC 1.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) loại thị trường chứng khoán xuất sớm lịch sử... xây dựng thị trường cho loại chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết thị trường chứng khoán tập trung, tức xây dựng thị trường chứng khoản OTC Việt Nam Với ưu riêng thị trường chứng khoán OTC,... chứng khoán đủ lớn sẵn sàng mua, bán nhằm tạo lập thị trường cho chứng khốn đó, điểm đặc trưng thị trường OTC Các nhà tạo lập thị trường xem động lực thị trường chứng khoán họ mua bán chứng khoán