Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Ứng dụng mô hình Z-score trong đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

BlỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ ỨNG DỤNG MƠ HÌNH Z-SCORE TRONG ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài ngân hàng NGUYỄN THU THẢO Hà Nội - 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ ỨNG DỤNG MƠ HÌNH Z-SCORE TRONG ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: Tài ngân hàng Mã số: 83.40.201 Họ tên học viên: Nguyễn Thu Thảo Người hướng dẫn: TS Nguyễn Đình Đạt Hà Nội – 2022 i LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến thầy TS Nguyễn Đình Đạt, người hướng dẫn tơi thực luận văn Thạc sỹ Thầy quan tâm, hướng dẫn tận tình động viên tơi q trình thực nghiên cứu Tơi xin cảm ơn thầy cô Trường Đại học Ngoại thương Hà Nội Khoa Sau Đại học truyền đạt kiến thức bổ ích, tạo điều kiện thuận lợi cho tơi suốt q trình học trường q trình thực đề tài Cuối cùng, tơi xin gửi lời cảm ơn gia đình người ln bên tơi hồn cảnh cảm ơn bạn bè bên cạnh cổ vũ, động viên tơi để vượt qua khó khăn sống trình thực luận văn Tất thiếu sót nghiên cứu thuộc trách nhiệm tơi tơi mong nhận ý kiến đóng góp ii LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi hỗ trợ Người hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Đình Đạt Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn công trình nghiên cứu riêng tơi, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu Tp.Hà Nội, tháng năm 2022 Tác giả Nguyễn Thu Thảo iii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i LỜI CAM ĐOAN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH ẢNH .vii TÓM TẮT ix CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Cấu trúc đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Tổng quan phá sản 2.1.1 Khái niệm, nhận định phá sản doanh nghiệp 2.1.2 Tiêu chí xác định tình trạng phá sản 10 2.1.3 Nguyên nhân dẫn đến phá sản doanh nghiệp 11 2.1.4 Tác động phá sản doanh nghiệp kinh tế 15 2.2 Tổng quan mơ hình Z-score 16 2.2.1 Tiền đề cho nghiên cứu Altman 16 2.2.2 Xây dựng mơ hình Z-score 18 2.2.3 Các kiểm định mơ hình Z-score 23 2.2.4 Các mơ hình Z-score điều chỉnh 26 2.3 So sánh mơ hình Z-score số mơ hình dùng nhận diện phá sản khác 30 iv 2.3.1 Một số phương pháp phân tích khác xây dựng mơ hình nhận diện phá sản doanh nghiệp 30 2.3.2 So sánh mơ hình Z-score mơ hình nhận diện phá sản khác 32 2.4 Kiểm định ứng dụng mơ hình Z-score Việt Nam trước 33 2.4.1 Kiểm định mơ hình Z-score Việt Nam trước 33 2.4.2 Đánh giá nghiên cứu kiểm định 36 2.4.3 Ứng dụng mơ hình Z-score Việt Nam 37 KẾT LUẬN CHƯƠNG 40 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 41 3.1 Mơ hình nghiên cứu 41 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 42 3.3 Thiết kế liệu nghiên cứu 42 KẾT LUẬN CHƯƠNG 44 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ PHÂN TÍCH 45 4.1 Tổng quan doanh nghiệp thực phẩm 45 4.1.1 Lịch sử hình thành phát triển 45 4.1.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành thực phẩm 52 4.1.3 Thực trạng tình hình hoạt động kinh doanh ngành thực phẩm Việt Nam 53 4.2 Đánh giá khả phá sản doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 54 4.2.1 Tổng quan chung Z-score doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2015 đến năm 2020 54 4.2.2 Phân tích điểm số Z” doanh nghiệp thực phẩm có tình hình tài khơng an tồn 61 KẾT LUẬN CHƯƠNG 72 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, ĐÓNG GÓP VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 73 5.1 Kết luận 73 v 5.2 Một số kiến nghị 74 5.2.1 Tài trợ hợp lý nâng cao hiệu sử dụng tài sản 74 5.2.2 Giảm dùng nợ cấu trúc vốn 75 5.2.3 Nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh 76 5.2.4 Tăng cường giữ lại lợi nhuận 77 5.2.5 Nâng cao chất lượng báo cáo tài 78 5.2.6 Nâng cao minh bạch tài 79 5.3 Đề xuất ứng dụng mơ hình Z-score Việt Nam 80 5.3.1 Đối với doanh nghiệp 80 5.3.2 Đối với chủ nợ nhà đầu tư 81 5.3.3 Đối với riêng ngân hàng 81 5.4 Đóng góp, hạn chế đề tài 82 5.4.1 Đóng góp đề tài 82 5.4.2 Hạn chế đề tài 83 5.5 Hướng nghiên cứu 83 TÀI LIỆU THAM KHẢO 85 PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM i PHỤ LỤC 2: CHỈ SỐ Z” CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NĂM 2015 ĐẾN NĂM 2020 iii vi DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT BCTC : Báo cáo tài CTCP : Công ty cổ phần HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH ẢNH DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Trung bình biến kiểm định mức ý nghĩa 23 Bảng 2.2 Kết phân loại mẫu gốc thời gian năm 23 Bảng 2.3 Kết phân loại mẫu gốc thời gian năm 25 Bảng 2.4 So sánh số Z’’ với hạng mức tín nhiệm Standard & Poor's 29 Bảng 2.5 Kết đánh giá mơ hình nhận diện phá sản 33 Bảng 2.6 Kết kiểm định doanh nghiệp nhóm Việt Nam Dự báo (năm) 34 Bảng 2.7 Độ xác mơ hình giới 35 Bảng 2.8 Kết kiểm định nhóm nhóm Việt Nam Dự báo (năm) 36 Bảng 4.1 Số doanh nghiệp thực phẩm phân theo quy mô lao động giai đoạn 20162019 47 Bảng 4.2 : Số doanh nghiệp thực phẩm phân theo quy mô vốn giai đoạn 2016-2019 48 Bảng 4.3 Điểm số Z” doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ năm 2015 đến năm 2020 55 Bảng 4.4 Số lượng doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phân theo nhóm an tồn tài chính, vùng xám, kiệt quệ, phá sản 58 Bảng 4.5 Tỷ lệ phần trăm doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam phân theo nhóm an tồn tài chính, vùng xám, kiệt quệ, phá sản 59 Bảng 4.6 Chỉ số Z” CTCP Vang Thăng Long từ năm 2015 đến năm 2020 62 Bảng 4.7 Chỉ số Z” CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam từ năm 2015 đến năm 2020 65 Bảng 4.8 Chỉ số Z” CTCP Chế biến hàng Xuất Long An (LAF) từ năm 2015 đến năm 2020 67 Bảng 4.9 Một số tiêu tài CTCP Chế biến hàng Xuất Long An (LAF) từ năm 2015 đến 2020 68 Bảng 4.10 Chỉ số Z” CTCP Thành Thành Cơng - Biên Hịa (SBT) từ năm 2015 đến năm 2020 69 Bảng 4.11 Một số tiêu tài CTCP Thành Thành Cơng - Biên Hịa (SBT) từ năm 2015 đến 2020 70 viii DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 2.1 Tỷ lệ xác mơ hình mẫu gốc nhóm theo thời gian 26 Hình 4.1 Doanh thu ngành thực phẩm đồ uống Việt Nam từ năm 2018 đến năm 2020, dự báo từ năm 2021 đến năm 2024 54 Hình 4.2 Điểm số Z” trung bình doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2015 đến năm 2020 58 Hình 4.3 Số lượng doanh nghiệp chia theo nhóm an tồn tài chính, vùng xám nhóm kiệt quệ, phá sản 59 Hình 4.4 Chỉ số Z” CTCP Vang Thăng Long từ năm 2015 đến năm 2020 63 Hình 4.5 Chỉ số Z” CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam từ năm 2015 đến năm 2020 66 83 Thứ tư, đưa kiến nghị nhằm cải thiện Điểm số Z” từ giúp doanh nghiệp ngành khỏi nhóm có nguy phá sản, kiệt quệ tài 5.4.2 Hạn chế đề tài Thứ nhất, mô hình nghiên cứu: nghiên cứu sử dụng mơ hình điểm số Z”, mơ hình phù hợp với doanh nghiệp kinh tế phát triển, mơ hình điểm số Z” nghiên cứu lại liệu lớn để phù hợp với doanh nghiệp Việt Nam nói chung ngành thực phẩm nói riêng Thứ hai, mẫu nghiên cứu: nghiên cứu thực doanh nghiệp thực phẩm niêm yết sàn HNX HOSE với số lượng doanh nghiệp hạn chế 30 doanh nghiệp khoảng thời gian từ năm 2015-2020, nghiên cứu mở rộng cho doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường UPCOM hay OTC, hay doanh nghiệp ngành thực phẩm chưa niêm yết để đánh giá xác thực trạng phá sản, kiệt quệ tài doanh nghiệp ngành thực phẩm Việt Nam 5.5 Hướng nghiên cứu Trên thực tế, không chủ sở hữu muốn doanh nghiệp rơi vào phá sản hay kiệt quệ tài chính, nhà chủ doanh nghiệp ln muốn nhận diện tình hình doanh nghiệp Mơ hình Z-score Altman nghiên cứu hữu ích khơng cho chủ sở hữu mà cịn cho nhà đầu tư chủ nợ việc nhận diện, dự báo doanh nghiệp rơi vào an toàn tài Nghiên cứu dùng Điểm số Z’’ để đánh giá thực trạng phá sản doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết sàn chứng khoán HOSE HNX, từ kiến nghị số biện pháp nhằm cải thiện Điểm số Z” cho doanh nghiệp thực phẩm Việt Nam Điểm số Z’’ việc đánh giá phù hợp Việt Nam dễ sử dụng có tính tổng hợp khái qt cao Điểm số Z’’ phương pháp bổ sung hữu hiệu để hỗ trợ phân tích nhận diện tình hình phá sản kiệt quệ tài hay lành mạnh doanh nghiệp Tuy đánh giá phù hợp Việt Nam việc áp dụng mơ hình xây dựng cho thị trường nước ngồi vào doanh 84 nghiệp nước chắc phát sinh khác biệt Vì hướng phát triển đề tài thực xây dựng mơ hình hồn tồn sở liệu doanh nghiệp ngành thực phẩm Việt Nam dựa theo phương pháp phân tích đa biệt thức mơ hình Z-score Altman, đồng thời sử dụng thêm phương pháp nghiên cứu khác mơ hình O-score, hồi quy logistics để nghiên cứu thực trạng phá sản doanh nghiệp ngành thực phẩm Việt Nam so sánh với mơ hình Z-score 85 TÀI LIỆU THAM KHẢO I TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Lê Cao Hoàng Anh Nguyễn Thu Hằng, Kiểm định mơ hình số Z Altman dự báo thất bại doanh nghiệp Việt Nam Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, số 742/2012, tr.3-tr.9 Đinh Thị Thu Thảo Nguyễn Vĩnh Khương, Tác động hành vi điều chỉnh thu nhập đến khả hoạt động liên tục kế toán: Nghiên cứu thực nghiệm cho doanh nghiệp niêm yết Việt Nam, Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ, số 19(3)/2016, tr.96 – tr.108 Nguyễn Khắc Minh, Tài liệu chương trình giảng dạy kinh tế lượng cao cấp, Nhà xuất Khoa học Kỹ thuật, năm 2012 Võ Văn Nhị Hoàng Thị Cẩm Trang Hành vi điều chỉnh lợi nhuận nguy phá sản công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Tạp chí Phát triển kinh tế, số 762S/2013, tr.48-tr.52 Nguyễn Trần Nguyên Trân , Nghiên cứu sai sót Báo cáo tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Đà Nẵng, Đà Nẵng năm 2014 Trần Ngọc Trâm, Phân tích biểu gian lận BCTC thông qua kết hợp số Z số P công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ, Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Min, Hồ Chí Minh năm 2013 Tổng cục Thống kê, Niên giám thống kê 2020, năm 2021 II TÀI LIỆU TIẾNG ANH Altman, E.I (1968), Fiancial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankrup, The Journal of Finance Altman, E.I (2000), Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z score and Zeta model, Stern School of Business, New York University, New York, USA 86 Altman, E.I.,Zhang, L and Yen, J (2007), Corporate Financial Distress Dianosgis in China, New York University Salomon Center Working paper, New York Beaver, W.H (1966), Financial ratios as predictors of failure, Journal of Accounting Research Grice, J.S and Ingram, R.W (2001), Tests of the Generalizability of Altman’s Bankruptcy Prediction Model Journal of Business Research, 54, 53-61 III TÀI LIỆU LẤY TỪ WEBSITE Công ty Cổ phần chứng khốn Phú Hưng, Triển vọng tích cực ngành thực phẩm đồ uống, năm 2021, địa https://static1.vietstock.vn/edocs/Files/2021/06/01/nganh-thuc-pham-do-uong-trienvong-tich-cuc_20210601115444.pdf Thông xã Việt Nam, Dịch COVID-19: Triển vọng phát triển ngành thực phẩm, đồ uống, năm 2021, địa https://www.vietnamplus.vn/dich-covid19trien-vong-phat-trien-nganh-thuc-pham-do-uong/695280.vnp Công ty Cổ phần Báo cáo Đánh giá Việt Nam, Công bố Top 10 Công ty uy tín ngành Thực phẩm - Đồ uống năm 2020, năm 2020 địa https://vietnamreport.net.vn/Cong-bo-Top-10-Cong-ty-uy-tin-nganh-Thuc-pham-Do-uong-nam-2020-9359-1006.html i PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM STT Mã CP AGM BBC BHN CAN DAT DBC GTN HAD HHC 10 Tên công ty CTCP Xuất Nhập An Giang CTCP Bibica Tổng CTCP Bia - Rượu Nước giải khát Hà Nội CTCP Đồ hộp Hạ Long CTCP Đầu tư du lịch Sàn GD Loại hình HOSE Xay sát loại hạt hạt có dầu HOSE Sản xuất đường bánh kẹo HOSE Sản xuất đồ uống HNX Bảo quản rau sản xuất thực phẩm chuyên biệt HOSE Sản xuất loại thực phẩm khác HOSE Giết mổ chế biến thịt động vật HOSE Sản xuất sản phẩm sữa HNX Sản xuất đồ uống CTCP Bánh kẹo Hải Hà HNX Sản xuất bánh bánh mì loại KDC CTCP Tập đoàn KIDO HOSE Sản xuất bánh bánh mì loại 11 KTS CTCP Đường Kon Tum HNX Sản xuất đường bánh kẹo 12 LAF HOSE Sản xuất loại thực phẩm khác 13 LSS HOSE Sản xuất đường bánh kẹo 14 MSN CTCP Tập đoàn Masan HOSE Sản xuất loại thực phẩm khác 15 NAF CTCP Nafoods Group HOSE 16 PAN CTCP Tập đoàn PAN HOSE Phát triển Thủy sản CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam CTCP GTNFoods CTCP Bia Hà Nội - Hải Dương CTCP Chế biến hàng Xuất Long An CTCP Mía Đường Lam Sơn Bảo quản rau sản xuất thực phẩm chuyên biệt Sản xuất loại thực phẩm khác ii 17 SAB 18 SAF 19 SBT 20 SCD 21 SGC 22 SLS 23 SMB 24 TAC 25 TFC 26 THB 27 VCF 28 VDL 29 VNM 30 VTL Tổng CTCP Bia - Rượu - HOSE Sản xuất đồ uống HNX Sản xuất loại thực phẩm khác HOSE Sản xuất đường bánh kẹo HOSE Sản xuất đồ uống HNX Sản xuất loại thực phẩm khác HNX Sản xuất đường bánh kẹo HOSE Sản xuất đồ uống HOSE Xay sát loại hạt hạt có dầu HNX Giết mổ chế biến thịt động vật HNX Sản xuất đồ uống HOSE Sản xuất đồ uống HNX Sản xuất đồ uống CTCP Sữa Việt Nam HOSE Sản xuất sản phẩm sữa CTCP Vang Thăng Long HNX Sản xuất đồ uống Nước giải khát Sài Gòn CTCP Lương thực Thực phẩm Safoco CTCP Thành Thành Cơng - Biên Hịa CTCP Nước giải khát Chương Dương CTCP Xuất nhập Sa Giang CTCP Mía Đường Sơn La CTCP Bia Sài Gòn - Miền Trung CTCP Dầu thực vật Tường An CTCP Trang CTCP Bia Hà Nội - Thanh Hóa CTCP Vinacafé Biên Hịa CTCP Thực phẩm Lâm Đồng iii PHỤ LỤC 2: CHỈ SỐ Z” CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NĂM 2015 ĐẾN NĂM 2020 2015 STT Mã CP AGM 0.2654 0.1057 0.0893 0.9384 3.6709 BBC 0.4381 0.0846 0.1048 2.3418 6.3125 BHN 0.2255 0.0471 0.1294 1.5814 4.1632 CAN 0.2437 0.1173 0.0813 1.0672 3.6484 DAT 0.2712 0.0551 0.0494 1.1561 3.5042 DBC 0.1534 0.0480 0.0819 0.7293 2.4786 GTN 0.2244 0.0485 0.0395 0.9038 2.8451 HAD 0.6133 0.0999 0.1587 7.0586 12.8270 HHC 0.2825 0.0092 0.0889 1.3668 3.9156 10 KDC 0.4151 0.2080 0.9970 3.9495 14.2483 11 KTS 0.5486 0.3436 0.1624 5.2701 11.3435 12 LAF 0.2669 -0.2316 0.0965 0.9817 2.6750 13 LSS 0.0606 0.0426 0.0585 1.5246 2.5304 14 MSN 0.0237 0.1192 0.0787 0.6059 1.7089 15 NAF 0.5627 0.1032 0.1390 2.6657 7.7609 16 PAN 0.3243 0.0100 0.1021 2.7828 5.7686 17 SAB 0.2519 0.2577 0.2108 1.8735 5.8761 18 SAF 0.6244 1.0000 0.2470 2.6381 11.7857 19 SBT 0.2109 0.0565 0.0677 0.6537 2.7088 20 SCD 0.4910 0.0729 0.1156 2.3475 6.7005 21 SGC 0.3447 0.1552 0.1874 3.2404 7.4289 22 SLS 0.3901 0.3370 0.3056 3.0677 8.9323 23 SMB -0.0800 0.1141 0.1640 1.3753 2.3929 24 TAC 0.2213 0.0965 0.0786 0.5752 2.8985 X1 X2 X3 X4 Z" iv 25 TFC 0.3811 0.0745 0.1019 0.9225 4.3961 26 THB 0.1905 0.0517 0.0540 1.5730 3.4331 27 VCF 0.4269 0.4979 0.1275 2.3249 7.7214 28 VDL 0.6233 0.1171 0.1492 2.7653 8.3771 29 VNM 0.3904 0.1962 0.3420 3.1924 8.8512 30 VTL 0.0208 0.0233 0.0776 0.3468 1.0978 STT Mã CP AGM 0.2464 0.0616 0.0298 0.8939 2.9559 BBC 0.5011 0.0685 0.0932 2.6114 6.8791 BHN 0.2708 0.0812 0.1148 2.0159 4.9294 CAN 0.2173 0.0834 0.0105 1.0334 2.8529 DAT 0.1990 0.0594 0.0522 0.6975 2.5824 DBC 0.1083 0.0750 0.1146 0.7332 2.4947 GTN 0.6458 0.0066 0.0148 7.3212 12.0453 HAD 0.5694 0.0753 0.1234 8.2988 13.5242 HHC 0.3683 0.0227 0.0837 1.8790 5.0251 10 KDC 0.3899 0.2157 0.1747 2.3477 6.9000 11 KTS 0.6687 0.4269 0.2874 19.5394 28.2262 12 LAF 0.3286 -0.1326 0.0892 1.0341 3.4079 13 LSS 0.0970 0.0570 0.0763 1.8231 3.2489 14 MSN 0.0682 0.0961 0.1035 0.3852 1.8602 15 NAF 0.3696 0.1361 0.1172 2.1843 5.9496 16 PAN 0.3343 0.0477 0.1087 3.4876 6.7411 17 SAB 0.2209 0.2007 0.3017 1.8393 6.0622 18 SAF 0.4493 1.0000 0.2262 1.9741 9.8005 19 SBT 0.1669 0.0574 0.0800 0.6635 2.5163 20 SCD 0.5473 0.0815 0.1286 2.5972 7.4470 21 SGC 0.3387 0.1748 0.2155 2.3068 6.6614 2016 v 22 SLS 0.3718 0.3776 0.3829 1.9511 8.2920 23 SMB 0.0131 0.1645 0.2106 2.2158 4.3635 24 TAC 0.2747 0.1257 0.0836 0.6875 3.4958 25 TFC 0.2813 0.0044 0.0126 0.7426 2.7241 26 THB 0.2015 0.0507 0.0442 1.7593 3.6314 27 VCF 0.4251 0.5231 0.1491 2.1715 7.7762 28 VDL 0.5666 0.0894 0.1173 3.3480 8.3123 29 VNM 0.4158 0.1903 0.3841 3.2134 9.3034 30 VTL -0.0625 0.0222 0.0773 0.3140 0.5115 STT Mã CP AGM 0.2749 0.0731 0.0462 1.0031 3.4058 BBC 0.4808 0.0726 0.1057 2.7314 6.9691 BHN 0.0844 0.0264 0.0973 0.8880 2.2263 CAN 0.2608 0.0934 0.0355 1.1007 3.4096 DAT 0.1020 0.0224 0.0575 0.5618 1.7185 DBC -0.0192 0.0284 0.0571 0.5578 0.9354 GTN 0.3196 0.0057 0.0349 3.8592 6.4018 HAD 0.1587 0.0504 0.0929 0.6917 2.5559 HHC 0.1456 0.0715 0.0828 2.2274 4.0836 10 KDC 0.2746 0.2103 0.0635 2.2401 5.2656 11 KTS 0.2927 0.2323 0.1422 0.8829 4.5601 12 LAF 0.2689 -0.0917 0.0341 0.6527 2.3791 13 LSS 0.0624 0.0233 0.0163 1.2018 1.8569 14 MSN -0.0061 0.1944 0.1192 0.4671 1.8853 15 NAF 0.3508 0.1573 0.0983 1.2262 4.7623 16 PAN 0.2740 0.0653 0.0953 2.2934 5.0591 17 SAB 0.2855 0.2646 0.2780 1.8991 6.5974 18 SAF 0.4877 1.0000 0.2484 2.3279 10.5729 19 SBT 0.0515 0.0484 0.0789 0.5258 1.5782 2017 vi 20 SCD 0.5777 -0.0127 -0.0104 3.4161 7.2651 21 SGC 0.3331 0.1930 0.2384 2.7883 7.3437 22 SLS 0.2356 0.3131 0.1962 0.8505 4.7776 23 SMB -0.0085 0.1683 0.2162 1.6966 3.7268 24 TAC 0.3039 0.1392 0.1161 0.6276 3.8865 25 TFC 0.2223 0.0099 0.0120 0.6179 2.2195 26 THB 0.0289 0.0460 0.0408 0.9412 1.6018 27 VCF 0.0049 0.0728 0.1297 0.2715 1.4263 28 VDL 0.4891 0.1031 0.1073 2.3725 6.7566 29 VNM 0.2917 0.1655 0.3536 2.2116 7.1513 30 VTL 0.0247 0.0254 0.0742 0.4571 1.2230 STT Mã CP AGM 0.4261 0.1264 0.0731 2.1607 5.9677 BBC 0.3398 0.0868 0.1064 2.7221 6.0854 BHN 0.1647 0.0773 0.0681 1.1542 3.0016 CAN 0.2135 0.0542 0.0009 0.8030 2.4264 DAT 0.0490 0.0565 0.0739 0.6272 1.6607 DBC -0.0364 0.0431 0.0697 0.4901 0.8849 GTN 0.3483 0.0021 0.0251 3.8964 6.5519 HAD 0.2307 0.0713 0.0896 1.0796 3.4820 HHC 0.4538 0.0443 0.0682 0.6342 4.2451 10 KDC 0.2155 0.1649 0.0265 2.0124 4.2424 11 KTS 0.1127 0.1507 0.0366 0.4318 1.9299 12 LAF 0.2406 -0.4930 -0.2581 1.1971 -0.5059 13 LSS 0.0656 0.0097 0.0230 1.8583 2.5678 14 MSN -0.1340 0.1151 0.2390 5.5220 6.9003 15 NAF 0.2310 0.0861 0.0592 0.8855 3.1237 16 PAN 0.3597 0.0463 0.0786 1.7229 4.8481 17 SAB 0.3919 0.3341 0.2426 2.5759 7.9947 2018 vii 18 SAF 0.4116 0.2042 0.2554 1.7764 6.9472 19 SBT 0.0495 0.0108 0.0673 2.9719 3.9326 20 SCD 0.6233 0.0022 0.0253 4.0769 8.5465 21 SGC 0.1946 0.0883 0.1815 1.6772 4.5454 22 SLS 0.0779 0.2304 0.1079 0.5157 2.5283 23 SMB -0.0546 0.1042 0.2181 1.1209 2.6239 24 TAC 0.2444 0.1149 0.0757 0.4449 2.9534 25 TFC 0.2087 0.0138 0.0422 0.6542 2.3845 26 THB 0.0895 0.0578 0.0229 0.7853 1.7539 27 VCF 0.3444 0.4064 0.3584 1.7217 7.8001 28 VDL 0.5598 0.1482 0.1000 5.0372 10.1166 29 VNM 0.2655 0.1915 0.3239 2.3679 7.0288 30 VTL 0.1020 0.0295 0.1849 0.6790 2.7208 STT Mã CP AGM 0.3439 0.1729 0.0751 1.3346 4.7255 BBC 0.1868 0.0603 0.0768 1.7718 3.7984 BHN 0.2403 0.1270 0.0861 2.0001 4.6697 CAN 0.2331 0.0861 0.0683 0.6923 2.9955 DAT 0.1569 0.0698 0.0779 0.5977 2.4079 DBC -0.0461 0.0363 0.0654 0.4609 0.7392 GTN 0.5239 -0.0519 0.0023 7.5857 11.2480 HAD 0.3565 0.0974 0.1227 2.8376 6.4602 HHC 0.3240 0.0380 0.0654 0.6006 3.3193 10 KDC 0.1867 0.1592 0.0366 2.1596 4.2574 11 KTS -0.1008 0.2137 0.0354 0.7183 1.0273 12 LAF 0.2656 -0.1805 0.0916 1.1308 2.9570 13 LSS 0.0145 0.0172 0.0233 2.1853 2.6025 14 MSN -0.0849 0.1585 0.2310 6.4357 8.2695 15 NAF 0.2792 0.0163 0.0664 1.1568 3.5452 2019 viii 16 PAN 0.2437 0.0430 0.0638 1.3305 3.5645 17 SAB 0.4850 0.4166 0.2494 2.9154 9.2765 18 SAF 0.4444 0.2232 0.2492 1.8550 7.2649 19 SBT 0.0681 0.0157 0.0667 5.0747 6.2749 20 SCD 0.6651 0.0301 0.0896 3.8768 9.1339 21 SGC 0.3186 0.1841 0.2366 2.0970 6.4822 22 SLS 0.0325 0.2687 0.0852 0.6319 2.3254 23 SMB -0.0375 0.1368 0.3308 1.4503 3.9456 24 TAC 0.3344 0.1636 0.1147 0.6410 4.1703 25 TFC 0.2465 0.0464 0.0839 0.7472 3.1163 26 THB 0.1500 0.0729 0.0720 1.0219 2.7785 27 VCF 0.3922 0.4241 0.3643 1.8411 8.3368 28 VDL 0.4628 0.1358 0.0804 2.6745 6.8277 29 VNM 0.2299 0.1762 0.2887 1.9862 6.1084 30 VTL -0.0188 -0.0919 -0.0344 0.3905 -0.2443 STT Mã CP AGM 0.3497 0.1733 0.0602 1.3732 4.7050 BBC 0.1858 0.0622 0.0830 2.4492 4.5514 BHN 0.3585 0.2015 0.0998 2.9435 6.7702 CAN 0.1731 0.0877 0.0706 0.4840 2.4041 DAT 0.1552 0.0920 0.0765 0.6509 2.5157 DBC 0.0395 0.1231 0.1845 0.7137 2.6493 GTN 0.5878 -0.0330 0.0598 7.8347 12.3766 HAD 0.4763 0.1214 0.1064 4.8416 9.3188 HHC 0.2998 0.0352 0.0636 0.6508 3.1927 10 KDC 0.1354 0.0680 0.0437 1.6559 3.1424 11 KTS 0.0987 0.2047 0.0366 0.6612 2.2550 12 LAF 0.3935 0.0544 0.1322 3.2372 7.0459 13 LSS -0.0026 0.0209 0.0174 1.6103 1.8590 2020 ix 14 MSN -0.0268 0.1795 0.2224 2.2248 4.2394 15 NAF 0.2463 0.0399 0.0695 0.9597 3.2206 16 PAN 0.2231 0.0461 0.0585 1.1956 3.2628 17 SAB 0.5238 0.4520 0.2256 3.4442 10.0425 18 SAF 0.5175 0.2326 0.2630 2.1564 8.1848 19 SBT 0.1957 0.0412 0.0721 2.2503 4.2652 20 SCD 0.3478 0.0103 0.0144 0.8953 3.3523 21 SGC 0.1839 0.1483 0.1862 1.2956 4.3010 22 SLS 0.0717 0.3697 0.1447 1.0264 3.7260 23 SMB 0.0597 0.1517 0.2520 1.6036 4.2629 24 TAC 0.1574 0.0477 0.1092 0.2426 2.1768 25 TFC 0.1865 0.0652 0.0576 0.6305 2.4848 26 THB 0.2094 0.0288 0.0169 0.9479 2.5761 27 VCF 0.4650 0.4704 0.4291 2.3659 9.9517 28 VDL 0.6055 0.2153 0.0625 12.6730 18.4003 29 VNM 0.3191 0.1427 0.2821 2.2757 6.8433 30 VTL -0.1508 -0.2061 -0.0598 0.2079 -1.8453 ... 7.6 0-8 .15 AA+ 7.3 0-7 .60 AA 7.0 0-7 .30 AA- 6.8 5-7 .00 A+ 6.6 5-6 .85 A 6.4 9-6 .65 A- 6.2 5-6 .40 BBB+ 5.8 5-6 .25 BBB 10 5.6 5-5 .85 BBB- 11 5.2 5-5 .65 BB+ 12 4.9 5-5 .25 BB Vùng xám, có 13 4.7 5-4 .95 BB- nguy... Vùng xám, có 13 4.7 5-4 .95 BB- nguy phá sản 14 4.5 0-4 .75 B+ 15 4.1 5-4 .50 B 16 3.7 5-4 .15 B- 17 3.2 0-3 .75 CCC+ 18 2.5 0-3 .20 CCC 19 1.7 5-2 .50 CCC- 20 0-1 .75 D Vùng an toàn Vùng kiệt quệ, phá sản Nguồn:... Lan (năm) (Z") 196 4-1 968 (Z) 199 4-1 998 (Z’’) 199 5-1 999 (Z’’) -1 91 94 95 92 -2 72 72 72 71 -3 45 48 43 36 -4 27 29 24 29 Nguồn: Altman 1968 & 2000; Lê Cao Hồng Anh – Nguyễn Thu Hằng 2012 Có thể