Cấu trúc vốn các doanh nghiệp nhóm ngành hàng không niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

ĐẠI HỌC QUÔC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN MAI LINH CÂU TRÚC VÒN CÁC DOANH NGHIỆP NHĨM NGÀNH HÀNG KHƠNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài -Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC sĩ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH ĐỊNH HƯỚNG ƯNG DỤNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRỊNH THỊ PHAN LAN Hà Nội - 2022 LỜT CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan răng: Luận văn Thạc sĩ “Câu trúc vơn doanh nghiệp nhóm ngành hàng không niêm yết thị trường chứng khoản Việt Nam” tơi nghiên cứu thực Các tài liệu, số liệu, trích dẫn luận văn trung \ ỉ thực, có ngn gơc rõ ràng Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan trên! Hà Nội, ngày tháng năm 2022 Tác giả luận văn Nguyễn Mai Linh LỜI CẢM ƠN Trong trình thực đê tài “Câu trúc vôn doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chúng khoán Việt Nam”, tác giả nhận nhiều giúp đỡ, tạo điều kiện Ban giám hiệu, tập thể Q thầy Khoa Tài ngân hàng - Đại học Kinh tế Tác giả xin bày tỏ lịng cảm ơn chân thành giúp đỡ Tác giả xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến cô hướng dẫn TS.Trịnh Thị Phan Lan- người giành thời gian, tâm huyết, nhiệt tình định hướng giúp đỡ để tác giả hồn thiện nội dung hình thức luận văn Cuối cùng, tác giả xin gửi lời biết ơn tới gia đình, đồng nghiệp, bạn bè bên cạnh ủng hộ, động viên tác giả hoàn thành nghiên cún luận văn Trong q trình thực hiên khó tránh khỏi thiếu sót tác giả mong nhận ý kiến đóng góp cùa Q thầy giáo, giáo bạn đọc để luận văn hoàn thiện Xin trân trọng cảm ơn! Hà Nội, ngày tháng năm 2022 Tác giả luận văn Nguyễn Mai Linh MỤC LỤC DANH MUC CÁC CHŨ’VIẾT TẤT i DANH MỤC BẢNG ii XX DANH MỤC CÁC BIÊU ĐÔ iv DANH MỤC CÁC HÌNH vi MỞ ĐẦU Chương TỐNG QUAN NGHIÊN cứu, VÀ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu 1.1.1 Một số nghiên cứu nước 1.1.2 Một số nghiên cứu nước 1.1.3 Khoảng trống nghiên cứu 10 1.2 Cơ sở lý luận cấu trúc vốn doanh nghiệp 11 1.2.1 Lý luận chung cấu trúc vốn 11 1.2.2 Một số lý thuyết cấu trúc vốn 15 1.3 Tác động cấu trúc vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 24 Chương PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN cứu 27 2.1 Quy trình nghiên cứu 27 2.2 Phương pháp thu thập liệu 27 2.3 Phương pháp tổng họp xử lý liệu 28 Chương THỤC TRẠNG CẤU TRÚC VÓN CÁC DOANH NGHIỆP NHĨM NGÀNH HÀNG KHƠNG NIÊM T TRÊN THI TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 30 3.1 Giới thiệu chung nhóm ngành hàng khơng doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 30 3.1.1 Khái quát ngành hàng không 30 3.1.2 Khái quát trình phát triến đặc điếm kinh doanh doanh nghiệp ngành hàng không niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 31 3.2 Phân tích thực trạng câu trúc trúc vôn doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 38 3.2.1 Khái qt tình hình tài doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 38 3.2.2 Thực trạng cấu trúc trúc vốn doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 52 3.3 Phân tích tác động cấu trúc vốn đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trưịng chứng khốn Việt Nam.62 3.3.1 Tác động cấu trúc vốn đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp nhóm ngành nghiên cửu 62 3.3.2 Tác động cấu trúc vốn tới rủi ro tài doanh nghiệp 68 3.4 Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 74 3.4.1 Những kết đạt 74 3.4.2 Những hạn chế tồn nguyên nhân 75 Chưong GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VĨN CÁC DOANH NGHIỆP NHĨM NGÀNH HÀNG KHƠNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 78 4.1 Bối cảnh kinh tế định hướng phát triển doanh nghiệp nhóm ngành hàng không 78 4.1.1 Bối cảnh kinh tế vĩ mô dự báo kinh tế năm 2022 78 4.1.2 Xu hướng phát triến ngành hàng không giới nước thời gian tới 79 4.1.3 Định hướng phát triển doanh nghiệp ngành hàng không Việt Nam 80 4.2 Một số giải pháp 82 4.2.1 Giải pháp trực tiếp 82 4.2.2 Giải pháp hỗ trợ 85 KẾT LUẬN 89 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 91 DANH MỤC CÁC CHỮ VIÉT TẮT Nguyên nghĩa Ký hiệu BCTC Báo cáo tài BEP Khả sinh lời cùa tài sản CPI Chỉ số giá tiêu dùng CTCP Công ty cổ phần CHK Cảng hàng không DN Doanh nghiệp GDP Tổng sản phẩm quốc nội HK Hàng khơng KNTT Khả tốn NPT Nợ phải trả NV Nguồn vốn NVTX Nguồn vốn thường xuyên NWC Nguồn vốn luu động thường xuyên ROA Lợi nhuận sau thuế tổng tài sản ROE Lơi • nhuân • sau thuế vốn chủ sở hữu 'T' • Tài san TS TSDH Tài sản dài han • TSNH Tài sản ngắn hạn VCSH Vốn chủ sở hữu VTHK Vận tải hàng không DANH MỤC BẢNG TT Bảng Bảng 3.1 Bảng 3.2 Nội dung Danh sách doanh nghiệp hàng không nghiên cứu Hệ số vốn chủ sở hừu nợ phải trả bình quân doanh nghiệp hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 Trang 39 44 Hệ số vốn chủ sở hữu bình qn doanh nghiệp Bảng 3.3 nhóm ngành hàng không niêm yết giai đoạn 45 2018-2020 Bảng 3.4 Bảng 3.5 Bảng 3.6 Bảng 3.7 Hệ số nợ phải trả phân theo nhóm doanh nghiệp ROE ROA bình quân doanh nghiệp hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 Doanh thu lợi nhuận bình qn doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết giai đoan • 2018-2020 Sự tác động ROS, Lv, cấu trúc vốn đến ROE doanh nghiệp hàng không 46 46 48 51 Nguồn vốn thường xuyên nguồn vốn tạm thời bình 10 11 12 13 14 Bảng 3.8 Bảng 3.9 Bảng 3.10 Bảng 3.11 Bảng 3.12 Bảng 3.13 Bảng 3.14 quân doanh nghiệp ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 Tỷ trọng nguồn vốn thường xuyên DN ngành hàng khơng niêm yết giai đoạn 2018-2020 Tinh hình nợ phải trả DN ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 Tỷ trọng nợ vay tổng nợ DN ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 Quy mô vốn chủ sở hữu doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết giai đoạn 2018-2020 Hệ số nợ ROE DN ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 Tỷ suất sinh lời kinh tế (BEP) DN ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 •• 11 54 55 57 59 60 62 64 TT 15 Bảng Nội dung Trang Bảng 3.15 Lợi nhuận trước lãi vay thuế; lãi vay Mức độ tác động địn bẩy tài DN ngành hàng 67 không niêm yết giai đoạn 2018-2020 16 Bảng 3.16 Nguồn vốn lưu động thường xuyên DN ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 68 Lợi nhuận trước lãi vay thuế; lãi vay Mức độ tác 17 18 Bảng 3.17 Bảng 3.18 động địn bẩy tài DN ngành hàng khơng niêm yết giai đoạn 2018-2020 Hệ số khả tốn DN ngành hàng khơng niêm yết 70 71 DANH MỤC CÁC BIỀU ĐÒ TT Biểu đồ Nội dung Trang Quy mô tốc độ tăng trưởng vốn cùa doanh Biểu đồ 3.1 nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị 40 trường chứng khốn giai đoạn 2018-2020 Biểu đồ 3.2 Biểu đồ 3.3 Biểu đồ 3.4 Quy mơ vốn kinh doanh bình quân doanh nghiệp hàng không niêm yết phân theo nhóm doanh nghiệp Cơ cấu tài sản bình qn doanh nghiệp ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 Tỷ trọng tài sản dài hạn doanh nghiệp hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 42 43 44 Doanh thu thuần, lợi nhuận trước lãi vay thuế, lợi Biểu đồ 3.5 nhuận sau thuế doanh nghiệp nhóm ngành hàng 48 khơng niêm yết giai đoạn 2018-2020 Lợi nhuận trước lãi vay thuế; lợi nhuận sau thuế Biểu đồ 3.6 bình quân doanh nghiệp hàng không niêm yết 49 giai đoạn 2018-2020 Biểu đồ 3.7 Biểu đồ 3.8 Hệ số nợ bình qn doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết giai đoạn 2018-2020 Hệ số nợ DN ngành hàng không niêm yết phân loại theo quy mô vốn kinh doanh 52 53 Tỷ trọng nguồn vốn thường xuyên DN ngành Biểu đồ 3.9 hàng không niêm yết phân loại theo quy mô vốn kinh 56 doanh 10 Biểu đồ 3.10 Tỷ trọng nợ ngắn hạn, nợ dài hạn tổng nợ DN ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 58 Tỷ trọng nợ ngắn hạn nợ dài hạn tống nợ 11 Biểu đồ 3.11 DN ngành hàng không niêm yết phân loại theo quy mô vốn kinh doanh iv 58 TT 12 13 14 15 Biểu đồ Biểu đồ 3.12 Biểu đồ 3.13 Biểu đồ 3.14 Biểu đồ 3.15 Nội dung Cấu trúc vốn chủ sở hữu DN ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 BEP bình quân lãi suất vay bình quân DN ngành hàng không niêm yết Biến động tỷ suất sinh lời kinh tế (BEP) DN ngành hàng không niêm yết giai đoạn 2018-2020 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp ngành hàng không giai đoạn 2018-2020 V Trang 61 63 65 66 đại dịch, kinh tế phụ thuộc nhiều vào thương mại quốc tế Viễn cảnh thứ hai , cuối năm 2021, phụ thuộc vào tiến độ mức hiệu cùa chương trình tiêm vắc- xin, việc mở cửa lại kinh tế với khả phục hồi khởi động lại thị trường xuất lớn bối cảnh nhiều thách thức biển chùng Delta, mức tăng trưởng GDP nằm ngưỡng 5-5,5% Vừa ứng phó với dịch vừa trì hoạt động kinh tế, chí số hoạt động chưa thể mở cửa, ví dụ du lịch quốc tể Tuy nhiên, yếu tố sản xuất hữu kiểm sốt dịch tốt tự tăng trưởng đạt mức mục tiêu khơng khó Nếu năm 2021 gỡ vướng mắc hệ thống pháp luật liên quan đến đầu tư, xây dựng, nâng cấp loại thị trường; trì hoạt động kinh tế bình thường, chí bước mở cửa thị trường du lịch quốc tế đạt tốc độ dự báo năm 2022 tăng 6,5% 4.1.2 Xu hưóng phát triển ngành hàng không giới nước th ời gian tới Sau năm khủng hoảng vỉ Covid-19, ngành hàng khơng tồn cầu bước vào 2021 với hàng loạt thử thách giá vé, dòng tiền, đường bay cách vận hành Năm 2020 đánh giá "cơn ác mộng", cắt đứt chuỗi thập kỷ sinh lời bền vững ngành hàng không Đại dịch tạo hỗn loạn chưa có, khiến phi xếp xó, cịn nhà sản xuất máy bay, hãng bay, sân bay công ty cho thuê máy bay lao đao Năm 2021 cho năm chuyển tiếp với ngành Con đường phía trước gập ghềnh, với tiến trình phục hồi phụ thuộc vào tốc độ triển khai vaccine, khả tiếp cận vốn, sách khó lường loại virus mà người ta chưa hiểu rõ Thực tế giới cho thấy, hãng hàng không lớn, có đẳng cấp cao thi đại dịch Covid-19 nhiều khó khăn, khả sụp đổ cao Việt Nam nhiều gánh nặng hãng hàng không bề lớn Cuộc khủng hoảng dịch COVĨD-19 kéo dài khiển nhiều hãng hàng không giới phải tuyên bố phá sản Virgin Australia trở thành hãng hàng không lớn sụp đồ COV1D-19, tiếp đó, hãng hàng khơng lớn thứ hai Mỳ Latinh -Avianca Holdings nộp đơn xin phá sản; đến AirAsia 79 Nhật Bản Cịn hàng hàng khơng qc gia đâu tiên Thai Airways International Pel bên bờ vực phá sản không đuợc cứu Theo ước tính Hiệp hội Vận tải hàng khơng quốc tế (IATA) dự báo sản lượng hành khách năm 2021 đạt 33% (so với năm 2019) tổng mức lỗ dự kiến 95 tỷ USD Dự kiến phải đến năm 2022 hàng hàng không hết lỗ Ngành hàng khơng Việt Nam khó phục hồi vào nửa cuối năm 2021 vắc xin phê duyệt Song mặt triền vọng, ngành cải thiện vắc xin sử dụng quy mô lớn Thị trường nội địa nhiều khả thị trường trọng tâm hãng hàng không năm 2021, chuyến bay quốc tế hoạt động từ nửa cuối năm 2021 Hãng hàng khơng Việt Nam cịn non trẻ, tương quan sức mạnh sau đại dịch Covid -19 có lợi Ví thị trường nội địa hàng không ổn tiếp tục ốn có giải pháp tích cực cho hàng không Việt Nam Hỗ trợ để hàng không nội địa tốt lên, thúc đẩy, tạo điều kiện, khuyến khích khách hàng bay bảo đảm cho hàng không Việt Nam trồi dậy 4.1.3 Định hướng phát triến doanh nghiệp ngành hàng không Việt Nam Căn vào chiến lược tầm nhìn đến năm 2030 ngành, ngành hàng không bước hoàn thiện nhiệm vụ trọng tâm sau: - Tăng cường mở rộng mạng đường bay quốc tế, đặc biệt tuyến bay xuyên lục địa đến Hà Nội, thành phố Hồ Chí Minh, Đà Nang (hành khách) Chu Lai (hàng hóa); Mở đường bay quốc tế từ cảng hàng không quốc tế đến điểm Châu Âu, Bắc Mỹ, Trung Đông, Châu Phi Nam Mỹ Tiếp tục tăng cường mạng đường bay nội địa; mở đường bay liên vùng, kể đường bay không nối với trung tâm Hà Nội, thành phố Hồ Chí Minh Đà Nằng Tập trung phát triến mạng đường bay theo mơ hình vận tải đa phương thức, đảm bảo việc phát triển cân đối, gắn kết chặt chẽ loại hình vận tải khác - Định hướng đến năm 2030 tiếp tục tập trung đầu tư đội tàu bay, trọng đầu tư hợp lý cho đội tàu bay khai thác đường bay xuyên lục địa nhằm nâng cao khả khai thác, cạnh tranh hãng Hàng không Việt Nam đường bay đến châu Âu châu Mỹ theo quy hoạch phát triển mạng đường 80 bay Đội tàu bay HK Việt Nam có khoảng 230-250 chiêc, tàu bay sở hữu tiếp tục trì 50% tính theo đầu tàu bay - Tiếp tục đầu tu mở rộng, tăng cuờng lục khai thác CHK nội địa quốc tế, đặc biệt cần tập trung đầu tư, mở rộng lực khai thác CHK nằm khu vực có tiềm du lịch, phát triển kinh tế, có vai trị quan trọng quốc phòng Quảng Ninh, Cam Ranh, Liên Khương, Phú Quốc, Côn Sơn, Cà Mau làm động lực phát triển kinh tế - xã hội, quốc phòng địa phương nước - Đối với doanh nghiệp vận tải hàng không: Từ năm 2020 đến năm 2030, nhu cầu thị trường tiếp tục cho phép thành lập thêm hãng HK khai thác đường bay nội địa quốc tế Tiếp tục ưu tiên, khuyến khích phát triển doanh nghiệp kinh doanh hàng không chung Đối với doanh nghiệp cung ứng dịch vụ, khai thác CHK: Mở rộng, cho phép doanh nghiệp Ngành tham gia cung úng dịch vụ phi HK CHK Đẩy mạnh liên doanh, liên kết với nước chương trình, dự án đầu tư lĩnh vực dịch vụ HK địi hỏi vốn đầu tư lớn, cơng nghệ phức tạp phụ thuộc nhiều vào mạng dịch vụ tồn cầu Hồn thiện mơ hình tố chức doanh nghiệp khai thác CHK khu vực theo hướng tiếp tục tách CHK quốc tế CHK nội địa để thành lập doanh nghiệp CHK, hoạt động theo chế độ hạch tốn độc lập trực thuộc Tổng cơng ty khai thác CHK khu vực Đối với tập đoàn Hàng khơng Việt Nam: Hồn thiện tiếp tục mở rộng hoạt động để Tập đồn Hàng khơng Việt Nam trở thành tố chức kinh doanh có tầm cỡ khu vực, có quy mơ hoạt động thị trường nước nước ngồi - Đối với cơng nghiệp hàng không, thành lập tổ chức chuyên cung ứng dịch vụ kỹ thuật tàu đảm bảo khả cung ứng dịch vụ kỹ thuật tàu bay cho hãng HK nước hãng HK quốc tế đến Việt Nam Khuyến khích doanh nghiệp nước thực việc liên doanh, liên kết quốc tế cho phép cơng ty nước ngồi đầu tư 100% vốn đề thực dự án đầu tư, sản xuất trang thiết bị kỹ thuật hàng không, cấu kiện tàu bay, phụ tùng tàu bay Việt Nam Từng bước gia công, chế tạo phần linh kiện tàu bay Tiến hành hợp tác liên 81 doanh sản xuât phân câu hình tàu bay - Tố chức thực có hiệu Quy hoạch phát triển nguồn nhân lực ngành hàng không Tiếp tục trọng đầu tư cho phát triển nguồn nhân lực, ưu tiên hàng đầu cho nhu cầu phát triển đội ngũ phi công, kỹ sư kỹ thuật chuyên ngành, tin học, quản lý thợ kỹ thuật bậc cao Đảm bảo lực lượng lao động Ngành có đầy đủ khả đáp ứng 100% nhu cầu Ngành phi công, tự đảm bảo quản lý, khai thác, bảo dường đáp ứng phần lớn nhu cầu sửa chữa trang thiết bị chuyên ngành Như vậy, hoàn thiện cấu trúc vốn nâng cao hiệu hoạt động điều kiện quan trọng để doanh nghiệp ngành hàng không thực nhiệm vụ quan trọng 4.2 Một số giải pháp 4.2.1 Giải pháp trực tiếp • Các doanh nghiệp nên thiết lập chỉnh sách cấu trúc vốn mục tiêu Cấu trúc vốn mục tiêu cấu trúc vốn cụ thể doanh nghiệp hoạch định đề huy động thêm vốn cấu trúc vốn mục tiêu thay đổi điều kiện thay đối Việc xác lập cấu vốn mục tiêu nhiệm vụ quan trọng trinh thiết lập kế hoạch tài DN Điều giúp DN nâng cao tính chủ động việc lựa chọn phương thức huy động vốn lựa chọn dự án đầu tư, điều chỉnh cấu trúc vốn • Đưa định đầu tư phù hợp với doanh nghiệp Đẻ có định huy động vốn trước hết doanh nghiệp cần đưa định đầu tư Đưa định đầu tư nhừng công việc quan trọng doanh nghiệp định đàu tư ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp Quyết định đầu tư mang tính chiến lược, giữ vai trò định đến tồn phát triển doanh nghiệp Quyết định đầu tư ảnh hưởng đến tài sản đầu tư mà ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Khi doanh nghiệp muốn mở rộng quy mơ sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phải đầu tư thêm tài sản cố định, nguồn vốn tài trợ cho tài sản cố định nguồn vốn chủ sở hữu, nên vốn chủ sở hữu tãng Còn trường hợp doanh nghiệp muốn mở 82 rộng hoạt động thương mại lại cân bơ sung vôn lưu động, doanh nghiệp nên dùng vốn vay vi vốn luu động thời gian luân chuyến nhanh, nợ phải trả lại tăng lên cấu trúc vốn Một định đầu tư đủng góp phàn làm gia tàng giá trị doanh nghiệp, qua gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu Ngược lại, định đầu tư sai làm tổn thất giá trị doanh nghiệp, làm thiệt hại tài sản cho chủ doanh nghiệp Khi định đầu tư khả thi lựa chọn nhà quản trị tài doanh nghiệp phải tìm giải pháp để huy động tối đa số vốn có, ưu tiên sử dụng nguồn vốn bên trước Đối với nguồn vốn bên trong, lợi nhuận để lại giúp doanh nghiệp chủ động đáp ứng kịp thời hội đầu tư, tránh áp lực toán nên cần khai thác triệt để nguồn Đối với nguồn vốn bên ngoài, cần tận dụng nguồn vốn có chi phí sử dụng thấp vay nội doanh nghiệp từ người lao động, cá nhân, mối quan hệ doanh nghiệp Các doanh nghiệp không nên cố gắng chi trả cổ tức cao vượt lợi nhuận từ kểt kinh doanh để tạo an tâm cho cố đông, lợi ích trước mắt mà bổ qua lợi ích lâu dài, vi định làm giảm tỷ lệ vốn chù sở hữu doanh nghiệp • Hoạch định cấu trúc vốn theo hướng tăng vốn chủ sở hữu lực tài trợ cảc doanh nghiệp Xuất phát từ việc hệ số vốn chủ sở hữu thấp có xu hướng giảm năm 2020, đề cải thiện cấu trúc vốn theo hướng gia tăng vốn chủ sở hữu định hướng phù hợp với mục tiêu phát triển doanh nghiệp ngành hàng không kill yêu cầu gia tăng hiệu hoạt động kinh doanh, gia tăng quy mô mức độ ổn định hoạt động kinh doanh đặt ngày thiết Để gia tăng vốn sở hữu, doanh nghiệp cần khai thác triệt để nguồn vốn nội sinh từ lợi nhuận để lại Đây nguồn lực tài giúp doanh nghiệp chủ động đáp ứng nhu cầu vốn, nắm bắt kịp thời thời kinh doanh; giữ quyền kiểm soát; tránh áp lực phải toán kỳ hạn; chủ động đáp ứng nhu cầu vốn, nắm bắt kịp thời thời kinh doanh Tuy nhiên để khai thác nguồn vốn này, doanh nghiệp cần thực nhũng biện pháp 83 nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, vượt qua khó khăn, đạt nhiêu lợi nhuận Bên cạnh đó, cần có sách phân phối lợi nhuận hợp lý nhằm đẩy mạnh tích lũy lợi nhuận để lại tái đầu tư Ngoài việc huy động tối đa nguồn vốn bên từ lợi nhuận đế lại, doanh nghiệp cần tìm phương án hiệu để huy động nguồn vốn chủ sở hữu từ bên phát hành thêm cổ phiếu, gọi vốn góp hên doanh, liên kết Việc huy động vốn từ phát hành cồ phiếu rộng rãi thị trường điều kiện cịn số khó khăn thị trường chứng khốn Việt Nam cịn nhiều biến động chưa thực phục hồi sau dịch bệnh Covid-19 Các doanh nghiệp ngành hàng khơng xem xét khai thác nguồn vốn từ nhà đầu tư tiềm thơng qua hình thức phát hành riêng lẻ nhằm thu hút vốn đầu tư nước ngồi Hình thức giúp doanh nghiệp có khả huy động khối lượng vốn lớn đáp ứng yêu cầu gia tăng quy mô kinh doanh Như doanh nghiệp chủ động tự chịu trách nhiệm trước rủi ro tmg hoạt động kinh doanh • Tăng cường chất lượng khoản nợ doanh nghiệp Đe vừa sử dụng nợ cấu trúc vốn doanh nghiệp hiệu quả, vừa không làm tăng mức rủi ro tài cho doanh nghiệp nợ nhiều doanh nghiệp ngành hàng không niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phải quản lý nợ vay cách hiệu quả, tức nâng cao chất lượng nợ doanh nghiệp theo giải pháp sau đây: - Xây dựng hệ thống tiêu giám sát nợ doanh nghiệp hoàn thiện quy chế nhằm quản lý nợ giai đoạn: Huy động nợ, quản lý sử dụng vốn vay, quản lý kế hoạch trả nợ - Xây dựng cấu nợ hợp lý: + Loại hình nợ: Mỗi loại hình nợ vay cơng ty, vay dự án có nhũng uư nhược điểm khác nên doanh nghiệp cần cân đối để sử dụng kết hợp khoản vay cho phù hợp với nhu cầu doanh nghiệp Chẳng hạn vay dự án, bên cho vay chủ yếu vào đánh giá dòng tiền dự án, khả nãng trả nợ từ thân dự án nên phù họp với nhũng doanh nghiệp có lực tài 84 chung thâp có dự án đâu tư có hiệu Cịn thời kỳ doanh nghiệp Cần sử dụng linh hoạt khoản vay cho nhiều mục đích doanh nghiệp lại nên vay khoản vay cơng ty Do đó, doanh nghiệp phải kết hợp hài hịa giừa loại hình vay, giải pháp quan trọng để mang lại lợi ích cao cho doanh nghiệp + Kỳ hạn nợ: Căn vào nhu cầu sử dụng vốn doanh nghiệp dòng tiền kế hoạch doanh nghiệp ngắn hạn, trung hạn dài hạn mà doanh nghiệp xác định cấu trúc nợ bao gồm kì hạn khác cách phù hợp nhằm vừa đảm bảo khả trả nợ, vừa tối ưu việc sử dụng khoản nợ Các khoản nợ ngắn hạn chi phí thấp áp lực trả cao, cịn khoản nợ có thời hạn dài giảm áp lực trả nợ chi phí sử dụng vốn cao nhiều Vì vậy, doanh nghiệp phải dựa nhu cầu kế hoạch vốn vay để kết hợp khoản vốn có kì hạn khác cách hiệu 4.2.2 Giải pháp hỗ trợ • Các doanh nghiệp cần có sách dự phịng Đối với doanh nghiệp có tỷ lệ vay nợ cao Tống Công ty Hàng khơng Việt Nam, rủi ro q lớn, đặc biệt trường hợp doanh nghiệp phải đối mặt với tinh xấu bất ngờ xảy thiên tai, dịch bệnh, doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn trở nên bị động Đây lý khiến lợi nhuận giảm mạnh phải đối mặt với dịch Covid 19 doanh nghiệp hàng khơng, đặc biệt doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao Vì mà doanh nghiệp cần chủ động xây dụng cho minh sách dự phịng để chủ động trình quản trị giảm rủi ro khó khăn bất ngờ xảy • Có sách quản trị rủi ro nâng cao trình độ quản trị rủi ro doanh nghiệp ngành hàng không Khi doanh nghiệp sừ dụng nhiều vốn vay doanh nghiệp hưởng nhiều lợi ích “lá chắn thuế”, có nghĩa chi phí vốn thấp Nhưng giá trị doanh nghiệp dùng vốn vay tăng thêm nhờ giảm trừ thuế, nhung rủi ro tài tăng theo tỷ lệ nợ Giá trị cùa doanh nghiệp tăng đến 85 ngưỡng nhât định, rôi lại giảm dân rủi ro tài tãng dân Có nghĩa là, rủi ro tài rào cản doanh nghiệp cố gắng đạt tới cấu trúc vốn tối ưu Như vậy, cấu trúc vốn tối ưu phải phù hợp với sách, tính độ lực quản lý cùa doanh nghiệp Vì thế, doanh nghiệp phải xây dựng sách quản trị rủi ro nâng cao trình độ quản trị rủi ro tài doanh nghiệp Để đạt điều đó, trước hết doanh nghiệp phải nhận thức quản trị rủi ro xác định mức rủi ro mà doanh nghiệp mong muốn, biết mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải đối mặt sử dụng cơng cụ tài để điều chỉnh mức rủi ro thực tế thành mức rủi ro mục tiêu doanh nghiệp Các công cụ quản trị rủi ro tài cơng cụ phái sinh hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kì hạn, hợp đồng giao sau cơng cụ kiểm sốt, quản trị tính khoản, khả tốn doanh nghiệp • Nâng cao lực quản lực tài chính, đội ngũ quản trị doanh nghiệp - Các doanh nghiệp cần phải đào tạo, tuyền dụng đội ngũ quản trị doanh nghiệp nói chung đội ngũ nhân viên có chun mơn cao lĩnh vực tài nói riêng, có khả ứng dụng cơng cụ tài xây dựng cấu trúc vốn có lực phân tích, dự báo xu hướng tài quốc tế - Thường xuyên theo dõi phân tích dự báo xu hướng biến động thị trường tài giới, khu vực nước Các doanh nghiệp cần trọng đến vai trị phân tích dự báo xu hướng thị trường tài tồn cầu, sở lập kế hoạch tài dài hạn Đe thực điều này, nhà quản lư phải cập nhật thường xuyên thông tin kinh tế giới để có nhìn khái qt xu hướng thị trưởng tài tồn cầu Đặc biệt giai đoạn giới phải đối mặt • với dịch • bệnh • Covid * J - Xây dựng mục tiêu cho hoạt động quản trị tài chính: Tài doanh nghiệp phải hướng đến mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Mục tiêu khơng tối đa hóa lợi nhuận, mà phải có cân đối lợi nhuận ngắn hạn phát triển bền vững tương lai - Tố chức hệ thống kiểm soát nội phù hợp hiệu Các doanh nghiệp 86 r ngành hàng khơng nên hình thành tiêu chuân đánh giá chât lượng hiệu cùa hoạt động hoạt động kinh doanh, hoạt động tài sở để tổ chức hoạt động kiểm soát phù hợp Kiểm soát nội giúp doanh nghiệp nhận diện kịp thời hạn chế hay rủi ro tiềm ẩn - Tồ chức hoạt động cấu nhân phù hợp với hoạt động quản trị tài Đa phần doanh nghiệp Việt Nam có đồng giừa chức phận tài với phận kế tốn Việc thiếu hoạch định chức tổ chức nhân không phù hợp dẫn đến làm hạn chế hoạt động quản trị tài Do đó, tùy thuộc vào đặc điếm riêng mình, doanh nghiệp tổ chức hoạt động quản trị tài cho phù hợp với mục tiêu đặt • Nâng cao trình độ khoa học công nghệ, cải thiện sở vật chất kỹ thuật Ngồi giải pháp nâng cao trình độ đội ngũ quản trị doanh nghiệp cần đầu tư thêm cho khoa học công nghệ, cải thiện sở vật chất kỹ thuật Một doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản dài hạn lớn dễ dàng huy động nợ đế điều chỉnh cấu trúc vốn Do cải thiện sở vật chất kỹ thuật giải pháp thiếu tiến trinh tái cấu trúc vốn Đây q trình khó khăn phức tạp, nên để thành cơng ngồi yếu tố người, chế thiết phải có hồ trợ phần mềm quản trị hệ thống, giải pháp công nghệ tiên tiến Việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cần tính tốn định lượng dựa sở số liệu thống kê tài thời gian dài khứ số liệu dự báo tài tương lai Tất khó khăn bắt buộc phải cần có hỗ trợ sở vật chất kĩ thuật đại Do đó, đầu tư vào • •• • • • • Z khoa học công nghệ, cải thiện sở vật chất doanh nghiệp yêu cầu cấp bách đường tới cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp • Cơng khai thơng tin tài - kế tốn đê dễ dàng huy động vốn từ nhà đầu tư Trong trình huy động vơn, doanh nghiệp có thê gặp phải khó khăn nhà đầu tư chưa tin tưởng vào doanh nghiệp nên phân vân định đầu tư vốn Điều khiến việc huy động vốn hiệu quả, làm doanh nghiệp 87 nhiêu hội sử dụng ngn vơn có chi phí thâp, điêu kiện sử dụng đơn giản Đê khắc phục nguyên nhân này, doanh nghiệp cần công khai thông tin báo cáo tài để nhà đầu tư yên tâm Trong thời gian qua, việc công khai thông tin tài tồn nhiều bất cập báo cáo sai lệch, từ lỗ thành lãi, số liệu không khớp báo cáo tài trước sau kiểm tốn, hay doanh nghiệp cơng bố thơng tin chậm so với thời gian quy định Điều ảnh hưởng lớn quyền lợi nhà đầu tư nên nhà đầu tư niềm tin với doanh nghiệp, ảnh hưởng đến việc huy động vốn doanh nghiệp phát hành chứng khốn Nếu báo cáo tài doanh nghiệp trung thực, rõ ràng, khách quan sè tạo độ tin cậy cao cho nhà đầu tư Để việc cơng bố thơng tin tài cách xác, kịp thời, doanh nghiệp cần: - Xây dựng máy kế toán phù hợp với cấu quản lý doanh nghiệp, có trình độ cao, sử dụng phần mềm kế toán cập nhận liệu hàng ngày, tổ chức cơng tác kế tốn có khoa học hiệu - Doanh nghiệp nên cơng khai thơng tin báo cáo tài chi tiết Thuyết minh báo cáo tài để nhà đầu tư hiểu rõ ràng, chi tiết tình hình tài doanh nghiệp r • Đẻ xt sách hơ trợ từ chỉnh phủ: Điêu quan trọng nhât \ \ doanh nghiệp cần vay ho trợ lãi suất thấp, tiếp đến miễn, giảm thuế, phí - Đề xuất mở rộng thực chương trình hỗ trợ tín dụng cho doanh nghiệp hàng khơng, cho phép áp dụng chê tái câp vôn từ 5.000 - 6.000 tỷ đông, thời hạn tái cấp vốn 12 tháng gia hạn tự động lần cho hãng hàng không, vào quy mơ, thị phần, vai trị, đóp góp cụ thể hãng để hỗ trợ hãng khoản - Đề xuất áp dụng mức lãi suất giảm 2% theo Nghị số 84 ngày 29/5/2020 Chính phủ nhiệm vụ, giải pháp tiếp tục tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh, thúc đẩy giải ngân bối cảnh đại dịch COV1D-19 - Đề xuất giảm thuế, phí ,đặc biệt giảm thuế bảo vệ mơi trường mức cao cho hãng hàng không 88 KẾT LUẬN Các doanh nghiệp ngành hàng không nhũng nhóm doanh nghiệp giữ vai trị quan trọng đất nước với đóng góp vơ to lớn kinh tế quốc dân Đặc biệt, với đất nước phát triển Việt Nam ngành vận tải hàng khơng yếu tố thiếu, giúp khai thác phát huy tốt đa lợi có thu hút lợi ích từ nước ngồi vào Như vậy, việc hoạch định cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp ngành hàng không niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam với mục tiêu đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất tối ưu hóa hiệu sử dụng vốn địi hỏi tất yếu, cho thân doanh nghiệp mà cho phát triển chung kinh tế Tuy nhiên, việc đưa giải pháp đồng để thiết lập cấu trúc vốn hợp lý doanh nghiệp ngành hàng khơng bối cảnh cạnh tranh tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế khu vực diễn tình hình dịch bệnh giới Việt Nam phức tạp trình khó khăn, địi hổi phải dựa sở nghiên cứu tổng quát đánh giá đắn thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành hàng không niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trong thời gian qua, bên cạnh số ưu điểm, lợi thể cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành hàng khơng niêm yết tồn nhiều bất cập dẫn đến hạn chế hiệu hoạt động Từ thực trạng đòi hỏi doanh nghiệp phải hoàn thiện cấu trúc vốn Tuy nhiên, với khó khăn kinh tế, nhừng hạn chế hệ thống sách điếm yếu thân doanh nghiệp địi hỏi q trinh hồn thiện cấu trúc vốn phải diễn cách hợp lý thận trọng sở quan điểm mang tính nguyên tắc Trên sờ nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, phân tích, đánh giá thực trạng, luận văn đưa số giải pháp để thực giải pháp giúp doanh nghiệp ngành hàng không niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam đạt cấu trúc vốn tối ưu 89 Mặc dù đà có nhiêu găng q trình nghiên cứu trình độ cịn hạn chế, thời gian nghiên cứu có hạn phạm vi cùa vấn đề nghiên cứu rộng, đề tài vấn đề phức tạp nên luận văn nhiều hạn chế Nhũng kết nghiên cứu tác giả kế thừa nhiều kết nghiên cún trước bổ sung nhiều điểm song khơng thể tránh khởi thiếu sót Tác giả mong nhận góp ý, bảo Q thầy giáo để luận văn hồn thiên hon 90 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO * Tài liệu tiêng Việt Lê Thẩm Dương cộng sự, 2020 Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cũa doanh nghiệp ngành thực phẩm thị trường chứng khốn Tạp chí Tài kỳ tháng Trần Trọng Huy Nguyễn Thị Ngọc Hân, 2020 Tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành lượng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tạp chí cơng thương ngày 23/10 Trịnh Thị Phan Lan, 2013 Doanh nghiệp xây dụng - bất động sản: Rủi ro từ địn tài T(Z/? Khoa học Đại học Quốc gia Hà Nội, Kinh tế Kinh doanh, tập 29, số Nguyễn Thị Tuyết Lan, 2019 Cơ cấu vốn mục tiêu cho công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Ngân Hàng Đặng Phương Mai, 2016 Giải pháp tái cấu trúc tài doanh nghiệp ngành thép Việt Nam Luận án Tiến sĩ, Học viện Tài Phạm Minh Nguyệt, 2017 Hồn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xảy dựng niêm yết thị trường chứng khoản Việt Nam Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài Ngơ Kim Phượng cộng sự, 2013 Phân tích tài doanh nghiệp tái lần 2, Hà Nội: NXB Lao động Ngô Thị Hồng Phụng, 2017 Nghiên cứu nhãn tố ảnh hưởng đến cấu trcus vốn doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Luận văn Thạc sĩ Tài ngân hàng, Đại học Kinh tế-Đại học Đà Nang Đồ Phương Thảo Đàm Thị Thanh Huyền, 2019 Bàn Tác động cấu trúc vốn tới hiệu kinh doanh Tạp chí tài chỉnh kỳ tháng 91 10 Hoàng Đức Trung, 2019 Cơ câu ngn vón cơng ty phân ngành điện niêm yết Việt Nam Luận án Tiến kinh tế, Học viện Tài 11 Lê Hồng Vinh, 2014 Cơ cấu vốn rủi ro tài doanh nghiệp Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Đại học Ngân hàng thành phố Hồ Chí Minh 12 Bùi Văn Vần Vũ Văn Ninh, 2015 Giáo trình tài chinh doanh nghiệp, Hà Nội: Nhà xuất Tài 13 Võ Khánh Uyên, 2020 Tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoản Thành phố Hồ Chí Minh Luận văn thạc sĩ Kinh tế, Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh _ nn \ _ £ Ạ A * Tài liệu tiêng Anh 14 Albert Amponsah Addae, Michael Nyarko-Baasi, Daniel Hughes (2013), The Effects of Capital Structure on Profitability of Listed Firms in Ghana, ISSN 2222-1905 (Paper) ISSN 2222-2839 (Online) 15 Chandrasekharan c.v (2012), Determinants of capital structure in the Nigerian listed firms, ISSN: 2278-6236 16 Lucy Wamugo Mwangi, Muathe Stephen Makau, George Kosimbei(2014), Relationship between Capital Structure and Performance of Non-Financial Companies Listed In the Nairobi Securities Exchange, Kenya,ISSN:2311-3162 17 Malcolm Baker & Jeffrey Wurgler (2002), Market Timing and Capital Structure, The Journal of Finance, Vol 57, Issuel, pp 1-32 18 Michaelas, N., Chittenden, F., & Poutziouris, p (1999) Financial policy and capital structure choice in UK SMEs: Empirical evidence from company panel data Small business economics, 12(2), 113-130 19 Michaely, R., R H Thaler and K L Womack (1995) Price reactions to dividend initiations and omissions: Overreaction or drift?, Journal of Finance 50, 573-608 20 Miller, M., & Modigliani, F (1958) The cost of Capital Corporate Finance and the Theory of Investment American Economic Review, 48, 261-297 21 Myers, s c (1984) The capital structure puzzle The journal of finance, 39(3), 574-592 92 22 Myers, s c., & Majluf, N s (1984/ Corporate financing and investment decisions when firms have information that 10 investors not have Journal of financial economics, 13(2), 187-221 23 Sorana Vătavu (2013), Determinants of corporate debt ratios: Evidence from manufacturing companies listed on the Bucharest Stock Exchange, ISSN: 2286-0991 24 Syed Shah Fasih Ur Rehman (2013), Relationship between Financial Leverage and Financial Performance: Empirical Evidence of Listed Sugar Companies of Pakistan, Online ISSN: 2249-4588 & Print ISSN: 0975-5853 25 Yin Yuxuan, Gu Wenlin (2014), An empirical study on factors influencing capital structure of pharmaceutical listed corporations, ISSN : 0975-7384 * Tài liệu Interrnet 26 http://baochinhphu.vn/Kinh-te/Thi-truong-hang-khong-se-mat-3-nam-de- phuc-hoi/415210 vgp 27 https://baotintuc.vn/kinh-te/nam-2019-cac-hang-hang-khong-viet-nam-van- chuyen-duoc-gan-55-trieu-hanh-khach-20191213180311053.htm 28 https://cafebiz.vn/dong-thai-co-cau-trai-nguoc-cua-hai-hang-hang-khong- 20200908112334765.chn 29 https://tapchitaichinh.vn/tai-chinh-kinh-doanh/ban-giai-phap-de-phat-trienben-vung-nganh-hang-khong- viet-nam-330114.html 30 https://phantichtaichinh.com/don-bay-tai-chinh-va-rui-ro-tai-chinh-cua-doanh- nghiep/ 31 https://www.baogiaothong.vn/covid-19-tai-bung-phat-hang-khong-viet-xoay- xo-the-nao-d496621 html 32 https://www.cophieu68.vn/categorylist.php 33 https://www.hnx.vn/vi-vn/ 34 https://www.hsx.vn/ 93 ... nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 38 3.2.2 Thực trạng cấu trúc trúc vốn doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ... trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp nhỏm ngành hàng không niêm yết thị trường chứng khoản Việt Nam • Chương 4: Giải pháp hồn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp nhóm ngành hàng khơng niêm yết thị trường chứng. .. cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp - Phân tích thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành hàng không niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Đưa giải pháp để hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp nhóm