Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền của các công ty bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (luận văn thạc sỹ luật)

ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT NGUYỄN HÀ MI CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ •• TP HỒ CHÍ MINH - 2019 ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT NGUYỄN HÀ MI CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN HỒNG THẮNG TP HỒ CHÍ MINH - 2019 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan đề tài nghiên cứu “ Các nhân tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu em thực hiện, với hướng dẫn tận tình hỗ trợ từ Thầy PGS.TS Nguyễn Hồng Thắng Các nội dung số liệu kết nghiên cứu đề tài hoàn toàn trung thực chưa công bố TÁC GIẢ NGUYỄN HÀ MI BCTC: DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Báo cáo Tài BĐS: Bất động sản CK: Chứng khốn CTCP: Cơng ty Cổ phần GDCK: GDP: HNX : HOSE/HSX: TTCK : UBCKNN: Giao dịch Chứng khoán rp Ă Ả z~X Á /V • Tổng sản phẩm Quốc nội Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Thị trường Chứng khoán Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH ẢNH Bảng 1.1 Tổng hợp nghiên cứu trước Bảng 3.1: Bảng tóm tắt biến sử dụng mơ hình .27 Bảng 3.2: Các biến kỳ vọng dấu mơ hình 33 Hình 4.1: Tóm tắt thời kỳ biến động thị trường BĐS Việt Nam 43 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến nghiên cứu 49 Bảng 4.2: Phân tích tương quan .50 Bảng 4.3: Kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình 51 Bảng 4.4: Kiểm định phương sai số thay đổi 52 Bảng 4.5: Kiểm định tự tương quan phần dư đơn vị chéo .52 Bảng 4.6: Kiểm định tự tương quan chuỗi 53 Bảng 4.7: Kiểm định tính vững mơ hình GMM .53 Bảng 4.8: Tóm tắt kết kiểm định GMM hệ thống 54 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu .55 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH ẢNH MỤC LỤC Trang CHƯƠNG GIỚI THIỆU VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2.1 N ghiên cứu quốc tế 1.2.2 N ghiên cứu nước 1.3 Mục tiêu nghiên cứu đối tượng, phạm vi nghiên cứu 10 1.4 Câu hỏi nghiên cứu .11 1.5 Phương pháp nghiên cứu 11 1.5.1 Phương pháp thu thập liệu 11 1.5.2 Phương pháp xử lý số liệu 12 1.6 Ý nghĩa thực tiễn đề tài 12 1.7 Kết cấu đề tài 13 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYẾT ĐỊNH NẮM GIỮ TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN 15 2.1 Các khái niệm sử dụng nghiên cứu 15 2.1.1 Khái niệm bất động sản .15 2.1.2 Khái niệm Tiền mặt (CASH) nghiên cứu 16 2.1.3 Mối liên hệ nắm giữ tiền mặt đặc thù ngành BĐS 17 2.2 Động nắm giữ tiền doanh nghiệp 18 2.2.1 Động giao dịch 18 2.2.2 Động dự phòng 19 2.2.3 Động thuế 20 2.3 Lý thuyết định giữ tiền doanh nghiệp 20 2.3.1 Lý thuyết dòng tiền tự 20 2.3.2 Thuyết đánh đổi 22 2.3.3 Thuyết trật tự phân hạng 23 TÓM TẮT CHƯƠNG 24 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 3.1 Mơ hình nghiên cứu 25 3.1.1 Biệ n luận lựa chọn mơ hình 25 3.1.2 Qu y trình thực mơ hình 28 3.1.3 Biế n nghiên cứu giả thiết 29 3.2 Mẫu nghiên cứu nguồn số liệu 33 3.2.1 Tổng quan mẫu nghiên cứu 33 3.2.2 Nguồn số liệu 35 3.3 Phương pháp xử lý số liệu 35 TÓM TẮT CHƯƠNG 41 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 42 4.1 Tổng quan thị trường ngành Bất động sản Việt Nam 42 4.2 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến định giữ tiền mặt doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở GDCK TPHCM Sở GDCK Hà Nội 49 4.2.1 Th ống kê mô tả 49 4.2.2 Phâ n tích tương quan 50 4.2.3 Các kiểm định mơ hình hồi quy 51 4.2.4 Phâ n tích mơ hình hồi quy 54 4.3 Tóm tắt kết nghiên cứu thảo luận 58 4.3.1 Tác động địn bẩy tài (LEV) đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp bất động sản niêm yết TTCK 59 4.3.2 Tác động dòng tiền (CASHFLOW) đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp bất động sản niêm yết TTCK 59 4.3.3 Tác động tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp bất động sản niêm yết TTCK 60 4.3.4 Tác động khoản (LIQ) đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp bất động sản niêm yết TTCK 60 4.3.5 Tác động tài sản hữu hình đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp bất động sản niêm yết TTCK 60 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 63 5.1 Kết luận nghiên cứu 63 5.2 Hàm ý sách 64 5.2.1 Địn bẩy tài 64 5.2.2 Dòng tiền 64 5.2.3 Lợi nhuận 65 5.2.4 Thanh khoản 66 5.2.5 Tài sản 66 5.3 Các hạn chế nghiên cứu 67 5.3.1 Các hạn chế 67 5.3.2 Hướng nghiên cứu đề xuất mở rộng 68 5.3.3 Ý nghĩa nghiên cứu đưa 68 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CỔ PHIẾU BẤT ĐỘNG SẢN PHỤ LỤC 2: BẢNG TÍNH TỐN CÁC CHỈ SỐ TỪNG NĂM PHỤ LỤC 3: THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN PHỤ LỤC 4: HỒI QUY DỮ LIỆU BẢNG FEM, REM, FGLS PHỤ LỤC 5: HỒI QUY GMM PHỤ LỤC 6: HỒI QUY GMM HỆ THỐNG CHƯƠNG GIỚI THIỆU VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Sự cần thiết đề tài Việc nắm giữ tiền mặt công ty thu hút nhiều nghiên cứu năm gần tiếp tục đề tài bật tài liệu tài doanh nghiệp Mối quan tâm nhà nghiên cứu quan trọng lượng tiền mặt bảng cân đối kế tốn cơng ty Các cơng ty sử dụng để trì hoạt động ngày, đáo hạn nợ, để tài trợ cho tăng trưởng thông qua dự án đầu tư mang lại lợi nhuận Do đó, cơng ty khơng có khả tạo đủ tiền mặt, tiếp cận nguồn tài trợ bên thay tiền mặt Đây lý nhà quản lý tích trữ tiền mặt liên tục, họ quản lý công ty nhà nước hay tư nhân Tuy nhiên, định nắm giữ tiền mặt lài tốn cần có lời giải nhà quản trị doanh nghiệp nào, giống dao hai lưỡi Trong trường hợp giữ dự trữ tiền mặt nhiều cần thiết ngược lại, công ty phải gánh chịu số chi phí có số lợi ích Ví dụ, kết việc giữ q nhiều tiền mặt nhàn rỗi, cơng ty phải trả chi phí hội việc quên khoản đầu tư có lợi nhuận, mặt khác, an tồn trước khủng hoảng tài Ngược lại, nắm giữ tiền cần thiết loại bỏ gánh chịu chi phí hội, cơng ty lại dễ bị khủng hoảng tài Các định tài doanh nghiệp khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp mà chí cịn đóng vai trị định (nghiên cứu Myers năm 1984; nghiên cứu Stiglitz năm 1994; nghiên cứu Fama French năm 1998, ) Nhiều nghiên cứu phát rằng, lượng tiền mặt tích luỹ doanh nghiệp yếu tố có ảnh hưởng đáng kể đến việc thực định tài Liên quan đến ảnh hưởng việc tích lu tiền mặt mức đến định tài trợ, nghiên cứu Harford năm 1999 cho thấy việc nắm giữ tiền mặt mức hình thành nên nguồn tài trợ nội dồi cung cấp cho doanh nghiệp nguồn tài trợ giá trị hội đầu tư Trên thị trường chứng khốn Việt Nam, nhóm cổ phiếu bất động sản không dẫn đầu số lượng cổ phiếu có vốn hóa lớn, mà cịn nhóm cổ phiếu có độ phủ rộng khắp sàn HOSE, HNX Dịng tiền nói xương sống cho sống cịn doanh nghiệp nói chung bất động sản nói riêng Sở hữu lượng tiền lớn nói ưu điểm doanh nghiệp ngành BĐS Việt Nam lúc này, bên cạnh cấu trúc tài lành mạnh Theo dự báo chuyên gia nghiên cứu ngành Bất động sản, thị trường bất động sản có số khó khăn thiếu qu đất trung tâm, doanh nghiệp phải dạt vùng ven để phát triển dự án; siết tín dụng vào bất động sản; lãi suất tăng nhẹ Với kế hoạch mở rộng, gia tăng qu đất, phát triển dự án, việc nắm giữ nhiều tiền mặt tay xem lợi lớn doanh nghiệp Bên cạnh đó, đặc trưng doanh nghiệp ngành BĐS doanh nghiệp bất động sản phụ thuộc lớn vào hiệu quản lý dịng tiền, nguồn tín dụng ngân hàng, vốn có chi phí cao khoản thiếu ổn định Các công ty BĐS với diễn biến theo chu kỳ mang tính chất thời vụ nhiều, sách tài chính, quản trị dịng tiền có quản trị tiền mặt nhằm phòng ngừa rủi ro nắm bắt hội đầu tư kịp thời cần thiết nên lý thơi thúc tác giả nghiên cứu việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp ngành BĐS Trong giai đoạn nay, việc nắm giữ tiền mặt vấn đề quan trọng với công ty Bất động sản để xem xem xét định tài trợ Qua nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam" , tác giả muốn đưa gợi ý, khuyến nghị công tác quản trị tiền nhằm đem lại giải pháp quản trị tiền tối ưu cho phát triển doanh nghiệp ngành Bất động sản 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước 1.2.1 Nghiên cứu quốc tế Đã có nhiều chứng thực nghiệm giới cho thấy định tài doanh nghiệp khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp mà chí cịn đóng vai trị định (nghiên cứu Myers năm1984; Stiglitz năm1994; Fama French, 1998, ) Nhiều nghiên cứu phát rằng, lượng tiền mặt tích lu doanh nghiệp yếu tố có ảnh hưởng đáng kể đến việc thực định tài Liên quan đến ảnh hưởng việc tích lu tiền mặt mức đến định tài trợ, nghiên cứu Harford (1999) cho thấy việc nắm giữ tiền mặt mức hình thành nên nguồn tài trợ nội dồi cung cấp cho doanh nghiệp nguồn tài trợ giá trị hội đầu ... PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT NGUYỄN HÀ MI CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành:... cứu: Các yếu tố tác động đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp ngành Bất động sản Phạm vi nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu yếu tố tác động đến định nắm giữ tiền 51 công ty thuộc ngành Bất động sản niêm. .. hưởng đến định nắm giữ tiền công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam" , tác giả muốn đưa gợi ý, khuyến nghị công tác quản trị tiền nhằm đem lại giải pháp quản trị tiền tối