Tác động của cấu trúc sở hữu đến thanh khoản cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết nghiên cứu thực nghiệm trên thị trường chứng khoán việt nam (luận văn thạc sỹ luật)

ịl ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT PHAN MỸ NGỌC TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THANH KHOẢN CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - 2020 Ì1 ịl ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT PHAN MỸ NGỌC TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THANH KHOẢN CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài Chính - Ngân Hàng Mã số: 6340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS DƯƠNG NHƯ HÙNG TP HỒ CHÍ MINH - 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tơi tên Phan Mỹ Ngọc, cam đoan luận văn “Tác động cấu trúc sở hữu đến khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết: nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi thực hướng dẫn TS Dương Như Hùng Những kết nghiên cứu tác giả khác số liệu sử dụng luận văn trích dẫn đầy đủ Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm lời cam đoan Tác giả luận văn DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DNNY Doanh nghiệp niêm yết HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Random Effects Model - mơ hình đánh giá tác động ngẫu REM VIF nhiên sai Variance Inflation Factor - hệ số nhân tố phóng đại phương DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 4-1 Cấu trúc sở hữu doanh nghiệp niêm yết 40 Hình 4-2 Sở hữu nhà nước tính khoản (B_A) DNNY .41 Hình 4-3 Sở hữu nhà nước tính khoản (Volume) DNNY 42 Hình 4-4 Sở hữu nước ngồi tính khoản (B_A) DNNY 43 Hình 4-5 Sở hữu nước ngồi tính khoản (Volume) DNNY 44 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2-1 Một số nghiên cứu cấu trúc sở hữu tính khoản cổ phiếu 23 Bảng 4-1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 37 Bảng 4-2 Ma trận hệ số tương quan 47 Bảng 4-3 Hệ số VIF 49 Bảng 4-4 Kiểm định phương sai thay đổi 50 Bảng 4-5 Kiểm định tự tương quan .51 Bảng 4-6 Kết hồi quy 52 Bảng 4-8 Kết nghiên cứu so với kỳ vọng dấu .56 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN -I DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT II DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - III DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU IV MỤC LỤC V c H U’O’N G TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu - 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu: 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.6 Cấu trúc đề tài nghiên cứu TÓM TẮT CHƯƠNG c H u’o’ix G TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC - 2.1 Các khái niệm liên quan - 2.1.1 Cấu trúc sở hữu - 2.1.2 Bất cân xứng thơng tin tính khoản cổ phiếu - 2.1.3 Đo lường tính khoản cổ phiếu - 2.2 Tổng quan lý thuyết -11 2.2.1 Lý thuyết tảng 11 2.2.2 Tổng quan nghiên cứu liên quan 11 2.2.3 Khoảng trống nghiên cứu 23 TÓM TẮT CHƯƠNG 26 c H l G PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU -27 3.1 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu - 27 3.2 Đo lường biến - 29 3.2.1 Biến phụ thuộc - 29 3.2.2 Biến độc lập 30 3.2.3 Biến kiểm soát 31 3.3 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu - 33 3.4 Kỳ vọng dấu biến mơ hình -33 3.5 Phương pháp ước lượng - 34 3.6 Dữ liệu nghiên cứu 35 TÓM TẮT CHƯƠNG - 36 CI ƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU -37 4.1 Thống kê mô tả 37 4.2 Đặc điểm mẫu nghiên cứu - 40 4.2.1 Cấu trúc sở hữu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam - 40 4.2.2 Mối quan hệ sở hữu nhà nước tính khoản cổ phiếu 41 4.2.3 Mối quan hệ sở hữu nước ngồi tính khoản cổ phiếu - 43 4.3 Phân tích tương quan -45 4.4 Kiểm định giả định mơ hình hồi quy 48 4.4.1 Kiểm định đa cộng tuyến - 48 4.4.2.Kiểm định phương sai thay đổi - 49 4.4.3 Kiểm định tự tương quan - 50 4.5 Kết hồi quy - 51 4.6 Thảo luận kết nghiên cứu 56 4.6.1 Sở hữu nhà nước tính khoản cổ phiếu - 56 4.6.2 Sở hữu cổ đơng nước ngồi tính khoản cổ phiếu - 58 4.6.3 Các yếu tố khác tác động đến tính khoản cổ phiếu 59 TÓM TẮT CHƯƠNG - 61 CH L ONG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 62 5.1 Các kết luận chung -62 5.2 Các hàm ý sách - 63 5.2.1 Tăng tốc độ thoái vốn Nhà nước công ty niêm yết - 63 5.2.2 Thu hút nhà đầu tư nước 64 5.3 Hạn chế đề xuất hướng nghiên cứu 64 TÓM TẮT CHƯƠNG - 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO - 67 PHỤ LỤC A: KẾT QUẢ HỒI QUY 70 PHỤ LỤC B: DỮ LIỆU PHỤC VỤ NGHIÊN CỨU - 78 CHƯƠNG TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Cấu trúc sở hữu vấn đề quan trọng quản trị doanh nghiệp Nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm tiến hành nhằm đánh giá tầm ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến hoạt động doanh nghiệp Trong đó, nghiên cứu tập trung khai thác khác cấu trúc sở hữu tác động đến hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp Tính khoản cổ phiếu yếu tố quan trọng thu hút quan tâm nhà đầu tư, nhà quản trị doanh nghiệp liên quan mật thiết đến giá trị doanh nghiệp Việc tìm hiểu nhân tố tác động đến tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp giúp cho nhà đầu tư, nhà quản trị doanh nghiệp có nhìn rõ nét giá trị doanh nghiệp Qua đó, giúp họ đưa định đầu tư, định tài trợ, chiến lược hoạt động cho doanh nghiệp xác Nhiều nghiên cứu lý thuyết lẫn thực nghiệm kết nối hai yếu tố tìm hiểu cấu trúc sở hữu doanh nghiệp tác động lên tính khoản cổ phiếu Nổi bật nghiên cứu (Chiang Venkatesh, 1988; Heflin Shaw, 2000; Brockman cộng sự, 2009; Jacoby Zheng, 2010; Iskandrani, Akbar Ormord, 2015) Tuy nhiên, nghiên cứu đa phần thực cho kinh tế phát triển Đối với kinh tế phát triển, kết nghiên cứu mối quan hệ chưa thống Việt Nam đại diện cho kinh tế phát triển khu vực Đông Nam Á, phù hợp để xem xét mối quan hệ cấu trúc sở hữu tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết số lý sau Thứ nhất, cấu trúc sở hữu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam đa dạng, mang tính tập trung cao, bao gồm nhiều thành phần sở hữu khác thành phần sở hữu cổ đơng nước ngồi, thành phần sở hữu tư nhân, thành phần sở hữu nhà nước Đề tài nghiên cứu mối quan hệ thành phần sở hữu tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp số tác giả thực đưa đến kết chưa thống Thứ hai, Việt Nam trình chuyển đổi từ mơ hình kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang kinh tế thị trường dẫn tới đa dạng cấu trúc sở hữu doanh nghiệp Trong q trình đó, việc giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước doanh nghiệp làm thay đổi đáng kể tính chi phối thành phần sở hữu Điều ảnh hưởng không nhỏ đến vấn đề quản trị doanh nghiệp, hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp Do đó, nghiên cứu mối quan hệ thành phần sở hữu nhà nước tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam nhận quan tâm lớn từ nhà đầu tư, nhà quản trị doanh nghiệp lẫn nhà nghiên cứu chuyên môn Thứ ba, sách nhằm thu hút vốn đầu tư nước ngồi, gia tăng khoản mở rộng quy mô thị trường chứng khốn phủ Việt Nam thơng qua lần nới room ngoại tác động không nhỏ đến tính khoản thị trường chứng khốn nói chung tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường nói riêng Do đó, việc nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc sở hữu bao gồm thành phần sở hữu cổ đơng nước ngồi tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam cần thiết bối cảnh Cuối cùng, có số kết thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc sở hữu tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam, đề tài tồn khoảng trống nghiên cứu xét khía cạnh sử dụng đa dạng thước đo cho tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp tính cập nhật thời gian liệu Trong nghiên cứu này, tác giả khai thác khoảng trống nghiên cứu nhằm đưa kết nghiên cứu đáng tin cậy mối quan hệ nêu cho trường hợp doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Những lí động lực thúc đẩy tác giả thực luận văn với đề tài: “Tác động cấu trúc sở hữu đến khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết: Nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam” Thông ... MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT PHAN MỸ NGỌC TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN THANH KHOẢN CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. .. trường chứng khốn Việt Nam Những lí động lực thúc đẩy tác giả thực luận văn với đề tài: ? ?Tác động cấu trúc sở hữu đến khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết: Nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng. .. khoản cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Cụ thể, đề tài đánh giá thực trạng cấu trúc sở hữu doanh nghiệp niêm yết, làm rõ thành phần sở hữu nhà nước sở hữu nước tác động tới khoản cổ phiếu doanh