Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành xi măng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TIẾN DŨNG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH XI MĂNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TIẾN DŨNG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH XI MĂNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS TRẦN TRỌNG HUY TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 i TÓM TẮT Xác định đánh giá mức độ tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp chủ đề quan trọng, thu hút quan tâm nhà quản trị doanh nghiệp nhà nghiên cứu khoa học Mục tiêu tác giả nghiên cứu xem xét tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành xi măng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Mơ hình giả thuyết nghiên cứu xây dựng dựa sở lý luận cấu trúc vốn, yếu tố tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp số nghiên cứu có liên quan Nghiên cứu sử dụng số liệu 18 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Các số liệu truy xuất từ báo cáo tài doanh nghiệp kỳ nghiên cứu từ 2010 – 2018 Tác giả sử dụng phần mềm Stata để xử lý liệu Kết nghiên cứu tác giả phù hợp với số kết nghiên cứu có liên quan Dựa kết nghiên cứu, tác giả đề xuất vài kiến nghị nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ii LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sỹ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Học viên Nguyễn Tiến Dũng iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT Viết tắt Diễn giải FEM Mơ hình tác động cố định GROW Tăng trưởng doanh nghiệp HNX Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh UPCOM LDR Tỷ lệ nợ dài hạn tài sản theo sổ sách LIQ Thanh khoản Pool OLS REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên 10 ROA Tỷ suất sinh lợi tài sản 11 ROE Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu 12 SDR Tỷ lệ nợ ngắn hạn tài sản theo sổ sách 13 SIZE Quy mô doanh nghiệp 14 TANG 15 TDR 16 TTCK 17 VIF 18 VLXD Nơi giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết Mơ hình bình phương tối thiểu dạng gộp Tài sản hữu hình Tỷ lệ tổng nợ tài sản theo sổ sách Thị trường chứng khốn Hệ số nhân tử phóng đại phương sai Vật liệu xây dựng iv DANH MỤC BẢNG, HÌNH Hình 2.1: Mệnh đề M&M số II khơng có thuế 25 Hình 2.2: Lý thuyết đánh đổi 28 Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu 45 Bảng 3.1: Bảng mô tả biến đo lường sử dụng nghiên cứu 51 Hình 3.2: Khung phân tích đề tài 53 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mẫu nghiên cứu 59 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến nghiên cứu 71 Bảng 4.3: Kết hồi quy biến TDR hiệu hoạt động 72 Bảng 4.4: Kết hồi quy biến TDR hiệu hoạt động với mơ hình FEM (tuỳ chọn Robust) 74 Bảng 4.5: Kết hồi quy biến LDR hiệu hoạt động 76 Bảng 4.6: Kết hồi quy biến LDR hiệu hoạt động với mơ hình FEM (tuỳ chọn Robust) 78 Bảng 4.7: Kết hồi quy biến SDR hiệu hoạt động 80 Bảng 4.8: Kết hồi quy biến SDR hiệu hoạt động với mơ hình FEM (tuỳ chọn Robust) 82 Bảng 4.9: Tổng hợp kết hồi quy cấu trúc vốn hiệu hoạt động 84 Bảng 4.10: Tổng hợp kết hồi quy biến kiểm soát hiệu hoạt động 86 v MỤC LỤC TÓM TẮT i LỜI CAM ĐOAN ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iii DANH MỤC BẢNG, HÌNH iv CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu đề tài 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu .3 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Nội dung nghiên cứu 1.7 Đóng góp đề tài 1.8 Kết cấu đề tài TÓM TẮT CHƯƠNG CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN .7 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 2.1.2 Vai trò cấu trúc vốn .8 2.1.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn 2.2 Tổng quan hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 10 2.2.1 Lý thuyết hiệu hoạt động kinh doanh 10 2.2.1.1 Khái niệm hiệu hoạt động kinh doanh .10 vi 2.2.1.2 2.2.2 Vai trò hiệu kinh doanh doanh nghiệp 12 Những nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh 13 2.2.2.1 Nhóm yếu tố khách quan 13 2.2.2.2 Nhóm yếu tố chủ quan 17 2.2.3 Các số đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 19 2.3 Mối liên hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 22 2.3.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) 23 2.3.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn .28 2.3.3 Lý thuyết thông tin bất cân xứng .29 2.3.4 Lý thuyết chi phí đại diện .31 2.3.5 Lý thuyết xác định thời điểm thị trường 31 2.4 Lược thảo công trình nghiên cứu liên quan .32 2.4.1 Những nghiên cứu giới .32 2.4.2 Những nghiên cứu nước 41 TÓM TẮT CHƯƠNG 44 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 45 3.1 Quy trình nghiên cứu 45 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 45 3.2.1 Giả thuyết đòn bẩy 46 3.2.2 Giả thuyết nợ ngắn hạn 46 3.2.3 Giả thuyết nợ dài hạn 46 3.3 Mô tả biến nghiên cứu .47 3.3.1 Biến phụ thuộc 47 3.3.2 Biến độc lập 48 3.3.3 Biến kiểm soát 48 3.4 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 49 vii 3.5 Phương pháp nghiên cứu 54 3.5.1 Phân tích thống kê mơ tả 54 3.5.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan 54 3.5.3 Hồi quy liệu bảng 54 3.5.3.1 Mơ hình Pool OLS 55 3.5.3.2 Mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) 55 3.5.3.3 Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) 56 3.5.4 Các kiểm định lựa chọn khắc phục khuyết tật mơ hình 56 3.5.4.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 56 3.5.4.2 Kiểm định phương sai thay đổi 56 3.5.4.3 Kiểm định tự tương quan 57 3.5.4.4 Kiểm định Hausman 57 3.5.4.5 Kiểm định Robust .58 TÓM TẮT CHƯƠNG 58 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 59 4.1 Phân tích thống kê mơ tả biến nghiên cứu .59 4.2 Tổng quan ngành xi măng Việt Nam 60 4.2.1 Lịch sử phát triển ngành xi măng Việt Nam 60 4.2.2 Vị trí ngành cơng nghiệp xi măng kinh tế Việt Nam .66 4.2.3 Thực trạng hoạt động ngành công nghiệp xi măng 68 4.3 Phân tích tương quan biến nghiên cứu 71 4.4 Kết phân tích hồi quy 71 4.4.1 Kết hồi quy biến TDR hiệu hoạt động 71 4.4.2 Kết hồi quy biến LDR hiệu hoạt động 75 4.4.3 Kết hồi quy biến SDR hiệu hoạt động 79 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 83 4.5.1 Nhóm biến giải thích 83 viii 4.5.2 Nhóm biến kiểm sốt .86 TÓM TẮT CHƯƠNG 87 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 88 5.1 Kết luận 88 5.2 Hàm ý sách 88 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 92 TÓM TẮT CHƯƠNG 93 TÀI LIỆU THAM KHẢO 94 PHỤ LỤC 99 116 PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG CỦA LDR ĐẾN ROE Mơ hình Pooled OLS Mơ hình FEM Mơ hình REM 117 Kiểm định Hausman Kiểm định Wald Kiểm định Wooldridge 118 Mơ hình FEM có tuỳ chọn robust PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG CỦA LDR ĐẾN TQ Mô hình Pooled OLS Mơ hình FEM 119 Mơ hình REM Kiểm định Hausman Kiểm định Wald 120 Kiểm định Wooldridge Mơ hình FEM có tuỳ chọn robust CQNG HOA XA HQI CHU NGHIA VIET NAM D6c lip - Tu - Hanh phrfic TRUONG DAI HQC NGAN HANG TP HO CHi MINH ^l Hgr DONG CHAM LU4,N VAN TP HA Chi Minh, BrEN nAN Hep Her oONc ChuyGn nginh: Tiri chinh HQi tl6ng ch6m lufln 19 th6ng nim 2}lg, di Mi s5: 34 02 01 vln th4c si dugc thdnh l4p theo Quytlt dinh sd 1958/QD-DHNH ngdy dd t6 chtic hgp vdo Th6t D4m, Quan 1, TP HCM TAn thang ndm 2019 cnAu ludN vAN rn4c si NgAn hirng; - ngdy