Mô hình Fama-French ba nhơn t cho r ng t su t sinh l i mong đ i c a m t danh m c (hay m t c phi u) ph thu c vƠo ba nhơn t : t su t sinh l i v t tr i c a danh m c th tr ng (nhơn t th tr ng), chênh l ch t su t sinh l i c a danh m c c phi u qui mô nh vƠ t su t sinh l i c a danh m c c phi u qui mô l n
(nhơn t qui mô), chênh l ch t su t sinh l i c a danh m c c phi u có giá tr s sách trên giá tr th tr ng (BE/ME) cao vƠ t su t sinh l i c a danh m c c phi u có giá tr s sách trên giá tr th tr ng th p (nhơn t giá tr ). Mô hình đ c mô t nh sau:
Trong đó:
- E(Rp) lƠ t su t sinh l i mong đ ic a danh m c p
- Rf là lãi su t phir i ro.
- RMlƠ t su t sinh l i c a danh m c th tr ng.
- SMB (Small Minus Big) là chênh l ch t su t sinh l i trung bình c a danh m c c phi u qui mô nh vƠ danh m c c phi u qui mô l n.
- HML (High Minus Low) là chênh l ch t su t sinh l i trung bìnhc a danh m c c phi u có giá tr s sách trên giá th tr ng cao vƠ danh m c c phi u có t s giá tr s sách trên giá th tr ng th p.
- lƠ h s nhơn t th tr ng (đo l ng đ nh y c m c a nhơn t th tr ng) - s lƠ h s c a nhơn t qui mô (đo l ng đ nh y c m c a nhơn t qui mô) - h lƠ h s c a nhơn t giá tr (đo l ng đ nh y c m c a nhơn t giá tr )
Mô hình Fama French c ng cho r ng t su t sinh l i cao lƠ s đ n bù cho vi c ch p nh n r i ro cao. H s đo l ng m c đ nh h ng c a nhơn t th tr ng, ph n chênh l ch RM - Rf đ c g i lƠ ph n bù th tr ng. H s s vƠ h c a mô hình l n l t đo l ng m c đ nh h ng c a hai nhơn t SMB vƠ HML đ n t su t sinh l i c a danh m c, trong đó h s s có quan h ng c chi u v i qui mô vƠ h sô h có quan h cùng chi u v i BE/ME. Danh m c nh ng c phi u có v n hoá th tr ng cao thì s có h s s th p, danh m c nh ng c phi u có v n hoá th tr ng th p thì
có h s s cao, ph n chênh l ch SMB đ c g i lƠ ph n bù qui mô. Danh m c nh ng c phi u giá tr (c phi u có BE/ME cao) s có h s h cao, danh m c nh ng c phi u t ng tr ng (c phi u có BE/ME th p) s có h s h th p, ph n chênh l ch
HML đ c g i lƠ ph n bù r i ro giá tr .
Các nhƠ nghiên c u đã c g ng đ a ra nh ng gi i thích cho s t n t i m i
quan h gi a qui mô vƠ giá tr v i t su t sinh l i c phi u trong mô hình Fama
French, nh ng nhìn chung không có gi i thích nƠo có c s v ng ch c v m t lý
thuy tcho s t n t i c a m i quan h này mƠ ch lƠ mang tính h p lỦ hoá mà thôi. Gi i thích vì sao c phi u c a các công ty qui mô nh l i có t su t sinh l i cao h n c phi u c a các công ty qui mô l n, các nhƠ nghiên c u cho r ng công ty nh có r i ro cao h n công ty qui mô l n vì hi u qu qu n lỦ các công ty nh kém, nhà
đ u t ít có đ c thông tin v công ty nh lƠm phát sinh chi phí đ i di n, c phi u công ty nh kém thanh kho n vƠ d b lƠm giá, c phi u nh ít giao d ch nên c l ng c a chúng kém tin c y … Do gánh ch u r i ro cao nên nhƠ đ u t n m gi c phi u c a công ty qui mô nh đòi h i m t t su t sinh l i cao h n c phi u c a công ty qui mô l n. Gi i thích cho lỦ do c phi u c a các công ty có BE/ME cao có t su t sinh l i cao h n c phi u c a các công ty có BE/ME th p, Fama Fench nh n th y nh ng công ty có BE/ME cao có xu h ng g p r i ro cao v m t tƠi chính,
th ng r i vào nh ng công ty ho t đ ng kém, khó kh n v tƠi chính, có thu nh p th p kéo dài, giá th tr ng c phi u th p ... Do đó, t su t sinh l i cao c a c phi u các công ty có BE/ME cao lƠ s bù đ p cho vi c gánh ch u r i ro cao v m t tƠi
chính.