ki m tra hi u ng tháng trong t su t sinh l ich ng khoán, tác gi s d ng công c th ng kê chu i th i gian nghiên c u đ phát hi nra nh ng tháng có t su t sinh l i bình quơn cao h n r t nhi u l n nh ng tháng còn l i, sau đó dùng m t bi n
gi (dummy) lƠm bi n đ c l p r i h i qui t su t sinh l i v t tr i c a t t c các danh m c vƠ nhơn t c a mô hình Fama French theo bi n đ c l p đó đ ki m tra s khác bi t trong t su t sinh l ic a tháng đó so v i các tháng còn l i trong n m. N u h s đ d c c a bi n gi khác 0 có Ủ ngh a th ng kê trên các danh m c vƠ nhơn t thì k t lu n có hi u ng mùa x y ra.
Hi u ng tháng giêng
Hi u ng tháng giêng lƠ m t hi u ng mùa khá n i ti ng trong th tr ng ch ng khoánth gi i, hi u ng tháng giêng x y ra khi t su t sinh l ibình quơn c a
tháng giêng hoƠn toƠn v t tr i h n t su t sinh l i bình quơn c a các tháng khác.
Rosseff vƠ Kinney (1976) đã ghi nh n hi u ng tháng giêng th tr ng ch ng khoán New York giai đo n 1904 – 1974, h phát hi n ra r ng t su t sinh l i bình
quơn c a tháng giêng (trung bình 3,48%) cao h n 8 l n t su t sinh l i bình quân 11
tháng còn l i trong n m (trung bình 0,42%). Sau đó hi u ng tháng giêng đ c tìm th y nhi u th tr ng ch ng khoán khác nh : Hà Lan (VandenBerg and Wessels - 1985), Ý (Barone - 1990), Nh t (Ziemba - 1991), Malaysia và Singapore (Ho - 1990), Anh (Choudhary - 2001) Có nhi u nh n đ nh v hi u ng tháng giêng,
nhìn chung có th tóm t t nh sau:
- T su t sinh l ibình quơn c a tháng giêng th ng v t tr i so v i các tháng
khác trong n m(cao h n g p nhi u l nso v i các tháng còn l i)
- T su t sinh l i bình quơn tháng giêng c a các c phi u qui mô nh ho c giá tr th p th ng cao h n t su t sinh l i bình quơn c a các c phi u qui mô l n ho c giá tr cao
- Có nhi u gi thuy t đ gi i thích hi u ng tháng giêng nh : nhƠ đ u t bán
cáo tƠi chính, nhu c u ti n m t cao vƠo cu i n m, ra quy t đ nh đ u t vƠo đ u n m m i, đ u t ti n th ng cu i n m vƠo c phi u…
ki m tra xem có hi u ng tháng giêng th tr ng ch ng khoán Vi t Nam không, tác gi s d ng m t bi n gi nh n giá tr 1 cho tháng giêng vƠ giá tr 0 cho
các tháng khác r i h i qui t su t sinh l iv t tr i c a t t c các danh m c và nhân
t c a mô hình Fama French theo bi n gi này. Mô hình h i qui đ n bi n có d ng:
Rp(t) – Rf(t) = a + bD(t) + e(t) trong đó h s ch n a th hi n t su t sinh l i trung
bình c a 11 tháng khác, h s đ d c b lƠ ph n chênh l ch t su t sinh l i bình quân
c a tháng giêng so v i 11 tháng khác, n u ph n chênh l ch nƠy có Ủ ngh a th ng kê thì k t lu n có hi u ng tháng giêng x y ra. K t qu h i qui c a 4 danh m c th hi n b ng 3.6 Rp(t) – Rf(t) = a + bD(t) + e(t) BH BL SH SL a 0,017 0,024 0,035 0,027 b 0,037 0,008 -0,028 -0,011 Sig. t(b) 0,621 0,903 0,712 0,877
K t qu cho th y h s b c a c 4 danh m c đ u khá nh vƠ không có Ủ ngh a th ng kê nên không có hi u ng tháng giêng trong t su t sinh l ich ng khoán c a 4 danh m c.
Ti p theo tác gi h i qui t su t sinh l i c a 3 nhơn t theo bi n dummy, k t qu h i qui th hi n b ng 3.7