THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THẾ GIỚ
3.2.2.1 Vấn đề phát hành chứng khốn
Trong hầu hết các mơ hình truyền thống mà chúng ta được biết đều cho rằng giá của một cơng ty sẽ được đánh giá thơng qua chính giá trị nội tại của cơng ty đĩ và nếu là như vậy thì nhân tố thời điểm phát hành khơng phải là một nhân tố quan trọng cĩ thể tác động nhiều đến giá cả chứng khốn của cơng ty.
Tuy nhiên khi tìm hiểu vào thực tế TTCK Việt Nam ta cĩ thể thấy thời điểm phát hành chứng khốn ra cơng chúng đĩng một vài trị rất lớn trong vấn đề thành bại của thương vụ này. Trong giai đoạn năm 2006, làn sĩng các doanh nghiệp đổ xơ nhau thực hiện các thương vụ IPO cũng như niêm yết chứng khốn tăng lên chĩng mặt, đã cĩ nhiều lý giải mang tính chất duy lý cho hiện tượng này trong đĩ nổi bật là vấn đề chính sách miễn thuế cho các doanh nghiệp nào niêm yết trong năm 2006, tuy nhiên liệu đây cĩ thật sự là nguyên nhân chính của vấn đề. Theo kết quả khảo sát mà chúng tơi cĩ được từ phía các nhà đầu tư thì chỉ cĩ 29% số người được hỏi cho rằng nguyên nhân chủ yếu đến từ chính sách miễn thuế và cĩ đến 65% số người
thị trường chứng khoán Việt Nam
64
được hỏi cho rằng nguyên nhân chính dẫn đến hiện tượng này xuất phát từ việc thị trường chứng khốn vào thời điểm đĩ đang tăng điểm rất mạnh.
Rõ ràng việc lựa chọn thời điểm phát hành cĩ một sức ảnh hưởng rất quan trọng đến giá cả của chứng khốn, hệ quả của việc này cĩ thể dễ dàng nhận ra đã cĩ rất nhiều cơng ty bất chấp tình hình và nhu cầu về vốn thực tế của mình vẫn cố gắng hết sức để được phát hành chứng khốn với hy vọng kiếm được phần thặng dư vốn lớn hơn. Nếu xét theo cách hiểu của tài chính hành vi thì nguyên nhân chính thúc đẩy các lãnh đạo của cơng ty thực hiện hành động này xuất phát từ chính tâm lý của các nhà đầu tư, chính sự hưng phấn hoặc bi quan quá mức của các nhà đầu tư sẽ là một nguyên nhân quan trọng ảnh hưởng đến quyết định của người lãnh đạo.
Như vậy cĩ thể thấy đơi khi hành động tăng vốn của một số cơng ty khơng nhất thiết xuất phát từ nhu cầu thật sự về vốn của cơng ty đĩ và nếu là như vậy điều này dường như đang đi ngược lại với mục đích tối đa hĩa lợi ích của cổ đơng. Ta cĩ thể dễ dàng đặt ra một nghi vấn, với một số tiền thu được vượt ngồi nhu cầu, liệu cơng ty cĩ thể làm gì để đảm bảo tìm kiếm được đủ các dự án cĩ triển vọng để đầu tư, và nếu khơng cĩ các dự án khả thi họ sẽ làm gì với số tiền thừa này? Đây sẽ là vấn đề tiếp theo chúng ta thảo luận.