THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THẾ GIỚ
2.4 Ứng dụng nghiên cứu hành vi nhà đầu tư
Tài chính hành vi đạt được một số thành cơng trong việc giải thích về cách thức hành động của nhĩm nhà đầu tư, loại danh mục đầu tư nào mà họ chọn để nắm giữ và cách thức họ giao dịch như thế nào. Mục tiêu của phần này là khiêm tốn nhằm ít gây ra tranh cãi hơn các chủ đề trước: nĩ đơn giản giải thích hành động nhà đầu tư và khơng cần thiết yêu cầu các hành động đĩ tác động đến giá cả. Bây giờ chúng ta sẽ mơ tả một số bằng chứng về hành động của nhà đầu tư và quan niệm về ứng xử hành vi để giải thích.
2.4.1 Thiếu tính đa dạng hĩa
Nhiều bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư đa dạng hĩa danh mục đầu tư cổ phần của họ ít hơn là đầu tư vào những danh mục đầu tư được kiến nghị bởi các mơ hình tiêu chuẩn.
Đầu tiên, các nhà đầu tư đưa ra một tuyên bố “hướng nội”. French và Poterba (1991) báo cáo rằng nhà đầu tư ở Mỹ, Nhật Bản và Anh phân phối 94%, 98% và 82% tổng số cổ phần thường mà họ đầu tư, riêng từng cái là cổ phiếu thường trong nội bộ. Đây là điều khơng dễ dàng giải thích bằng những nguyên nhân mang tính duy lí. Thực vậy, mơ hình lựa chọn danh mục đầu tư tiêu chuẩn nhắc nhở nhà đầu tư nên cân nhắc trong nguồn vốn của họ, đặc biệt là trong việc đầu tư vào chính cổ phiếu của quốc gia, bởi vì nĩ cĩ sự tương quan cao với nguồn vốn của họ [Baxter và Jermann (1997)].
Một vài nghiên cứu tìm ra sự tương tự của tính hướng nội trong những quốc gia. Đặc biệt khi sử dụng dữ liệu chi tiết từ Finland, Grinblatt và Keloharju (2001) cho thấy rằng các nhà đầu tư trong nước thích nắm giữ và mua bán cổ phiếu của cơng ty Finnish, cơng ty được đặt ở vị trí gần với họ, và sử dụng ngơn ngữ riêng
trên thị trường tài chính thế giới
44
trong các bản báo cáo và tổng giám đốc cơng ty cũng chia sẻ nét văn hĩa của cơng ty. Huberman (2001) nghiên cứu sự phân bố địa lý các cổ đơng của cơng ty U.S Regional Bell Operating (RBOCs) và nhận thấy các nhà đầu tư thích nắm giữ cổ phiếu trong nội bộ cơng ty RBOCs của họ hơn là việc nắm giữ cổ phiếu ngồi cơng ty RBOCs. Cuối cùng, việc nghiên cứu quyết định phân phối trong kế hoạch 401(k) cho thấy một xu hướng lớn trong việc nắm giữ cổ phiếu của chính cơng ty: hơn 30% kế hoạch đĩng gĩp tài sản trong nhiều cơng ty lớn ở Mỹ, được đầu tư bởi cổ phiếu của chủ cơng ty, đa số sự đĩng gĩp tự nguyện là từ phía nhân viên [Benartzi (2001)]. Trong phần “tâm lý học”, chúng ta đã thảo luận những bằng chứng cho thấy mọi người khơng thích những trường hợp khơng rõ ràng, nơi họ cảm thấy khơng thể định rõ xác suất phân phối của việc đầu cơ. Đĩ là trường hợp mà họ cảm thấy thiếu tự tin trong đánh giá những đìều mang tính mạo hiểm. Mặt khác, nhiều người cho thấy những hiểu biết rộng về những trường hợp quen thuộc, nơi mà họ cảm thấy họ đang ở một vị thế tốt hơn người khác trong việc đánh giá mức độ mạo hiểm.
Sự khơng rõ ràng và sự quen thuộc đã cung cấp một cách hiểu đơn giản về các ví dụ khác nhau của việc thiếu đa dạng hĩa. Nhà đầu tư cĩ thể tìm thấy thị trường cổ phiếu trong nước cĩ tính quen thuộc hay ít sự mơ hồ - hơn cổ phiếu mang tính nước ngồi; họ nhận thấy họ biết rõ tình hình các cơng ty ở gần với họ nhiều hơn là hiểu các cơng ty ở một vị trí xa hơn; và họ cũng nhận thấy rắng họ biết rõ cổ phiếu của các ơng chủ hơn là các loại cổ phiếu khác. Từ khi tài sản quen thuộc trở nên hấp dẫn, mọi người đầu tư vào đĩ nhiều hơn và đầu tư ít hay khơng đầu tư vào các tài sản khơng rõ ràng. Cho nên danh mục đầu tư của họ khơng mang tính đa dạng đổi liên quan việc dự đốn mơ hình chuẩn mực, bỏ qua độ tin cậy của nhà đầu tư trong phân phối xác suất may rủi.