THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THẾ GIỚ
2.4.3 Việc giao dịch quá mức
Một trong những dự báo rõ ràng nhất của mơ hình lý luận về đầu tư là nên hạn chế giao dịch ở mức rất nhỏ. Trên thế giới nơi mà lý luận đĩ là những kiến thức phổ biến, thơng thường, tơi sẽ miễn cưỡng mua nếu bạn sẵn sàng bán. Trái ngược với dự đốn, khối lượng giao dịch trên thị trường chứng khốn thế giới là rất lớn.
Barber và Odean (2000) khảo sát hoạt động giao dịch từ 1991 đến 1996 trong một mẫu lớn các tài khoản giống nhau tại cơng ty mơi giới chiết khấu quốc gia. Họ nhận thấy rằng sau khi đưa chi phí giao dịch vào trong tài khoản, tiền lãi trung bình của nhà đầu tư trong mẫu giống nhau của họ thấp hơn mức lợi nhuận tiêu chuẩn. Để đơn giản, các nhà đầu tư đĩ sẽ làm nhiều việc tốt hơn nếu họ giao dịch ít lại. Dưới sự thực hiện đĩ chi phí giao dịch lớn hơn. Tuy nhiên, cũng cĩ một số bằng chứng về sự lựa chọn chứng khốn thấp: trong bộ dữ liệu quen thuộc từ khoảng thời gian 1987 đến 1993, Odean (1999) nhận thấy rằng lợi nhuận gộp trung bình của các chứng khốn mà nhà đầu tư mua, hơn một năm sau khi họ mua, thì thấp hơn lợi nhuận gộp trung bình khi họ bán cổ phiếu, hơn một năm sau khi họ bán.
Tài chính hành vi lý giải vấn đề này là do “sự cả tin”: mọi người tin rằng họ cĩ thơng tin đủ tin cậy để thực hiện giao dịch nhưng trái lại thật sự thơng tin đĩ lại quá sai lệch để bảo đảm cho giao dịch. Giả thuyết này ngay lập tức dự đốn rằng mọi người nếu quá cả tin sẽ giao dịch nhiều hơn và bởi vì chi phí giao dịch nên lợi nhuận kiếm được sẽ thấp hơn. Phù hợp với điều đĩ, Barber và Odean (2000) cho
trên thị trường tài chính thế giới
46
thấy rằng các nhà đầu tư trong mẫu khảo sát của họ giao dịch với số tiền kiếm được nhiều nhất hơn xa lợi nhuận trung bình thấp nhất. Xây dựng trên dấu hiệu là đàn ơng cả tin hơn phụ nữ và sử dụng dữ liệu giống nhau như trong nghiên cứu trước của họ, Barber và Odean (2001) dự đốn và xác nhận rằng đàn ơng giao dịch nhiều hơn và lợi nhuận trung bình kiếm được cũng ít hơn.