THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THẾ GIỚ
3.1.2.2 Sự chênh lệch giữa NAV và giá thị trường của chứng chỉ quỹ VF
Hai biểu đồ sau đây diễn tả NAV và giá thị trường của chứng chỉ quỹ VF1, nhìn vào hai biểu đồ này ta cĩ thể nhận thấy một mối tương quan cùng chiều khá chặt chẽ giữa giá thị trường và NAV của chứng chỉ quỹ, điều này suy cho cùng khơng cĩ gì đặc biệt. Tuy nhiên, nếu nhìn nhận kỹ hơn từ hai đồ thị này ta sẽ thấy cĩ một sự chênh lệch giữa NAV và giá thị trường kéo dài trong hầu hết thời gian của đồ thị, sự chênh lệch này đặc biệt lớn và kéo dài trong giai đoạn từ đầu năm 2008 cho đến nay. Trong kỳ bào cáo gần đây nhất, NAV tuần 16/4 của VF1 là 18.282 trong khi đĩ giá thị trường là 9.500, một sự chênh lệch -48.04%. Rõ ràng với một sự chênh lệch lớn, kéo dài và liên tục như thế này, khĩ cĩ thể giải thích mọi việc rõ ràng nếu chỉ cách đơn thuần thơng qua những giả định đơn giản ở phía trên.
Hình 4: Biểu đồ thể hiện NAV của chứng chỉ quỹ VF1 từ năm 2007 đến nay Nguồn: www.vinafund.com
thị trường chứng khoán Việt Nam
61
Hình 5: Biểu đồ thể hiện giá thị trường chứng chỉ quỹ VF1 từ năm 2007 đến nay Nguồn: www.vinafund.com
Mục tiêu mà quỹ đầu tư dạng đĩng VF1 nhắm đến là xây dựng được một danh mục đầu tư cân đối và đa dạng nhằm tối ưu hĩa lợi nhuận, tối thiểu hĩa các rủi ro cho nguồn vốn đầu tư của quỹ. Phần lớn các thương vụ đầu tư sẽ được tập trung vào các loại chứng khốn đang và sẽ niêm yết trên TTCK Việt Nam. Chúng ta cĩ thể dễ dàng nhận ra từ tháng 2/2007 cho đến này, thị trường chứng khốn Việt Nam rơi vào một xu hướng giảm giá tương đối mạnh, nếu chấp nhận cĩ sự hiện diện của những nhà đầu tư “khơng duy lý” trên thị trường như là những gì tài chính hành vi đã trình bày thì ta sẽ cĩ thể giải thích hiện tượng này một cách rõ ràng hơn. Trong một giai đoạn mà thị trường liên tục giảm điểm, thật khĩ để cho những nhà đầu tư dù là chuyên nghiệp hay nghiệp dư tránh khỏi tình trạng bi quan thái quá, và họ đã phản ánh sự bi quan này của mình lên những quyết định mua bán và làm ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả của chứng chỉ quỹ.
Một trong các nguyên nhân lớn tác động làm cho nhà đầu tư cảm thấy bi quan hơn đĩ chính là những khĩ khăn trong việc tái cơ cấu lại danh mục hoặc cắt lỗ của các quỹ đầu tư do tình trạng thanh khoản quá kém của TTCK Việt Nam trong
thị trường chứng khoán Việt Nam
62
những giai đoạn này. Nhìn vào hai đồ thị ta cĩ thể thấy giai đoạn khoảng 3 tháng đầu năm 2008 là giai đoạn mà sự chênh lệch giữa NAV và giá thị trường của VF1 là lớn nhất, đây là giai đoạn mà VN-index đã liên tục cĩ những phiên giảm điểm mạnh và sâu, nhìn vào khối lượng giao dịch của VF1 cĩ thể nhận ra tính thanh khoản trong giai đoạn này rất kém và cĩ thể đây chính là một trong những lý do khiến cho nhà đầu tư thêm bi quan nhiều hơn vào giá trị của chứng chỉ quỹ này.
Sự chênh lệch lớn giữa NAV và giá trị thị trường của VF1 cĩ thể được hiểu là một sự định giá sai của thị trường, nhưng ta cũng cĩ thể thấy nếu đây thật sự là một sự định giá sai thì việc kiếm lời từ nĩ thơng qua các nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá sẽ ẩn chứa rất nhiều rủi ro và thực tế cĩ thể khơng thực hiện được. Rất nhiều nhà đầu tư trên sàn đã quá cứng nhắc trong việc sử dụng NAV như là một tiêu chí duy nhất để đầu tư vào chứng chỉ quỹ và họ đã phải trả giá rất đắt cho các phi vụ đầu tư của mình. Rõ ràng khĩ cĩ thể khơng thừa nhận NAV vẫn là một tiêu chí, một kim chỉ nam rất cần thiết trong việc dự đốn giá trị thị trường của chứng chỉ quỹ, tuy nhiên xét về mặt thực tiễn chúng ta khơng nên thần thánh hĩa chỉ tiêu này, khơng cĩ gì đảm bảo mức thay đổi trong NAV sẽ được phản ánh hồn tồn đầy đủ vào mức thay đổi giá thị trường của chứng chỉ quỹ, đặc biệt là đối với các TTCK đang trong giai đoạn phá triển như Việt Nam, nơi mà sự biến động về giá cả là rất lớn và tính thanh khoản luơn là một vấn đề gây đau đầu cho tất cả các nhà đầu tư.
3.2 Các quyết định tài chính của cơng ty
3.2.1 CTCP Việt Nam và những quyết định tài chính quan trọng