IV. Tiền và tương đương tiền vào cuối năm $10
CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Bài học từ Enron và WorldCom
4.3. CÁC TỶ SỐ QUẢNLÝ TÀI SẢN
Nhĩm tỷ số thứ hai là các tỷ số quản lý tài sản đo lường đánh giá cơng ty đang quản lý tài sản của họ hiệu quả như thế nào? Các tỷ số này trả lời cho câu hỏi: số lượng tài sản hiện cĩ của cơng ty là hợp lý chưa, là quá cao, quá thấp tương ứng với doanh thu hiện hành và doanh thu hoạch định? Khi mua tài sản, Allied cũng như các cơng ty khác cần huy động vốn từ ngân hàng hay từ các nguồn khác. Nếu một cơng ty cĩ quá nhiều tài sản, chi phí vốn của cơng ty cĩ thể quá cao và lợi nhuận của cơng ty sẽ bị giảm. Mặt
khác, nếu tài sản của cơng ty quá thấp, các khoản doanh thu tạo ra lợi nhuận cũng sẽ
mất. Do vậy, phân tích quản lý tài sản là một phần quan trọng.
Tỷ số vịng quay hàng tồn kho – Inventory Turnover Ratio
Đây là tỷ số trong đĩ doanh thu được chia cho một số tài sản và như tên gọi của nĩ, tỷ số
này cho thấy cĩ bao nhiêu lần hàng hố được quay vịng trong một năm. Do vậy, tỷ số vịng quay hàng tồn kho được xác định bằng cách lấy doanh thu chia cho hàng tồn kho:
Doanh thu Tỷ số vịng quay hàng tồn kho = Hàng tồn kho $3,000 = $615 = 4.9X Trung bình ngành = 10.9X
Theo tính tốn đơn giản, hàng tồn kho của Allied được bán ra và tích lại hay “quay vịng” 4.9 lần mỗi năm. Vịng quay hàng hố là một khái niệm xuất phát từ lâu với những thương gia người Mỹ chất đầy hàng trên chiếc xe ngựa của họ và đem đi bán rong. Các hàng hố này được gọi là “vốn lưu động” bởi vì đĩ là những gì mà các thương gia bán
được, hay “quay vịng được”, để tạo ra lợi nhuận cho họ, trong khi đĩ “vịng quay” của họ
là số chuyến đi các thương gia này phải thực hiện mỗi năm. Doanh thu hằng năm chia cho hàng tồn kho sẽ là vịng quay, hay số chuyến đi mỗi năm. Nếu một thương gia thực hiện 10 chuyến đi mội năm, tồn trữ 100 cái quần, và tạo ra khoản lãi gộp là 5$ mỗi chiếc, tổng lãi gộp anh ta kiếm được trong năm là (100)($5)(20) = $5,000. Nếu anh ta đi nhanh hơn và tạo ra 20 chuyến mỗi năm thì lãi gộp của anh ta sẽ nhiều hơn, nếu các yếu tố
khác khơng đổi. Do đĩ, vịng quay của anh ta ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của anh ta.
Vịng quay của Allied là 4.9 lần thấp hơn mức trung bình ngành là 10.9. Điều này cho thấy cơng ty đang nắm giữ quá nhiều hàng tồn kho. Dự trữ nhiều hơn tồn kho là khơng hiệu quả và là khoản đầu tư cĩ lợi nhuận thấp hoặc bằng khơng. Với vịng quay thấp như
vậy, cơng ty cĩ thểđang nắm giữ các hàng tồn kho đã quá hạn và khơng cịn giá trị.4
Lưu ý là doanh thu xuất hiện trong tồn bộ một năm, trong khi đĩ hàng tồn kho là ở tại một thời điểm. Vì lý do này, tốt nhất là dùng mức tồn kho trung bình.5 Nếu việc kinh doanh mang tính mùa vụ cao, hay là doanh thu cĩ khuynh hướng tăng mạnh hoặc giảm mạnh trong năm, thì cần thiết phải cĩ sự điều chỉnh. Tuy nhiên, để duy trì việc so sánh
được với mức trung bình ngành, chúng ta dùng giá trị tồn kho trung bình.
4 Một vấn đề phát sinh khi tính tốn và phân tích vịng quay hàng tồn kho. Doanh thu được ghi nhận theo giá thị trường, do vậy nếu hàng tồn kho thường được tính là chi phí, thì việc tính tốn vịng quay sẽ thổi phồng tỷ
số vịng quay thực lên. Do vậy, cĩ thể dùng giá vốn hàng bán thay thế cho doanh thu khi tính vịng quay. Tuy nhiên, một số tổ chức biên soạn các tỷ số tài chính lâu đời như Dun & Bradstreet dùng các tỷ số doanh thu trên hàng tồn kho như là chi phí. Để cĩ các số liệu cĩ thể so sánh với các ấn phẩm do Dun & Bradstreet và các tổ chức tương tự xuất bản thì cần đo lường vịng quay hàng tồn kho bằng doanh thu như chúng tơi sử
dụng ởđây.
5 Tốt nhất là giá trị hàng tồn kho trung bình nên được tính bằng tổng giá trị hằng tháng trong một năm và chia cho 12. Nếu số liệu hằng tháng khơng cĩ, thì cộng sốđầu kỳ và cuối kỳ rồi chia cho 2. Cả hai phương pháp này điều chỉnh mức tăng trưởng nhưng khơng điều chỉnh tác động mùa vụ.
Ngày thu tiền bình quân - Days Sales Outstanding (DSO)
DSO cịn được gọi là “kỳ thu tiền bình quân” được sử dụng để thẩm định khoản phải thu và được tính bằng cách chia khoản phải thu cho doanh thu trung bình hằng ngày để tính
được xem doanh thu bao nhiêu ngày liên quan đến khoản phải thu. Do vậy, kỳ thu tiền bình quân cho thấy trung bình cơng ty mất bao nhiêu thời gian phải đợi từ lúc bán hàng cho đến khi thu được tiền. Allied cĩ kỳ thu tiền bình quân là 36 ngày, cao hơn trung bình ngành là 36 ngày.
Phải thu của khách hàng Phải thu của khách hàng
DSO =
Doanh thu bình quân ngày = Doanh thu hằng năm/365 $375 $375 = $3,000/365 = $8.2192 = 45.625 ngày = 46 ngày Trung bình ngành = 36 ngày
Chú ý rằng trong cơng thức tính này chúng ta sử dụng 365 ngày/năm. Một số nhà phân tích sử dụng 360 ngày/năm. Tính trên cơ sở này thì DSO kỳ thu tiền bình quân của Allied cĩ thể chỉ thấm hơn trung bình ngành một ít là 45 ngày.6
Kỳ thu tiền bình quân (DSO) cĩ thể đánh giá được bằng cách so sánh tỷ số này với điều kiện và thời hạn thu tiền bán hàng của cơng ty. Ví dụ, nếu kỳ hạn thu tiền hàng của cơng ty là trong vịng 30 ngày thì thực tế kỳ thu tiền bình quân 46 ngày của cơng ty cho thấy
khách hàng của cơng ty nhìn chung là khơng thanh tốn đúng hạn. Điều này làm cho
cơng ty khơng sử dụng tiền của mình để giảm nợ vay ngân hàng hay thanh tốn cho các khoản chi phí vốn đắt đỏ khác. Hơn nữa, với DSO trung bình cao thì khả năng lớn là nhiều khách hàng của cơng ty chi trả rất chậm trể và cĩ cơng ty đang gặp khĩ khăn tài chính và trong những trường hợp này Allied cĩ thể khơng bao giờ thu được tiền đối với các khoản phải thu7. Do vậy, nều xu hướng chung của DSO trong vày năm gần đây trong
quá khứ cĩ xu hướng gia tăng nhưng chính sách tín dụng và bán hàng thanh tốn sau
của cơng ty khơng cĩ gì thay đổi thì điều này cĩ thể là một chứng cứ quan trọng rằng cơng ty cần phải cĩ những biện pháp thúc đẩy tăng nhanh việc thu hồi các khoản phải thu.
Tỷ số vịng quay tài sản cốđịnh (fix assets turnover Ratio)
Tỷ số vịng quay tài sản cố định đo lường hiệu quả cơng ty sử dụng nhà máy và trang thiết bị của mình như thế nào. Nĩ là tỷ lệ của doanh thu chia cho tài sản cố định rịng (thuần):
6 Cĩ thể tốt hơn nếu sử dụng khoản phải thu bình quân, hay dùng số liệu hằng tháng hay (khoản phái thu đầu kỳ + khoản phải thu cuối kỳ)/2 = (315+375)/2 = $345. với trung bình khoản phải thu bình quân này thì kỳ
thu tiền bình quân DSO của Allied tính theo 365ngày/năm sẽ là 345/82192 = 41.975 ngày hay là gần 42 ngày. Con số 42 ngày là chính xác hơn nhưng chung ta quan tâm đến việc so sánh tỷ số của cơng ty so với bình quân ngành và bởi vì trung bìn ngành được tính trên cơ sở khoản phải thu cuối kỳ, do vậy 46 ngày bình quân ngành là phù hợp hơn cho mục tiêu so sánh. DSO cịn được bàn luận kỹ hơn trong Phần 6.
7 Ví dụ, nếu phân tiếp xa hơn cụ thể trong phần 6 cho thấy rằng 85% khách hàng chi trả trong vịng 30 ngày, do vậy DSO trung bình là 46 ngày, 15% cịn lại sẽđược trả trung bình trong 136.67 ngày. Chi trả trễ hơn cho thấy sự khĩ khăn về tài chính. Trong phần 6 chúng ta cũng sẽ thảo luận kỹ hơn về phân tích này, nhưng DSO là 46 ngày là lời cảnh báo cho nhà phân tích giỏi trong việc phân tích sâu hơn vấn đề này.
Doanh thu Tỷ số vịng quay tài sản cốđịnh = Tài sản cốđịnh thuần $3,000 = $1,000 = 3.0X Trung bình ngành = 2.8x
Tỷ số này của Allied là 3.0 hơi cao hơn trung bình ngành là 2.8 điều này chứng tỏ việc sử
dụng tài sản cố định của cơng ty cũng mạnh như các cơng ty khác trong ngành. Do vậy, Allied dường như cĩ được quy mơ tài sản cốđịnh là tương xứng phù hợp với doanh thu. Một số vấn đề tiềm tàng cĩ thể phát sinh khi khi diễn giải tỷ số vịng quay tài sản cốđịnh. Nhắc lại rằng tài sản cốđịnh thể hiện trong bảng cân đối kế tốn là giá trị sổ sách trừ cho khấu hao. Lạm phát làm cho giá trị của nhiều tài sản cơng ty đã mua trong quá khứ bị
giảm giá mạnh. Do vậy, nếu ta so sánh một cơng ty cũđã mua sắm nhiều tài sản cốđịnh nhiều năm trước với giá thấp so với một cơng ty mới với các hoạt động tương tự và mới mua sắm tài sản với giá cao hơn, ta cĩ thể thấy cơng ty cũ sẽ cĩ vịng quay tài sản cố định cao hơn. Dù vậy, điều này sẽ càng tương phản với việc khi nào cơng ty mua một tài sản hơn là tính khơng hiệu quả của một phần cơng ty mới. Ngành kế tốn đang nỗ lực phát triển các quy trình làm cho các báo cáo tài chính thể hiện được giá trị hiện hành của các tài sản chứ khơng thể hiện giá trị lịch sử của chúng và điều này giúp cho chúng ta so sánh được tốt hơn. Dù vậy, khi vấn đề này vẫn cịn tồn tại, thì các nhà phân tích tài chính cần phải đưa ra những điều chỉnh phù hợp. Trong trường hợp của cơng ty Allied, vấn đề
này khơng nghiêm trọng lắm bởi vì tất cả các cơng ty cùng ngành đều cĩ tỷ lệ mở rộng quy mơ tương tự như nhau, do vậy bản cân đối kế tốn của các cơng ty được so sánh là tương ứng với nhau.
Tỷ số vịng quay tổng tài sản
Tỷ số quản lý tài sản cuối cùng, tỷ số vịng quay tổng tài sản, đo lường doanh số trên tổng tài sản, và được tính bằng cách chia doanh thu cho tổng tài sản:
Doanh thu Tỷ số vịng quay tổng tài sản = Tổng tài sản $3,000 = $2,000 = 1.5X Trung bình ngành = 1.8x
Tỷ số này của Allied là hơi thấp hơn tỷ số trung bình ngành cho thấy rằng cơng ty chưa tạo được đủ doanh thu với tổng tài sản. Doanh thu cần phải tăng thêm hay một vài tài sản cần sắp xếp hay thanh lý, hay cần kết hợp cả hai bước này.
Câu hỏi tự kiểm tra
Hãy nêu 4 tỷ sốđuợc dùng đểđo lường cơng ty sử dụng tài sản hiệu quả như thế
nào? Hãy viết rõ cơng thức.
Nếu một cơng ty tăng trưởng nhanh và cơng ty khác thì khơng, điều này làm sai lệch việc so sánh vịng quay hàng tồn kho của hai cơng ty này như thế nào
Nếu bạn muốn đánh giá kỳ thu tiền bình quân DSO của một cơng ty, bạn so sánh với những yếu tố nào
Các vấn đề tiềm năng nào cĩ thể nảy sinh khi so sánh các tỷ số vịng quay tài sản cốđịnh của các cơng ty khác nhau?
Một cơng ty cĩ doanh thu hằng năm là 100 triệu, hàng tồn kho là 20 triệu, và 30 triệu khoản phải thu. Vịng quay hàng tồn kho là bao nhiêu (5x), kỳ thu tiền bình quân DSO tính trên cơ sở 365 ngày là bao nhiêu (109.5 ngày)