IV. Tiền và tương đương tiền vào cuối năm $10
Phân tích tài chính trên internet
Rất nhiều thơng tin tài chính quý giá cĩ sẵn trên internet. Chỉ với một vài cái click chuột máy tính, một nhà đầu tư cĩ thể tìm thấy các báo cáo tài chính quan trọng của hầu hết các cơng ty đang niêm yết.
Giả sử bạn đang xem xét mua cổ
phiếu của Disney, và bạn muốn phân tích hoạt động kinh doanh gần đây của cơng ty. Sau đây là một phần (khơng phải là tất cả) danh sách những nơi bạn cĩ thể tìm thấy thơng tin :
Một nguồn là trang tài chính của Yahoo, finance.yahoo.com. Ởđây bạn sẽ
tìm thấy thơng tin thị trường được cập nhật cùng với những đường liên kết với các trang tìm kiếm thú vị khác. Nhấn vào mã chứng khốn, và click Go, bạn sẽ tìm thấy giá hiện tại của chứng khốn, cùng với các thơng tin gần đây về cơng ty. Click và phần thống kê chính (Key statistics) bạn sẽ tìm thấy một báo cáo các tỷ số tài chính của cơng ty. Đường dẫn đến báo cáo tài chính của cơng ty (báo cáo thu
nhập, bảng cân đối kế tốn, báo cáo lưu chuyển tiền tệ) cũng sẽ được tìm thấy. Trang Yahoo cũng cho thấy các giao dịch nội bộ, do vậy bạn cĩ thể biết nếu CEO của cơng ty và những người trong nội bộ
cơng ty mua và bán chứng khốn của cơng ty. Ngồi ra, cũng cĩ mục thơng tin
để các nhà đầu tư nêu ý kiến, và cũng cĩ
đường dẫn bảng đăng ký của cơng ty với Uỷ ban chứng khốn nhà nước (SEC). Cũng cần lưu ý là, trong hầu hết các trường hợp, danh sách đầy đủ bảng đăng ký với SEC cĩ thể tìm thấy ở
www.sec.gov hay tại www.edgar- online.com.
Một trang web khác cũng cĩ thơng tin tương tự là MSN Money (moneycentral.msn.com). Sau khi click vào mục Investing và Stocks, bạn nhấn vào mã chứng khốn. Sau đĩ, bạn sẽ
thấy giá hiện tại của một danh sách các thơng tin gần đây. Ở đây bạn cụng sẽ tìm thấy đường dẫn đến các báo cáo tài chính và các tỷ số tài chính (ở phần Financial Results), cũng như các thơng tin khác bao
gồm các phân tích đánh giá, biểu đồ trong quá khứ, ước tính thu nhập, và bảng tĩm tắt các giao dịch nội bộ. Cả MSN Money và Yahoo Finance cho phép bạn chiết xuất các báo cáo tài chính ra bảng Excel.
Sau khi đã cĩ đủ các thơng tin này, bạn cĩ thể tìm các trang cung cấp các ý kiến, nhận xét về thị trường và các chứng khốn riêng lẻ. Hai trang web nổi tiếng trong loại này là The Motley Fool,
www.fool.com, và trang TheStree.com,
www.thestreet.com.
Các nguồn khác cập nhật thơng tin hằng ngày là money.cnn.com và
www.marketwatch.com/news/. Những trang này cũng cĩ những khu vực mà bạn cĩ thể tìm thấy giá chứng khốn cũng như
các báo cáo tài chính, đường dẫn đến phần nghiên cứu của Wall Street và bảng
đăng ký với SEC, hồ sơ cơng ty, đồ thị giá chứng khốn cơng ty qua thời gian.
Cần nhớ rằng danh sách này chỉ là một phần nhỏ trong nguồn thơng tin cĩ sẵn trực tuyến. Bạn sẽ nhận thấy rằng các trang web này xuất hiện và biến mất, và cũng thay đổi theo thời gian. Các trang web mới và thú vị sẽ tồn tại mãi mãi trên internet.
Câu hỏi tự kiểm tra
Một nhà đầu tư cĩ thể hồn tồn tự tin rằng các báo cáo tài chính của các cơng ty là chính xác và các số liệu của cơng ty này cĩ thể thực sự so sánh số liệu do các cơng ty khác cung cấp khơng?
Tại sao các cơng ty cĩ thể báo cáo kế tốn các giao dịch như nhau với những cách thể hiện khác nhau?
3.9 XỬ LÝ CÁC SỐ LIỆU KẾ TỐN DÀNH CHO NHÀ ĐẦU TƯ VÀ NHÀ QUẢN LÝ
Chúng ta đã nghiên cứu các báo cáo tài chính được các kế tốn viên lập ra và thể hiện trong các báo cáo thường niên. Dù vậy, các báo cáo tài chính này được thiết kế cho các chủ nợ và cơ quan thuế sử dụng nhiều hơn là để cho các phân tích chứng khốn. Do vậy cần thực hiện một số bước xử lý số liệu cần thiết cho mục tiêu quản trị và phân tích chứng khốn.
Nhắc lại từ chương 1 rằng mục tiêu tài chính chủ chốt của cơng ty là tối đa hĩa giá trị cho các cổ đơng. Nhà đầu tư cung cấp vốn cho cơng ty và các nhà quản lý cơng ty tạo ra giá trị
cho các cổđơng bằng cách đầu tư vốn vào các tài sản sinh lợi. Sau đây chúng ta sẽ xem xét các nhà phân tích tài chính sử dụng các số liệu kế tốn đểđo luờng đánh giá tình hình cơng ty như thế nào.
Tài sản hoạt động và vốn hoạt động (operating assets and operating capital)
Cơng ty huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau. Nguồn cấp vốn chủ yếu là các nhà đầu tư
bao gồm cả các cổđơng giữ cổ phiếu, người nắm giữ trái phiếu và những người cho vay ví dụ các ngân hàng. Cơng ty phải chi trả cho nhà đầu tư do cơng ty sử dụng vốn của họ. Các khoản chi trả này là lãi suất cho trái phiéu và các khoản nợ khác, cổ tức và các khoản thu lợi tức vốn khác đối với cổ phiếu. Do vậy, nếu cơng ty mua nhiều tài sản hơn thực tế cần thiết, cơng ty sẽ phải huy động quá nhiều vốn và phải cĩ chi phí vốn cao hơn.
Khơng phải tât cả nguồn vốn đến từ các nhà đầu tư – một phần vốn cùng được cung cấp từ
các nhà cung cấp và được báo cáo như là tài khoản phải trả, một số tài khoản khác được thể
hiện trên bảng cân đối kế tốn như các khoản nợ phải trả và thuế phải trả chính là các khoản tiền nợ ngắn hạn từ ngừoi lao động và cơ quan thuế. Nhìn chung, cĩ hai khoản phải trả và nợ phải trả là “miền phí” do khơng cĩ lãi suất đối với các khoản này. Các khoản này được xem là “bất thường" bởi vì chúng được tạo ra thơng qua các hoạt động sản xuất kinh doanh chứ khơng phải qua hành động đi vay cụ thể nhưđến ngân hàng để vay tiền.
Khi đánh giá tình hình tài chình của cơng ty nĩi chung và giá trị của cơng ty, các nhà phân tích đặt trọng tâm vào vốn hoạt động thuần (net operating working capital - NOWC) được xác định như sau:8 Vốn hoạt động thuần = NOWC = Tổng tài sản lưu động cần thiết cho hoạt động sx kinh doanh - Tổng nợ ngắn hạn khơng chịu lãi (3-3)
Vốn hoạt động thuần của Allied trong năm 2005 là: NOWC = Tổng tài sản lưu động cần thiết
cho hoạt động sx kinh doanh -
Tổng nợ ngắn hạn khơng chịu lãi
=
(Tiền và tương đương tiền + Khoản phải thu của khách hàng + hàng tồn
kho)
- (Khoản phải trả nhà cung cấp + Khoản phải trả khác) = ($10 + $375 + $615) – ($60 + $140) = $800 triệu
Vốn hoạt động thuần của Allied trong năm 2005 là:
NOWC = ($80 + $315 + $415) – ($30 + $130) = $650 triệu
Do vậy vốn hoạt động thuần NOWC của Allied trong năm 2005 đã tăng $150 triệu
Vốn hoạt động thuần quan trong bởi vì cĩ nhiều nguyên nhân khác nhau. Thứ nhất, cơng ty phải duy trì tiền mặt để “bơi trơn cỗ máy” hoạt động của mình. Họ thường xuyên nhận được tiền từ khách hàng và phải cĩ tiền để chi trả cho nhân viên, các nhà cung cấp, đối tác … Bởi vì dịng tiền vào và ra của cơng ty khơng hồn tồn trùng hợp nhau hồn hảo. Cơng ty phải duy trì một lượng tiền nhất định trong tài khoản để cho các hoạt động của mình khơng bị gián
đoạn. Điều này cũng hồn tồn là đúng đối với tài sản hiện hành (ngắn hạn) ví dụ như hàng tồn kho và tài khoản phải thu.
Thơng thường Allied và phần lớn các cơng ty khác cố gắng khơng giữ quá nhiều tiền mặt và chứng khốn ngán hạn trong khả năng hoạt động của mình – họ khơng giữ tiền mặt dơi dư
8 Allied và các cơng ty khác khơng cĩ cĩ tài sản khơng hoạt động cần thiết, nhưng một số các cơng ty khác lại cĩ nhiều tài sản khơng hoạt động, các cơng ty này thường nắm giữ các chứng khốn khả mại, và đưa các tài sản này lên bảng cân đối kế tốn. Do vậy, các chuyên gia tài chính thường phân biệt tài sản hoạt động và khơng hoạt động và sử dụng thuật ngữ NOWC như chúng ta.
như các ngân hàng theo yêu cầu phải giữ dự trữ. Dù vậy, trong một số trường hợp khác họ
cũng tích lũy được nhiều tiền hơn nhu cầu cần thiết cho hoạt động. Cĩ thể cĩ tiền nhiều hơn do cơng ty mới bán được trái phiếu (phát hành nợ) và chưa giải ngân hết vốn, cĩ thể cơng ty
đang để dành tiền lại cho mục đích cụ thể ví dụ hợp nhất hay thực hiện các chương trình
đầu tư khác. Trong những trường hợp như vậy, tiền mặt dơi dư và chưng khốn thị trường tiền này khơng nên được xem như là vốn hoạt động thuần – chúng là vốn khơng hoạt động và cần dược phân tích riêng.
Cũng như vậy, nhưđã lưu ý, các tài khoản phải trả và các khoản phải chi trả phát sinh trong quá trình hoạt động hằng ngày, và mỗi đồng tiền của các khoản nghĩa vụ nợ này khơng phải là tiền do cơng ty huy động vốn tù các nhà đầu tưđể tài trợ cho tài sản. do vậy chúng ta trừ
các khoản nghĩa vụ nợ ngán hạn này ra khỏi các tài sản hiện hành khi tính vốn hoạt động thuần. Dù vậy, các khỏan nghĩa vụ nợ ngắn hạn phải trả chi phí lãi suất ví dụ chi phiếu ngân hàng phải trả, đây là vốn do nhà đầu tư cung cấp, lại khơng phải trừ ra khi ta tính vốn hoạt
động thuần của cơng ty.
Ta thấy rằng tài sản của cơng ty cĩ thể chia ra làm hai nhĩm: các tài sản hoạt động (hay vốn hoạt động) và tài sản khơng hoạt động ( hay vốn khơng hoạt động). Vốn hoạt động bao gồm các tài sản hiện hành (ngắn hạn) và tài sản cố định cần thiết cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Trong khi các tài sản khơng hoạt động khác ví dụ đất để dành sử dụng trong tương lai, chúng khốn, cổ phần trong các cơng ty khác hay các chứng khốn khả mại được giữ dơi dư cho mục đích duy trì thanh khoản.9
Các cơng ty thường kết hợp sử dụng cả vốn do nhà đầu tư cung cấp và các khoản nghĩa vụ
nợ hiện hành (ngắn hạn) khơng cĩ lãi suấtđể tài trợ cho các tài sản hoạt động của mình. Ví dụ, khi Allied mở thêm một nhà máy, họ cần mua tài sản cố định (ví dụ đất đai, nhà xưởng, máy mĩc) và các tài sản hiện hành ( hàng tồn kho và các khoản phải thu). Các nhà cung cấp hàng hĩa nguyên liệu cho Allied thường dự tính phải chi trả trong vịng 30 ngày hay muộn hơn, đây là tài khoản phải trả, cũng là các khoản nghĩa vụ nợ khơng cĩ lãi suất. Đây là nguồn tài trợ cho các hoạt động mới của cơng ty. Tiền Lương và thuế hỗn lại phải trả (chưa trả) tương tự như vậy cũng làm giảm khoản tiền mà các nhà đầu tư của Allied phải cung cấp để
mua thêm các tài sản hoạt động mới. tổng vốn hoạt động do các nhà đẩu tư của Allied cung cấp trong các năm cho đến ngày 31 tháng 12 năm 2005 là:
Tổng vốn hoạt động năm 2005 = vốn hoạt động thuần + tài sản cốđịnh thuần = $800 + $1000
= $1800 triệu Năm 2004, tổng vốn hoạt động của Allied là:
Tổng vốn hoạt động, năm 2004 = $650 + $870 = $1520 triệu
Do vậy, tổng vốn hoạt động của Allied trong năm 2005 đã tăng $280 triệu, từ $1520 triệu lên $1800 triệu.
9Đểđịnh giá một cơng ty, các nhà phân tích thường dùng các kỹ thuật mà chúng tơi mơ tả trong bài này đểđịnh giá các hoạt động của cơng ty sau đĩ cơng thêm giá trị của các tài sản khơng hoạt động. Đểđơn giản hố, chúng tơi minh họa các khái niệm với ví dụ của cơng ty Allied chỉ cĩ mỗi tài sản hoạt động.