Các cổ đơng khơng thích rủi ro, hoặc những lo ngại về lạm phát cĩ thể thích một mức cổ tức nào đĩ hơn là hứa hẹn lãi vốn trong tƣơng lai, vì cổ tức là các thu nhập thƣờng xuyên, chắc chắn, trong khi lãi vốn là tƣơng lai, ít chắc chắn hơn. Vì vậy, cổ tức làm giảm bất trắc của các cổ đơng, cho phép họ chiết khấu lợi nhuận tƣơng lai của doanh nghiệp với một tỷ lệ thấp hơn, do đĩ làm tăng giá trị doanh nghiệp.
Điều này cĩ lẽ đúng với thị trƣờng cịn mới mẻ nhƣ Việt Nam nĩi chung và CTCP Đơng Á nĩi riêng, nơi mà ngƣời dân cịn xa lạ với những kiến thức về tài chính doanh nghiệp cũng nhƣ chứng khốn. Họ đánh giá một doanh nghiệp qua tỷ lệ chi trả cổ tức nào đĩ. Ta thấy, tỷ lệ chi trả cổ tức cao khơng chỉ phản ánh triển vọng tốt về doanh nghiệp mà cịn đáp ứng đƣợc tâm lý khơng thích rủi ro của nhà đầu tƣ, đặc biệt các nhà đầu tƣ hiện nay của CTCP Đơng Á, chủ yếu là nhỏ lẻ, thƣờng quan tâm đến sự chênh lệch giá để đầu cơ là chính. Họ thích tiền vào tay họ một cách chắc chắn hơn là việc cơng ty dành lợi nhuận cho việc tái đầu tƣ và cĩ thể bị sử dụng sai mục đích, khơng hiệu quả. Họ khơng thích đánh cƣợc vào khả năng sử dụng tiền của Ban điều hành cơng ty. Họ khơng thích mạo hiểm. Đĩ chính là tâm lý chung của nhiều nhà đầu tƣ hiện nay. Nếu một doanh nghiệp nào cơng bố một chính sách chi trả cổ tức cao trong năm thì lập tức giá của cổ phiếu đĩ sẽ tăng lên nhanh chĩng.
2.3.1.4 Bảo vệ chống lỗng giá
Việc quyết định giữ lại lợi nhuận, chi trả cổ tức cĩ thể cịn phụ thuộc vào các quyết định tài trợ, cấu trúc vốn tối ƣu của doanh nghiệp. Theo lý thuyết thì việc sử dụng vốn của doanh nghiệp đƣợc ƣu tiên nhất là nguồn vốn giữ lại từ lợi nhuận, kế đĩ là đến nguồn vốn vay, và sau cùng mới là phát hành cổ phiếu mới. Điều này thể
hiện rõ tầm quan trọng của nguồn vốn nội tại của doanh nghiệp và miễn cƣỡng trong việc huy động các nguồn vốn bên ngồi nhằm bảo vệ quyền lợi của các cổ đơng, đặc biệt là việc phát hành cổ phiếu thêm, đƣợc xem nhƣ la sự lựa chon cuối cùng. Ta thấy khơng phải lúc nào khi cơng ty phát hành quyền mua cổ phiếu mới cho cổ đơng đều đƣợc mọi cổ đơng hiện hữu ủng hộ, xuất phát từ khả năng thanh tốn tiền mặt của cổ đơng, mục tiêu, chiến lƣợc của cổ đơng trong hiện tại và tƣơng lai, sự thay đổi trong cách nhìn của cổ đơng về tình hình tài chính, triển vọng và Ban quản lý của cơng ty hay cách nhìn nhận đối với rủi ro từ thị trƣờng…Chính điều này, làm cho cổ đơng miễn cƣỡng, lƣỡng lự hoặc khơng cĩ khả năng trong việc thực hiện quyền mua cổ phiếu mới. Điều đĩ dẫn tới rủi ro lỗng giá, tức quyền lợi của chủ sở hữu theo phần trăm bị lỗng. Hơn nữa, thời gian qua CTCP Đơng Á khi phát hành cổ phiếu thêm thì ngồi phần phát hành cho cổ đơng hiện hữu thì cơng ty cịn dành một phần nào đĩ khơng nhỏ để phát hành cho các đối tƣợng khác nhƣ: phần thƣởng hoặc bán cho cán bộ cơng nhân viên trong cơng ty hoặc các cán bộ chủ chốt, cơng đồn… Chính những phần bán cho các đối tƣợng này đã làm cho tỷ lệ sở hữu của cổ đơng cũ khơng cịn đƣợc nhƣ bảo tồn nhƣ cũ mà thậm chí cịn giảm đi đáng kể. Sở dĩ việc phát hành cổ phiếu làm ảnh hƣởng tới quyền lợi của cổ đơng này vẫn đƣơc ĐHĐCĐ thơng qua vì nhiều nguyên nhân khác nhau:
- Các nhà đầu tƣ khơng nhận thức đƣợc đúng mức về những ảnh hƣởng này. Họ chỉ quan tâm đến số lƣợng cổ phiếu mà họ nắm giữ chứ họ khơng quan tâm nhiều đến tỷ lệ sở hữu. Cĩ lẽ do tỷ lệ sở hữu của họ quá nhỏ nên họ khơng quan tâm đến việc kiểm sốt cơng ty. Nĩi một cách khác thì họ là nhà đầu cơ hơn là nhà đầu tƣ vị họ khơng tham gia trực tiếp vào điều hành quản lý, quản lý cơng ty.
- Các nhà đầu tƣ cũng đồng ý với việc mục đích của cơng ty khi phát hành cho các đối tƣợng khác. Những lợi ích mà khi họ các đối tác làm ăn lớn tạo nên một nguồn thu nhập ổn định trong tƣơng lai hoặc sự hỗ trợ về vốn, nhân lực, kỹ thuật… từ các tổ chức tài chính, tín dụng, chuyên nghiệp trong và ngồi nƣớc hoặc nhƣ nguồn vốn thặng dƣ rất lớn từ việc bán đấu giá cổ phần ra bên ngồi. Và những lợi
ích này sẽ làm cơng ty phát triển mạnh mẽ, bền vững trong tƣơng lai. Lúc đĩ, giá cổ phiếu sẽ tăng, nhà đầu tƣ sẽ cĩ lợi.
- Hơn nữa, lợi ích từ phần phát hành cho cổ đơng trƣớc mắt là khá hấp dẫn. Các quyền mua cổ phần với tỷ lệ 2:1 hay 1:1 với mệnh giá hoặc giá chiết khấu đáng kể so với thị trƣờng cũng đã là quá hấp dẫn đối với nhà đầu tƣ. Quyền lợi gay gắt trƣớc mắt nên nhà đầu tƣ khơng cịn quan tâm nhiều lắm đến phần phát hành cho các đối tƣợng khác hay những ảnh hƣởng đến tỷ lệ sở hữu của chính mình.
Tĩm lại, tích cực sử dụng nguồn vốn giữ lại, tránh việc lạm dụng các nguồn vốn bên ngồi là một cách để bảo vệ cổ đơng khỏi rủi ro lỗng giá. Điều này hàm ý rằng, cơng ty trả cổ tức thấp để đảm bảo nguồn vốn giữ lại tái đầu tƣ đƣợc tăng cƣờng.
Nhìn chung, trong thời gian qua CTCP Đơng Á và ngay cả các cổ đơng đều chƣa chú ý đến tầm ảnh hƣởng của yếu tố này trong việc lựa chọn chính sách cổ tức. Nguyên nhân là do thị trƣờng chứng khốn cịn mới, số lƣợng cổ phiếu của cơng ty cịn ít mà lƣợng tiền nhàn rỗi của ngƣời dân rất nhiều, kể cả các nguồn vốn bất động sản hay thị trƣờng vàng, tiền tiết kiệm chuyển sang .