khốn trong thời gian tới
Với những dữ liệu đã được thu thập qua phỏng vấn điều tra tại các doanh nghiệp, đề tài tiến hành kiểm định giả thuyết trung bình của tổng thể khi cho rằng quy mơ huy động vốn của doanh nghiệp sẽ tăng ở mức độ vừa phải (mức độ 3 trong thang đo Likert 5 cấp độ)
ứng với từng sự kiện đã được liệt kê theo từng biến quan sát trong thành phần nghiên cứu “Quy mơ huy động vốn của doanh nghiệp qua thị trường chứng khốn trong thời gian tới” với độ tin cậy là 99%. Kết quả xử lý One-Sample T – Test của SPSS cho thấy quy mơ huy
động vốn của các doanh nghiệp Việt Nam qua thị trường chứng khốn sẽ tăng ở mức độ
khá cao trong thời gian tới (xem phụ lục C.3.1):
• Sự phát triển của dịch vụ tài chính-ngân hàng; Sự vận hành hiệu quả của thị trường chứng khốn; Yêu cầu phát triển của doanh nghiệp, là những nhân tố thúc đẩy mạnh mẽ nhất các doanh nghiệp huy động vốn qua thị trường chứng khốn trong thời gian tới (cĩ mean cao nhất = 3.91; 3.87 và 3.76 tương ứng). Chúng ta cĩ thể
giải thích kết quả khảo sát trên như sau: nhân tố “Yêu cầu phát triển của doanh nghiệp” chính là động lực cần thiết để doanh nghiệp cĩ nhu cầu huy động thêm vốn. Và khi “Dịch vụ Tài chính-ngân hàng” phát triển sẽ giúp các doanh nghiệp cĩ cơ hội lựa chọn cho mình một dịch vụ tài chính hiệu quả nhất với chi phí thấp nhất. Cùng với “Sự vận hành hiệu quả của thị trường chứng khốn” sẽ giúp các doanh nghiệp thuận lợi rất nhiều khi cần huy động động vốn qua thị trường chứng khốn.
Điều này đặc biệt cĩ ý nghĩa cho sự phát triển đối với các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, cĩ sản phẩm, dịch vụ đủ sức cạnh tranh. Những doanh nghiệp này sẽ là hạt nhân trên thị trường chứng khốn trong tương lai. Chính phủ Việt Nam cũng sẽ đẩy mạnh cơng cuộc cải cách hành chính, hiện đại hĩa cơng nghệ… để giảm chi phí huy động vốn cho doanh nghiệp qua thị trường chứng khốn. Tổng hợp các yếu tố trên sẽ khuyến khích các doanh nghiệp gia tăng huy động vốn qua phát hành chứng khốn ra cơng chúng trong thời gian tới.
• Kếđĩ, các nhân tố như Cổ phần hĩa DNNN được đẩy mạnh; Ban hành luật bảo vệ
nhà đầu tư; Khắc phục những rào cản trong phát hành chứng khốn là những nhân tố tiếp theo thúc đẩy các doanh nghiệp phát hành chứng khốn ra cơng chúng mạnh mẽ trong thời gian tới. (mean = 3.72; 3.53 và 3.51). Nhân tố “Cổ phần hĩa DNNN
được đẩy mạnh” sẽ một số lượng đáng kể các doanh nghiệp, nhất là các doanh nghiệp lớn được mong đợi sẽ cổ phần hĩa và tiến hành niêm yết trong những năm sắp đến (xem chương 2). Tuy nhiên kết quả trên càng được củng cố và nhanh chĩng diễn ra khi mà Luật chứng khốn chính thức đi vào cuộc sống, sự minh bạch thơng tin và minh bạch trong giao dịch được tăng cường, nhà đầu tư nhỏ lẻ được bảo vệ tốt hơn và những rào cản trong phát hành chứng khốn được khắc phục, thúc đẩy các doanh nghiệp phát hành chứng khốn ra cơng chúng.
• Sự kiện Việt Nam gia nhập WTO; Từng bước tiến tới nới lỏng và xĩa bỏ các biện pháp kiểm sốt vốn đầu tư nước ngồi vào thị trường chứng khốn cũng là những nhân tố khuyến khích các doanh nghiệp phát hành chứng khốn ra cơng chúng thời gian tới nhưng mức độ gia tăng thấp nhất với mean = 3.49 và 3.43). Sau khi gia nhập WTO, các nhà đầu tư nước ngồi sẽ ngày càng tham gia nhiều nên cạnh tranh trên thị trường chứng khốn sẽ ngày càng gay gắt. Điều này đặc biệt ảnh hưởng đối với những nhà đầu tư nhỏ, khơng chuyên vốn chiếm số lượng lớn trên thị trường chứng khốn Việt Nam. Nhà đầu tư nhỏ khơng được trang bịđủ các điều kiện cần thiết trong cuộc cạnh tranh này do đĩ sẽ ngày càng cĩ nhiều nhà đầu tư nhỏ hoặc sẽ
bị gạt ra ngồi cuộc chơi hoặc sẽđược thu hút vào các định chếđầu tư như các quỹ đầu tư, các cơng ty tài chính-chứng khốn. Và thị trường dần được đầu tư bởi các nhà đầu tư cĩ tổ chức, các quỹ đầu tư hơn là các nhà đầu tư nhỏ cĩ thiên hướng
đầu tư ngắn hạn và manh mún. Và kết quả này sẽ khuyến khích các doanh nghiệp phát hành chứng khốn ra cơng chúng. Giới hạn quyền sở hữu nước ngồi đối với các loại cổ phiếu (hiện tại là 49%, ngoại trừ cổ phiếu các ngân hàng và các cơng ty chưa niêm yết thì tỷ lệ cho phép là 30%) dự kiến cĩ thể được phép gia tăng đến 100% vào cuối năm 2007 ngoại trừ một số lĩnh vực nhạy cảm như Tài chính, Tài nguyên và Bưu chính viễn thơng. Việc mở cửa thị trường chứng khốn (hay thị
trường tài chính nĩi chung) chắc chắn sẽ thu hút sự tham gia của các định chế đầu tư lớn cĩ vốn nước ngồi, thúc đẩy hoạt động huy động vốn của các cơng ty cổ
phần của Việt Nam.
Kết quả định lượng từ khảo sát tại các doanh nghiệp như đã trình bày bên trên ta thấy chúng hồn tồn phù hợp với các những dự báo kinh tế vĩ mơ trong thời gian sắp tới. cụ
thể là 2 năm 2007 và 2008 , theo đĩ cĩ thể dự kiến được là hoạt động huy động vốn qua thị trường chứng khốn sẽ cĩ những bước phát triển mạnh mẽ, do những yếu tố chủ chốt sau đây tác động:
Về phía cầu, Ngày 28/12, Chính phủ ban hành nghị định quy định chi tiết thi hành Pháp lệnh ngoại hối mới với nhiều điểm thuận lợi. Như vậy, dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi từ năm 2007 sẽ vào Việt Nam rất mạnh mẽ nhưng cũng khơng loại trừ khả năng rút vốn ồạt chuyển ra nước ngồi khi cĩ một “cú sốc” nào đĩ xảy ra. Mặc dù vậy, do các nhà
đầu tư nước ngồi vào Việt Nam thời gian gần đây là các nhà đầu tư tương đối lớn, nhà
đầu tư chiến lược, họ kỳ vọng vào lợi nhuận lâu dài trong khi tỷ lệ vốn đầu tư gián tiếp ngắn hạn của nước ngồi vào Việt Nam khơng đáng kể, chỉ vào khoảng 1% nên xác suất xảy ra các vụ rút vốn ồ ạt là khơng cao. Trong năm 2007, dịng vốn vào được dự báo chủ
yếu là vốn của các quỹđầu tư, tập đồn tài chính và ngân hàng lớn với chiến lược đầu tư
dài hạn. Những nguồn vốn này chảy vào nước ta đã làm gia tăng mức cầu các loại chứng khốn và từ đĩ tạo điều kiện cho các cơng ty huy động vốn thơng qua phát hành các loại cổ phiếu và trái phiếu. Mặc khác, việc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cấm khơng cho các ngân hàng cho vay doanh nghiệp mà ngân hàng nắm quyền kiểm sốt kinh doanh chứng khốn, khơng được cho vay khơng cĩ bảo đảm đối với các khoản vay nhằm đầu tư
Về phía cung, những thơng tin trong những ngày cuối năm cho thấy, năm 2007 và 2008 sẽ cĩ một lượng cung cổ phiếu, chứng chỉ quỹđầu tư, trái phiếu chuyển đổi khổng lồ tung ra thị trường chứng khốn Việt Nam, cụ thể: Thủ tướng Chính phủđã ký quyết định (ngày 29/12/2006) phê duyệt danh sách 53 tập đồn, tổng cơng ty nhà nước và 4 ngân hàng thương mại lớn sẽ thực hiện cổ phần hĩa trong giai đoạn 2007-2010. Ngồi ra, các ngân hàng thương mại cổ phần cũng sẽ tiếp tục tạo ra một “cơn lốc” tăng vốn điều lệ thơng qua phát hành cổ phiếu và dự kiến đến cuối năm 2007, hầu hết các ngân hàng thương mại cổ
phần sẽ cĩ vốn điều lệ trên 1.000 tỷ đồng. Minh chứng rõ nhất là hàng loạt ngân hàng thương mại cơng bố tăng vốn điều lệ nhiều đợt trong năm 2006 và 2007.
Trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp, dự báo năm 2007 sẽ cĩ số lượng rất lớn trái phiếu của các tập đồn phát hành như Tập đồn Điện lực, Tập đồn Cơng nghiệp tàu thủy, Tập đồn Dầu khí... Theo nhận định của một số chuyên gia, tổng giá trị niêm yết cổ phiếu vào cuối năm 2007 sẽ tăng gấp khoảng 3 lần và đến cuối năm 2008 sẽ gấp 5 lần hiện nay
Tĩm lại
Kết quả dự báo thơng qua kiểm định thống kê từ các doanh nghiệp cũng như kết quả phân tích định tính từ những dự báo và sự kiện kinh tế vĩ mơ vừa diễn ra gần đây đều cho thấy hoạt động huy động vốn thơng qua phát hành chứng khốn ra cơng chúng sẽ phát triển