Đề tài sẽ lần lượt thực hiện phân tích hồi quy từng kết quả sau:
• Kết quả 1 Những nhân tố rào cản đến hoạt động phát hành cổ phiếu ra cơng chúng của doanh nghiệp
• Kết quả 2 Những nhân tốảnh hưởng đến hoạt động phát hành cổ phiếu riêng lẻ của doanh nghiệp
• Kết quả 3 Những nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động phát hành trái phiếu của doanh nghiệp
• Kết quả 4 Những nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động phát hành chứng khốn chuyển
đổi của doanh nghiệp
• Kết quả 5 Những nhân tố ảnh hưởng đến khĩ khăn trong huy động vốn dài hạn nĩi chung của doanh nghiệp
Với sự tác động từ các biến độc lập là 7 nhân tốđã được tạo lập trong phân tích EFA bao gồm: (1) Quy định và chính sách; (2) Kết quả kinh doanh; (3) Nhận thức của doanh nghiệp; (4) Nhà đầu tư; (5) Bản thân doanh nghiệp; (6) Bất cân xứng thơng tin; (7) Cung cấp thơng tin.(xem thêm phụ lục C.2.5)
a. Kết quả 1: Những nhân tố rào cản đến hoạt động phát hành cổ phiếu ra cơng chúng của doanh nghiệp
Kết quả kiểm định cho thấy cĩ chỉ cĩ 3 nhân tố rào cản: Kết quả kinh doanh, Nhận thức và am hiểu của doanh nghiệp, Bất cân xứng thơng tin là cĩ ý nghĩa về mặt thống kê và cĩ
ảnh hưởng đến khĩ khăn trong phát hành chứng khốn của doanh nghiệp.
Cĩ thể giải thích kết quả trên như sau: nhân tố Kết quả kinh doanh cĩ mối quan hệ nghịch với Khĩ khăn trong phát hành cổ phiếu ra cơng chúng. Điều này cĩ nghĩa là khi kết quả
kinh doanh của doanh nghiệp càng khả quan thì doanh nghiệp càng gặp thuận lợi hơn và khĩ khăn sẽ giảm đi khi cần phát hành cổ phiếu ra cơng chúng. Những doanh nghiệp nào cĩ nhận thức và am hiểu tốt đối với các họat động của thị trường chứng khốn thì cũng gặp thuận lợi nhiều hơn trong phát hành cổ phiếu ra cơng chúng. Và như đã trình bày trong phần phân tích T-test thì nhận thức và am hiểu của doanh nghiệp cĩ khác biệt với mức ý nghĩa thống kê 5% giữa các doanh nghiệp cĩ tổ chức chức danh CFO và khơng cĩ
tổ chức chức danh CFO. Hay trong những doanh nghiệp cĩ tổ chức chức danh CFO thì sẽ
cĩ riêng một bộ phận chuyên mơn hĩa phụ trách các vấn đề huy động vốn và đại diện cơng ty quan hệ với thị trường chứng khốn. Và điều này sẽ làm tăng thêm thuận lợi đối với doanh nghiệp khi cần phát hành cổ phiếu ra cơng chúng. Xét về nhân tố Bất cân xứng thơng tin thì các yếu tố “Nhà đầu tư thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính - kế tốn của doanh nghiệp”, yếu tố “các nội dung cơng bố thơng tin đã khơng đủ giúp nhà đầu tư ra quyết định” sẽ làm gia tăng sự bất cân xứng thơng tin giữa nhà đầu tư và doanh nghiệp và
điều này theo kết quả hồi quy sẽ cĩ tương quan thuận với những khĩ khăn của doanh nghiệp khi cần phát hành cổ phiếu ra cơng chúng.
So sánh độ lớn của các hệ số Beta (β) trong kết quả phân tích hồi quy cho thấy 2 nhân tố
Nhận thức và am hiểu của doanh nghiệp cĩ giá trị Beta là -0.238 và nhân tố Kết quả kinh doanh cĩ giá trị Beta là -0.236. Hai nhân tố này cĩ giá trị Beta xấp xỉ nhau và cĩ ảnh hưởng mạnh nhất đến khĩ khăn của doanh nghiệp khi cần phát hành cổ phiếu ra cơng chúng. Nhân tố Bất cân xứng thơng tin cĩ giá trị Beta là 0.169 hay cĩ ảnh hưởng yếu nhất
đến kết quả của biến phụ thuộc. Tuy nhiên sự khác biệt về mức độ ảnh hưởng giữa nhân tố Bất cân xứng thơng tin và 2 nhân tố Nhận thức và am hiểu của doanh nghiệp và kết quả
kinh doanh là khơng chênh lệch nhiều. Cả 3 nhân tố này đều cho thấy sựảnh hưởng mạnh mẽ của chúng đối với hoạt động phát hành cổ phiếu ra cơng chúng của doanh nghiệp.
Kết quả 2: Những nhân tốảnh hưởng đến hoạt động phát hành cổ phiếu riêng lẻ của doanh nghiệp
Theo kết quả của phương trình hồi quy, cả 2 biến độc lập Kết quả kinh doanh và Nhận thức của doanh nghiệp đều cĩ mối quan hệ tuyến tính nghịch với biến phụ thuộc Khĩ khăn trong phát hành cổ phiếu riêng lẻ. Đây là 2 nhân tố cĩ ảnh hưởng duy nhất đến khĩ khăn trong phát hành riêng lẻ của doanh nghiệp, cịn những nhân tố khác như Kết quả
kinh doanh, Bất cân xứng thơng tin v.v…khơng thể hiện mối liên hệ rõ nét. Kết quả hồi quy này cĩ thể được lý giải như sau: khi nhận thức của doanh nghiệp càng cao hay kết quả kinh doanh của doanh nghiệp càng được cải thiện thì doanh nghiệp sẽ gặp thuận lợi hơn hoặc khĩ khăn sẽ giảm đi khi doanh nghiệp cần phát hành cổ phiếu riêng lẻ.
Kết quả 3: Những nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động phát hành trái phiếu của doanh nghiệp
Kết quả phân tích hồi quy bội cho thấy cĩ hai nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động phát hành trái phiếu của doanh nghiệp đĩ là Quy định và chính sách và Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Những nhân tố cịn lại đều cĩ Sig. > 0.05 nên bị loại khỏi phương trình hồi quy. Ta thấy kết quả hồi quy trên là hồn tồn phù hợp với nội dung phân tích định tính: Nhân tố Quy định và chính sách cĩ quan hệ thuận với biến phụ thuộc Khĩ khăn trong phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Điều này cĩ nghĩa khi các yếu tố khơng thuận lợi trong Quy định và chính sách càng giảm thì doanh nghiệp sẽ ít khĩ khăn trong hoạt động phát hành trái phiếu ra thị trường tài chính.
Tương tự ta cĩ nhân tố Kết quả kinh doanh cĩ quan hệ nghịch với biến phụ thuộc Khĩ khăn trong phát hành trái phiếu doanh nghiệp cũng là kết quả phù hợp. Điều này cĩ nghĩa khi doanh nghiệp cĩ kết quả kinh doanh càng tốt thì đây sẽ là một thuận lợi đáng kể hay sẽ làm giảm khĩ khăn cho doanh nghiệp khi cần vay nợ bằng cách phát hành trái phiếu. Trong hai nhân tố trên thì nhân tố Quy định và chính sách cĩ mức độ ảnh hưởng đến khĩ khăn của doanh nghiệp khi phát hành trái phiếu lớn hơn, đĩ là do hệ số Beta của nhân tố Quy định và chính sách (β) = 0.172 cao hơn hệ số Beta của nhân tố Kết quả kinh doanh = 0.139.
Kết quả 4: Những nhân tốảnh hưởng đến hoạt động phát hành chứng khốn chuyển đổi của doanh nghiệp
Kết quả hồi quy cho thấy chỉ cĩ nhân tố Bất cân xứng thơng tin là cĩ mối liên hệ rõ nét với những khĩ khăn trong phát hành chứng khốn chuyển đổi của doanh nghiệp. Nhân tố
Bất cân xứng thơng tin cĩ quan hệ nghịch với biến phụ thuộc Khĩ khăn trong phát hành chứng khốn chuyển đổi của doanh nghiệp. Điều này nĩi lên khi sự bất cân xứng thơng tin giữa các nhà quản lý doanh nghiệp và các nhà đầu tư bên ngồi càng tăng thì điều này sẽ hạn chế khả năng phát hành các chứng khốn chuyển đổi của doanh nghiệp.
Kết quả 5: Những nhân tốảnh hưởng đến khĩ khăn trong huy động vốn dài hạn nĩi chung của doanh nghiệp
Kết quả hồi quy bội cho thấy chỉ cĩ 3 nhân tố Kết quả kinh doanh, Nhận thức của doanh nghiệp và Nhà đầu tư là cĩ quan hệ tuyến tính với những khĩ khăn trong huy động vốn dài hạn nĩi chung của doanh nghiệp và các nhân tố này sẽđược giữ lại trong mơ hình hồi quy bội, những nhân tố cịn lại do cĩ Sig. > 0.05 nên bị loại khỏi mơ hình.
Mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến nghiên cứu của phương trình hồi quy bội trên cĩ thể được giải thích như sau: nhân tố Kết quả kinh doanh cĩ mối quan hệ nghịch với Khĩ
khăn trong phát hành cổ phiếu ra cơng chúng. Khi kết quả kinh doanh của doanh nghiệp càng khả quan thì doanh nghiệp càng gặp thuận lợi hơn và khĩ khăn sẽ giảm đi khi cần phát hành cổ phiếu ra cơng chúng. Kế đĩ những doanh nghiệp cĩ am hiểu tốt đối với các hoạt
động của thị trường chứng khốn thì cũng gặp thuận lợi nhiều hơn trong hoạt động phát hành chứng khốn nĩi chung. Cuối cùng nhân tố Thiếu vắng nhà đầu tư cĩ quan hệ thuận với những khĩ khăn trong huy động vốn dài hạn của doanh nghiệp. Điều này là hợp lý với những phân tích định tính: khi trên thị trường cĩ sự thiếu vắng các nhà đầu tư cĩ tổ chức và các nhà đầu tư chiến lược, phần lớn các nhà đầu tư là các nhà đầu tư nhỏ lẻ hay chỉ là các nhà đầu tư ngắn hạn thì điều này sẽ làm gia tăng khĩ khăn của doanh nghiệp nĩi chung khi cần huy động vốn thơng qua phát hành các loại chứng khốn ra thị trường tài chính.
Trong kết quả phân tích hồi quy này, so sánh độ lớn của các hệ số Beta (β) cho thấy nhân tố Nhận thức của doanh nghiệp cĩ giá trị Beta lớn nhất là -0.213 và đây là nhân tố cĩ ảnh hưởng mạnh nhất đến khĩ khăn của doanh nghiệp khi cần huy động vốn dài hạn nĩi chung. Kếđĩ là nhân tố Nhà đầu tư cĩ hệ số Beta là 0.182 và cuối cùng nhân tố Kết quả
3.5 DỰ BÁO XU THẾ HUY ĐỘNG VỐN THƠNG QUA LOẠI HÌNH CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẠI CHÚNG TRONG THỜI GIAN TỚI