2. TỔNG QUAN VỀ TI CH NH
2.4.Thị trƣờng tài chính
2.4.1. Khái niệm
Thị trƣờng tài chính là nơi diễn ra các hoạt động mua bán, chuyển nhƣợng quyền sử dụng các khoản vốn ngắn hạn hoặc dài hạn thơng qua các cơng cụ tài chính nhất định. Các cơng cụ tài chính cịn đƣợc gọi là các chứng khốn. Chứng khốn cĩ hai loại:
Chứng khốn nợ: là những chứng khốn xác nhận quyền đƣợc nhận lại khoản vốn đã ứng trƣớc (cho vay) cho nhà phát hành khi chúng đáo hạn cũng nhƣ quyền đƣợc hƣởng những khoản lãi theo thỏa thuận từ việc cho vay. Chứng khốn nợ đƣợc xem là những cơng cụ tài chính cĩ thu nhập cố định do nĩ cam kết trả cho ngƣời sở hữu chúng những khoản tiền cố định trong tƣơng lai.
Chứng khốn vốn: là những chứng khốn xác nhận quyền sở hữu một phần thu nhập và tài sản của cơng ty phát hành. Khi nhà đầu tƣ nắm giữ chứng khốn nợ, họ đã trở thành ngƣời chủ của một phần hoặc tồn bộ cơng ty phát hành.
Những ngƣời cần vốn (thƣờng là các cơng ty hay chính phủ) thơng qua việc phát hành (bán) các chứng khốn để huy động vốn từ thị trƣờng tài chính. Cịn những ngƣời cĩ tiền (các nhà đầu tƣ) bằng cách mua các chứng khốn đã cung cấp các khoản vốn cho các nhà phát hành. Nhƣ vậy đối với những ngƣời cần vốn, chứng khốn là một phƣơng tiện tài chính để huy động vốn đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn hoặc dài hạn, cịn đối với những ngƣời thừa tiền, chứng khốn là một phƣơng tiện đầu tƣ để hƣởng những thu nhập nhất định. Cùng với sự phát triển của hoạt động tài chính, ngồi chức năng lƣu chuyển vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu, thị trƣờng tài chính cịn cung cấp các phƣơng tiện để quản lý những rủi ro liên quan đến các hoạt động lƣu chuyển vốn này. Chính vì vậy, bên cạnh hai loại cơ bản là chứng khốn nợ và chứng khốn vốn, trên thị trƣờng tài chính cịn lƣu thơng các cơng cụ tài chính đặc biệt nhằm đáp ứng nhu cầu quản lý các rủi ro liên quan đến khơng chỉ các tài sản sản tài chính mà cả hàng hố và tiền tệ. Các cơng cụ tài chính đặc biệt này đƣợc gọi là các cơng cụ phái sinh hay chứng khốn phái sinh (derivaties). Chứng khốn phái sinh cĩ đặc điểm là giá trị của nĩ phụ thuộc vào mức độ biến động giá cả của các hàng hố trên thị trƣờng (bao gồm khơng chỉ chứng khốn nợ, chứng khốn vốn, mà cả ngoại hối và hàng hố thơng thƣờng).
2.4.2. Phân loại thị trƣờng tài chính
a) Căn cứ vào kỳ hạn của chứng khốn mua bán trên thị trƣờng * Thị trƣờng tiền tệ (Money market)
Thị trƣờng tiền tệ là thị trƣờng mua bán các chứng khốn nợ ngắn hạn – short-term debt securities (cĩ thời hạn đáo hạn từ một năm trở xuống).
Những ngƣời đi vay/phát hành trên thị trƣờng này là những ngƣời đang thiếu hụt tạm thời về tiền tệ để đáp ứng cho các nhu cầu thanh tốn. Thơng qua các giao dịch mua bán quyền sử dụng vốn vay ngắn hạn, thị trƣờng tiền tệ đã cung ứng một lƣợng tiền tệ cho họ để thoả mãn nhu cầu thanh tốn. Cũng vì thế mà nĩ đƣợc gọi là “thị trƣờng tiền tệ”. Những ngƣời mua/cho vay trên thị trƣờng tiền tệ là những ngƣời cĩ vốn tạm thời nhàn rỗi, chƣa muốn đầu tƣ hoặc đang tìm kiếm các cơ hội đầu tƣ, do vậy họ chuyển nhƣợng quyền sử dụng vốn của mình trong thời hạn ngắn để tranh thủ hƣởng lãi. Đối với họ, việc đầu tƣ vào thị trƣờng tiền tệ chỉ mang tính nhất thời, họ khơng quan tâm nhiều tới mức sinh lợi mà chủ yếu là vấn đề an tồn và tính thanh khoản để cĩ thể rút vốn ngay khi cần.
Trên thị trƣờng tiền tệ, do khối lƣợng giao dịch chứng khốn thƣờng cĩ qui mơ lớn nên các nhà đầu tƣ (cho vay) thƣờng là các ngân hàng, ngồi ra cịn cĩ các cơng ty tài chính hoặc phi tài chính, cịn những ngƣời vay vốn thƣờng là chính phủ, các cơng ty và ngân hàng.
Tuỳ theo phạm vi các chủ thể đƣợc tham gia giao dịch trên thị trƣờng mà thị trƣờng tiền tệ cịn đƣợc chia thành
Thị trƣờng liên ngân hàng (Interbank Market) – là thị trƣờng tiền tệ mà các giao dịch về vốn chỉ diễn ra giữa các ngân hàng (kể cả NHTW)
Thị trƣờng mở (Open Market) – là thị trƣờng tiền tệ mà ngồi các ngân hàng ra cịn cĩ các tổ chức phi ngân hàng tham gia.
Ngồi ra trong thị trƣờng tiền tệ cịn cĩ một thị trƣờng bộ phận chuyên giao dịch các chứng khốn ngắn hạn đƣợc ghi bằng ngoại tệ, thị trƣờng này đƣợc gọi là thị trƣờng hối đối (Foreign Exchange Market). Thị trƣờng hối đối ngồi các chứng khốn cịn mua bán cả ngoại tệ tiền mặt và các phƣơng tiện thanh tốn ghi bằng ngoại tệ nhƣ séc ngoại tệ. Ở Việt nam, thị trƣờng tiền tệ đƣợc tổ chức dƣới các hình thức: thị trƣờng nội tệ liên ngân hàng (đi vào hoạt động từ tháng 7 năm 1993) và thị trƣờng ngoại tệ liên ngân hàng (đi vào hoạt động từ tháng 10 năm 1994).
* Thị trƣờng vốn (Capital market)
Thị trƣờng vốn là thị trƣờng mua bán các chứng khốn nợ dài hạn (cĩ thời hạn đáo hạn trên một năm) và các chứng khốn vốn.
Do các chứng khốn mua bán trên thị trƣờng vốn cĩ thời hạn dài nên các nhà phát hành cĩ thể sử dụng vốn thu đƣợc để đầu tƣ vào sản xuất kinh doanh. Vì vậy thị trƣờng vốn đƣợc coi là thị trƣờng cung ứng vốn đầu tƣ cho nền kinh tế.
b) Căn cứ vào mục đích hoạt động của thị trƣờng * Thị trƣờng sơ cấp (Primary market)
Thị trƣờng sơ cấp là thị trƣờng trong đĩ các chứng khốn mới đƣợc các nhà phát hành bán cho các khách hàng đầu tiên, và do vậy cịn đƣợc gọi là thị trƣờng phát hành. Thị trƣờng này cho phép các chủ thể kinh tế nhƣ các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính, chính phủ... huy động vốn từ nền kinh tế bằng việc phát hành các chứng khốn mới. Hoạt động giao dịch mua bán chứng khốn tại thị trƣờng này chủ yếu diễn ra giữa các nhà phát hành và các nhà đầu tƣ lớn nhƣ các cơng ty chứng khốn, ngân hàng đầu tƣ hay cơng ty bảo hiểm... theo hình thức bán buơn. Các nhà đầu tƣ này khi đĩ đĩng vai trị nhƣ nhà bảo lãnh cho đợt phát hành chứng khốn (underwriting securities), họ sẽ mua lại tồn bộ số chứng khốn phát hành ra theo mức giá thoả thuận (thƣờng là thấp hơn mức giá cơng bố) để sau này bán lẻ ra thị trƣờng cho các nhà đầu tƣ khác. Vì các thoả thuận về bảo lãnh chứng khốn thƣờng đƣợc tổ chức riêng giữa các nhà bảo lãnh và nhà phát hành nên hoạt động giao dịch cụ thể tại thị trƣờng này khơng đƣợc cơng khai cho mọi ngƣời.
* Thị trƣờng thứ cấp (Secondary market)
Thị trƣờng thứ cấp là thị trƣờng trong đĩ các chứng khốn đã đƣợc phát hành trên thị trƣờng sơ cấp đƣợc mua đi bán lại, làm thay đổi quyền sở hữu chứng khốn. Nĩ đƣợc xem nhƣ thị trƣờng bán lẻ các chứng khốn để phân biệt với thị trƣờng sơ cấp là thị trƣờng bán buơn các chứng khốn.
Thị trƣờng thứ cấp đảm bảo khả năng chuyển đổi chứng khốn thành tiền, cho phép những ngƣời giữ chứng khốn cĩ thể rút ra khỏi sự đầu tƣ tại thời điểm nào mà họ mong muốn hoặc cĩ thể thực hiện việc di chuyển đầu tƣ từ khu vực này sang khu vực khác. Sự khác nhau chủ yếu giữa thị trƣờng sơ cấp và thị trƣờng thứ cấp là ở chỗ hoạt động của thị trƣờng sơ cấp làm gia tăng thêm vốn cho nền kinh tế cịn hoạt động của thị
trƣờng thứ cấp chỉ làm thay đổi quyền sở hữu các chứng khốn đã phát hành, mà khơng làm tăng thêm lƣợng vốn đầu tƣ cho nền kinh tế.
Giữa thị trƣờng sơ cấp và thị trƣờng thứ cấp cĩ mối liên hệ tác động qua lại lẫn nhau. Thị trƣờng sơ cấp đĩng vai trị tạo cơ sở cho những hoạt động của thị trƣờng thứ cấp vì nĩ là nơi tạo ra hàng hố để mua bán trên thị trƣờng thứ cấp. Thị trƣờng thứ cấp cũng cĩ tác dụng trở lại đối với thị trƣờng sơ cấp, đĩng vai trị tạo động lực cho sự phát triển của thị trƣờng này. Tác dụng của thị trƣờng thứ cấp tới thị trƣờng sơ cấp đƣợc thể hiện ở hai chức năng của nĩ:
Thứ nhất: thị trƣờng thứ cấp tạo ra tính lỏng cho các chứng khốn đƣợc phát hành ra trên thị trƣờng sơ cấp, nhờ vậy sẽ làm tăng tính hấp dẫn cho các chứng khốn, giúp cho việc phát hành chúng tại thị trƣờng sơ cấp đƣợc thuận lợi;
Thứ hai: thị trƣờng thứ cấp đĩng vai trị xác định giá của các chứng khốn sẽ đƣợc phát hành trên thị trƣờng sơ cấp. Các nhà đầu tƣ trên thị trƣờng sơ cấp sẽ khơng thể mua các chứng khốn phát hành mới tại thị trƣờng này với giá cao hơn giá mà họ nghĩ sẽ cĩ thể bán đƣợc tại thị trƣờng thứ cấp. Nếu chứng khốn của một nhà phát hành đƣợc mua bán với giá cao tại thị trƣờng thứ cấp thì nhà phát hành càng cĩ cơ hội thu đƣợc nhiều vốn nhờ việc phát hành các chứng khốn mới tại thị trƣờng sơ cấp.
Chính vì những đặc điểm này mà các tổ chức phát hành cũng nhƣ các nhà đầu tƣ quan tâm nhiều tới thị trƣờng thứ cấp hơn là thị trƣờng sơ cấp.
c) Căn cứ vào phƣơng thức tổ chức và giao dịch của thị trƣờng
Thị trƣờng thứ cấp hoạt động dƣới hai hình thức: thị trƣờng tập trung và thị trƣờng phi tập trung.
* Thị trƣờng tập trung (Exchanges)
Thị trƣờng tập trung là thị trƣờng mà việc giao dịch mua bán chứng khốn đƣợc thực hiện cĩ tổ chức và tập trung tại một nơi nhất định. Thị trƣờng tập trung là các Sở giao dịch chứng khốn nhƣ Sở giao dịch chứng khốn New York, Sở giao dịch chứng khốn Tokyo, Sở giao dịch chứng khốn London, Sở giao dịch chứng khốn Paris...Sở giao dịch đƣợc tổ chức dƣới hình thức một cơng ty cổ phần. Sở giao dịch cung cấp cho những ngƣời mua bán chứng khốn các phƣơng tiện và dịch vụ cần thiết để tiến hành giao dịch nhƣ: dịch vụ thanh tốn, lƣu ký chứng khốn, hệ thống máy tính nối mạng, hệ thống bảng giá điện tử để yết giá chứng khốn, hệ thống ghép lệnh mua và bán chứng khốn.... (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Hoạt động mua bán chứng khốn tại Sở giao dịch bắt buộc phải thơng qua các trung gian mơi giới gọi là các nhà mơi giới chứng khốn (brokers). Các nhà mơi giới muốn hoạt động tại Sở giao dịch phải làm thủ tục đăng ký với Sở giao dịch chứng khốn. Những ngƣời mua và bán chứng khốn sẽ thơng qua những đại diện giao dịch của các cơng ty chứng khốn để đƣa ra các lệnh mua và bán chứng khốn. Sau đĩ, các lệnh mua và bán của nhà đầu tƣ sẽ đƣợc nhập vào hệ thống giao dịch chung của Sở giao dịch thơng qua hệ thống máy tính để tự động khớp giá giữa các lệnh mua và bán phù hợp. Bên cạnh đĩ, các nhà đầu tƣ cĩ thể sử dụng hình thức đàm phán trực tiếp tại nhiều Sở giao dịch, ngƣời ta gọi là giao dịch thỏa thuận. Khơng phải tất cả các loại chứng khốn đều đƣợc mua bán tại Sở giao dịch, mà chỉ những chứng khốn đã đƣợc đăng ký yết giá. Để chứng khốn do một cơng ty phát hành đƣợc đăng ký yết giá, cơng ty đĩ phải thoả mãn các điều kiện cần thiết về qui mơ vốn, về số lƣợng chứng khốn đã phát hành, về hiệu quả kinh doanh trong thời gian gần đây…Sau khi đƣợc Sở giao dịch chấp nhận, chứng khốn đƣợc đăng ký vào danh bạ của Sở giao dịch chứng khốn và thƣờng xuyên đƣợc niêm yết giá trên Sở giao dịch.
* Thị trƣờng phi tập trung (OTC markets or Off-exchange markets)
Thị trƣờng OTC là thị trƣờng mà các hoạt động mua bán chứng khốn đƣợc thực hiện phân tán ở những địa điểm khác nhau chứ khơng tập trung tại một nơi nhất định.
Trên thế giới, thị trƣờng phi tập trung đƣợc tổ chức dƣới hình thức một thị trƣờng giao dịch “qua quầy” – OTC Market (Over-the-counter Market). Đĩ là hình thức giao dịch mà những nhà buơn chứng khốn (dealer) tại các địa điểm khác nhau cơng bố một danh mục chứng khốn với giá mua và bán đƣợc yết sẵn, và họ sẽ sẵn sàng mua hoặc bán chứng khốn thẳng cho những ai chấp nhận giá của họ
Do hoạt động mua bán chứng khốn tại thị trƣờng OTC đều đƣợc thực hiện qua mạng máy tính nên các nhà buơn chứng khốn cũng nhƣ khách hàng cĩ điều kiện biết rõ các mức giá mà các nhà buơn chứng khốn khác chào bán, vì vậy tính chất cạnh tranh của thị trƣờng này rất cao, khơng kém gì Sở giao dịch.
Nhƣ vậy thị trƣờng OTC khơng phải là một thị trƣờng hiện hữu, nĩ khơng cĩ địa điểm tập trung nhất định mà thay vào đĩ là một hệ thống thơng tin liên lạc hiện đại mà các bên tham gia thị trƣờng sử dụng để thƣơng lƣợng việc mua bán chứng khốn. Do hình thức tổ chức nhƣ vậy nên các chứng khốn mua bán tại thị trƣờng OTC rất đơng đảo và đa dạng, nĩ bao gồm chứng khốn của cả những cơng ty chƣa đủ điều kiện yết giá tại
Sở giao dịch lẫn những cơng ty chƣa muốn yết giá tại Sở giao dịch. Theo các số liệu thống kê thì ở các nƣớc phát triển giá trị các chứng khốn đƣợc mua bán qua thị trƣờng OTC lớn hơn rất nhiều so với mua bán tại Sở giao dịch.
Ngồi hai hình thức giao dịch mua bán chứng khốn đã nêu trên: giao dịch tại Sở giao dịch và giao dịch tại thị trƣờng OTC, trên thị trƣờng tài chính thực tế cịn tồn tại một bộ phận các giao dịch mua bán trực tiếp giữa những ngƣời sở hữu chứng khốn. Thị trƣờng các giao dịch chứng khốn này cĩ thể gọi là thị trƣờng tự do hay thị trƣờng chợ đen. Các thị trƣờng này xuất hiện đầu tiên trong lịch sử phát triển của thị trƣờng tài chính, khi mà những ngƣời nắm giữ chứng khốn cĩ nhu cầu bán lại những chứng khốn của mình.
Ngay cả ngày nay, mặc dù đã xuất hiện những thị trƣờng tiên tiến hơn nhƣ Sở giao dịch hay thị trƣờng OTC, loại thị trƣờng tự do này vẫn cịn tồn tại. Tuy nhiên quy mơ của chúng khơng lớn lắm, độ rủi ro lại cao, và chỉ cĩ ý nghĩa tại các nƣớc mới hình thành thị trƣờng tài chính.
2.4.3. Các cơng cụ của thị trƣờng tài chính
Để hiểu rõ hơn cách thức thị trƣờng tài chính lƣu chuyển vốn từ ngƣời dƣ thừa vốn sang ngƣời cần vốn, trong phần này chúng ta sẽ nghiên cứu các phƣơng tiện giúp thị trƣờng tài chính lƣu chuyển các khoản vốn, đĩ chính là các cơng cụ tài chính hay các chứng khốn.
a) Các cơng cụ lƣu thơng trên thị trƣờng tiền tệ.
Các cơng cụ lƣu thơng trên thị trƣờng tiền tệ cĩ đặc điểm chung là kỳ hạn thanh tốn ngắn, tính thanh khoản cao và độ rủi ro thấp. Chúng bao gồm các loại chủ yếu sau:
* Tín phiếu kho bạc (Treasury bill)
Tín phiếu kho bạc là cơng cụ vay nợ ngắn hạn của chính phủ do Kho bạc phát hành để bù đắp cho những thiếu hụt tạm thời của NSNN. Nĩ thuộc loại chứng khốn chiết khấu. Đĩ là loại chứng khốn khơng đƣợc nhà phát hành trả lãi song lại đƣợc bán với giá chiết khấu tức là giá thấp hơn mệnh giá. Khi đến hạn, nhà đầu tƣ đƣợc nhận lại đủ mệnh giá, vì vậy phần chênh lệch giữa mệnh giá chứng khốn và giá mua chứng khốn chính là lãi của nhà đầu tƣ. Tín phiếu kho bạc cĩ các kỳ hạn 3, 6 và 12 tháng.
Tín phiếu kho bạc đƣợc xem là cơng cụ tài chính cĩ độ rủi ro thấp nhất trên thị trƣờng tiền tệ bởi vì hầu nhƣ khơng cĩ khả năng vỡ nợ từ ngƣời phát hành, tức là khơng thể cĩ chuyện chính phủ mất khả năng thanh tốn khoản nợ khi đến kỳ hạn thanh tốn, chính
phủ lúc nào cũng cĩ thể tăng thuế hoặc in tiền để trả nợ. Tuy nhiên mức lãi suất của nĩ thƣờng thấp hơn các cơng cụ khác lƣu thơng trên thị trƣờng tiền tệ.
Tín phiếu kho bạc thƣờng đƣợc phát hành theo từng lơ bằng phƣơng pháp đấu giá. Ngƣời mua chủ yếu là các ngân hàng, ngồi ra cịn cĩ các cơng ty và các trung gian tài chính khác.
Tín phiếu kho bạc đƣợc xem là cơng cụ cĩ tính lỏng cao nhất trên thị trƣờng tiền tệ do