Bi uăđ ă2.29ăS năl ngănh aăs năxu tătrongăn c
(Ngu n: Hi p h i nh a Vi t Nam) Ngành ng nh a xây d ng là phân ngành thu c ngành V t li u xây d ng, nên t c
đ t ng tr ng ngành ng nh a xây d ng ph thu c nhi u vào ngành xây d ng và b t
đ ng s n. V i các tín hi u tích c c t các y u t v mô, c ng v i nhu c u xây d ng công nghi p, c s h t ng, dân d ng luôn l n v i nh ng n c đang phát tri n nh Vi t Nam, ngành xây d ng Vi t Nam đ c World Bank d báo s ph c h i và có t c đ t ng tr ng 2 con s . V i t c đ t ng tr ng xây d ng đ c d báo nh v y và d a trên t c đ t ng tr ng trung bình c a phân ngành nh a xây d ng trong nh ng n m qua luôn đ t t 15-
93
20%/n m, trong th i gian t i ngành nh a xây d ng có th đ t m c t ng tr ng t 15ậ 20%/n m. Tuy có tri n v ng t ng tr ng ngƠnh cao nh ng đ i v icông ty luôn có nh ng y u t tác đ ng nh t đ nh, nh h ng đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a công ty.
2.6.2. Th tr ng c nh tranh và đ i t ng c nh tranh
Hi n có kho ng 180 doanh nghi p đang ho t đ ng trong phân ngành nh a xây d ng và có kho ng h n 30 doanh nghi p s n xu t ng nh a xây d ng trên c n c, trong s đó có 4 công ty đang niêm y t trên th tr ng ch ng khoán. Các s n ph m nh a xây d ng n i đ a d n đ c a chu ng h n do giá thƠnh th p h n hƠng nh p kh u. Th tr ng tiêu th chính c a các s n ph m này là ngành xây d ng n i đ a v i t c đ phát tri n 15-
20%/n m. Bên c nh NTP còn có công ty nh a bình minh BMP là công ty l n nh t ngành v i s n l ng s n xu t (n m 2008) l n l t là 35.000 t n và 28.000 t n. NTP chi m 65% th ph n mi n B c, 30% th tr ng c n c và BMP là 40% th ph n mi n Nam, 20% th
tr ng c n c.
Bi uăđ 2.30. So sánh th ph n tiêu th
Bi uăđ 2.31. So sánh Doanh thu, l i nhu n
(Ngu n: báo cáo tài chính NTP và BMP)
M i quan h gi a NTP vƠ BMP lƠ cùng ngƠnh vƠ cùng s n xu t m t ngƠnh ho c m t nhóm hƠng có th tr thƠnh b n hƠng c a nhau trong kinh doanh nh ng có th l i lƠ đ i th c a nhau trên th tr ng đ u vƠo vƠ đ u ra. i v i NTP, Bình Minh lƠ m t đ i th có kh n ng đ tr thƠnh doanh nghi p có l i nhu n, hi u qu kinh doanh cao nh t ngƠnh nh a. Nh a Ti n Phong đ ng tr c nguy c m t th ph n ngay trên sơn nhƠ.
94
2.6.3. Nhân t tiêu ếùng
N m 2011, do l m phát t ng cao đ y giá c các m t hƠng c ng t ng theo. Kho n thu nh p ng i tiêu dung gi m, h h n ch b t chi tiêu, xơy d ng c ng gi m đáng k do nhu c u ng nh a xơy d ng b t đ u gi m trong khi cung v n t ng. i u nƠy nh h ng khá l n đ n ho t đ ng kinh doanh c a ngƠnh nh a nói chung vƠ công ty NTP nói riêng.
Bi uăđ 2.32ăăL măphátă ăm căcao
( Ngu n: B công th ng)
2.6.4. Các chính sách c a nhà n c
V phía NhƠ n c, c n khuy n khích doanh nghi p s n xu t nguyên li u trong n c, khuy n khích s d ng vƠ s n xu t nh a tái sinh, t o đi u ki n và cho phép
doanh nghi p nh p ph li u nh a, nh p kh u nh a ph th i s ch v tái ch h t nh a đ có th đáp ng nhu c u v nguyên li u, máy móc đang thi u h t hi n nay nh m t ng n ng l c s n xu t. ng th i khuy n khích các nhƠ đ u t n c ngoƠi tham gia s n xu t nguyên li u nh a Vi t Nam trên c s s d ng ngu n nguyên li u d u khí trong n c. T o đi u ki n cho các nhƠ đ u t c a ngƠnh Hóa d u, Hóa ch t vƠ ngƠnh Nh a trong n c liên doanh, nh m t n d ng th m nh trong vi c cung c p ngu n nguyên li u, kh n ng v n vƠ bao tiêu s n ph m.
NgoƠi ra, gi v ng n đ nh kinh t v mô v n lƠ u tiên c a Chính ph . T ng tr ng kinh t d ki n kho ng 5,7%, vƠ l m phát cu i n m đ c d báo gi m xu ng còn d i 10% trong n m 2012. Nhu c u gi m nhi t vƠ t ng tr ng tín d ng ch m s ki m ch tác đ ng c a các đ t c t gi m lưi su t, đ ng th i s giúp gi m b t chi phí tƠi
chính.
Chính ph đang n l c c ng c tƠi chính, ti p t c các chính sách m . Chính ph đang đ y m nh n l c đ tái c c u các doanh nghi p nhƠ n c, qu n lý đ u t công, vƠ l nh v c tƠi chính. Duy trì k lu t tƠi chính lƠ m t u tiên đ giúp gi m gánh n ng lên chính sách ti n t khi n n kinh t b t đ u n đ nh, vƠ giúp duy trì tính b n v ng c a các kho n n trong trung h n
95
2.6.5. Nhân t qu n tr ếoanh nghi p
Ban qu n tr công ty c ng đư n l c trong ho t đ ng đi u hƠnh công ty trong n m qua. H i đ ng qu n tr vƠ ban giám đ c đư có nh ng quy t đ nh k p th i vƠ phù h p trong công tác nhơn s c a công ty, l a ch n vƠ c c u l i nhơn s qu n lý m t cách h p lý đ nơng cao n ng l c qu n lý chung. Có nh ng bi n pháp vƠ chính sách Maketing phù h p nh m nơng cao th ph n m t s ch ng lo i s n ph m c a công ty đ c đánh giá lƠ còn có nhi u ti m n ng l n, gi i quy t đ c v n đ c nh tranh trên th tr ng đ c bi t lƠ các s n ph m ng nh a ch u nhi t PPR. Có chính sách d tr nguyên v t li u h p lý đ đáp ng nhu c u s n xu t vƠ mua đ c nguyên v t li u nh ng th i đi m thích h p v giá c .
2.6.6. Trang thi t b k thu t
NgƠy nay công ngh s n xu t gi luôn vai trò quan tr ng trong quá trình s n xu t. luôn thay đ i dơy chuy n s n xu t trong m i doanh nghi p lƠ đi u luôn đ c khuy n khích nh ng c ng ph i tùy theo quy mô vƠ tình đ ng b c a doanh nghi p. Chính vì v y NTP ph i t ng v s l ng vƠ ch t l ng s n ph m b ng vi c đ u t h th ng máy móc, thi t b tiên ti n hi n đ i, c a các n c công nghi p l n trên th gi i. N m 2010 công ty đư đ u t t ng giá tr 100 t đ ng vƠo mua m i vƠ nơng c p dơy chuy n s n xu t. Các dơy chuy n đ c nh p t chơu Ểu s đ m b o n m 2011 NTP đ t 60.000 t n s n ph m( n m 2010 đ t 55.000 t n). i u nƠy lƠ m t l i th so v i nhi u công ty trong ngƠnh có công ngh l c h u. Bên c nh đó, h th ng dơy chuy n máy móc thi t b hi n đ i còn giúp Công ty s n xu t s n ph m hi u qu cao, ch t l ng t t. Hi n công ty đang đ a vƠo s n xu t ng HDPE c a Cicinnatti đ s n xu t ng HDPE đ ng kính l n nh t Vi t Nam hi n nay (1.200mm) v i tr giá 1.6 tri u EUR.
2.7.ăM iăquanăh ăgi aăhi uăqu ăs năxu tăkinhădoanhăvƠăgiáăc ăphi uăc aăcôngătyă trênăth ătr ng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
B ngă2.23. B ngăt ngătr ngăEPSă- Giá
N m 2007 N m 2008 N m 2009 N m 2010 N m 2011
Giá ( ngƠn đ ng) 45,2 15,2 48,4 44,8 29,1
EPS ( đ ng) 6.412 7.126 14.106 14.419 6.206
T ng tr ng EPS 11,14% 97,95% 2,22% (56,96)%
P/E 7,05 2,13 3,43 3,11 4,69
96
2.7.1. Thu nh p trên m t c phi u EPS
EPS có th hi u đ n gi n lƠ m t ch s nh m đánh giá b n thơn công ty t o kh n ng sinh l i t đ ng v n c a c đông đáng góp. ơy lƠ ch s đánh giá tr c ti p ph n ánh hoƠn toƠn n i t i c a công ty v kh n ng t o ra l i nhu n ròng (l i nhu n có th
dùng chi tr cho c đông) trên m t c ph n mƠ c đông đóng gópv n, t đó c ng th y đ c hi u qu ho t đ ng kinh doanh c a công ty lƠ t t hay không ch không t vi c lên hay xu ng giá c phi u công ty trên th tr ng ch ng khoán.
Bi uăđ ă2.33 Bi uăđ ăt ngătr ngăEPSăậ Giá
(Ngu n: báo cáo tài chính NTP)
C ng gi ng nh s bi n đ ng c a các ch s khác trong 5 n m c a NTP, ch
tiêu EPS t ng t n m 2007 đ n n m 2010 nh ng l i có xu h ng gi m t n m 2011. C th :
N m 2008, EPS t ng v i t c đ 11,14% và ti p t c t ng t i 97,95% vào n m
2009,t 7.236 đ ng lên 14.106 đ ng do s n l ng tiêu th trong n m nƠy t ng lƠm
doanh thu và l i nhu n t ng theo. T c là v i m t c phi u phát hƠnh thì thu đ c 14.106 ngƠn đ ng l inhu n sau thu . N m 2010c a NTP s t ng nh là 2,22% so v i 2009 nh s h c h i c a th tr ng xây d ng. Do đó,đơy có th là th i đi m t t nh t
đ NTP gi m c giá t t đ có th mua v i th i gian n m gi kho ng 1,5-2 n m. Tuy nhiên trong n m 2011, do b nh h ng quá nhi u b i n n kinh t nên EPS c a NTP gi m m nh56,96% ch còn 6206 đ ng l i nhu n trên 1 c phi u phát hành.
Nhìn chung, trong c 5 n m, c 1 c phi u mang l i 9.653 đ ng l i nhu n sau thu vƠ có xu h ng gi m. Nguyên nhân chính là do l i nhu n sau thu c a công ty
n m 2011 gi m 16,49% so v i n m 2010 trong khi s l ng c phi u đang l u hƠnh t ng lên. NgoƠi ra, vi c xơy d ng nh ng d án l n vƠ liên t c phát hƠnh c phi u m i
6412.0 7126.0 14106.0 14419.0 6206.0 45.200 15.2 48.4 44.8 29.1 .00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 .0 2000.0 4000.0 6000.0 8000.0 10000.0 12000.0 14000.0 16000.0 N à N à N à N à N à EPìà à G à à à
97
huy đ ng v n thông qua th tr ng ch ng khoán c ng lƠ m t trong nh ng nguyên nhơn d n đ n tình tr ng s t gi m ch s EPS.
2.7.2. H s giá trên thu nh p m t c phi u
H s P/E c a NTP đang gi m d n qua các n m nh ng v n đ c coi lƠ t ng đ i h p d n trên th tr ng. Trung bình P/E trong các n m qua lƠ 4,08 t c là mu n có
1 đ ng thu nh p thì ph i b ra 4,08 đ ng đ u t . i u nƠy có ngh a lƠ ng i đ u t d ki n t c đ t ng c t c cao trong t ng lai. Nh ng h s nƠy l i gi m d n vƠo n m
2010, nguyên nhơn lƠ do cu c kh ng ho ng kinh t th gi i n m 2008 lƠm cho n n kinh t t ng tr ng ch m. n n m 2011, giá c phi u c a công ty c ng l i b t đ u t ng. H n n a, do nh đư phơn tích trên, EPS c ng đang gi m d n nh ng l i t c đ gi m l n h n t c đ gi m c a giá làm P/E t ng lên 4,69. Trong th i gian l m phát cao,
hƠng t n kho vƠ chi phí kh u hao có khuynh h ng gi m đi vì chi phí thay th hƠng hoá vƠ trang thi t b t ng theo m c giá chung c a th tr ng. Do đó, t l P/E có khuynh h ng th p h n trong su t th i gian l m phát cao b i l i nhu n đư b bóp méo
đi, l n h n v i con s th c t . L m phát s khi n cho vi c theo dõi tr nên khó kh n vì thông tin trong quá kh s không còn phù h p nhi u v i đi u ki n hi n t i n a, đ sai l ch c ng l n h n. Công ty có th s g p khó kh n trong t ng lai g n.
có th y đ c rõ h n giá tr c a c phi u NTP trên th tr ng, d i đơy s trình bƠy so sánh v i m t s doanh nghi p cùng ngƠnh: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
B ngă2.24.ăSoăsánhăv iăm tăs ădoanhănghi păniêmăy tăcùngăngƠnh
Giá
( ngƠn đ ng) ( ngƠn đ ng)EPS ( l n)P/E
NTP 29,1 6,2 4,69 BMP 50 7,01 7,13 DAG 18,2 2,85 6,39 DPC 21,8 3,51 6,21 RDP 17,1 1,4 12,21 Bình quân 7,33
(Ngu n: báo cáo tài chính các công ty)
B ng so sánh trên cho th y th tr ng hi n t i đang đ nh giá các doanh nghi p ngƠnh nh a v i m c P/E bình quơn kho ng 7,33 l n. NTP đ c đ nh giá th p h n khá nhi u so v i m c bình quơn c a th tr ng. Trong khi đó NTP lƠ m t doanh nghi p có t c đ t ng tr ng cao, d n đ u v s n l ng vƠ th ph n, t ng l i nhu n. Nguyên nhơn h p lý gi i thích cho đi u nƠy lƠ do th giá c a NTP m c khá cao so v i các doanh
98
nghi p t p d i, nhƠ đ u t có c m giác c phi u NTP đ t, m c dù th c t lƠ NTP đang lƠ c phi u r nh t ngƠnh n u xét theo P/E. Vi c nƠy c ng có th gi i thích b ng vi c NTP th c hi n t ng v n đi u l cho c đông hi n h u b ng ngu n l i nhu n đ l i s lƠm cho th giá c a NTP gi m xu ng. M t khác, vi c t ng v n đi u l s lƠm cho
99
CH NGă3:ăM TăS ă ỄNHăGIỄăVÀăGI IăPHỄP NÂNG CAO HI UăQU ă KINHăDOANHăC AăCỌNGăTY
3.1ă ánhăgiáăchungăv ăhi uăqu ăkinhădoanhăc aăcôngăty
Nhìn chung ho t đ ng kinh doanh c a công ty khá thu n l i vƠ kh quan, c c u v v n vƠ ngu n v n t ng đ i h p lý. M c dù trong th i gian g n đơy, công ty đư có không ít khó kh n v ch quan l n khách quan lƠm c n tr ph n nƠo ho t đ ng c a công ty. Doanh thu c a NTP t ng tr ng cao m c trung bình 30% trong các n m g n đơy. Tuy v y, trong b i c nh kinh t chung khó kh n đ c bi t lƠ th tr ng xơy d ng gi m sút, s n l ng c a NTP không còn duy trì đ c m c t ng tr ng nh trong giai đo n t n m 2010 tr v tr c. N m 2011, s n l ng gi m 3,6% so v i n m 2010, l i nhu n thu n c ng gi m 10,9% do giá nguyên li u đ u vƠo cao vƠ chi phí bán hƠng t ng m nh. Tuy v y, doanh thu v n có m c t ng tr ng lƠ do công ty đư chuy n m t ph n r i ro giá đ u vƠo sang khách hƠng b ng cách t ng giá đ u ra. H n n a, NTP đang ph thu c quá nhi u vƠo th tr ng mi n B c. Nh ng n l c đ m r ng th tr ng ch a có hi u qu . Th tr ng mi n Trung đang có xu h ng s t gi m vƠ ch a có k ho ch phát tri n, c ng c th ph n c th .
3.1.1. ánh giá đi m m nh, đi m y u, c h i, thách th c c a NTP
3.1.1.1. i m m nh
- LƠ doanh nghi p có th ph n l n nh t, h th ng phơn ph i r ng kh p c n c.
- Khi giá nguyên v t li u đ u vƠo t ng NTP có th đi u ch nh giá bán đ chuy n s gia t ng chi phí cho ng i mua nh có th ph n l n vƠ ch t l ng s n ph m t t, uy tín doanh nghi p cao.
- T p trung vƠo các ho t đ ng kinh doanh c t lõi. 100% doanh thu t ho t đ ng kinh doanh ch ch t lƠ s n xu t kinh doanh ng nh a xơy d ng.
- Th ph n chi m t i 70% th tr ng phía B c giúp NTP có th đi u chuy n bi n đ ng giá thƠnh sang khách hƠng thông qua vi c t ng giá bán. Bên c nh đó, m ng l i phơn ph i r ng vƠ trung thƠnh c ng giúp s n l ng tiêu th n đ nh.
- Tình hình tƠi chính lƠnh m nh, các h s thanh kho n đ u t t. T l n th p. Ch tiêu