Các kênh huy động vốn của doanh nghiệp và đặc điểm của huy động vốn qua thị trường chứng khoán

1.2. PHƯƠNG THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.2.1. Các kênh huy động vốn của doanh nghiệp và đặc điểm của huy động vốn qua thị trường chứng khoán

Việc thiếu vốn trong sản xuất, kinh doanh là điều thường thấy trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và không phải lúc nào doanh nghiệp cũng giải quyết dễ dàng vấn đề huy động vốn. Trên thực tế, vốn hoạt động của doanh nghiệp được cấu thành bởi các nguồn vốn sau đây:

-Vốn tự có (hay còn gọi là vốn chủ sơ hữu), đây là nguồn vốn được hình thành khi tạo lập doanh nghiệp. Nếu là doanh nghiệp nhà nước thì do nhà nước cấp vốn, nếu là doanh nghiệp dân doanh (cổ phần, TNHH, hợp danh, doanh nghiệp tư nhân) là vốn do các thành viên (cổ đông) góp vôn hình thành doanh nghiệp. Ngoài ra, trong quá trình hoạt động, lợi nhuận doanh nghiệp được giữ lại cũng đóng góp một phần quan trọng vào tăng vốn chủ sở hữu cho doanh nghiệp (đặc biệt là doanh nghiệp dân doanh).

-Vốn tài trợ qua hệ thống ngân hàng, đây là nguồn quan trọng trong khoản mục vốn lưu động (vốn ngắn hạn) của doanh nghiệp. Nguồn vốn này được hình thành trên cơ sở hợp đồng cấp tín dụng giữa doanh nghiệp và ngân hàng khi doanh nghiệp đáp ứng được yêu cầu khế ước vay nợ ngân hàng. Trên thực tế, ngân hàng cũng đáp ứng các khoản vay dài hạn cho doanh nghiệp, nhưng chiếm tỷ trọng rất thấp trong tổng dư nợ của ngân hàng, bởi lẽ bản chất tài trợ của ngân hàng là vốn ngắn hạn.

-Vốn tài trợ qua kênh cho thuê tài chính (leasing), đây là nguồn vốn tài trợ trung và dài hạn cho doanh nghiệp và được thể hiện dưới dạng các tài sản cho thuê.

Thực chất các định chế cho thuê tài chính là một bộ phận trong tập đoàn ngân hàng thương mại (hoặc tổ chức liên kết giữa ngân hàng và nhà sản xuất), đầu tư vốn cho doanh nghiệp dưới dạng cho thuê tài sản và kèm theo một số điều kiện ràng buộc khoản vay khi đáo hạn hợp đồng (thường là doanh nghiệp mua lại tài sản đã thuê theo giá trị phần còn lại của tài sản sau khi đã trừ phần khấu hao và lãi của tổ chức cho thuê)

-Vốn huy động qua thị trường chứng khoán (thông qua phát hành chứng khoán ra công chúng). Đây là kênh huy động vốn cơ bản và nhanh chóng đối với doanh nghiệp khi có nhu cầu đáp ứng các khoản vay dài hạn hay nhu cầu mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh với chi phí huy động rẻ nhất.

Thực tiễn cho thấy, các kênh tiếp cận vốn của doanh nghiệp, việc huy động vốn qua thị trường chứng khoỏn mang lại sự chủ động và linh hoạt rừ rệt đối với doanh nghiệp nói riêng và nền kinh tế nói chung. Khi chưa có thị trường chứng khoán, các doanh nghiệp lệ thuộc rất lớn vào hệ thống ngân hàng để có vốn hoạt động. Khi thị trường chứng khoán sơ cấp (thị trường phát hành) ra đời đã tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tiếp cận với một kênh huy động vốn linh hoạt và hiệu quả hơn. Khi một doanh nghiệp có nhu cầu về vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thì doanh nghiệp đó có thể phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu trên thị trường sơ cấp để huy động vốn. Đây là dòng vốn dài hạn và ổn định do vậy khi huy động vốn trên thị trường chứng khoán sơ cấp các doanh nghiệp không phải quá lo lắng về thời gian hoàn trả như khi đi vay vốn ngân hàng. Khác với các khoản vay vốn ngân hàng là những khoản vay ngắn hạn, gắn liền với dự án (nếu là trái phiếu công ty) hoặc gắn liền với sự tồn tại của doanh nghiệp (nếu là cổ phiếu doanh nghiệp). Ngược lại, khi các doanh nghiệp ở trong tình trạng dư thừa vốn nhưng chưa có cơ hội sản xuất kinh doanh, các doanh nghiệp có thể đầu tư vào các chứng khoán khác như là một tài sản kinh doanh và các chứng khoán đó sẽ được chuyển đổi thành tiền mặt khi cần thiết thông qua thị trường chứng khoán.

Trong điều kiện nền kinh tế Việt Nam hiện nay, cùng với quá trình chuyển đổi nền kinh tế từ cơ chế kế hoạch hóa sang kinh tế thị trường là tiến trình cải cách khu vực doanh nghiệp nhà nước diễn ra mạnh mẽ. Gánh nặng bao cấp vốn thông qua ngân sách đối với khu vực doanh nghiệp nhà nước sẽ dần dần xóa bỏ, các doanh nghiệp tiến tới bình đẳng với nhau trong việc tiếp cận các nguồn vốn trên thị trường. Trong đó, kênh huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu đóng vai trò hết sức quan trọng đối với các nhà quản trị doanh nghiệp trong việc tiếp cận với phương thức quản lý mới và hiệu quả.

Ưu điểm của huy động vốn qua thị trường chứng khoán.

Như đã nêu ở trên, so với kênh huy động vốn qua ngân hàng thương mại hoặc các định chế cho thuê tài chính, việc huy động vốn của doanh nghiệp qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu có những ưu điểm sau:

-Chủ động, kịp thời trong việc cung cấp nguồn vốn đáp ứng nhu cầu mở rộng quy mô sản xuất, đầu tư dự án. Không bị ràng buộc bởi khả năng cấp tín dụng (mở rộng quy mô, tăng dư nợ) của ngân hàng, vốn dĩ thường bị giới hạn bởi khả năng huy động tiết kiệm trên tài sản có.

-Thỏa mãn yêu cầu thời gian, độ dài của dự án đầu tư. Nếu doanh nghiệp có nhu cầu đầu tư trung dài hạn (5-10-15-20 năm) thì có thể thông qua kênh huy động trái phiếu doanh nghiệp. Nguồn vốn này cho phép doanh nghiệp huy động và sử dụng theo nhu cầu độ dài dự án, không làm loãng quyền sở hữu vốn trong công ty của các cổ đông hiện hữu.

-Khối lượng huy động lớn. Thông thường, nếu doanh nghiệp vay vốn qua ngân hàng thương mại, khả năng cấp tín dụng cho doanh nghiệp chỉ chiếm 50% tài sản có của doanh nghiệp, bởi lẽ ngân hàng luôn tính đến khả năng xấu nhất để có thể thu hồi vốn nợ thông qua phát mại tài sản doanh nghiệp khi doanh nghiệp mất khả năng thanh toán. Nhưng với việc huy động vốn qua thị trường chứng khoán, doanh nghiệp có thể huy động vốn tối đa ngang bằng với tài sản có của doanh nghiệp (tổng giá trị phát hành cổ phiếu, trái phiếu không lớn hơn giá trị tài sản có).

-Chi phí huy động thấp. Do bản chất của huy động vốn qua thị trường chứng khoán (chủ sử dụng vốn phát hành chứng khoán để huy động vốn-tài chính trực tiếp), chứ không phải thông qua kênh tài chính gián tiếp là các trung gian (ngân hàng) nên chi phí huy động thường rẻ hơn. Thông thường các khoản vay qua ngân hàng thương mại, doanh nghiệp phải trả lãi tiền vay chính bằng lãi tiền gửi mà ngân hàng đã huy động tiết kiệm cộng với chi phí nghiệp vụ và khoản lợi nhuận có được của ngân hàng thông qua chênh lệch lãi suất huy động đầu vào và đầu ra.

Hạn chế của huy động vốn qua thị trường chứng khoán.

Mặc dù kênh huy động vốn qua thị trường chứng khoán có những ưu điểm như đã nói ở trên, nhưng trên thực tế để doanh nghiệp có thể huy động được vốn thông qua phát hành chứng khoán, doanh nghiệp phải đáp ứng các điều kiện hết sức nghiêm ngặt của thể chế thị trường chứng khoán, thể hiện:

-Cơ chế huy động vốn phức tạp: Được xem là kênh huy động vốn tiềm năng của doanh nghiệp, tuy nhiên không phải lúc nào và bao giờ doanh nghiệp cần vốn cũng có thể huy động được qua thị trường này. Việc phát hành chứng khoán ra công chúng phải tuân thủ những quy định ràng buộc nhất định từ phía chủ thể phát hành, chủ thể đầu tư và cơ quan quản lý nhà nước về thị trường chứng khoán. Pháp luật về phỏt hành chứng khoỏn quy định rừ đối tượng doanh nghiệp nào được phộp phỏt hành chứng khoán, phát hành bao nhiêu và thủ tục cấp phép phát hành cũng như quy trình chào bán ra công chúng, nghĩa vụ công bố công khai thông tin của doanh nghiệp phát hành.

-Đòi hỏi uy tín của doanh nghiệp: Thông thường để thực hiện một đợt chào bán chứng khoán ra công chúng thành công, các doanh nghiệp cũng như các tổ chức bảo lãnh, tổ chức tư vấn phải lựa chọn doanh nghiệp hoạt động kinh doanh có hiệu quả để phát hành chứng khoán. Vì vậy, các doanh nghiệp muốn huy động vốn qua kênh phát hành chứng khoán phải đáp ứng tối thiểu những quy định mang tính định lượng và định tính của cơ quan quản lý phát hành. Các tiêu chuẩn đó được thể hiện:

vốn tối thiểu của doanh nghiệp khi thực hiện phát hành, hoạt động kinh doanh có lãi trong một số năm tài chính nhất định, uy tín của Ban lãnh đạo doanh nghiệp, tính khả thi của dự án phát hành, tỷ lệ chứng khoán phát hành do công chúng nắm giữ, tổ chức cam kết bảo lãnh phát hành…

-Việc phát hành phải thông qua các trung gian tài chính: để thực hiện thành công một đợt chào bán chứng khoán ra công chúng, bản thân các doanh nghiệp khó có thể đảm trách được các khâu trong quá trình phát hành mà thông thường phải cần đến các định chế tài chính trung gian. Ví dụ: doanh nghiệp cần tổ chức phát hành tư vấn nên phát hành loại chứng khoán nào cho phù hợp, khối lượng bao nhiêu, thời điểm phát hành, giá dự kiến phát hành, tư vấn xây dựng hồ sơ phát hành và lập bản cáo bạch; doanh nghiệp thực hiện chào bán chứng khoán thông qua các tổ chức bảo lãnh phát hành, các đại lý phát hành, các tổ chức kiểm toán, định mức tín nhiệm tham gia đánh giá các báo cáo tài chính doanh nghiệp hoặc đánh giá xếp hạng uy tín doanh nghiệp để có cơ sở định giá lãi suất phát hành phù hợp.

Lợi ích của doanh nghiệp khi huy động vốn thông qua phát hành chứng khoán và niêm yết trên thị trường chứng khoán.

Lợi ích.

Trên thế giới việc phát hành chứng khoán ra công chúng, niêm yết chứng khoán là mục tiêu cũng như mong muốn của hầu hết các công ty, bởi vậy việc niêm yết chứng khoán đem lại cho doanh nghiệp nhiều lợi ích:

-Tên tuổi, hình ảnh, uy tín của công ty tăng lên trong công chúng, cơ quan quản lý, các ngân hàng và các đối tác làm ăn chiến lược. Bởi lẽ, chỉ khi doanh nghiệp đáp ứng được những yêu cầu tối thiểu của cơ quan quản lý nhà nước về thị trường chứng khoán thì mới được phép niêm yết giao dịch. Điều đó, gần như khi vào thị trường chứng khoán, doanh nghiệp đã được cấp cho mình một “giấy thông hành” về tình hình kinh doanh, tài chính lành mạnh.

-Dễ dàng huy động vốn với chi phí thấp hơn các hình thức huy động vốn khác, bằng cách phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu.

Tên tuổi hình ảnh công ty được quảng cáo miễn phí hàng ngày qua các phương tiện thông tin đại chúng. Vì khi tham gia niêm yết trên thị trường chứng khoán, hàng ngày, hàng giờ giá cả cổ phiếu của công ty luôn được cập nhật trên các phương tiện thông tin đại chúng. Các sản phẩm mới, tính năng, công dụng có tác động mạnh tới giá cổ phiếu trong tương lai nên được công chúng tìm hiểu rất kỹ.

-Tạo ưu thế cạnh tranh trong việc tham gia các liên doanh liên kết, ký kết các hợp đồng lớn, tham gia đấu thầu và thực hiện các dự án lớn.

-Tận dụng được các dịch vụ của thị trường chứng khoán, như đăng ký, lưu ký, thanh toán bù trừ chứng khoán do TGDCK, SGDCK và các công ty chứng khoán cung cấp, vì vậy cổ đông công ty trên phạm vi toàn quốc có thể chuyển nhượng, mua bán cổ phiếu một cách dễ dàng.

-Qua chế độ công bố thông tin, tất cả các cổ đông đều được tiếp cận với thông tin hoạt động của công ty nên có thể giám sát chặt chẽ hơn đối với hoạt động của công ty, đảm bảo sự tuân thủ điều lệ công ty và các định hướng sản xuất kinh doanh đã được đại hội đồng cổ đông thông qua.

-Với cơ chế quản lý giám sát chặt chẽ, đặc biệt là nghĩa vụ công khai thông tin, giúp cho doanh nghiệp thực hiện tốt hơn công tác quản trị công ty, áp dụng tốt nhất các thông lệ quản trị quốc tế để kinh doanh có hiệu quả.

-Giá cổ phiếu sẽ phản ánh giá trị vô hình như uy tín, lợi thế cạnh tranh chứ không thuần túy bởi giá trị sổ sách, nên giá trị công ty được định giá cao hơn.

-Chứng khoán niêm yết có tính thanh khoản cao, các cổ đông dễ dàng mua bán chứng khoán khi có nhu cầu.

-Được hưởng các ưu đãi về thuế, phí và lệ phí khi tham gia thị trường. Thông thường đối với các quốc gia mới đưa thị trường chứng khoán vào hoạt động, Chính phủ thường khuyến khích các doanh nghiệp phát hành chứng khoán và niêm yết trên thị trường chứng khoán thông qua các công cụ tài chính thuế, phí.

Những hạn chế

-Khi tham gia phát hành và niêm yết chứng khoán trên thị trường chứng khoán tập trung, doanh nghiệp phải thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin công khai một cách đầy đủ, kịp thời và chính xác các thông tin liên quan đến hoạt động công ty và giá cổ phiếu công ty trên thị trường. Doanh nghiệp phải thực hiện báo cáo định kỳ, báo cáo bất thường và báo cáo theo yêu cầu của cơ quan quản lý và phải chịu trách nhiệm với nội dung thông tin đã công bố.

-Khi tham gia thị trường chứng khoán doanh nghiệp phát sinh rất nhiều khoản chi phí liên quan đến công bố thông tin, đào tạo đội ngũ nhân viên công bố thông tin, đến tư vấn cho việc phát hành, niêm yết và kiểm toán độc lập.

-Kiểm toán độc lập là yêu cầu bắt buộc với doanh nghiệp khi tham gia thị trường chứng khoán. Trong điều kiện hiện nay, việc kiểm toán sẽ gây mất thời gian và chi phí tiền bạc cho khâu kiểm toán độc lập, trong khi các doanh nghiệp khác (không tham gia thị trường chứng khoán) thì không nhất thiết phải kiểm toán).

-Việc công bố công khai thông tin liên quan đến định hướng kinh doanh tương lai của công ty, cũng như các sản phẩm mới trong những chừng mực nhất định gây lộ mục tiêu, bí mất kinh doanh của công ty. Tạo điều kiện cho các đối thủ cạnh tranh với doanh nghiệp về cùng ngành hàng, sản phẩm, làm mất lợi thế độc quyền.

-Khi tham gia thị trường chứng khoán, điều lệ công ty phải đáp ứng được các chuẩn mực thông lệ quy định về mua, bán chứng khoán, không có ràng buộc hoặc hạn chế chuyển nhượng chứng khoán. Điều đó, làm cho nguy cơ doanh nghiệp bị thâu tóm bởi các tổ chức, cá nhân khác, thậm chí doanh nghiệp dễ dàng bị thâu tóm, sáp nhập vào các công ty khác.

1.2.2. Các phương thức huy động vốn của các doanh nghiệp trên thị