1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu tổng quát của luận án là nghiên cứu để đưa ra cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam. Các mục tiêu cụ thể như sau:
(1) Xác định các giai đoạn KHTT tại Việt Nam. (2) Xác định các giai đoạn KHHTNH tại Việt Nam.
(3) Xác định mối quan hệ nhân quả giữa KHTT và KHHTNH tại Việt Nam. (4) Xác định các chỉ số cảnh báo sớm KHTT tại Việt Nam.
(5) Xác định các chỉ số cảnh báo sớm KHHTNH tại Việt Nam.
1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu nêu trên, luận án phải trả lời các câu hỏi nghiên cứu sau đây:
(1) Việt Nam đã xảy ra KHTT trong giai đoạn nào? (2) Việt Nam đã xảy ra KHHTNH trong giai đoạn nào?
(3) Giữa KHTT và KHHTNH tại Việt Nam có tồn tại mối quan hệ nhân quả hay khơng? (4) Các chỉ số kinh tế vĩ mơ nào có khả năng cảnh báo sớm KHTT tại Việt Nam? (5) Các chỉ số kinh tế vĩ mơ nào có khả năng cảnh báo sớm KHHTNH tại Việt Nam?
1.3 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu
Luận án tập trung nghiên cứu cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam.
Phạm vỉ nghiên cứu
Luận án nghiên cứu vấn đề cảnh báo sớm KHTT tại Việt Nam và cảnh báo sớm khủng hoảng cho hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam - sau đây gọi tắt là HTNH Việt Nam, trong giai đoạn tháng 01/2002 đến tháng 12/2015 dưới góc độ kinh tế vĩ mơ với mục đích chuyển tải thơng tin kịp thịi đến các nhà hoạch định chính sách về những điểm yếu cơ bản trong nền kinh tế, theo đó giúp nhà hoạch định chính sách có những giải pháp kịp thời nhằm hạn chế rủi ro, phòng ngừa KHTT và KHHTNH tại Việt Nam. Luận án chọn mốc thời gian nghiên cứu từ năm 2002 là do chuỗi dữ liệu dưới dạng tăng trưởng về chỉ số giá chứng khoán tổng hợp của Việt Nam chỉ có đầy đủ từ năm 2002. Ngồi ra, để đảm bảo tính cập nhật liên tục và phát huy hiệu quả hệ thống cảnh báo sớm, luận án tính tốn thêm chuỗi xác suất cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam trong giai đoạn ngoài mẫu nghiên cứu từ tháng 01/2016 đến tháng 12/2016 nhằm dự báo khả năng KHTT và KHHTNH tại Việt Nam đến năm 2018.
1.4 Phương pháp nghiên cứu
Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng nhằm mục tiêu cảnh báo KHTT và KHHTNH tại Việt Nam.
- Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu (1), luận án sử dụng phương pháp chỉ số áp lực thị trường ngoại hoi (Exchange Market Pressure - EMP) nhằm xác định các giai đoạn KHTT tại Việt Nam.
- Để trả lời câu hởi nghiên cứu (2), luận án sử dụng phương pháp chỉ số dễ tổn thương của khu vực ngân hàng (Banking Sector Fragility - BSF) kết hợp với tham khảo thêm phương pháp sự kiện để xác định các giai đoạn KHHTNH Việt Nam.
- Đe trả lời cho câu hỏi nghiên cứu (3), luận án sử dụng mơ hình tự hồi qui vectơ (Vector Autoregressive - VAR) để kiểm định nhân quả Granger.
- Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu (4), luận án sử dụng kết hợp bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS.
- Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu (5), luận án sử dụng kết hợp bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS.
1.5 Ý nghĩa của nghiên cứu1.5.1 Ý nghĩa khoa học 1.5.1 Ý nghĩa khoa học
Luận án mang lại đóng góp mới trên cơ sở bổ sung vào khoảng trống nghiên cứu thông qua cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tác động của hiện tượng đơ la hóa trong nền kinh tế đến khả năng xảy ra KHTT và tác động mạnh mẽ của KHTC toàn cầu đến khả năng xảy ra KHTT và KHHTNH tại các nền kinh tế mới nổi nhỏ và mở cửa như Việt Nam. Đặc biệt, quốc gia có hiện tượng đơ la hóa trong nền kinh tế có nguy cơ xảy ra KHTT cao do các cuộc tấn công đầu cơ tiền tệ trong bối cảnh kinh tế vĩ mô bất ổn dưới tác động của KHTC tồn cầu. Bên cạnh đó, luận án cịn đóng góp thêm bằng chứng về tính dễ tổn thương trong khu vực ngân hàng tại các quốc gia mới nổi sẽ tác động đáng kể gây nên tình trạng căng thẳng tiền tệ trên thị trường ngoại hối và về lâu dài có thể gây ra KHTT. Nghiên cứu tiếp tục củng cố bằng chứng về tình trạng áp lực trên thị trường ngoại hối có tác động làm tăng khả năng KHHTNH tại các quốc gia mới nổi. Ngoài ra, luận án xác định sự tích hợp cả bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS trong cảnh báo KHTT và KHHTNH sẽ phát huy hết lọi thế của từng cách tiếp cận, mang lại hiệu quả tối ưu trong cảnh báo khủng hoảng.
Xét trong bối cảnh Việt Nam nói riêng, luận án mang lại đóng góp mới về phương pháp tiếp cận và đóng góp những bằng chứng thực nghiệm khẳng định vai trò quan trọng của các biến số kinh tế vĩ mô đối với lĩnh vực cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam, đảm bảo giá trị kế thừa cho các nghiên cứu có liên quan tại Việt Nam. Với kết quả đạt được từ mơ hình thực nghiệm, luận án đã bổ sung vào khoảng trống nghiên cứu tại Việt Nam như sau:
Thứ nhất, đối với lĩnh vực cảnh báo sớm KHTT, luận án đã bổ sung thêm bằng chứng thực nghiệm vào khoảng trống nghiên cứu trên cơ sở chỉ ra 5 dấu hiệu cảnh báo sớm
KHTT tại Việt Nam gồm sự sụt giảm của chỉ số giá chứng khoán tổng hợp, tỷ giá thực đa phương, chỉ số dễ tổn thương của khu vực ngân hàng; sự tồn tại hiện tượng đơ la hóa trong nền kinh tế và sự tác động của KHTC toàn cầu. Đồng thời, luận án tiếp tục củng cố bằng chứng về tác động của xuất khẩu, cung tiền M2/dự trữ ngoại hối, tiền gửi ngân hàng, dự trữ ngoại hối, số nhân cung tiền M2, chênh lệch lãi suất trong nước so với nước ngoài đến khả năng KHTT tại Việt Nam.
Thứ hai, đối với lĩnh vực cảnh báo sớm KHHTNH, luận án mang lại đóng góp mới trên cơ sở cung cấp bằng chứng thực nghiệm về 15 dấu hiệu cảnh báo sớm KHHTNH Việt Nam gồm: Chỉ số giá chứng khoán tổng hợp giảm, tỷ giá thực đa phương giảm, xuất khẩu giảm, cung tiền M2/dự trữ ngoại hối tăng, tiền gửi ngân hàng giảm, dự trữ ngoại hối giảm, số nhân cung tiền M2 tăng, tín dụng nội địa/GDP tăng, lạm phát tăng, lãi suất thực tăng, chỉ số áp lực thị trường ngoại hối tăng, sản lượng công nghiệp giảm, nhập khẩu tăng, tỷ lệ cho vay/tổng tiền gửi ngân hàng tăng và sự tác động của KHTC toàn cầu.
Thứ ba, luận án đóng góp bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa KHTT và KHHTNH tại Việt Nam thông qua sự tác động mạnh mẽ của chỉ số áp lực thị trường ngoại hối đối với khả năng xảy ra KHHTNH Việt Nam và của chỉ số dễ tổn thương của khu vực ngân hàng đối với khả năng xảy ra KHTT tại Việt Nam đồng thời phát hiện được 8 biến số kinh tế vĩ mô vừa đạt hiệu suất cao trong cảnh báo sớm KHTT, vừa đạt hiệu suất cao trong cảnh báo sớm KHHTNH Việt Nam, bao gồm: Chỉ số giá chứng khoán tổng hợp, tỷ giá thực đa phương, xuất khẩu, cung tiền M2/dự trữ ngoại hối, tiền gửi ngân hàng, dự trữ ngoại hối, số nhân cung tiền M2 và sự tác động của KHTC toàn cầu.
Thứ tư, luận án đã tính tốn được chuỗi xác suất cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam trong mẫu nghiên cứu giai đoạn tháng 01/2002 - tháng 12/2015 và ngoài mẫu nghiên cứu giai đoạn tháng 01/2016 - tháng 12/2016 với cửa sổ cảnh báo 24 tháng. Theo đó, luận án dự báo khả năng xảy ra KHTT và KHHTNH tại Việt Nam trong giai đoạn 2017-2018 ở mức trung bình thấp.
Thứ năm, luận án có đóng góp quan trọng về hàm ý chính sách nhằm tăng cường cảnh báo sớm, hạn chế rủi ro xảy ra KHTT và KHHTNH tại Việt Nam đồng thời hoàn thiện hệ thống cảnh báo này trong tương lai.
Cuối cùng, luận án xác định trong lĩnh vực cảnh báo KHTT và KHHTNH tại Việt Nam, sự tích hợp cả bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS sẽ phát huy hết lợi thế của từng cách tiếp cận, mang lại hiệu quả tối ưu trong cảnh báo khủng hoảng.
1.5.2 Ý nghĩa thực tiễn
- Đối với các nhà hoạch định chính sách, luận án là cơng cụ hỗ trợ, góp phần nhận diện và cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH để ứng phó kịp thời, ngăn ngừa, chống đỡ và giảm nhẹ các tổn thất nặng nề do KHTT và KHHTNH gây ra đối với nền kinh tế, ổn định hệ thống tài chính quốc gia.
- Đối với các ngân hàng thương mại (NHTM), luận án hỗ trợ các NHTM nắm bắt được nguy cơ KHTT và KHHTNH trong nền kinh tế để có chiến lược quản trị rủi ro phù hợp. - Đối với các nhà nghiên cứu, luận án là nguồn tài liệu tham khảo có giá trị trong nghiên cứu cảnh báo KHTT và KHHTNH nói riêng và KHTC nói chung.
1.6 Quy trình nghiên cứu
Đe đạt được mục tiêu nghiên cứu, luận án tiến hành lược khảo lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm có liên quan đến đề tài nghiên cứu nhằm có được cơ sở lý thuyết cũng như cách tiếp cận để giải quyết vấn đề nghiên cứu. Kết quả tổng quan của các nghiên cứu trước sẽ giúp luận án xây dựng được mơ hình nghiên cứu và chiều hướng tác động của các biến giải thích trong mơ hình nghiên cứu. Quy trình nghiên cứu được tác giả tóm tắt trong Hình 1.2 dưới đây:
1.7 Cấu trúc của nghiên cứu
Luận án được chia thành 5 chương như sau:
Chương 1: Giới thiệu. Chương này sẽ tập trung giới thiệu tổng quan về vấn đề nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa của nghiên cứu, quy trình nghiên cứu và cấu trúc của nghiên cứu.
Chương 2: Cơ sở lý thuyết về cảnh báo KHTT và KHHTNH. Chương này trình bày tổng quan cơ sở lý thuyết về KHTT và KHHTNH, cơ sở lý thuyết về hệ thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH, điểm qua các nghiên cứu trước trong và ngồi nước có liên quan đến đề tài nghiên cứu.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu. Trên cơ sở mục tiêu nghiên cứu đã được xác định, luận án sẽ trình bày phương pháp nghiên cứu, mơ hình nghiên cứu và nguồn số xác định, luận án sẽ trình bày phương pháp nghiên cứu, mơ hình nghiên cứu và nguồn số liệu sử dụng để đạt được mục tiêu nghiên cứu.
Chương 4: Ket quả nghiên cứu và thảo luận. Chương này luận án sẽ trình bày chi tiết các kết quả thực nghiệm và đưa ra thảo luận các kết quả nghiên cứu.
Chương 5: Kết luận và hàm ý chính sách. Chương này luận án trình bày tóm tắt các kết quả nghiên cứu đã đạt được, đồng thời đề xuất các hàm ý chính sách, nêu những đóng quả nghiên cứu đã đạt được, đồng thời đề xuất các hàm ý chính sách, nêu những đóng góp mới, những hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo.
CHƯƠNG 2: cơ SỞ LÝ THUYẾT VÈ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ KHỦNG HOẢNG HỆ THỐNG NGÂN HÀNG
Để thực hiện các mục tiêu nghiên cứu của luận án, nội dung của chương 2 sẽ hệ thống hóa các cơ sở lý thuyết về cảnh báo KHTT và KHHTNH. Mục đích nghiên cứu của chương 2 bao gồm: Giới thiệu tổng quan về KHTT và KHHTNH; Hệ thống hóa cơ sở lý thuyết về hệ thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH; Lược khảo các cơng trình nghiên cứu trước trong và ngồi nước về cảnh báo KHTT và KHHTNH.
2.1 Tổng quan về khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng hệ thống ngân hàng
Trước khi đề cập đến KHTT hay KHHTNH, chúng ta cần phải xem xét đến một thể loại tổng quát hơn là KHTC. Theo nghĩa hẹp, KHTC đồng nghĩa với những cơn hoảng loạn ngân hàng (Friedman & Schwartz, 1963). Tuy nhiên, định nghĩa này có vẻ quá hẹp. Định nghĩa rất chung chung thứ hai của KHTC được đề xuất bởi Minsky (1972) và Kindleberger (1978) cho rằng KHTC là tình trạng bao gồm sự giảm mạnh giá tài sản, thất bại của các tổ chức tài chính và phi tài chính, sự giảm phát, sự đổ vỡ trong thị trường ngoại hối, hoặc một số sự kết hợp của các vấn đề trên. Theo cách tiếp cận này thì ngun nhân gốc rễ của bất ổn tài chính nằm trong sự cố của dịng thơng tin gây trở ngại cho hoạt động hiệu quả của thị trường tài chính (Antczak, 2000). Trái với định nghĩa của Friedman & Schwartz, định nghĩa của Minsky & Kindleberger dường như quá chung chung và khơng hữu ích trong thực tế. Trong thực tế, KHTC bao gồm các rối loạn và mất cân bàng trên diện rộng của một tập hợp các yếu tố vĩ mô và vi mô khác nhau, bao gồm sự phát triển mang tính chu kỳ thường xuyên.
Theo Antczak (2000), KHTC bao gồm KHHTNH, KHTT và khủng hoảng nợ cơng. KHHTNH liên quan đến tình trạng tháo chạy ngân hàng thực tế hay tiềm năng hay thất bại khiến các ngân hàng phải ngưng thanh toán các khoản nợ đến hạn của họ hoặc điều này buộc các cơ quan tiền tệ phải can thiệp nhằm ngăn chặn khủng hoảng xảy ra bằng cách mở rộng hỗ trợ trên một quy mô lớn. Khủng hoảng nợ cơng đề cập đến một tình huống trong đó một chính phủ không thể thực hiện nghĩa vụ trả nợ trong và ngồi nước. Khủng hoảng cán cân thanh tốn là sự mất cân bằng cấu trúc giữa một sự thâm hụt trong tài khoản vãng lai và tài khoản vốn sau khi cạn kiệt nguồn dự trữ ngoại hối dẫn đến một cuộc KHTT. Vì vậy, KHTT cịn được gọi là khủng hoảng tỷ giá hối đoái (TGHĐ) hay khủng hoảng cán cân thanh toán và trong những thập niên gần đây có khuynh hướng
thường gắn với các quốc gia áp dụng chế độ TGHĐ cố định. Tuy nhiên, KHTT cũng có thể xảy ra đối với các quốc gia có TGHĐ thả nổi hoặc các chế độ khác (Reinhart & Rogoff, 2004).
Như vậy, KHTT và KHHTNH đều là những dạng KHTC. Mỗi cuộc khủng hoảng này có thể xảy ra độc lập nhau. Song, các phân tích gần đây đã chứng minh sự kết nối và mối quan hệ nhân quả có thể nảy sinh giữa chúng. Sau đây, luận án sẽ lần lượt trình bày tổng quan về KHTT, KHHTNH và mối quan hệ nhân quả giữa hai loại KHTC này.
2.1.1 Khủng hoảng tiền tệ
2.1.1.1 Định nghĩa khủng hoảng tiền tệ
KHTT đã luôn luôn là một tính năng của hệ thống tiền tệ quốc tế, cả trong hệ thống Bretton Woods với chế độ TGHĐ cố định và các nước công nghiệp phát triển trong thời kỳ hậu chiến tranh thế giới thứ hai cũng như sau những đợt suy thoái của các nước này vào những năm 1970. Những cuộc KHTT bao gồm các sự cố của hệ thống Bretton Woods 1971-1973, cuộc khủng hoảng của đồng bảng Anh 1976, khủng hoảng hệ thống tiền tệ Châu Âu 1992-1993, khủng hoảng Tequila của Mexico 1994—1995, KHTC Châu Á 1997-1998 với sự suy thoái nặng nề tại nhiều nền kinh tế tiên tiến trên thế giới. Có nhiều quan điểm về KHTT như:
Theo Frankel & Rose (1996), KHTT xảy ra khi TGHĐ danh nghĩa tăng ít nhất 25% và đồng thời vượt quá mức tăng năm trước 10%. Kaminsky, Lizondo & Reinhart (1998) cho rằng KHTT là trạng thái mà ở đó một cuộc tấn cơng đầu cơ vào đồng nội tệ dẫn đến sự thâm hụt phần lớn dự trữ ngoại tệ và làm mất giá nhanh chóng đồng nội tệ. Goldstein, Kaminsky & Reinhart (2000) nhấn mạnh KHTT xảy ra khi hoạt động đầu cơ tiền tệ dẫn đến sự giảm giá đột ngột của đồng nội tệ hoặc trường hợp chính phủ phải bảo vệ đồng nội tệ bằng cách tăng lãi suất hay chi ra một khối lượng lớn dự trữ ngoại hối. Trong khi đó, Krznar (2004) chỉ ra rằng KHTT là tình trạng mất giá danh nghĩa đồng nội tệ hoặc