II. Công cụ lƣu thơng của thị trƣờng chứng khốn
4. Chứng khoán phái sinh (derivatives)
Trên thị trường chứng khoán bên cạnh các giao dịch mua bán cổ phiếu, trái phiếu cịn có các giao dịch mua bán các chứng khoán khác như: hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn…Các cơng cụ tài chính này được ra đời từ các giao dịch chứng
khoán và được quyền chuyển đổi sang chứng khoán qua hành vi mua bán, cho nên
người ta gọi là các chứng chỉ có nguồn gốc chứng khốn hay cịn gọi là chứng khoán phái sinh.
Chứng khoán phái sinh là chứng khoán mà loại giá trị của nó được phát sinh từ giá
trị của tài sản cơ sở. Tài sản cơ sở có thể là hàng hóa, chứng khốn hoặc tiền tệ. Nếu
tài sản cơ sở là hàng hóa, chúng ta sẽ có giao dịch các cơng cụ phái sinh trên thị trường
hàng hóa. Nếu tài sản cơ sở là chứng khoán chúng ta sẽ có các giao dịch các cơng cụ
phái sinh trên thị trường chứng khoán. Nếu tài sản cơ sở là tiền tệ, chúng ta có các giao dịch các công cụ phái sinh trên thị trường ngoại hối. Chứng khoán phái sinh phổ biến
bao gồm các loại hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn. Tuy
nhiên trong phạm vi chương này, chúng ta chỉ bàn đến chứng khoán phái sinh trên thị
trường tài chính.Trước hết cần tìm hiểu khái niệm về chứng khoán phái sinh:
Chứng khoán phái sinh là một loại tài sản tài chính có dịng tiền trong tương lai
4.1. Hợp đồng kỳ hạn (Forward Contracts)
- Khái niệm
Hợp đồng kỳ hạn là một cơng cụ tài chính phái sinh đơn giản. Đó là thỏa thuận mua hoặc bán chứng khoán tại một thời điểm trong tương lai với một mức giá đã xác định trước.
- Đặc điểm của hợp đồng kỳ hạn
+ Thông thường hợp đồng này được thực hiện giữa các tổ chức tài chính với nhau hoặc giữa các tổ chức tài chính với các khách hàng là doanh nghiệp phi tài chính (các hợp đồng này thường được ký kết song phương).
+ Hợp đồng này chỉ được thực hiện khi đáo hạn: Đến thời điểm đáo hạn người bán phải thực hiện bán tài sản cho người mua và nhận một khoản tiền từ người mua với mức giá cả đã được định trước trong hợp đồng, cho dù vào thời điểm đó giá thị
trường của tài sản đó có cao hơn hoặc thấp hơn giá xác định trước trong hợp đồng.
Nếu giá thị trường cao hơn giá hợp đồng thì người mua sẽ có lãi (có giá trị dương), cịn người bán bị giá trị âm và ngược lại.
Ví dụ: Vào ngày 1/9/2009, A ký hợp đồng kỳ hạn mua của B 100 cổ phiếu “AAA”
với là kỳ hạn 3 tháng (tức là vào ngày 1/12/2009) với giá 110.000đ/cp. Trong trường
hợp này, B được gọi là người bán, A là người mua trong hợp đồng kỳ hạn. Sau 3
tháng, B phải bán cho A 100 cổ phiếu với giá 110.000đ/cp và A phải mua 100 cổ
phiếucủa B với giá đó, cho dù giá cổ phiếu “AAA”trên thị trường sau 3 tháng là bao
nhiêu đi nữa.
4.2. Hợp đồng tƣơng lai (Future Contracts)
- Khái niệm
Hợp đồng tương lai là cam kết mua hoặc bán các loại chứng khốn, nhóm chứng khốn hoặc chỉ số chứng khoán nhất định, với một số lượng và mức giá nhất định vào
ngày xác định trước trong tương lai. Mục đích của những bên tham gia hợp đồng
tương lai là nhằm giảm bớt rủi ro xảy ra do các biến cố có thể đẩy giá cả lên cao hoặc xuống thấp trong tương lai.
- Đặc điểm
+ Ln có 2 vị thế: Vị thế mua (Long position) và vị thế bán (Short position). Nếu nhà đầu tư dự đoán giá thị trường của hàng hóa cơ sở tăng lên trong tương lai sẽ đứng ở vị thế mua. Ngược lại, sẽ chọn vị thế bán nếu dự đoán giá thị trường giảm đi.
+ Ngày thực hiện hợp đồng là một ngày chỉ định trước trong tương lai. Tại ngày này cả 2 bên đều phải có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng.
+ Hai bên phải ký quỹ một khoản tiền cược tại một ngân hàng trung gian.
Ví dụ: Vào ngày 28/2/2010, A ký hợp đồng tương lai mua 100 cổ phiếu “XYZ” kỳ hạn 3 tháng (tức là vào ngày 28/5/2010) với giá tương lai là 10triệu đồng. Trong hợp đồng này ông A là người mua hợp đồng tương lai này và ông B là người bán. Đến hạn thanh tốn, ơng B sẽ giao cổ phiếu cho ông A, ông A sẽ giao cho ông B 10 triệu
4.3. Hợp đồng quyền chọn (Option Contracts)
- Khái niệm
Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng cho phép người mua nó có quyền, nhưng khơng bắt buộc, được mua hoặc được bán:
+ Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở; + Tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai;
+ Với một mức giá xác định tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng.
Tại thời điểm xác định trong tương lai, người mua quyền có thể thực hiện hoặc không thực hiện quyền mua (hay bán) các hàng hoá, ngoại tệ hay chứng khoán. Nếu người mua thực hiện quyền mua (hay bán), thì người bán quyền buộc phải bán (hay mua). Thời điểm xác định trong tương lai được gọi là ngày đáo hạn; thời gian từ khi ký hợp đồng quyền chọn đến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của quyền chọn. Mức giá áp
dụng trong ngày đáo hạn gọi làgiá thực hiện.
- Đặc điểm
+ Vị thế mua là người mua quyền có quyền thực hiện hay không thực hiện quyền, cịn vị thế bán phải có nghĩa vụ thực hiện quyền khi bên mua yêu cầu;
+ Ngày thực hiện quyền do người mua quyền quyết định ở trong kỳ hạn;
+ Người mua quyền phải trả cho người bán quyền một khoản tiền cược được xem như giá của quyền chọn.
- Các dạng hợp đồng quyền chọn:
Trên thực tế có 2 loại hợp đồng quyền chọn đó là:
+ Quyền chọn mua ( Call option): Hợp đồng này cho phép người mua hợp đồng
được quyền mua một số cổ phần chứng khoán nhất định theo giá cố định trước một
thời điểm ấn định trong tương lai - thường là 3,6,9, tháng.
Ví dụ: Một hợp đồng chọn mua 100 cổ phiếu “ABC” với giá 100USD, ngày đáo
hạn 1/6/ 2012. Người mua quyền chọn này sẽ có quyền mua 100 cổ phiếu “ABC” với giá 100USD vào bất cứ lúc nào cho đến hết ngày 1/6/2012.
- Quyền chọn bán ( Put option): Hợp đồng này cho phép người mua hợp đồng
được quyền bán một số cổ phần chứng khoán nhất định với giá ấn định trong một thời điểm nhất định.
Ví dụ:Nhà đầu tư nghĩ rằng chứng khốn “ABC” sẽ hạn, người đó có thể mua hợp đồng Put option 100 cổ phiếu thời hạn 3 tháng với giá 100USD/cổ phiếu và trả phí mua là 2USD/cổ phiếu. Nếu giá chứng khoán: “ABC” rớt xuống 80USD/cổ phiếu,
người mua có thể thực hiện hợp đồng là bán 100 cổ phiếu “ABC” với giá 100USD.
Người bán chứng khoán hợp đồng Put option trước đó sẽ phải mua chứng khốn trên thị trường với giá 100USD/cổ phiếu của người mua hợp đồng Put option. Như vậy, người mua hợp đồng Put option lời 20USD/cổ phiếu, trừ đi 2USD/cổ phiếu là chi phí thì số tiền lời cịn lại là: 18USD/cổ phiếu.