CHƢƠNG 3 : LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƢ TÀI CHÍNH
4.1. Tổng quan về lý thuyết thị trƣờng vốn
4.1.3. Lựa chọn danh mục tối ƣu khi có sự tồn tại của tài sản phi rủi ro
Giả sửnhà đầu tƣ có thểđi vay và cho vay khơng giới hạn với lãi suất phi rủi ro thì tập hợp hiệu quả các tài sản có rủi ro sẽ bị thay đổi. Nếu khơng có sự tồn tại tài sản phi rủi ro thì các nhà đầu tƣ sẽ lựa chọn danh mục nằm trên đƣờng biên hiệu quả Markowitz. Tuy nhiên, nếu tồn tại tài sản phi rủi ro thì nhà đầu tƣ sẽ có một danh mục với sự kết hợp giữa các tài sản có rủi ro và tài sản phi rủi ro trên. Lúc này, DMĐT tối ƣu sẽ là danh mục M mà tại đó bất cứ một nhà đầu tƣ nào cho dù có thái độđối với rủi ro ra sao cũng đều muốn nắm giữ nó. Do những giả thuyết của lý thuyết thị trƣờng vốn (khơng có thuế và phí giao dịch, thong tin khơng đắt đỏ và ln sẵn có đối với tất cả các nhà đầu tƣ, các nhà đầu tƣ có cùng ƣớc lƣợng vềđƣờng biên hiệu quả - sự kỳ vọng đồng nhất), nên tất cả các nhà đầu tƣ nắm giữ cùng một danh mục tối ƣu. Tại danh mục M, nhà đầu tƣ dành hết vốn sẵn có vào tài sản rủi ro, vì thế danh mục rủi ro tối ƣu M đƣợc gọi là danh mục thị
trƣờng. Đƣờng thẳng xuất phát từ TSLT của tài sản phi rủi ro (Rf) tiếp xúc với đƣờng biên hiệu quả Markowitz tại M đƣợc gọi là đƣờng thịtrƣờng vốn – CML (Capital Market Line). Bởi vì M là danh mục thị trƣờng (bao gồm tất cả tài sản rủi ro) nên nó là danh mục đƣợc đa dạng hóa hồn tồn, có nghĩa là tất cả các rủi ro riêng của mỗi tài sản trong danh mục đều đƣợc đa dạng hóa.
Hình 4.2: Lựa chọn một danh mục đầu tƣ tối ƣu trong thị trƣờng khi có sự tồn tại
của tài sản phi rủi ro
Tất cả các danh mục nằm trên đƣờng CML là kết hợp của danh mục tài sản rủi ro M và một tài sản phi rủi ro, và việc lựa chọn DMĐT nào phụ thuộc vào thái độ đối với rủi ro của nhà đầu tƣ.
* Nếu nhà đầu tƣ có mức ngại rủi ro cao (khơng ƣa thích rủi ro) thì anh ta sẽ đầu tƣ một phần vào tài sản phi rủi ro ( cho vay với lãi suất phi rủi ro – Rf) và phần còn lại đầu tƣ vào danh mục tài sản rủi ro M.
* Ngƣợc lại, nếu nhà đầu tƣ có mực ngại rủi ro thấp (thích rủi ro hơn) thì anh ta sẽ đi vay với lãi suất phi rủi ro –Rf và đầu tƣ tất cả số tiền (vốn hiện có cộng với phần vay thêm) vào danh mục tài sản rủi ro M.