CHƢƠNG 3 : LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƢ TÀI CHÍNH
4.2. Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM)
4.2.3. Kết luận 2: Phần bù rủi ro
Chúng ta đã biết đƣợc cách thức mà nhà đầu tƣ phân bổ lƣợng vốn của họ trong danh mục rủi ro. Phần này sẽ thảo luận cách thức đầu tƣ vào danh mục thị trƣờng M. Hay nói cách khác, chúng ta sẽ suy luận đƣợc gì từ phần bù rủi ro cân bằng trên danh mục thị trƣờng.
Chúng ta khẳng định dễ dàng rằng phần bù rủi ro của danh mục thị trƣờng, E(RM) – Rf, sẽ tỷ lệ với hệ số ngại rủi ro của nhà đầu tƣ cũng nhƣ rủi ro của DMTT, ơ2
M.
Gọi tỷ lệ tài sản rủi ro trong danh mục kết hợp mà các nhà đầu tƣ cá nhân lựa chọn là y. Ta cần xác định y (tỷ trọng đầu tƣ y đƣợc lựa chọn nhằm cực đại hóa mức độ hữu dụng của hoạt động đầu tƣ hay nhà đầu tƣ lựa chọn y nhằm tối đa hóa giá trị hữu dụng).
U* = max [E(Rc) – 0.005 A ]
= max [yR(Rp) + (1-y)Rf – 0.005Ay2 ]
y* = ( )
Trong mơ hình CAPM đơn giản, những khoản đầu tƣ phi rủi ro liên quan đến việc đi vay và cho vay giữa các nhà đầu tƣ. Bất cứ trạng thái đi vay nào cũng phải đƣợc bù đắp bởi trạng thái cho vay. Điều này có nghĩa rằng trạng thái ròng của việc đi vay và cho vay giữa các nhà đầu tƣ bằng 0. Trạng thái trung bình trong danh mục rủi ro là 100%, tức y = 1. Thay y = 1 vào (3.4) rồi biến đổi ta có đƣợc phần bù rủi ro của DMTT có quan hệ với phƣơng sai và hệ số ngại rủi ro bình quân:
E(rM) - rf = 0,01 * ̅
Trong đó, ơ2M là phƣơng sai của DMTT và A là hệ số ngại rủi ro của nhà đầu tƣ. Vì
M là DMĐT tối ƣu nằm trên đƣờng biên hiệu quảnên ơ2M là rủi ro hệ thống.