CHƯƠNG 4 : THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
4.8. Giao dịch chứng khoán trên thị trường phi tập trung
4.8.1. Khái niệm thị trường phi tập trung
Thị trường không tập trung thường gọi là thị trường OTC (Over The Counter) là nơi các hoạt động mua, bán chứng khốn khơng diễn ra trên sàn giao dịch mà thông qua sự thỏa thuận giữa người mua và người bán. Các giao dịch chứng khoán được tiến hành qua mạng các công ty chứng khốn trong tồn quốc, được nối với nhau bằng mạng máy điện tử.
Theo nghĩa hẹp, thị trường OTC là nơi diễn ra việc mua, bán các chứng khoán chưa được niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán tập trung. Theo nghĩa rộng, thị trường OTC còn bao gồm hai thị trường: Thị trường cấp ba là nơi các chứng khoán được niêm yết tại Sở Giao dịch nhưng giao dịch tại sàn, và thị trường nội bộ là nơi
chứng khốn có thể được niêm yết hoặc không được niêm yết tại Sở Giao dịch, nhưng được giao dịch giữa các nhà đầu tư có tổ chức thơng qua mạng computer của riêng họ. Nhưng dù được giao dịch ngoài sàn ở địa điểm nào, nếu các chứng khốn giao dịch đó là loại đang được niêm yết tại Sở Giao dịch, thì các giao dịch chứng khoán thường do một Sở Giao dịch quản lý. Ngồi ra cũng cịn một số chứng khoán chưa được niêm yết tại Sở Giao dịch và được giao dịch mà khơng có sự quản lý của Sở Giao dịch.
Thị trường OTC có thể được chia ra thành bốn thị trường:
− Thị trường OTC do nhà nước đứng ra tổ chức và quản lý.
KHOA: KẾ TỐN – TÀI CHÍNH 124
− Thị trường OTC do tư nhân quản lý.
− Thị trường khơng có quản lý, cịn được gọi là thị trường tự do.
Như vậy, thị trường OTC phải được hiểu là một loại thị trường chứng khoán hiện đại, giao dịch và quản lý qua mạng computer với diện rộng, trong đó các chứng khốn được giao dịch có thể được niêm yết hoặc khơng được niêm yết tại các Sở Giao dịch chứng khốn, nhưng có tiêu chuẩn linh hoạt hơn; có sự quản lý chặt chẽ của nhà nước, của các tổ chức tự quản hoặc của tư nhân (ngoại trừ thị trường tự do). Cơ chế xác lập giá tại thị trường OTC chủ yếu là thương lượng và có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường.
Tóm lại, thị trường OTC là một loại thị trường có tính chất khơng tâp trung tập trung giao dịch tại một sàn giao dịch, nhưng hàng hóa phong phú và đa dạng; cơ chế thương lượng giá trong giao dịch là giá thỏa thuận và có vai trị của các nhà tạo lập thị trường.
4.8.2. Đặc điểm thị trường phi tập trung
Thỏa thuận song phương
Đặc điểm thỏa thuận song phương truyền thống của thị trường OTC thể hiện giao dịch trực tiếp giữa khách hàng với khách hàng, giữa khách hàng với tổ chức phát hành hoặc với các tổ chức tài chính trung gian, hoặc giữa các tổ chức này với nhau, trong đó giữa hai bên có nhu cầu mua, bán sẽ thống nhất với nhau về giá, số lượng giao dịch cũng như quyền và nghĩa vụ của hai bên. Trong khi đó, giao dịch chứng khoán tại Sở Giao dịch được thực hiện trên cơ sở đấu giá đa phương, trong đó khớp lệnh được hình thành trên cơ sở khớp cùng lúc với nhiều mức giá của các đối tác tại một điểm như trong phương thức khớp lệnh định kỳ.
Giao dịch không tập trung
Tại các Sở Giao dịch chứng khoán tập trung tất cả các phương tiện, giao dịch phương tiện cơng bố thơng tin... trong khi đó, các giao dịch trên thị trường OTC có thể diễn ra ở bất cứ địa điểm nào, từ các công ty mơi giới, cơng ty chứng khốn, các ngân hàng, và ngay cả các quán cafe… Tại các địa điểm đó, bên mua và bên bạn có thể thỏa thuận giao dịch chứng khoán với nhau.
KHOA: KẾ TỐN – TÀI CHÍNH 125
Hàng hóa phong phú và đa dạng
Hàng hóa trên thị trường OTC phong phú và đa dạng vì các chứng khốn giao dịch trên thị trường OTC chủ yếu là các chứng khoán của những doanh nghiệp nhỏ và vừa, tiêu chuẩn tham gia giao dịch chứng khoán trên thị trường OTC thấp hơn so với tiêu chuẩn niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khốn tập trung. Do đó, rủi ro trên thị trường OTC cũng thường cao hơn trên Sở Giao dịch Chứng khoán.
Thanh toán linh hoạt
Các phương thức thanh toán, bù trừ trên thị trường OTC rất linh hoạt do tính chất thỏa thuận song phương của các giao dịch chứng khoán với những ngày thanh toán khác nhau, có thể là T+1 hoặc T+2… tùy theo sự thỏa thuận của hai bên.
Nhà tạo lập thị trường đóng vai trị chính trên thị trường
Nhà tạo lập thị trường giữ vai trị chính trên thị trường OTC. Nhà tạo lập thị trường thường là những cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ liên tục duy trì báo giá hai chiều mua và bán các chứng khoán trong danh mục chứng khoán giao dịch. Các nhà tạo lập thị trường có khả năng thực hiện được ít nhất một loại báo giá. Chính vì vậy các nhà tạo lập thị trường giúp duy trì tính thanh khoản cho các chứng khoán trên thị trường OTC, nên có vai trị chủ chốt trong việc tạo ra một thị trường giao dịch chứng khốn cơng bằng và ổn định.
Nhà tạo lập thị trường có thể thực hiện mua, bán chứng khốn cho chính họ nhằm giúp cho thị trường OTC hoạt động liên tục. Họ mua khi giá chứng khoán xuống thấp và bán khi giá chứng khốn lên cao.
Có mức độ rủi ro cao
Việc giao dịch chứng khốn trên thị trường OTC có mức độ rủi ro cao hơn so với việc giao dịch chứng khoán tại Sở Giao dịch Chứng khoán. Những rủi ro trên thị trường OTC gồm có: thơng tin có thể khơng đầy đủ, chính xác và kịp thời; có thể dễ dàng phát sinh các giao dịch nội gián, gian lận, lũng đoạn thị trường; thiếu tính an tồn, ổn định; chi phí giao dịch cao… Do đó, việc giao dịch chứng khoán trên thị trường OTC phải được quản lý chặt chẽ hơn nhằm bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư một cách tốt nhất.
KHOA: KẾ TỐN – TÀI CHÍNH 126
4.8.3. Phương thức giao dịch trên thị trường phi tập trung
Giao dịch thông qua mô giới
Cơng ty chứng khốn làm mơi giới và đại lý chứng khốn cho khách hàng. Khách hàng mở tài khoản tại Cơng ty chứng khốn đã thực hiện giao dịch. Khách hàng muốn mua hoặc bán một loại chứng khoán nào với số lượng và giá cả bao nhiêu thì gửi lệnh đến Cơng ty chứng khốn.
Cơng ty chứng khốn kiểm tra lệnh của khách hàng và thực hiện theo yêu cầu của khách hàng khi điều kiện cho phép (khớp lệnh liên tục ngoài sàn).
Cơng ty chứng khốn được thu phí mơi giới khi giao dịch được thực hiện.
Giao dịch tự doanh
Cơng ty chứng khốn mua chứng khốn cho chính mình để hưởng thu nhập (Cổ tức, lợi tức trái phiếu), theo hình thức đầu tư lâu dài ổn định.
Cơng ty chứng khốn mua và bán các chứng khoán để hưởng chênh lệch giá chứng khoán.
Giao dịch trao tay trực tiếp
Nhà đầu tư trực tiếp giao dịch với nhau mà không qua Cơng ty chứng khốn, họ tự thỏa thuận giá cả, khối lượng giao dịch và trực tiếp thanh toán với nhau, sau khi đã được Hội đồng quản trị làm thủ tục chuyển nhượng cổ phần. Giao dịch trên thị trường tự do chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro vì vậy nhà đầu tư cần thận trọng khi giao dịch trên thị trường này.
4.8.4. Vai trò của thị trường phi tập trung
Tạo ra môi trường huy động nguồn vốn hiệu quả cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa
Hầu hết các quốc gia đều có rất nhiều doanh nghiệp nhỏ và từ. Các doanh nghiệp này chiếm tỷ trọng cao trong tổng số các doanh nghiệp, đóng góp nhiều cho tăng trưởng kinh tế, thu hút người lao động.... nhưng luôn luôn thiếu vốn kinh doanh; đặc biệt ở những nước có nền kinh tế chuyển đổi và đang phát triển như ở Việt Nam chẳng hạn. Những doanh nghiệp này thường không đủ điều kiện để niêm yết chứng
KHOA: KẾ TỐN – TÀI CHÍNH 127 khoán trên Sở Giao dịch chứng khoán, và cũng bị hạn chế nhiều trong khả năng tiếp cận nguồn vốn của các tổ chức tài chính trung gian. Do đó, thị trường OTC có thể tạo ra mơi trường huy động nguồn vốn hiệu quà cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa.
Duy trì mơi trường đầu tư cho cơng chúng
Hàng hóa trên thị trường OTC phong phú và đa dạng nên nó tạo ra được một môi trường đầu tư đa dạng và phong phú cho các nhà đầu tư.
Hỗ trợ cho thị trường chứng khốn tập trung
Có thể nói thị trường OTC là bước đệm cho Sở Giao dịch chứng khốn, bởi vì các doanh nghiệp chưa đủ điều kiện niêm yết giao dịch chứng khoán trên Sở Giao dịch Chứng khốn có thể niêm yết giao dịch chứng khốn trên thị trường OTC, cho đến khi đủ điều kiện niêm yết giao dịch chứng khoán trên Sở Giao dịch Chứng khoán.
Thu hẹp hoạt động của thị trường tự do
Thị trường OTC có sự quản lý của nhà nước, của một tổ chức tự quản nên quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư được bảo vệ; đáp ứng được nhu cầu thông tin cơ bản về doanh nghiệp; giảm thiểu được các rủi ro cũng như các chi phí giao dịch so với thị trường tự do. Do đó, thị trường OTC phát triển rộng rãi sẽ tạo ra khả năng thu hẹp hoạt động của thị trường tự do vốn mang lại rất nhiều rủi ro đối với nhà đầu tư.
Tạo ra nhân tố kích thích phát triển cơ sở hạ tầng thị trường chứng khoán
Sự cạnh tranh giữa hai thị trường: thị trường tập trung và thị trường không tập trung là động lực phát triển của thị trường chứng khoán. Hai thị trường cạnh tranh với nhau nhằm thu hút các doanh nghiệp, các nhà đầu tư... nên mỗi thị trường đều không ngừng nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ... Thị trường OTC sẽ có ưu thế hơn trong việc ứng dụng khoa học kỹ thuật, từ đó kích thích phát triển cơ sở hạ tầng của thị trường chứng khoán.