C. LỢI ÍCH CỔ ĐÔNG THIỂU SỐ
Biểu đồ 10: So sánh vòng quay khoản phải thu của DHG với IMEX & TRA
2.2.4.5. Phân tích phương trình Dupont
Mục tiêu chung của một công ty khi kinh doanh đó là tối đa hóa lợi nhuận, việc tối đa hóa lợi nhuận là địn bẩy đẩy giá cổ phiếu của cơng ty gia tăng. Vì vậy, khơng chỉ cơng ty mà các cổ đông cũng mong muốn ROE không ngừng gia tăng. Yếu tố cấu thành nên ROE liên hệ qua phương trình Dupont sau:
ROE = ROS x Vòng quay tài sản x
1 1 – Tỷ số nợ
= ROA x
1 1-Tỷ số nợ
Từ phân tích Dupont cho thấy, ROE chịu tác động của 3 yếu tố sau: Doanh Lợi tiêu thụ (ROS), hiệu suất sử dụng tài sản và địn bẩy tài chính.
SVTH: Trần Lê Phương Nhung Trang 93
Bảng 4.17: Bảng tính phân tích phương trình Dupont
Đơn vị tính: % CHỈ TIÊU 2012 2013 2014 ROS (%) 16.76% 16.82% 13.64% Vòng quay tài sản (lần) 1.23 1.10 1.12 ROA (%) 20.66% 19.26% 15.33% Tỷ số nợ (%) 28.37% 35.10% 34.14% ROE của DHG 28.84% 29.67% 23.27%
ROE của IMEXPHARM 10.87% 8.35% 10.77% ROE của TRAPHACO 25.02% 22.74% 18.76%
Nhìn vào bảng so sánh trên, có thể thấy rằng ROE của công ty trong năm 2013 là cao nhất trong giai đoạn từ năm 2012 đến năm 2014 - đạt tỷ lệ 29.67%, cao hơn hẳn so với các công ty khác trong cùng ngành là IMEXPHARM (10.87%) và TRAPHACO (25.02%), là do doanh lợi tiêu thụ và hiệu suất sử dụng tài sản của công ty trong năm này đã tăng đáng kể cho với năm trước đó. Cụ thể, tỷ số ROS của cơng ty là 16.82% , tăng 0.06% so với năm 2012 là do trong năm này cơng ty đã áp dụng những chính sách “chiết khấu thương mại” nhằm đẩy mạnh việc tiêu thụ hàng hóa và tăng doanh thu từ việc bán hàng và cung cấp dịch vụ của công ty. Đồng thời, trong năm 2013, với thương vụ thực hiện việc chuyển nhượng nhãn hiệu tất cả các sản phẩm dược và thực phẩm chức năng “Eugica” cho Mega Lifesciences Limited đã mang lại cho công ty một khoản lợi nhuận rất lớn.
Ngồi ra, tỷ số nợ của cơng ty trong năm 2013 cũng đã tăng rất nhiều so với năm trước đó. Sở dĩ như vậy là do trong năm này công ty đã bắt đầu đi vay ngắn hạn từ ngân hàng với mức vay là 100 tỷ đồng để phục vụ cho mục đích đầu tư, xây dựng nhà xưởng và mua mới các máy móc trang thiết bị để mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh của mình đã khiến cho địn bầy tài chính của cơng ty trong năm này tăng cao. Tuy nhiên, khi công ty vay nợ nhiều điều này có thể sẽ khiến cho cơng ty phải đối mặt với những rủi ro tài chính và đặc biệt là áp lực chi trả lãi vay của công ty trong năm này sẽ tăng.
Chỉ số ROA trong năm 2013 đã giảm so với năm 2012 là do công ty trong giai đoạn này đang đẩy mạnh việc đầu tư các tài sản cố định của mình để mở rộng quy mơ sản xuất kinh doanh, do đó đã khiến cho tổng tài sản cố định của công ty trong năm nay đã tăng mạnh. Mức độ tăng của tổng tài sản trong năm nay là 29.53% cao hơn so
SVTH: Trần Lê Phương Nhung Trang 94 với tốc độ tăng của lợi nhuận sau thuế là 20.75%, điều này đã làm cho ROA của công ty trong năm này giảm. Tuy nhiên, trong năm 2013 số nhân vốn chủ sở hữu của công ty tăng, cụ thể là mức tăng của nợ phải trả nhà cung cấp tăng mạnh, tăng 263.4% tăng nhanh hơn so với vốn chủ sở hữu đã làm cho chỉ số ROE của công ty trong năm 2013 tăng 0.83% so với năm trước.
Nhưng sang đến năm 2014, tỷ số ROE của công ty đã giảm mạnh so với năm 2013 chỉ còn 23.27% là do doanh lợi tiêu thụ, doanh lợi tài sản và số nhân vốn chủ sở hữu của công ty trong năm này giảm. Trong giai đoạn từ năm 2013 – 2014, công ty đã gặp khơng ít khó khăn trong hoạt động kinh doanh của mình, mà cụ thể là giá nguyên vật liệu trong năm này tăng khơng ngừng, đồng thời cũng chính trong năm này chi phí bán hàng của cơng ty tăng đáng kể, với mức tăng 42.65% do công ty đẩy mạnh việc quả bá sản phẩm của mình, đồng thời để đáp ứn nhu cầu mở rộng quy mô của mình cơng ty trong năm này đã tuyển thêm một số lượng lớn người lao động, đẩy tổng chi phí của công ty trong năm này tăng cao sơn so với năm trước đó. Doanh thu từ bán hàng, doanh thu tài chính và thu nhập khác của cơng ty trong năm 2014 giảm đáng để, trong khi đó chi phí trong năm này tăng cao đã làm cho lợi nhuận sau thuế của công ty trong năm nay giảm 10.03% từ đó làm giảm ROS trong năm này chỉ cịn 13.64%. Ngồi ra, tỷ số ROA của công ty trong năm 2014 cũng đã giảm 3.93%, chỉ còn 15.33% là do lợi nhuận sau thuế của công ty trong năm nay đã giảm 10.03% so với năm 2013. Điều này cho thấy hiệu suất sử dụng của tài sản của công ty đang ngày càng có xu hướng giảm, cơng ty cần có những chính sách nhằm giúp cải thiện hiệu suất sử dụng tài sản của mình để nằm tạo ra được lợi nhuận tối đa.
Tuy nhiên, tỷ số ROE của công ty trong năm này vẫn cao hơn rất nhiều so với các công ty khác trong cùng ngành, điều này cho thấy rằng công ty đã sử dụng vốn trong hoạt động kinh doanh của khá hiệu quả và hợp lý, vốn chủ sở hữu tham gia vào hoạt động sản xuất kinh doanh sinh lời cao hơn so với các công ty khác trong cùng ngành.
Dược Hậu Giang là một cơng ty cổ phần có niêm yết cho nên đối với công ty ROE cực kỳ quan trọng để thu hút vốn đầu tư. Do đó, để đạt dược điều này cơng ty nên có những biện pháp nhằm thúc đẩy doanh thu tăng trưởng, tiết kiệm chi phí, giảm các khoản chi phí khơng cần thiết. Đẩy mạnh việc bán hàng qua đó làm giảm lượng hàng tồn kho ứ động đồng thời qua đó giảm bớt áp lực trả nợ vay ngân hàng. Đồng thời, công ty cũng cần xây dựng một chính sách bán chịu hợp lý để nhằm giảm thiểu rủi ro của các khoản nợ phải thu và nâng cao việc quản trị khoản này. Trong tương lai, công ty cũng cần xem xét hướng tăng thêm vốn cổ phần và giảm dần các khoản nợ để đạt được cấu trúc vốn tối ưu vừa có thể khuếch đại được ROE, vừa có thể giảm được rủi ro khi sử dụng q nhiều địn bẩy tài chính.
SVTH: Trần Lê Phương Nhung Trang 95