+ Trong bối cảnh lêi suất cho vay của câc tổ chức tín dụng cao ngất ngưởng hiện nay, phât hănh trâi phiếu công ty lă một giải phâp thay thế cho nguồn vốn tín dụng ngđn hăng mă khơng lăm thay đổi hệ số địn bẩy tăi chính của doanh nghiệp. Hiện nay, kể từ 19/05/2008, khi lêi suất trần huy động được Ngđn hăng nhă nước ấn định lă 15%, vă trần lêi suất vay lă 18%. Tuy nhiín.khơng ngđn hăng năo chấp nhận tăi trợ cho doanh nghiệp vay với lêi suất trần như trín, câc tổ chức tín dụng năy tìm mọi câch đẩy hết chi phí cho khâch hăng vă để đụng được khoản tăi trợ năy thường tính ra chi phí DN phải chịu khơng dưới 20%. Khoản chính lệch năy đê tạo thím nhiều lợi nhuận cho câc ngđn hăng : quý 1 Sacombank đạt lợi nhuận 435 tỷ đồng tăng 44% so với cùng kỳ năm 2007; Ngđn hăng Quđn đội vă Ngđn hăng Kỹ thương đạt được lợi nhuận tương ứng lă 240 tỷ đồng vă 220 tỷ đồng vă kỷ lục lă Ngđn hăng ACB với 501 tỷ đồng tăng 120% so với cùng kỳ năm 2007.
Việc lăm ăn có lêi của câc Ngđn hăng lă điều đâng mừng nhưng không phải bất cứ doanh nghiệp năo cũng đạt được lợi nhuận như vậy. Chính lệch giữa lêi suất tiền gửi vă tiền vay quâ cao sẽ lăm cho việc kềm chế lạm phât khó đạt được mục tiíu. Lêi suất huy động hiện nay khơng kích thích nền kinh tế tiết kiệm, gđy âp lực tăng tổng cầu vă tăng giâ. Người gửi tiền phải chịu lêi suất thực đm vì khơng có nhiều lựa chọn khi câc ngđn hăng liín kết âp đặt lêi
suất trần cho thị trường. Lêi suất cho vay quâ cao lăm chi phí sử dụng vốn trong sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp đội lín vă cuối cùng gđy âp lực tăng giâ. Chi phí sử dụng vốn cao cũng lăm qui mô sản xuất thu hẹp vă giảm tổng cung. Với chính lệch lêi suất cao như hiện nay chỉ câc ngđn hăng thương mại trung gian có lợi nhưng lại gđy khó khăn cho mục tiíu kềm chế lạm phât vă duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế.
+ Vốn tín dụng từ ngđn hăng lă nguồn vốn nợ phải trả của doanh nghiệp. Phât hănh trâi phiếu công ty lă một giải phâp thay thế cho nguồn tăi trợ từ câc ngđn hăng của doanh nghiệp hiện nay mă khơng lăm thay đổi hệ số địn bẩy tăi chính.
+ Đối với trâi phiếu chuyển đổi, có câc mặt tồn tại mă nhă đầu tư cần lưu ý khi mua :
- Câc trâi phiếu chuyển đổi thường kỉm theo quyền được mua cổ phiếu của đơn vị phât hănh khi đến hạn. Tuy nhiín trong khoảng thời gian năy nếu đơn vị phât hănh TP lại tiếp tục sử dụng nguồn thặng dư vốn để phât hănh cổ phiếu thưởng hay chi trả cổ tức bằng cổ phiếu hay phât hănh cổ phiếu thường ra công chúng sẽ lăm giảm giâ trị của doanh nghiệp bởi tính pha lỗng của việc phât hănh thím cổ phiếu.
Ví dụ trường hợp của Cơng ty chứng khốn Săi Gịn (SSI) phât hănh 5 triệu TP chuyển đổi (mệnh giâ 100.000đ/TP) với 3 loại kỳ hạn 14 thâng, 26 thâng vă 38 thâng. Trâi phiếu năy chủ yếu phât hănh cho cổ động hiện hữu. Khi đâo hạn tỷ lệ chuyển đổi sẽ lă : 1:10 (1 TP đổi 10 cổ phiếu).
Thâng 04/2007, Đại hội cổ đơng SSI đê quyết định phât hănh thím 30 triệu cổ phiếu để chi trả cổ tức, nđng vốn điều lệ từ 500 tỷ lín 800 tỷ đồng. Ngăy 14/11/2007, Hội đồng quản trị SSI ra nghị quyết về vịíc phât hănh thím 40 triệu cổ phiếu để thưởng cho cổ đông hiện hữu văo thâng 12/2007, trong khi ngăy 30/1/2008 TP CĐ có kỳ hạn 14 thâng đâo hạn. Ngồi ra SSI cịn phât hănh thím 27,3 triệu cổ phiếu để trả cổ tức (tỷ lệ 20%) văo thâng 04/2008 vă phât hănh thím 3 triệu cổ phiếu cho cân bộ cơng nhđn viín.
Ngăy 15/12/2006, giâ giao dịch trín săn Hă Nội của SSI lă 166.000đ vă tiếp tục tăng 240.700đ/CP văo ngăy 23/5/2007. Giả sử đến ngăy đâo hạn giâ giao dịch vẫn lă 240.700đ/CP thì giâ trị của 1 trâi phiếu sẽ hơn 2,4 triệu đồng.
Nếu SSI không phât hănh thím cổ phiếu thì tại thời điểm TP có kỳ hạn 14 thâng đâo hạn thì giâ tham chiếu sẽ lă 192.800đ/CP
Khi SSI phât hănh thím 30 triệu CP để chi trả cổ tức, giâ tham chiếu của cổ phiếu SSI khi TP được chuyển đổi sẽ giảm chỉ còn 159.200đ/CP. Trong trường hợp năy TP có kỳ hạn 14 thâng đê bị thiệt 336.000đ/TP hay 33.600đ/CP. Trâi chủ sẽ tiếp tục bị thiệt thòi hơn khi đơn vị phât hănh tiếp tục phât hănh thím cổ phiếu nhằm mục đích tăng vốn…
- Hiện nay một số công ty phât hănh trâi phiếu nhằm mục đích tăng nguồn tăi trợ cho câc dự ân bất động sản với kỳ hạn chưa tới 01 năm với lêi suất chưa thực sự hấp dẫn câc nhă đầu tư. Tuy nhiín câc trâi chủ lại được kỉm quyền mua căn hộ hay mua căn hộ với giâ giảm. Thực tế, trong cơn sốt nhă đất vừa qua thì câc trâi chủ có lợi. Nhưng nếu khi chính phủ có những chính sâch hay biện phâp bình ổn thị trường nhă đất thì giâ nhă đất sẽ giảm thậm chí có thể đóng băng, câc trâi chủ lúc năy đầu tư văo đđy sẽ bị thiệt, chịu nhiều rủi ro.