1.5 Kinh nghiệm về việc phât hănh trâi phiếu Công ty
1.5.2 Kinh nghiệm phât hănh trâi phiếu công ty ở câc nước phât triển
* Tại Anh, thị trường chứng khơn trở thănh kính huy động vốn của rất nhiều cơng ty, tập đồn lớn. Ngồi cổ phiếu, câc cơng ty ở Anh rất chuộng hình thức huy động vốn bằng việc phât hănh trâi phiếu cơng ty bởi vì với việc lăm năy họ có thể vừa huy động được nguồn tăi trợ vốn một câch hiệu quả đồng thời trânh được câc thủ tục rắc rối so với việc vay ngđn hăng hay phât hănh cổ phiếu.
Điểm khâc biệt với trâi phiếu chính phủ, trâi phiếu cơng ty ở Anh thường được bân ra cho câc nhă đầu tư bằng phương thức bảo lênh phât hănh thỏa thuận mặc dù đôi khi cũng được thực hiện bằng hình thức bao tiíu cạnh tranh. Có ba phương thức được câc công ty ở Anh sử dụng khi phât hănh trâi phiếu :
1. Chăo bân lần đầu : lă phương thức mă lợi nhuận thu được từ việc bân trâi phiếu thuộc về người phât hănh.
2. Chăo bân lần hai : lă phương thức mă lợi nhuận thuộc về một người khâc không phải người phât hănh.
3. Bân chia đôi : tức lă lợi nhuận khi bân trâi phiếu được chia đôi cho người phât hănh vă người bân.
Có những câch thức sau đđy được âp dụng để bảo lênh phât hănh một trâi phiếu công ty :
- Cam kết chắc chắn : đđy lă phương thức bảo lênh phât hănh mă ngđn hăng đầu tư cam kết sẽ mua toăn bộ số trâi phiếu theo giâ ấn định của công ty phât hănh trâi phiếu;
- Cố gắng tối đa : theo phương thức năy, người bảo lênh phât hănh thỏa thuận lăm đại lý cho công ty phât hănh trâi phiếu. Người bảo lênh phât hănh không
cam kết bân toăn bộ số trâi phiếu mă cam kết sẽ cố gắng hết sức để bân trâi phiếu ra thị trường nhưng phần còn tồn lại sẽ được đem trả cho người phât hănh.
- Bân tất cả hoặc khơng bân : với hình thức bảo lênh phât hănh năy, cơng ty phât hănh trâi phiếu chỉ thị cho người bảo lênh phât hănh nếu khơng bân hết số trâi phiếu thì hủy bỏ tồn bộ đợt phât hănh. Tiền thu được của người mua trâi phiếu sẽ do một bín trung gian thứ ba giữ hộ cho tới khi đợt bảo lênh phât hănh kết thúc;
Bảo lênh phât hănh cạnh tranh : người phât hănh trâi phiếu có thể lựa chọn một giâ hấp dẫn nhất trong số câc giâ đặt mua cạnh tranh của câc nhă bảo lênh phât hănh khâc nhau.
* Tại Mỹ, có rất nhiều cơ quan phât hănh trâi phiếu với tổng huy động rất lớn (trín 7.000 tỷ USD/năm), loại trâi phiếu có giâ nhất lă trâi phiếu kho bạc có những tín gọi khâc nhau theo thời gian đâo hạn :
- Trâi phiếu kho bạc (Treasury bonds) hay T-bonds có kỳ hạn 5->30 năm; - Tín phiếu kho bạc (Treasury notes) hay T-notes có kỳ hạn 13, 26, 52 tuần; - Kỳ phiếu kho bạc (Treasury bills) hay T-bills có kỳ hạn 1 năm.
* Câc loại trâi phiếu công ty :
- Trâi phiếu quỹ chìm (Sinking fund bonds) - Trâi phiếu bảo đảm (Secured bonds) - Trâi phiếu có thế chấp (Mortgaged bonds) - Trâi phiếu chuyển đổi ( Convertible bonds)
- Trâi phiếu thu hồi được (Callable bonds – Redeemable bonds) - Trâi phiếu theo nghĩa vụ tổng quât (General obligation bond) - Trâi phiếu hoăn trả (Put bond)
- Trâi phiếu lêi suất thay đổi (Variable rates bond) - Trâi phiếu Zero coupon
- Trâi phiếu xô (Junk bonds)
Hiện nay số đầu tư văo trâi phiếu của Mỹ lín đến 25.9 ngăn tỷ USD tính tới thâng 05 năm 2006 trong đó CMO (Collaterized mortgage obligation hay Security : trâi phiếu thế chấp bằng nợ cho vay mua địa ốc) chiếm tới 5,1 ngăn tỷ USD (Theo Research Quaterly của Hội buôn trâi phiếu)
Từ thực trạng phât triển thị trường TPCT ở câc nước vừa níu trín cho thấy thị trường TPCT ở mỗi nước có những đặc điểm riíng biệt khâc nhau, nhưng đều có những điểm mạnh nói chung mă chúng ta cần học hỏi kinh nghiệm như sau :
• Đối với cấp quản lý vĩ mô :
- Từng bước tập trung chỉ phât hănh vă giao dịch TP trín TTCK tập trung hoặc thị trường phi tập trung (OTC). Không thực hiện việc phđn tân phât hănh vă giao dịch TP qua nhiều kính khâc nhau để hạn chế sự cạnh tranh qua lại giữa câc kính phât hănh TPCT nhằm phât huy năng lực huy động vốn của TTCK. - Kết cấu hạ tầng cơ sở của TTCK hiện đại, nguồn nhđn lực, trình độ quản lý vă tốc độ thanh tôn cao. Phât triển lớn mạnh TTTP trín cơ sở phât triển đồng bộ thị trường sơ cấp lẫn thị trường thứ cấp nhằm tăng tính thanh khoản cho TP. Sự phât triển đa dạng của hệ thống TTCK đê góp phần quan trọng cho hoạt động huy động vốn bằng TPCT.
- TPCP giữ vai trò chủ lực trín TTCK với nhiều loại TP có thời gian đâo hạn khâc nhau, hình thănh lêi suất chuẩn phản ảnh cung cầu thực tế về vốn trín thị trường, lăm cơ sở tham chiếu cho câc loại lêi suất khâc trín TTTC mă đặc biệt lă nền tảng lêi suất cho TPCT.
- Độ an toăn của TPCT ưu việt hấp dẫn nhă đầu tư nhằm phđn tân rủi ro trong danh mục đầu tư của mình
- Hồn thiện hệ thống phâp luật, phât triển vă nđng cao chất lượng hiệu quả hoạt động của cơng ty xếp hạng định mức tín nhiệm vă câc tổ chức đầu tư phi ngđn hăng; nđng cao hiệu quả cơ chế vă hệ thống thanh toân, trong đó cần nghiín cứu âp dụng cơ chế thanh toân – chuyển giao.
Ngoăi ra sự gia tăng câc nguồn vốn nước ngoăi đổ văo đầu tư CK dựa trín uy tín quốc gia, thị trường vốn mở, tỷ giâ hối đôi ổn định vă tình hình ổn định kinh tế vĩ mô, thănh tích tốt trong thanh tốn nợ nước ngoăi, tiềm năng tăng trưởng của quốc gia.
• Đối với câc tổ chức phât hănh :
- Nhận thức rỏ lợi ích của việc phât hănh TPCT nhằm huy động nguồn tăi trợ từ câc nhă đầu tư trín TTCK, nđng cao kiến thức trong quản lý vă điều hănh DN.
- Việc cung cấp thơng tin minh bạch qua câc kính truyền thơng đại chúng trín TTCK sẽ tạo được niềm tin đối với câc nhă đầu tư; đồng thời với việc giữ uy tín trong thanh tôn lêi vă vốn đến hạn, từ đó nđng cao giâ trị của doanh nghiệp. - Phât triển TTTPCT (thị trường nợ công ty) song song với phât triển TTTPCP (thị trường nợ chính phủ). Tuy nhiín cần lưu ý lă nếu thị trường TPCP gặp sự cố kĩo theo sau sẽ lă sự sụp đổ của thị trường nợ công ty vă thị trường câc sản phẩm của quâ trình tâi cơ cấu tăi chính cơng ty.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
Tóm lại với những phần đê trình băy trong chương 1 đê phần năo cho chúng ta một câi nhìn tổng quan về thị trường trâi phiếu đặc biệt lă trâi phiếu công ty với những vấn đề mang tính cơ sở lý luận, khâi qt hóa những khâi niệm, loại hình liín quan đến trâi phiếu. Đồng thời cũng cho thấy tầm quan trọng của nguồn tăi trợ từ việc phât hănh trâi phiếu công ty đối với sự phât triển của doanh nghiệp nói riíng vă nền kinh tế nói chung. Một nền tảng mang tính quan trọng vă cần thiết cho việc phât triển thị trường tăi chính lănh mạnh trong quâ trình hội nhập với kinh tế thế giới mă trong đó cả nhă đầu tư lẫn doanh nghiệp đều được hưởng lợi.
Dù vậy, ở Việt Nam hiện nay, cả doanh nghiệp lẫn nhă đầu tư đều chưa mặn mă quan tđm đến trâi phiếu cơng ty vă đó cũng chính lă ngun nhđn thị trường trâi phiếu công ty hoạt động kĩm hiệu quả. Để lăm rõ hơn về thực trạng của việc tăi trợ bằng nguồn vốn trâi phiếu công ty ở Việt Nam bắt đầu từ khung phâp lý cho đến thực tiễn chúng ta sẽ đề cập ở chương II.
CHƯƠNG 2 : THỰC TRẠNG CÂC NGUỒN HUY ĐỘNG TĂI TRỢ CỦA CÂC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM