3.2.1 Câc yíu cầu về mặt kỹ thuật
Hiện nay công tâc cổ phần hóa doanh nghiệp nhă nước hầu như dậm chđn tại chỗ vă thị trường cổ phiếu đang tuột dốc thảm hại góp phần lăm giảm lượng cung hăng hố có chất lượng trín thị trường chứng khoân. Một trong những giải phâp kỹ thuật để thúc đẩy tiến trình năy lă kỹ thuật chứng khốn hóa (Securitization).
Kỹ thuật chứng khốn hố (Securitization) lă q trình tập hợp vă tâi cấu trúc câc tăi sản thiếu tính thanh khoản nhưng lại có thu nhập bằng tiền cao trong tương lai như câc khoản phải thu, câc khoản nợ chuyển đổi chúng thănh trâi phiếu vă đưa ra giao dịch trín thị trường tăi chính. Vì lẽ đó chứng khốn hố cịn được gọi lă trâi phiếu hô. Kỹ thuật chứng khôn hô thực hiện trín hai nhóm tăi sản chủ yếu lă : câc khoản vay được thế chấp bằng bất động sản vă câc tăi sản tăi chính khơng được thế chấp bằng bất động sản. Sau khi được chứng khốn hố, chúng sẽ hình thănh hai loại chứng khôn : câc chứng khôn dựa trín thế chấp bất động sản (Mortgage backed securities) vă câc chứng khốn tăi sản tăi chính (Asset backed securities : ABS)
ABS đơn giản lă câc trâi phiếu hoặc giấy tờ có giâ được hình thănh từ tăi sản tăi chính được hiểu lă câc khoản phải thu với câc khoản vay có thế chấp tăi sản : câc khoản phải thu từ thẻ tín dụng, khoản vay mua ơ tô, vay xđy sửa nhă, vay tiíu dùng cho gia đình…
Việc vận dụng kỹ thuật chứng khốn hóa sẽ có tâc động tích cực cho cả thị trường chứng khoân lẫn thị trường trâi phiếu cơng ty, nó giúp bổ sung vă lăm đa dạng hóa giao dịch trín săn, giúp mở rộng qui mơ thị trường, mở rộng thím kính huy động vốn cho câc doanh nghiệp, tạo điều kiện cho câc doanh nghiệp tiếp cận được thị trường vốn với chi phí thấp lẫn tối đa hóa việc sử dụng vốn.
Với câc tiện ích trín, việc hoạch định chính sâch cần quan tđm đến việc hồn thiện khn khổ phâp lý về thị trường tăi chính, phât triển câc thị trường phụ trợ : thị trường mua lại (Repo), thị trường câc sản phẩm phâi sinh (Derivaties), đồng thời hình thănh câc tổ chức định mức tín nhiệm (mă ta sẽ nói ở phần sau) có uy tín vă năng lực nhằm mục đích thực hiện kỹ thuật chứng khốn hóa một câch hiệu quả.
3.2.2 Qui trình phât hănh trâi phiếu Cơng ty
Vấn đề thủ tục hănh chính ln lăm đau đầu vă lă mối lo ngại đối với câc nhă quản trị doanh nghiệp. Với qui trình phât hănh trâi phiếu phức tạp, nhiều thủ tục hănh chính rườm ră, mất thời gian cùng câc khoản chi phí khơng tín tăng cao, sẽ lăm thui chột ý tưởng huy động nguồn tăi trợ từ việc phât hănh trâi phiếu công ty của doanh nghiệp.
Việc đăng ký phât hănh trâi phiếu chỉ lă thủ tục hănh chính, ở đó câc chứng khôn sẽ được chăo bân, được giao dịch công khai giữa câc nhă đầu tư. Một hệ thống đăng ký phât hănh chứng khoân gọn nhẹ vă đơn giản cần được thiết kế nhằm cung cấp cho câc nhă đầu tư tiềm năng câc thông tin về doanh nghiệp phât hănh, nhằm trợ giúp cho việc quyết định đầu tư, vă ngăn chặn được sự gian lận trong giao dịch chứng khoân.
Trong quâ trình đẩy mạnh cải câch hănh chính, việc Nghị định 52/2006/NĐ-CP ra đời đê giúp câc doanh nghiệp chọn hình thức phât hănh trâi phiếu riíng lẻ do thủ tục đơn giản, nhanh gọn hơn. Giải phâp năy giúp doanh nghiệp có thể chủ động xâc định khối lượng vốn cần huy động, số lượng trâi
chủ ít nín dễ kiểm soât khi giao dịch trín săn. Tuy nhiín, thường trâi phiếu cơng ty được câc tổ chức lớn quan tđm vă đầu tư, nằm giữ lđu dăi nín nhu cầu giao dịch trín thị trường thứ cấp sẽ hạn chế, khơng tạo tính thanh khoản cho trâi phiếu lăm cho thị trường trâi phiếu mất đi tính sinh động.
Để thúc đẩy thị trường trâi phiếu phât triển, góp phần tạo tính thanh khoản vă khuyến khích câc doanh nghiệp huy động nguồn tăi trợ thông qua việc phât hănh trâi phiếu công ty, câc nhă lăm luật vă hoạch định chính sâch cần có câi nhìn thống hơn, đơn giản hơn khi xđy dựng câc qui định, điều kiện phât hănh loại chứng khốn năy ra cơng chúng.
Tâc giả xin mạn phĩp đưa ra qui trình phât hănh trâi phiếu như sau : • Đối với cơ quan quản lý (Bộ Tăi chính, y ban chứng khốn nhă nước,…. ): - Cần cải tiến thủ tục hănh chính sao cho gọn nhẹ, đơn giản hóa câc giấy tờ sổ sâch, ứng dụng cơng nghệ thông tin trong quản lý đăng ký phât hănh trâi phiếu cơng ty nói riíng vă câc chứng khốn vốn vă nợ nói chung nhằm rút ngắn thời gian xĩt duyệt cấp giấy chứng nhận đăng ký phât hănh tiến tới xđy dựng mơ hình đăng ký phât hănh chứng khoân thống nhất.
- Đơn đăng ký phât hănh TP của TCPH gửi Ủy ban chứng khoân nhă nước cần rút ngắn một số nội dung trùng lắp đê có ở bản câo bạch của TCPH gửi kỉm.
- Đâp ứng kịp thời việc kiểm chứng thơng tin niím yết của câc tổ chức đăng ký phât hănh nhằm bảo vệ vă cung cấp thông tin cho nhă đầu tư trong việc ra quyết định có nín đầu tư hay khơng.
• Đối với tổ chức phât hănh trâi phiếu cơng ty :
Bước 1 : Xâc định nhu cầu vốn cần huy động để phục vụ cho câc dự ân đầu tư lđu dăi của đơn vị. Cần xđy dựng kế hoặch sử dụng vốn một câch thật chi tiết, hợp lý vă khoa học, trânh tình trạng huy động thừa hay thiếu gđy lêng phí nguồn tăi trợ vă lă gânh nặng chi phí sử dụng vốn của DN.
Bước 2 : Từ đó mới có quyết định tăi trợ cho câc dự ân đó thơng qua việc phât hănh trâi phiếu công ty, giảm gânh nặng nợ từ ngđn hăng hay câc tổ chức tín dụng khâc.
Bước 3 : Cơ sở phâp lý đảm bảo việc phât hănh trâi phiếu công ty : Căn cứ văo câc yíu cầu của Nghị định 52/2006 về việc phât hănh trâi phiếu : bề dăy hoạt động kinh doanh của tổ chức phât hănh; bâo câo tăi chính 02 năm liín tiếp được kiểm tơn; kết quả hoạt động kinh doanh được xem xĩt cùng 02 năm liín tiếp trín phương diện xâc định lêi thực vă dự ước kết quả năm chuẩn bị phât hănh trâi phiếu.
Quyết định phât hănh trâi phiếu công ty phải được sự đồng ý của Bộ tăi chính hay ủy ban chứng khôn nhă nước.
Bước 4 : Xđy dựng phương ân phât hănh phải đảm bảo một số yíu cầu : mục đích phât hănh nhằm tăi trợ cho câc dự ân đầu tư cụ thể theo kế hoạch của TCPH; số lượng chứng khoân phât hănh, mệnh giâ bao nhiíu. Loại trâi phiếu phât hănh vă được tổ chức phi tăi chính năo tư vấn - bảo lênh phât hănh; thời hạn trâi phiếu vă lêi suất mă nhă đầu tư được hưởng. Thơng thường nó phải bằng lêi suất chính phủ cộng với độ bù rủi ro tùy văo uy tín của TCPH.
Bước 5 : Thơng qua phương ân phât hănh : TCPH lập hồ sơ gởi Bộ tăi chính, bao gồm câc tăi liệu : văn bản đề nghị phât hănh TPCT, quyết định phí duyệt của cơng ty mẹ (nếu có), bâo câo tăi chính đê được kiểm tốn với thời gian lă 2 năm liền kề.
Bước 6 : Thực hiện phât hănh : Sau khi được sự chấp thuận bằng văn bản của Bộ tăi chính, TCPH tiến hănh câc bước tiếp theo thông bâo nội dung trâi phiếu phât hănh đến câc tổ chức tư vấn – bảo lênh phât hănh vă câc nhă đầu tư; đăng ký lựa chọn tổ chức bảo lênh phât hănh đồng thời ký thỏa thuận câc điều kiện về việc bảo lênh phât hănh, thông bâo nội dung chính thức của đợt phât hănh trâi phiếu cơng ty trín câc phương tiện thơng tin đại chúng theo số ngăy qui định vă phđn phối chứng khoân cho câc nhă đầu tư. Câc tổ chức bảo lênh phât hănh thu tiền mua TPCT của nhă đầu tư vă chuyển cho tổ chức phât hănh, cũng có thể TCPH thu trực tiếp từ câc nhă đầu tư. Cuối cùng TCPH chuyển giao số trâi phiếu cho nhă đầu tư.
Bước 7 : Bâo câo kết quả phât hănh trâi phiếu công ty của doanh nghiệp chậm nhất sau 15 ngăy cho Bộ tăi chính
Sơ đồ 3.1 : Qui trình mẫu về việc phât hănh trâi phiếu công ty
Việc phât hănh lần đầu sẽ gânh chịu chi phí cao, nhưng ở những lần sau sẽ giảm được chi phí vă dễ dăng hơn do nhă đầu tư đê biết được thương hiệu vă giâ trị của TCPH. Đồng thời việc phât hănh năy sẽ lăm giảm âp lực trả nợ ngđn hăng (nếu được ngđn hăng tăi trợ), điều chuyển được nguồn vốn đầu tư trung vă dăi hạn không lăm ảnh hưởng đến nguồn vốn lưu động phục vụ SXKD, góp phần nđng cao hiệu quả hoạt động của đơn vị, nhắm đến mục tiíu tăng trưởng kỳ vọng trong tương lai về doanh thu vă lợi nhuận.
3.2.3 Khả năng hồn trả của Cơng ty
Khả năng hoăn trả của tổ chức phât hănh bao gồm hai phần : lêi vă vốn. Hiện nay, câc TCPH còn băn khoăn khi xâc định mức lêi suất phù hợp khi huy động vốn. Nếu nhận tăi trợ từ câc tổ chức tín dụng vă ngđn hăng thì doanh nghiệp sẽ phụ thuộc văo lêi suất cho vay của câc tổ chức tín dụng; cịn khi phât hănh trâi phiếu, họ phải tự xđy dựng mức lêi suất chi trả cho câc trâi chủ phù hợp với điều kiện kinh doanh của doanh nghiệp vă tình hình thị trường. Do đó cần phải có mức lêi suất chuẩn lăm cơ sở cho việc xâc định lêi suất trâi phiếu cơng ty. Lêi suất chuẩn năy có thể được hình thănh từ lêi suất trâi phiếu chính phủ; do đó, trâi phiếu chính phủ phải được phât hănh thường xuyín, định kỳ với kỳ hạn phong phú đa dạng, với câc tiíu chuẩn vă đặc tính kỹ thuật như mệnh giâ, lêi suất, thời gian đâo hạn. Từ đó hình thănh nín thị trường trâi phiếu chính phủ đủ mạnh lăm nền tảng cho thị trường trâi phiếu công ty phât triển theo. Thông thường, trâi phiếu có thời gian đâo hạn căng dăi thì lêi suất căng cao vă mức độ bù đắp rủi ro căng lớn. Nó được thể hiện qua cơng thức :
Lêi suất trâi phiếu công ty = Lêi suất trâi phiếu chính phủ + độ bù. Xâc định nhu cầu vốn cần huy động Tăi trợ cụ thể cho câc dự ân đê lín kế hoạch Căn cứ NĐ52/200 6/NĐCP để XD PA phât hănh TPCT (hồ sơ) Thông qua PAPH gửi hồ sơ đăng ký với BTC Phât hănh TP qua kính BLPH hay trực tiếp cho NĐT Bâo câo kết quả phât hănh TPCT cho BTC
Mức bù hợp lý được xâc định từ chính uy tín của doanh nghiệp; đơn vị năo được câc tổ chức định mức tín nhiệm căng cao thì mức bù rủi ro thấp vă lêi suất trâi phiếu công ty phât hănh sẽ thấp hơn lêi suất trâi phiếu của câc doanh nghiệp có xếp hạng tín nhiệm thấp.
Việc xđy dựng lộ trình hồn trả vốn cũng căn cứ văo cam kết ban đầu khi doanh nghiệp lập phương ân phât hănh trâi phiếu công ty. Điều năy đảm bảo uy tín của tổ chức phât hănh vă cũng đồng thời lă điều kiện tiín quyết chứng minh cho câc nhă đầu tư về khả năng thực hiện câc cam kết của mình trong việc vay vă trả nợ vay đúng hạn. Nó cũng giúp cho câc đơn vị phât hănh thực hiện thănh công câc đợt huy động nguồn tăi trợ kế tiếp để phục vụ cho câc dự ân đầu tư của mình trong tương lai.