Năm 10 Năm kết thúc
Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng 7%
Tăng trưởng lũy kế 245.65%
Tỷ lệ tái đầu tư 47.00%
Ebit 4,883,540 5,274,223
Chi phí lãi vay 3,514,732 3,760,763
EBT 1,482,518 1,586,294
Thuế suất 25% 25%
EBT*(1-t) 1,111,889 1,189,721
-(Chi đầu tư-Khấu hao) (49,726,626)
-Thay đổi vốn lưu động 32,222,653
+Nợ mới 18,026,546
Mức tái đầu tư 522,573
Ngân lưu tự do của doanh nghiệp589,315 630,567
Chi phí vốn 23.84%
Chi phí vốn lũy kế 624.75%
Giá trị hiện tại 69,461
Giả sử suất sinh lời trên vốn đầu tư trong giai đoạn này là 15%
Xác định giá trị kết thúc:
EBT11 = EBT10 * (1+g) = 1,482,518 *(1+7%) = 1,586,294 (triệu đồng) Ngân lưu tự do năm thứ 11
FCFF11 = EBT11*(1-tc)*(1- Tỷ lệ tái đầu tư) = 1,586,294 *(1-25%)* (1-47%) =630,567 (triệu đồng)
Giá trị kết thúc tính vào năm thứ 10:
TV10 (Terminal value) = FCFE11/(re-g) = 630,567 /(23.84%-7%) = 3,805,637 (triệu đồng)
Hiện giá của giá trị kết thúc
PV(TV) = TV10/1(1+ re)10 = 3,805,637 /(1+ 23.84%)10 = 448,557 (triệu đồng) Hiện giá dòng ngân lưu cho tự do cho cả giai đoạn (giai đoạn tăng trưởng cao và giai đoạn giảm dần)
PV(1-10) = 803,704 (triệu đồng) Tổng hiện giá của cả giai đoạn
= Hiện giá của cả giai đoạn+ giá trị năm kết thúc = 803,704 + 448,557 = 1,252,261 (triệu đồng)
Giá trị tiền mặt còn lại cuối kỳ = 14,302,454 (triệu đồng) Tổng giá trị vốn chủ sở hữu
= 1,252,261 + 14,302,454 = 15,554,715 (triệu đồng)
Giá trị bình quân 1 cổ phiếu = Tổng giá trị vốn chủ sở hữu/ Số lượng cổ
phiếu đang lưu hành = 15,554,715 / 974 = 15.970 đồng/cổ phiếu
2.4.4.2 Định giá theo phương pháp FCFF
Xét dòng ngân lưu trong 10 năm. Chia thành 03 giai đoạn:
Giai đoạn cao: 5 năm đầu (gồm những năm đầu tăng với tốc độ cao không đổi)
Giai đoạn giảm dần với tốc độ ổn định đến năm thứ 10
Giai đoạn ổn định với tốc độ tăng trưởng 7% từ năm thứ 11 trở đi.
Xét tốc độ tăng trưởng giai đoạn cao 5 năm đầu
Xét tỷ lệ tái đầu tư ReInv:
ReInv= (Chi đầu tư tài sản+ thay đổi vốn lưu động + thay đổi nợ vay)/ Lợi nhuận sau thuế
= {1246928+1010254- [30%*(1246928+1010254)]}/(2,660,413+83,412)*(1-25%)=77%
Giả định Ngân hàng Sacombank sẽ duy trì tỷ lệ tái đầu tư 77% so với suất sinh lời trên vốn hiện nay là 15.47%.
Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng là:
g1 = ROC0 * ReInv = 15.47%*77% = 11.91%