PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY
3.5 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP SBT
Kết quả phân tích môi trường vĩ mô cho thấy ngành mía đường đạt mức tăng trưởng cao trong thời gian ngắn hạn sắp tới do nhận được chủ trương đầu tư của chính phủ, dự báo tăng trưởng ổn định của kinh tế vĩ mô, nhu cầu tiêu thụ đường trong nước gia tăng qua các năm và đầu tư phát triển, cải tiến năng suất của doanh nghiệp. Phân tích môi trường ngành cũng cho kết quả tương tự khi các yếu tố ảnh hưởng đến ngành mía đường đều diễn biến thuận lợi như giá đường thế giới, quan hệ cung – cầu đường trong nước, nguồn nguyên liệu mía đảm bảo. Ngoài ra, sự cạnh tranh không quá lớn từ 5 tác lực cạnh tranh và chiến lược cạnh tranh hợp lý góp phần sự tăng trưởng cao của doanh nghiệp trong khoảng thời gian ngắn hạn 5 năm đầu. Tuy nhiên trong thời đoạn 5 năm tiếp theo, khả năng tăng trưởng sẽ giảm dần do ảnh hưởng của đường nhập khẩu và sự nhập ngành của các đối thủ khác.
Căn cứ vào tình hình trên, tác giả lựa chọn mô hình tăng trưởng 3 giai đoạn cho doanh nghiệp với thời kỳ tăng trưởng bất thường ban đầu kéo dài 5 năm sau đó tốc độ tăng trưởng EBIT giảm dần trong 5 năm kế tiếp và cuối cùng đạt mức ổn định bằng với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân của nước ta sau 10 năm nữa. Sau khi xác định mô hình tăng trưởng cho SBT, các yếu tố đầu vào quan trọng trong mô hình lần lượt được tính toán bao gồm chi phí vốn trung bình trọng số (WACC), dòng tiền tự do trong 10 năm (FCFF) và dòng tiền tượng trưng cho giá trị kết thúc của doanh nghiệp trong suốt thời kỳ tăng trưởng ổn định (Terminal Value). Các dòng tiền này sẽ được chiết khấu về hiện tại để thu về hiện giá tài sản phục vụ sản xuất kinh doanh nòng cốt. Sau đó giá trị này sẽ được cộng thêm giá trị hoạt động đầu tư tài chính và giá trị tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt để thu được tổng giá trị của toàn bộ doanh nghiệp. Tổng giá trị toàn bộ doanh nghiệp sau khi khấu trừ phần giá trị nợ thu được giá trị vốn cổ phần của doanh nghiệp. Cuối cùng giá trị của một cổ phần sẽ bằng giá trị của vốn cổ phần chia cho số lượng cổ phần đang lưu hành.