TT 1 3 4 Với các số liệu đã có tính đƣợc DLF2013 = 2,34 còn DLF2014 = 2,37 cho thấy với việc sử dụng nhiều nợ hơn và với lợi nhuận trƣớc thuế và lãi vay đạt đƣợc năm 2013 cao hơn so với năm 2014. Nhƣng do lợi nhuận có đƣợc đủ lớn nên tác động của địn bẩy tài chính là dƣơng đã khuyếch đại ROE của Tổng công ty lên khá cao. Vì vậy khi EBIT tăng 1% thì ROE2013 của cơng ty tăng 2,34 % thay vì 2,37% của ROE2014.
Để làm rõ hơn mức độ tác động của địn bẩy tài chính hay để đo lƣờng mức độ an tồn của cơng ty khi sử dụng nợ, ta phân tích thêm hệ số đo lƣờng khả năng trả lãi vay của VINAPACO. TIE2013 là 2,46 và TIE2014 là 2,78 cho thấy VINAPACO có khả năng đảm bảo hồn tồn cho việc thanh toán các khoản lãi phát sinh do vay nợ và mức độ vững chắc ngày càng gia tăng do thu
nhập của công ty tăng cao và vay nợ của cơng ty giảm. Sự ổn định tài chính của doanh nghiệp là cần thiết lúc này khi VINAPACO đang phấn đấu đạt đƣợc sự phát triển tốt nhất có thể để tạo điều kiện tích luỹ cho doanh nghiệp, cả về vốn chủ sở hữu và vốn vay nợ. Trƣớc khi bƣớc vào giai đoạn quan trọng của hoạt động đầu tƣ mở rộng nâng cao năng lực sản xuất, năng lực cạnh tranh của VINAPACO trong những năm tới.
Về chi phí vốn của VINAPACO, do phần lớn nhu cầu vốn của công ty đƣợc đáp ứng bởi nợ vay, trong đó chủ yếu là nguồn vốn vay ngân hàng. Nên có thể thấy đây là nguồn vốn giữ trọng số lớn nhất và chi phối chi phí vốn bình qn của doanh nghiệp. Trên thực tế tỷ trọng của phần vốn có ƣu đãi về lãi suất của công ty khá lớn mà nguyên nhân đƣợc giải thích do nhà nƣớc là chủ sở hữu duy nhất của VINAPACO và số vốn mà các ngân hàng thƣơng mại nhà nƣớc ƣu đãi là không nhỏ. Nên so sánh với mặt bằng chung về lãi suất hiện nay thì chi phí của nguồn vốn vay ngân hàng của VINAPACO là tƣơng đối thấp. Tuy nhiên việc ƣớc lƣợng chí phí vốn chủ sở hữu ở Tổng cơng ty là rất khó khăn. Chƣa có một tài liệu nào đánh giá đƣợc chi phí vốn chủ sở hữu của VINAPACO. Do vậy việc đƣa ra một đánh giá đầy đủ về chi phí vốn của VINAPACO là khó thực hiện đƣợc trong điều kiện hiện nay. Nhƣng nếu nhìn nhận một cách khái qt thì có thể rút ra nhận xét chung nhất về chi phí vốn của VINAPACO: Đó là ở mức hợp lý và phù hợp với tình hình thực tế của VINAPACO.
3.2.5.3. Đánh giá về các hình thức huy động vốn của Tổng cơng ty Giấy ViêṭNam
Chính sách huy động vốn của VINAPACO hiện nay chịu tác động của đặc điểm ngành nghế sản xuất giấy. Do vậy trong cơ cấu tài trợ của VINAPACO thì vay nợ chiếm tỷ trọng lớn.
Theo quy chế tài chính của VINAPACO do Hơịđồng thành viên Tổng cơng ty phê duṭthì Cơng ty mẹ đƣợc phép tự huy động vốn để kinh doanh
dƣới các hình thức sau: Phát hành trái phiếu; vay vốn của các tổ chức tín dụng, các tổ chức tài chính khác, của cá nhân, tổ chức ngồi VINAPACO; vay vốn của ngƣời lao động và các hình thức huy động vốn khác theo quy định của pháp luật.
Việc huy động vốn để kinh doanh thực hiện theo nguyên tắc tự chịu trách nhiệm hoàn trả, bảo đảm hiệu quả sử dụng vốn huy động, hoàn trả đầy đủ cả gốc và lãi cho chủ nợ theo cam kết và khơng đƣợc làm thay đổi hình thức sở hữu đối với Tổng cơng ty.
Lãi suất huy động vốn thực hiện theo lãi suất thị trƣờng theo hợp đồng vay vốn của các tổ chức tài chính tín dụng. Trƣờng hợp vay vốn trực tiếp của cá nhân, tổ chức kinh tế khác thì lãi suất vay tối đa khơng vƣợt quá lãi suất cơ bản do ngân hàng thƣơng mại công bố.
Thẩm quyền phê duyệt hợp đồng vay vốn : Hôịđồng thành viên quyết định các hợp đồng vay vốn có giá trị bằng hoặc thấp hơn 50% giá trị tổng tài sản của Công ty mẹ và giao Tổng giám đốc thực hiện. Trƣờng hợp vay vốn có giá trị lớn hơn 50% tổng tài sản của Công ty mẹ thì Hơịđồng thành viên phải trình Bộ Cơng Thƣơng xem xét, quyết định.
Ngồi ra Tổng cơng ty cũng đƣợc quyền sử dụng phần vốn của nhà nƣớc thu về do thối vốn tại các cơng ty liên kết theo Đề án tái cơ cấu đƣợc Thủ tƣớng Chính phủ phê duyệt. Và đƣợc xem xét đầu tƣ bổ sung vốn tƣơng ứng với nhiệm vụ cơng ích đƣợc đặt hàng, giao kế hoạch của nhà nƣớc.
Nhƣ vậy về cơ bản Nhà nƣớc đã cho phép Cơng ty mẹ - VINAPACO đƣợc thực hiện mọi hình thức huy động vốn theo quy định của pháp luật đối với một doanh nghiệp nhà nƣớc, bài toán đặt ra đối với VINAPACO đó là phải lựa chọn đƣợc những hình thức huy động vốn thích hợp nhất với điều kiện thực tế của VINAPACO và chiến lƣợc phát triển Công ty mẹ trong tƣơng lai sao cho mỗi đồng vốn huy động đƣợc thực sự trở thành động lực cho sự phát triển của VINAPACO.
- Về huy động vốn chủ sở hữu
Ƣu điểm
Khi tăng vốn chủ sở hữu đã làm tăng cả về quy mô và tỷ trọng trong tổng nguồn vốn.
Hạn chế
Cơng ty mẹ chƣa thực sự có nhiều lựa chọn trong các hình thức huy động vốn chủ sở hữu có thể áp dụng tại VINAPACO, quy mơ vốn huy động cịn khá nhỏ bé so với nhu cầu.
Hiệu quả sản xuất kinh doanh của Các cơng ty con nói chung là khơng cao, nhiều đơn vị chỉ vừa mới thoát lỗ. Do vậy phần thu từ lợi tức cổ phần là không đáng kế và chủ yếu phụ thuộc vào kết quả kinh doanh trực tiếp của chính Cơng ty mẹ.
Cơng ty mẹ chƣa thực hiện cổ phần hoá, do vậy nguồn huy động vốn chủ sở hữu đƣợc kỳ vọng có quy mơ lớn nhất vẫn chƣa thể khai thác. Dự kiến sớm nhất phải đến năm 2016 thì Cơng ty mẹ mới tiến hành cổ phần hố xong.
- Về hình thức vay vốn ngân hàng
Ƣu điểm
+ Về chủ thể: Rất linh hoạt, rộng lớn bao gồm: doanh nghiệp, hộ gia đình, cá nhân, các tổ chức xã hội,…Trong quan hệ tín dụng, ngân hàng vừa là ngƣời cho vay đồng thời là ngƣời đi vay. Với tƣ cách là ngƣời đi vay, ngân hàng nhận tiền gửi của các nhà doanh nghiệp, cá nhân hoặc phát hành chứng chỉ tiền gửi, trái phiếu để huy động vốn trong xã hội. Với tƣ cách là ngƣời cho vay, nó cung cấp tín dụng cho các nhà doanh nghiệp, cá nhân.
+ Do là nguồn vốn huy động của xã hội với khối lƣợng và thời hạn khác nhau. Do đó nó có thể thoả mãn các nhu cầu vốn đa dạng về khối lƣợng cũng nhƣ thời hạn và mục đích sử dụng. Nó khơng chỉ đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn để dự trữ vật tƣ hàng hố, trang trải các chi phí sản xuất và thanh
tốn các khoản nợ, mà còn tham gia cấp vốn cho đầu tƣ xây dựng cơ bản và đáp ứng một phần đáng kể nhu cầu tín dụng tiêu dùng cá nhân.
+ Có vai trị đặc biệt quan trọng trong việc cung cấp vốn cho nhu cầu kinh doanh của các doanh nghiệp vừa và nhỏ vì những doanh nghiệp này chƣa có đủ điều kiện để tham gia vào thị trƣờng vốn trực tiếp.
+ Góp phần đẩy nhanh nhịp độ tích tụ, tập trung vốn và tăng cƣờng khả năng cạnh tranh giữa các doanh nghiệp.
+ Cịn đƣợc sử dụng nhƣ là một cơng cụ quan trọng để phát triển các ngành kinh tế chiến lƣợc theo yêu cầu của chính phủ.
+ Trong nền kinh tế thị trƣờng, tiền tệ đóng vai trị vơ cùng quan trọng, việc thắt chặt hay nới lỏng cung tiền tệ, kiềm chế lạm phát thông qua hoạt động của hệ thống ngân hàng sẽ tác động trực tiếp đến tình hình nền kinh tế.
Hạn chế
+ Thủ tục cấp vốn cho vay cịn chậm, rƣờm rà. mất nhiều thời gian và cơng sức của ngƣời đi vay.
+ Thơng tin về tài chính của cá nhân, doanh nghiệp, của ngân hàng không đƣợc thông suốt và cập nhật, khối lƣợng thông tin chƣa đƣợc đầy đủ, cho nên chƣa đáp ứng đƣợc tốt nhu cầu thông tin của các bên để đánh giá, thẩm định khoản vay và kiểm sốt chất lƣợng tín dụng cịn hạn chế.
+ Việc quản lý không tốt năng lực trả nợ của ngƣời vay có thể dẫn tới tình trạng nợ xấu, nợ khó địi. Tình hình nợ xấu của các doanh nghiệp cổ phần có chiều hƣớng gia tăng trong những năm gần đây
-Về các hình thức huy động vốn khác + Tín dụng thương mại
Ƣu điểm
Trong nền kinh tế thị trƣờng, hiện tƣợng thừa thiếu vốn của các nhà doanh nghiệp thƣờng xun xảy ra. Vì vậy hoạt động của tín dụng thƣơng
mại một mặt đáp ứng nhu cầu vốn của những nhà doanh nghiệp tạm thời thiếu vốn, đồng thời giúp cho các doanh nghiệp tiêu thụ đƣợc hàng hố của mình.
Sự tồn tại của hình thức tín dụng này sẽ giúp cho các nhà doanh nghiệp chủ động khai thác đƣợc nguồn vốn nhằm đáp ứng kịp thời cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Tín dụng thƣơng mại đƣợc cấp giữa các doanh nghiệp quen biết, uy tín nên có lợi thế là thủ tục nhanh, gọn, đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn và góp phần đẩy nhanh tốc độ tiêu thụ sản phẩm của các doanh nghiệp.
Tạo điều kiện mở rộng hoạt động của tín dụng ngân hàng thơng qua nghiệp vụ chiết khấu thƣơng phiếu.
Hạn chế
Tín dụng thƣơng mại đƣợc cấp bằng hàng hố nên doanh nghiệp cho vay chỉ có thể cung cấp đƣợc cho một số doanh nghiệp nhất định - những doanh nghiệp cần đúng thứ hàng hố đó để phục vụ sản xuất hoặc bán ra.
Phạm vi hẹp, chỉ xảy ra giữa các doanh nghiệp, hơn nữa là chỉ thực hiện đƣợc giữa các doanh nghiệp quen biết, tín nhiệm lẫn nhau.
Tín dụng thƣơng mại do các doanh nghiệp trực tiếp sản xuất kinh doanh cung cấp, vì vậy qui mơ tín dụng chỉ đƣợc giới hạn trong khả năng vốn hàng hố mà họ có. Nếu doanh nghiệp vay vốn có nhu cầu cao hơn thì doanh nghiệp cho vay khơng thể đáp ứng đƣợc.
Điều kiện kinh doanh và chu kỳ sản xuất của các doanh nghiệp có thể khơng phù hợp nhau, do vậy khi thời gian mà doanh nghiệp cho vay muốn cung cấp không phù hợp với nhu cầu của doanh nghiệp cần đi vay thì tín dụng thƣơng mại khơng thể xảy ra.
Là loại tín dụng khơng có đảm bảo nên rủi ro dễ phát sinh.
+ Cho thuê tài chính cho phép bạn sử dụng linh hoạt đồng vốn của mình vào mục đích khác, nhằm mang lại lợi ích nhiều hơn thay vì phải đầu tƣ vốn để mua tài sản cố định, giúp bạn tận dụng đƣợc cơ hội kinh doanh.
+ Sử dụng cho thuê tài chính sẽ khơng làm ảnh hƣởng tới hạn mức tín dụng của doanh nghiệp khi doanh nghiệp đi vay vốn ngân hàng.
+ Cho th tài chính có phƣơng thức thanh tốn tiền th linh hoạt phù hợp với chu chuyển vốn của doanh nghiệp.
+ Phí th tài chính đƣợc hạch tốn vào giá thành sản phẩm giúp doanh nghiệp giảm nghĩa vụ đối với Ngân sách Nhà nƣớc.
+ Sử dụng tài sản th khơng nhất thiết phải có tài sản thế chấp. + Cho th tài chính giúp bạn có nhiều cơ hội chủ động trong lựa chọn thiết bị, dễ dàng đổi mới công nghệ, tiếp cận và sử dụng những máy móc, thiết bị hiện đại nhất.., từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp tận dụng đƣợc cơ hội kinh doanh.
3.3. Thực trạng quản lý việc huy động vốn và sử dụng vốn tại Tổng công ty Giấy Việt Nam
3.3.1. Xây dựng kế hoạch vềnhu cầu vốn
Quý 4 của năm trƣớc năm kế hoạch Tổng công ty Giấy Việt Nam đều gửi công văn yêu cầu các đơn vị con trong Tổng công ty xây dựng kế hoạch sản xuất kinh doanh của đơn vị của mình để trên cơ sở đó xây dựng kế hoạch vốn phục vụ cho hoạt sản xuất kinh doanh cho từng đơn vị và tồn Tổng cơng ty. Căn cứ vào tình hình thị trƣờng, năng lực sản xuất, trình độ quản lý đơn vị mình để các cơng ty con đƣa ra mức sản lƣợng sản xuất kế hoạch của mình. Trên cơ sở đó Tổng cơng ty sẽ tổng hợp để xây dựng kế hoạch vốn cho tồn Tổng cơng ty. Đồng thời với việc xây dựng kế hoạch sản xuất hàng năm, Tổng công ty đƣa ra các hoạch định tƣơng lai để xây dựng kế hoạch 05 năm trình Bộ Cơng Thƣơng phê duyệt.
Một vài năm vừa qua tại Tổng công ty Giấy Việt Nam việc duy trì lƣợng vốn vay ở mức đảm bảo các hoạt động thƣờng xuyên ở mức hợp lý có thể nói là tƣơng đối tốt. Nhƣng để phấn đấu quản lý, huy động đƣợc lƣợng vốn thực hiện các dự án lớn, nâng cao năng lực của Tổng công ty cả về chiều rộng và chiều sâu xem ra cịn rất nhiều khó khăn trở ngại.
3.3.3. Quản lý chi phí huy động vốn
Tổng cơng ty Giấy Việt Nam đang có các kênh huy động vốn với chi phí ở mức hợp lý, thƣờng là vay của các tổ chức tín dụng, cán bộ công nhân viên, lãi suất đƣợc Tổng công ty quy đinh vay ở các đối tƣợng là cá nhân không vƣợt quá lãi suất cơ bản của ngân hàng thƣơng mại giao dịch.
3.3.4. Quản lý duy trì sự cân bằng trong cơ cấu vốn của doanh nghiêpp
Bảng 3.18: Tỷ lệ tăng trưởng các chỉ tiêu thuộc vốn nhà nước
TT Chỉ tiêu
Vốn nhà nƣớc
1 Vốn đầu tƣ của chủ sở hữu
2 Quỹ đầu tƣ phát triển
3 Nguồn vốn đầu tƣ xây dựng cơ bản
Tổng cộng
Nguồn: Tổng công ty Giấy Việt Nam
Bảng các chỉ tiêu ở trên cho thấy tỷ lệ tăng trƣởng của vốn nhà nƣớc tại Tổng công ty Giấy Việt Nam từ 2012 đến 2014 là không cao chỉ khoảng hơn 1%. Theo quy định tại Nghị định số 71/2013/NĐ-CP ngày 11 tháng 7 năm 2013 của Chính phủ về vốn đầu tƣ Nhà nƣớc vào doanh nghiệp và quản lý tài chính đối với doanh nghiệp do Nhà nƣớc nắm giữ 100% vốn điều lệ và Thông tƣ số 220/2013/TT-BTC ngày 31 tháng 12 năm 2013 của Bộ Tài chính về hƣớng dẫn thực hiện một số điều của Nghị định số 71/2013/NĐ-CP ngày 11 tháng 7 năm
và quản lý tài chính đối với doanh nghiệp do Nhà nƣớc nắm giữ 100% vốn điều lệ. Thì việc huy động vốn phục vụ sản xuất kinh doanh đảm bảo hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu không vƣợt quá 3 lần. Nên hiện tại Tổng công ty đang thực hiện trên nguyên tắc hệ số nợ không đƣợc vƣợt quá 3 lần vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ này của Tổng cơng ty đang giữ ở mức 1,3 lần, hồn toàn năm trong cơ cấu cho phép.
3.3.5. Quản lý sự ổn định của các nguồn vốn huy động
Hiên tại Tổng cơng ty Giấy Việt Nam đang duy trì đƣợc mối quan hệ tìn dụng với hầu hết các ngân hàng thƣơng mại lớn ở Việt Nam, nên hoạt động huy động vốn của Tổng cơng ty đƣợc duy trì rất tốt và ổn định.
3.3.6. Đảm bảo an tồn tài chính và gia tăng được năng lực cạnh tranh
Trong giai đoạn hiện nay việc đảm bảo an tồn về tài chính là tƣơng đối tốt, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu thấp hơn rất nhiều so với quy định. Tuy nhiên việc nâng cao năng lực cạnh tranh của Tổng công ty một vài năm trở lại đây là không đáng kể, chƣa đáp ứng đƣợc đòi hỏi, năng lực cạnh tranh chƣa xứng tầm với vị thế của Tổng công ty trên thị trƣờng. Việc sử dụng vốn của Tổng công ty cũng chƣa thực sự hiệu quả đối với các đồng vốn huy động.
Tuy rằng việc huy động vốn phục vụ sản xuất kinh doanh thƣờng xuyên và hoạt động đầu tƣ các dự án nhỏ và đầu tƣ thƣờng xuyên là tƣơng