38
Hình trên đã cho thấy hoạt động Outbound M&A của Trung Quốc tăng mạnh kể từ năm 2003. Có rất nhiều nguyên nhân của tốc độ tăng trường Outbound M&A tại Trung Quốc, bên cạnh các nguyên nhân như sự phát triển của nền kinh tế Trung Quốc dẫn đến lực lượng các công ty Trung Quốc vững mạnh hơn hay sự trợ giúp của chính phủ Trung Quốc, cịn có một ngun nhân quan trọng, đó là tầm nhìn của bản thân lãnh đạo của các doanh nghiệp Trung Quốc. Các doanh nghiệp Trung Quốc tiến hành hoạt động mua lại và sáp nhập với các cơng ty nước ngồi bởi khá nhiều động lực. Động lực đầu tiên đó là: thâm nhập được vào thị trường nước ngoài nhằm cung cấp các nguyên vật liệu thô, động lực này là nguyên nhân chủ để thực hiện M&A đối với các công ty thuộc lĩnh vực sắt thép và năng lượng. Đơng lực lớn thứ hai đó là nhằm giành được mục tiếu khai thác tài nguyên của nước ngoài. Điều này được các tập đoàn trong lĩnh vực than đá, dầu mỏ đặc biệt quan tâm. Bên cạnh đó cịn rất nhiều động lực khiến các doanh nghiệp Trung Quốc tiến hành hoạt động M&A xuyên biên giới. Hình 2.8 thống kê những động lực chính của các doanh nghiệp Trung Quốc đằng sau các thương vụ M&A xuyên quốc gia.
Hình 2.8. Động lực chính tham gia M&A của các cơng ty Trung Quốc
39
Bước sang năm 2008, hoạt động Outbound M&A của Trung Quốc vẫn tiếp tục tăng, ngược hẳn với xu thế giảm chung của hoạt động M&A thế giới. Riêng 6 tháng đầu năm 2008, tổng giá trị giao dịch của Outbound M&A của Trung Quốc đã đạt 32 tỷ USD từ 102 thương vụ, vượt xa con số trong năm 2007 – tổng giá trị giao dịch là 26 tỷ USD với 166 thương vụ.
Hình 2.9.Hoạt động M&A xuyên quốc gia của Trung Quốc (1999-2008)
Nguồn: Thống kê Thomson.
Nhìn vào Hình trên có thể thấy hoạt động Outbound của Trung Quốc năm 2008 tăng mạnh nhất trong những năm kể từ 2001. Trong những năm gần đây, hoạt động Outbound M&A của Trung Quốc đặc biệt chuyển hướng sang các công ty thuộc Châu Mỹ La Tinh và Châu Phi, điều này đã thể hiện sức mạnh các công ty Trung Quốc đang lan dần ra thế giới.
Tuy hiện nay, các cơng ty Trung Quốc cịn gặp nhiều khó khăn về mặt tiềm lực tài chính cũng như về trình độ kỹ thuật, nhân sự, văn hóa…nhưng theo dự đốn của JP Morgan-hãng dịch vụ tài chính lớn thứ ba tại Mỹ- hoạt động Outbound M&A của Trung Quốc sẽ vẫn tiếp tục tăng trong những năm tiếp theo. Dự đoán đến năm 2020, Trung Quốc sẽ đạt mưc tiết kiệm quốc dân ở con số 16,4 nghìn tỷ USD, cho rằng mỗi năm Trung Quốc sẽ trích ra 5% của lượng tích kiệm quốc dân đó cho hoạt động đầu tư ra nước ngồi, điều này có nghĩa với việc mỗi năm Trung Quốc sẽ xuất khẩu 822 tỷ USD.
40
Hình 2.10. Tích kiệm quốc dân của Trung Quốc
Nguồn: CEIC, JP Morgan.
2. THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A CỦA TRUNG QUỐC. 2.1. Mơi trƣờng đầu tƣ cho M&A.
Hiện nay, có thể nói, Trung Quốc là một trong những mơi trường đầu tư đầy hứa hẹn của những nhà đầu tư nước ngồi. Dịng vốn FDI đổ xô vào Trung Quốc là một điều kiện thuận lợi để cho hoạt động M&A phát triển. Bên cạnh đó, nền kinh tế Trung Quốc đã phát triển rất nhanh so với những năm trước khi gia nhập WTO, nhanh chóng trở thành một trong những nền kinh tế lớn trên thế giới, đây cũng là một trong những điều kiện quan trọng làm lực đẩy cho thị trường M&A tại nước này. Dưới đây là một số đặc điểm quan trọng làm nền móng cho hoạt động M&A của nền kinh tế Trung Quốc.
2.1.1. Tốc độ tăng trưởng kinh tế cao.
Nền kinh tế Trung Quốc có tốc độ phát triển nhanh chóng, mơi trường kinh tế vĩ mô ngày càng được cải thiển. Năm năm trước đây, bất cứ một quốc gia nào cũng không thể tưởng tượng được Trung Quốc là một trong những nước có tốc độ
41
phát triển nhanh nhất thê giới hiện nay. Năm 1978, Trung Quốc đã tiến hành một cuộc cải cách lớn và từ đó đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh chóng. Cuộc cải cách mở cửa này đã giải phóng được nhiều nguồn lực kinh tế tiềm tàng trong nền kinh tế Trung Quốc, thu hút được nhiều hơn lượng vốn đầu tư nước ngoài, tạo ra bước tiến khoa học kỹ thuật, tăng xuất khẩu và GDP. Trong suốt những năm từ 1978 đến hiện nay, GDP hàng năm của Trung Quốc luôn tăng trên mức 8%/ năm. Từ năm 1998 đến 2001 mới chỉ đạt ở mức mới chỉ đạt ở mức 7,5%, năm 2002 đạt 8% và từ năm 2002 trở đi, GDP Trung Quốc tăng đều đều gấp đơi các năm trước đó.Đến năm 2008, GDP Trung Quốc vấn tiếp tục tăng 9%. Các nhà kinh tế nhận định, nền kinh tế Trung Quốc ít nhất vẫn có thể duy trì được nền kinh tế tăng trưởng ở mức cao từ 8%-10% cho tới năm 2025.
Hình 2.11. GDP Trung Quốc từ 1979-2006
Nguồn: Báo cáo Deloitte.
Trung Quốc có được sự tăng trưởng ổn định như vậy là nhờ có động nội lực kinh tế và mơi trường ngoại lực thuận lợi. Nội lực kinh tế bao gồm chủ yếu các mặt về xã hội, chính trị, cải cách kinh tế, môi trường tự nhiên, đặc biệt chính sách cổ phần hóa các SOE là một nhân tố quan trọng trong việc giúp nền kinh tế Trung
42
Quốc đạt được những bước tiến nhanh. Bên cạnh đó, mơi trường ngoại lực thuận lợi hơn rất nhiều khi Trung Quốc chính thức trở thành một thành viên của WTO. Hiện nay, Trung Quốc được mệnh danh là “nông trại” và công xưởng” của thế giới. Theo dự báo của các chuyên gia, Trung Quốc sẽ vượt qua Nhật vào năm 2020 và vượt qua Mỹ đến năm 2040 để trở thành một nước có quy mơ GDP lớn nhất thế giới.
2.1.2. Tồn cầu hóa.
Là một phương thức phân bổ nguồn vốn hiệu quả của nền kinh tế, M&A đóng một vai trị quan trọng trong q trình tồn cầu hóa. Những thương vụ M&A xuyên quốc gia đã bắt đầu xuất hiện từ những năm 1990 và ngày nở rộ mạnh khi cổ phần hóa các cơng ty đã trở thành một xu hướng toàn cầu . Trung Quốc gia nhập WTO và trở thành một thị trường tiềm năng và giá trị đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Ngoài ra, kể từ năm 2001, nền kinh tế Trung Quốc mở cửa, môi trường Trung Quốc lúc này là sự cạnh tranh khốc liệt giữa các doanh nghiệp Trung Quốc, cơng ty nước ngồi, các tập đoàn xuyên quốc gia, tất cả tạo một lực đẩy vơ hình buộc các công ty nội địa, đặc biệt là các SOE, phải cơ cấu lại doanh nghiệp, tăng khả năng cạnh tranh của mình. Cùng với nền kinh tế chuyển đồi là cả một hệ thống chính sách về cơng nghiệp, thuế, kế tốn, và các quy tắc thực hiện M&A tại Trung Quốc, từ đó mở ra một làn sóng lớn trong thị trường M&A và họat động tái cơ cấu doanh nghiệp.
2.1.3. Cải cách kinh tế và cổ phần hóa doanh nghiệp.
Bắt đầu từ những năm 1970 và cho đến thời điểm này, Trung Quốc vẫn đang tiếp tục thực hiện quá trình cải cách kinh tế. Vấn dề cốt lõi của những cuộc cải cách này là cơ cấu lại những SOE, bao gồm có thay đổi chủ sở hữu, cấu trúc doanh nghiệp và hệ thống quản trị. Chính phủ Trung Quốc đã thực hiện việc chuyển đổi 305000(sô liệu năm 2001) SOE trở thành các công ty cổ phần bằng cách mở cửa cho các nhà đầu tư nước ngoài và đầu tư trong nước mua lại cổ phần. Chính phủ Trung Quốc sẽ chỉ nắm giữ các doanh nghiệp lớn trong các ngành công nghiệp mũi nhọn như truyền thơng, hóa chất, điện tử, thép, hàng khơng. Cách thức làm việc của các SOE đã khơng cịn hiệu quả và phù hợp trong một nền kinh tế mới, chính các doanh nghiệp đó sẽ phải tự nâng cao khả năng cạnh tranh của mình nếu như muốn
43
tiếp tục hoạt động. Ngoài ra, Trung Quốc cũng tiến hành cải cách hệ thống tài chính của mình. Cho đến năm 2002, SOE vấn tiếp tục chiếm 44% các khoản nợ đối với các ngân hàng nhà nước Trung Quốc, hơn nữa cịn có rất nhiều các khoản nợ của SOE không được thống kê. Khi tái cơ cấu lại các SOE này, chính phủ Trung Quốc đồng thời cơ cấu lại các ngân hàng nhà nước và mối liên hệ giữa người sử dụng vốn và người sở hữu vốn. Qua cuộc cải cách này, Trung Quốc sẽ hoàn thành ba sự chuyển đổi: từ một nền kinh tế kế hoạch sang một nền kinh tế thị trường, từ một nền kinh tế nông nghiệp sang một nền kinh tế công nghiệp, và từ một hệ thống chính phủ tập quyền sang một hệ thống chính phủ quản trị dựa trên tham vấn của các bên ( from a centralized to a participatory system of governance).
2.1.4. Thú hút vốn đầu tư nước ngoài.
Trung Quốc là một trong những thị trường nhận được rất nhiều vốn đầu tư nước ngoài. Sau đây là một số ngun nhân chính của dịng vốn FDI này:
- Kể từ khi Trung Quốc thực hiện cuộc cải cách kinh tế năm 1978 và cổ phần hóa các SOE, nền kinh tế nước này đã thu hút được nhiều sự chú ý của các nhà đầu tư nước ngoài. Cùng với chiến lược cải cách kinh tế, tốc độ tăng trưởng kinh tế Trung Quốc đã tăng rõ rệt từ những năm 1985, do đó các nhà đầu tư nước ngồi càng có thêm nhiều niềm tin vào sự thay đổi tích cực của nền kinh tế này. Đặc biệt, từ năm 2001 khi Trung Quốc gia nhập WTO, một hệ thống các chính sách được sửa đổi với xu hướng nhằm thu hút mạnh dịng vốn đầu tư nước ngồi và để phù hợp với những quy tắc quốc tế. Chính sách Cơng nghiệp hóa đã trở thành một trong những phương thức quan trọng để kiểm soát hoạt động đầu tư nước ngồi tại Trung Quốc.
- Mơi trường tự nhiên phong phú, cơ sở hạ tầng hiện đại là một trong những yếu tố thu hút được nhiều các nhà đầu tư. Nguồn tài nguyên của Trung Quốc phong phú, đa dạng, có nhiều nguồn khống sản quý hiếm, điều này đã biến Trung Quốc thành một trong những ít nước có lợi thế hơn hẳn trong việc thu hút hoạt động đầu tư nước ngồi tìm kiếm các nguồn tài nguyên quý giá phục vụ cho quá trình sản xuất.
- Mơi trường chính trị, văn hóa, xã hội đáp ứng được nhu cầu các nhà đầu tư nước ngồi. Tình hình chính trị của Trung Quốc tương đối ổn định, văn hóa xã
44
hội không cịn q hà khắc như các thời ký trước đó. Bên cạnh đó, Trung Quốc cịn có một lương lao động dồi dào, nhân cơng rẻ, điều này đã thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngoài hoạt động trong những ngành công nghiệp phải sử dụng nhiều nhân công. Mặt khác, Trung Quốc cũng đồng thời sở hữu một số lượng lớn lao động lành nghề, được đào tạo kỹ lưỡng, đáp ứng được yêu cầu khắt khe của các nhà đầu tư nước ngồi trong các ngành cơng nghệ cao.
Hình 2.12. Dịng vốn FDI vào Trung Quốc từ năm 1983-2007
Nguồn: Cục thống kê Trung Quốc, EIU
Hình trên đã cho thấy lượng vốn FDI đầu tư vào Trung Quốc tăng mạnh kể từ năm 1993. Năm 1999 và 2001, lượng FDI có giảm đơi chút nhưng vẫn giữ được tốc dộ tăng đều trong các năm tiếp theo.
2.1.5. Thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Sự ra đời của hai sàn chứng khoán Thượng Hải và Thẩm Quyến mở đầu cho sự ra đời của nhiều sàn giao dịch chứng khoán sau này. Thị trường chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi cho các thương vụ M&A bởi lúc này, trị giá các cơng ty sẽ được đánh giá dễ dàng và chính xác hơn. Trong giai đoạn đầu của thị trường chứng khoán Trung Quốc, một điểm nổi bật của thị trường đó lúc này là phần lớn các công ty được niêm yết đều là các doanh nghiệp nhà nước. Điều này sẽ làm tăng sự cạnh tranh về các nguồn lực đối với những công ty đang cần nguồn vốn. Một sân chơi
45
mới thực sự đã được hình thành cho các thương vụ M&A kể từ khi thị trường chứng khoán ra đời và phát triển.
2.2. Đặc điểm thị trƣờng M&A của Trung Quốc.
2.2.1. Tốc độ tăng trưởng của hoạt động M&A tại Trung Quốc.
Hoạt động M&A tại Trung Quốc dã tăng mạnh kể từ nhứng năm 1990 cho đến hiện nay.
Hình 2.13. Hoạt động M&A của Trung Quốc từ 1990-2006
Nguồn: Thomson Financial.
Hình 2.13 miêu tả khối lượng giao dịch M&A từ năm 1990 đến năm 2006. Số lượng các thương vụ M&A với giá trị 1 triệu USD hoặc lớn hơn đã tăng từ 4 vào năm 1990 đến hơn 2000 vào năm 2006. Từ năm 1990 dến năm 1999, tốc độ tăng truởng M&A tại Trung Quốc đạt trung bình khoảng 1.2%. Đến năm 2000, khối lượng trị giá giao dịch M&A dột nhiên tăng mạnh đỉnh điểm đạt 47,6 triệu USD, nhưng sang đến năm 2001 do khủng hoảng kinh tế, lượng giao dịch M&A sụt giảm những 70% so với năm trước và chỉ đạt 14,1 triệu USD. Từ năm 2002 đến năm 2004, lượng giao dịch M&A tại Trung Quốc đạt trị giá khoảng 30 triệu USD mỗi năm và tíếp tục được khơi phục tử năm 2004 đến năm 2006.
46
Bảng 2.3. Hoạt động M&A trên thế giới
Nguồn: Economic Outlook, xuất bản bởi Oxford Economics, 2007.
Bảng 2.3 đã cho thấy tốc dộ tăng trưởng M&A tại Trung Quốc từ năm 2004 đến năm 2008 khá đều đặn. Năm 2005, tốc độ tăng trưởng của thị trường M&A tăng 1,12% so với năm 2004. Năm 2006 và 2007, số lượng cũng như giá trị các thương vụ M&A tại Trung Quốc tăng khá cao, điều này được thể hiện ở tốc độ tăng trưởng M&A ở hai năm này lần lượt là 1,58% và 1,27 %. Tuy nhiên, sang đến năm 2008, có sự sụt giảm nhẹ trong thị trường M&A Trung Quốc, tốc độ tăng trường M&A hiện chỉ còn 1,19%. Theo như dự báo của các chuyên gia kinh tế, M&A Trung Quốc sẽ đạt tốc độ tằng trưởng khoảng 1.03% và 1.01% vào năm 2009 và năm 2010.
2.2.2. Những phương thức giao dịch M&A tại Trung Quốc.
Tại Trung Quốc, các hình thức giao dịch M&A có một vài điểm khác biệt so với giao dịch M&A tại những thị trường khác.Giao dịch mua lại và sáp nhập có thể được thực hiện dưới một trong sáu dạng cơ bản sau: mua bán tài sản (Asset acquisition), đầu tư cho lợi tức chính (Investment for majority interest), mua bán cổ phiếu với sự đồng thuận (Stock acquisition by agreement), trao dổi tài sản (Asset
47
exchange), mua lại cổ phiếu qua thị trường thứ cấp (Stock acquisition through secondary market), tái cơ cấu cổ phần SOE (Restructure state-owned shares). Những hình thức giao dịch này được quyết đinh bởi các hình thức sở hữu nhất định của những công ty Trung Quốc được niêm yết. Do đó, mỗi hình thức giao dịch sẽ đưa lại những hậu quả pháp lý, trách nhiệm, thủ tục thực hiện mua lại và sáp nhập, nghĩa vụ thuế cũng sẽ khác nhau.
Mua bán tài sản (Asset acquisition): trong giao dịch M&A nay, công ty
chủ động sẽ tiến hành mua lại một phần hoặc toàn bộ tài sản của công ty mục tiêu. Công ty mục tiêu vẫn tiếp tục tồn tại một cách hợp pháp mặc dù nó có thể bị đóng cửa sau khi đã bán phần lớn tài sản của mình để đổi lấy tiền cho các cổ đông. Một điểm lợi thế ở vụ giao dịch M&A theo phương thức này đó là cơng ty mục tiêu sẽ trở thành một chi nhánh của công ty mua lại. Tuy nhiên, điểm bất lợi của hình thức mua lại và sáp nhập này là cả công ty mua lại và công ty mục tiếu sẽ cần thêm nhiều vốn để duy trì hoạt động của mình. Có thể nói, đây khơng phải là một hình thức M&A có chi phí hiệu quả, một khi cuộc sáp nhập thất bại, mối nguy hiểm cho cả hai công ty sẽ rất cao.
Đầu tư cho lợi tức chính (Investment for Majority Interest): đây là một