II. MỘT SỐ ĐỀ XUẤT VỚI VIỆC THỰC HIỆN TỰ DO HỐ DỊNG VỐN VÀ
2. Một số đề xuất nhằm thực hiện quá trình tự do hố dịng vốn tại Việt Nam
2.2. Kiểm sốt dịng chảy vốn trong thời kỳ đầu tự do hóa
Biện pháp này nhằm tránh nguy cơ sự đảo ngược dòng vốn (Capital flight đã đề cập ở chương I và II). Vì thành cơng trong cơng tác này sẽ xác định sự thành cơng của mỗi quốc gia trong tiến trình tự do hố dịng vốn.
Để có thể thực hiện được biện pháp này, trước hết chúng ta cần phải nhanh chóng thay đổi các tiêu chuẩn theo thơng lệ quốc tế về an toàn vốn đối với các ngân hàng và các định chế tài chính. Hệ thống ngân hàng cần nghiên cứu và triển khai nhanh chóng các tiêu chuẩn về an toàn vốn bằng bộ quy tắc Basel “hợp tác quốc tế về an tồn vốn ngân hàng”. Đây là cơng cụ then chốt để giám sát ngân hàng nhằm khuyến khích các ngân hàng cho vay thận trọng và ngăn ngừa từ xa việc rút vốn ào ạt. Quy tắc Basel không cho phép một vài ngân hàng có ưu thế cạnh tranh hơn so với các ngân hàng khác. Chính vì vậy việc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã tạo nhiều hỗ trợ cho các ngân hàng quốc doanh trong việc thiết lập các tỷ lệ dự trữ bắt buộc so với các ngân hàng thương mại cổ phần là điều không thể chấp nhận được, cần phải xoá bỏ ngay và tiến tới áp dụng quy tắc Basel cho các ngân hàng thương mại bất kể là ngân hàng thương mại cổ phần hay quốc doanh.
Thứ hai, Việt Nam có thể học tập kinh nghiệm từ các quốc gia trên thế giới trong việc kết hợp các chính sách để đối phó với dịng chảy vốn. Những chính sách đó bao gồm:
a. Kiểm sốt dịng vốn: Đây là một trong những chính sách quan trọng mà Việt Nam cần phải công khai để cho các nhà đầu tư nắm bắt. Một khi được kết hợp với những chính sách kinh tế vĩ mơ khác, kiểm sốt vốn sẽ làm thay đổi một cách hợp lý kết cấu của dòng vốn chảy vào theo hướng chúng ta ngầm khuyến khích các dịng vốn dài hạn. (Xem phụ lục số 6 – Mơ hình kiểm sốt dịng vốn của PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang).
b. Ngăn chặn sự đánh giá cao của đồng nội tệ: Đồng nội tệ được định giá quá cao sẽ dẫn đến thâm hụt mậu dịch do hàng hóa xuất khẩu trên thị trường thế giới của Việt Nam mất tính cạnh tranh. Một trong những nguyên nhân của cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997 là các quốc gia như Thái Lan đã định giá quá cao đồng nội tệ.
c. Kiểm soát cung tiền để kiểm sốt lạm phát: Chính phủ cần phải kiểm sốt cung tiền để kiểm soát cho bằng được lạm phát. Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần phải tích cực tham gia trên thị trường ngoại hối để mua vào đồng đô la từ hệ thống các ngân hàng thương mại. Ngồi ra, Chính phủ cần triển khai một lộ trình hợp lý khi phát hành trái phiếu Chính phủ trên thị trường mở để làm giảm áp lực lên cung tiền đồng Việt Nam. Sự can thiệp đồng thời như trên (mua Đôla từ hệ thống ngân hàng thương mại và phát hành trái phiếu) có tác dụng làm cho cung tiền khơng tăng lên, trong khi đó lại làm cho dự trữ ngoại hối quốc gia tăng thêm.
Thứ ba, lập thời gian biểu chậm cho việc tự do hóa tài khoản vốn thơng qua các biện pháp kiểm soát vốn. Những biện pháp kiểm sốt như thế có thể ngăn ngừa một cuộc khủng hoảng cán cân thanh tốn, nhưng đó chỉ là trong ngắn hạn, cịn trong dài hạn điều này sẽ làm giảm lòng tin của các nhà đầu tư và làm tăng thêm các khoản chi phí để phịng ngừa rủi ro và do đó làm tăng thêm chi phí sử dụng vốn của các nhà đầu tư trong dài hạn.
Thứ tư, giải pháp nhằm thu hút vốn FPI có thể được tiến hành theo chương trình “controlled capital account liberalization” của IMF. Mục tiêu mà biện pháp này hướng đến là hấp thụ tối đa dịng vốn nước ngồi với cách thức triển khai như sau: NHNN tăng cung ứng tiền để mua vào hết lượng đơ la trơi nổi (ngồi hệ thống ngân hàng) và cam kết bán lại lượng đô la này cho các công ty hoặc các quỹ đầu tư, những tổ chức tin cậy và họ sẽ cam kết bán lại lượng đô la này cho NHNN trong thời gian nhất định. Tổng cung ứng tiền tệ vẫn không thay đổi sau kế hoạch này, nhưng lại hấp thụ hết tồn bộ dịng vốn đầu tư nước ngoài chảy vào nền kinh tế. Để thực hiện được kế hoạch này, Chính phủ phải cam kết NHNN sẽ thu hồi lại lượng đơ la đã bán đi để đề phịng dịng vốn rút ra đột ngột. Như vậy, lượng đơ la trôi nổi từ dịng vốn nước ngồi sẽ được hấp thụ bằng chính các cơng ty hoặc tổ chức hiện đang có kế hoạch đầu tư ra nước ngồi.
Tóm lại, với biện pháp này, nguy cơ lạm phát và đảo ngược dịng vốn từ q trình tự do hố dịng vốn sẽ được hạn chế tối đa.