phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam
3.1. Những thuận lợi
Một là, tiềm năng phát triển của TTCK Việt Nam là rất lớn.
Trong thời gian qua, mặc dù trên thế giới có nhiều bất ổn về chính trị, xung đột tôn giáo, xung đột sắc tộc, … nhưng Việt Nam vẫn được cộng đồng quốc tế đánh giá cao về tốc độ phát triển kinh tế, ổn định chính trị và được coi là điểm đến an tồn của nhà đầu tư. Đây chính là triển vọng lớn cho TTCK Việt Nam phát triển.
Từ khi thực hiện Luật Doanh nghiệp, và hàng loạt chính sách cải cách kinh tế, đến nay có thể nói nền kinh tế đã có trên 1500 cơng ty cổ phần và hơn 3000 doanh nghiệp nhà nước nằm trong diện cổ phần hóa hoặc đang tiến hành cổ phần hóa dần, với giá trị vốn khơng dưới 50.000 tỷ đồng và đang ngày
càng gia tăng do Luật Doanh nghiệp đang phát huy tác dụng mạnh trong đời sống kinh tế, hoạt động cổ phần hóa đang ngày cho kết quả tốt hơn. Trong số những doanh nghiệp trên, có các ngân hàng thương mại, các tổng cơng ty lớn của nhà nước, khi cổ phiếu của các công ty này được niêm yết trên sàn sẽ là nguồn hàng chất lượng thu hút nhiều nhà đầu tư trong cũng như ngoài nước tham gia vào thị trường, đây là nguồn cung về hàng cho TTCK phát triển.
Ngoài ra, việc TTGDCK Hà Nội khai trương và đi vào hoạt động ngày 8/3/2005 vừa qua, đã đáp ứng được phần nào nhu cầu rất lớn của nhà đầu tư hiện nay, họ có cơ hội để tiếp cận với các cổ phiếu của các công ty vừa và nhỏ, mà số công ty này ở Việt Nam chiếm khoảng 80%.
Như vậy, trong tương lai, sẽ có rất nhiều cổ phiếu được niêm yết trên TTCK Việt Nam, đặc biệt là cổ phiếu của các công ty, tổ chức tài chính lớn, uy tín. Những cổ phiếu này tạo nên lượng cổ phiếu cơ sở dồi dào tạo điều kiện cho ra đời quyền chọn.
Hai là, sức cầu về đầu tư chứng khoán cao.
Sức cầu đầu tư về chứng khốn được đánh giá là có triển vọng rất lớn, điều đó được thể hiện qua khả năng có thể tham gia của các nhà đầu tư trong nước, các nhà đầu tư nước ngoài, và các tổ chức đầu tư.
Các nhà đầu tư trong nước, lượng người đầu tư tiềm năng được đánh giá là rất lớn thơng qua dự đốn về lượng tiền nhàn rỗi trong dân chúng, có chuyên gia kinh tế ước tích có khoảng từ 8 đến 10 tỷ đô là Mỹ tiền đang nhàn rỗi trong công chúng, đây là nguồn cầu tiềm năng rất lớn cho TTCK.
Đã có một số nhà đầu tư nước ngồi tham gia thị trường, nhiều nhà đầu tư nước ngồi khác đang thăm dị và có ý muốn đầu tư vào TTCK Việt Nam. Tuy số lượng nhà đầu tư là tổ chức trên TTCK Việt Nam chưa nhiều nhưng họ vẫn đang kiên nhẫn đứng bên ngồi quan sát và khi thật sự tìm thấy cơ hội,
sẵn sàng đầu tư lớn vào TTCK, đây thực sự là nhân tố tác động đến lượng cầu đầu tư rất lớn cho TTCK Việt Nam trong tương lai. Sự ra đời của Quỹ đầu tư chứng khoán (VF1) của Công ty quản lý quỹ Việt Nam (Viet Fund Management – VFM) là dấu hiệu khả quan cho sự phát triển TTCK. Việc ra đời VF1 sẽ tạo thêm một kênh huy động có hiệu quả, tạo động lực thúc đẩy sự phát triển cả về mặt cung và cầu của hàng hóa cho TTCK.
Như vậy, có rất nhiều người đầu tư đang quan tâm đến TTCK Việt Nam, đây là yếu tố thuận lợi cho việc ra đời quyền chọn. Nhưng để biến sự quan tâm này thành hành động cụ thể thông qua mua bán trên thị trường cần phải một thời gian chuẩn bị và xây dựng thị trường một cách có hệ thống.
Ba là, sự ra đời của các hiệp hội.
Sự ra đời của các hiệp hội (hiệp hội kinh doanh chứng khoán, hiệp hội các nhà đầu tư tài chính,…) một mặt, liên kết hỗ trợ, trao đổi thông tin kinh nghiệm, chuyển giao công nghệ …; mặt khác, kiến nghị về các chính sách lên cơ quan quản lý nhằm bảo vệ quyền lợi cho các bên tham gia và thúc đẩy thị trường phát triển.
Bốn là, đúc rút được kinh nghiệm từ việc ứng dụng quyền chọn trong
giao dịch ngoại tệ ở Việt Nam.
Đầu năm 2003 Ngân hàng thương mại cổ phần Xuất nhập khẩu (Eximbank) chính thức cho ra đời sản phẩm mới có tên gọi là quyền chọn ngoại tệ. Sau Eximbank, bốn ngân hàng khác cũng ứng dụng sản phẩm này là Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV), Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam, Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, và một ngân hàng nước ngoài là Citibank. Quyền chọn ngoại tệ hiện nay được sử dụng như một công cụ bảo vệ người mua bán ngoại tệ trước sự biến động của tỷ giá. Việc ứng dụng giao dịch quyền chọn ngoại tệ, người kinh doanh, đầu
tư ở Việt Nam bắt đầu quen với việc sử dụng quyền chọn. Đây là tiền đề cho một thị trường quyền chọn trong tương lai ra đời và phát triển.
Năm là, sự quyết tâm của Chính phủ xây dựng và phát TTCK ở Việt Nam.
Trước tầm quan trọng của TTCK đối với nền kinh tế thị trường, Chính phủ quyết tâm “Phát triển TTCK cả về quy mô và chất lượng hoạt động nhằm tạo ra kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu tư phát triển, góp phần phát triển thị trường tài chính Việt Nam; duy trì trật tự, an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quả quản lý, giám sát thị trường nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của người đầu tư; từng bước nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế”. Điều đó được thể hiện qua việc Chính phủ ban hành hàng loạt các nghị định, nghị quyết, quyết định, Thông tư nhằm điều chỉnh hoạt động của TTCK theo hướng tích cực và hồn thiện.
3.2. Những khó khăn
Việc đưa vào ứng dụng giao dịch quyền chọn trên TTCK đòi hỏi thị trường phải đáp ứng được nhiều yêu cầu. Cho đến hơm nay, đã có một số tiền đề cho việc ra đời quyền chọn trên TTCK Việt Nam. Song bên cạnh đó, cịn nhiều vấn đề cần phải giải quyết trước khi cho ứng dụng quyền chọn.
Thứ nhất, chưa có hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động này.
Những năm đầu hoạt động, Chính phủ đã giám sát và điều chỉnh thị trường này thông qua Nghị định 144/2003/NĐ-CP và các quy chế, văn bản dưới luật khác. Nghị định 144 thay thế Nghị định 48/1998/NĐ-CP có nhiều điểm tiến bộ nhưng vẫn còn một số điểm bất cập, gây khó khăn cho người đầu tư, hạn chế sự phát triển thị trường. Đến năm 2006 Luật chứng khốn chính thức được ban hành tạo thuận lợi hơn cho thị trường chứng khoán Việt Nam
nhưng tất cả các nghị định và Luật chứng khoán này đều chưa hề đề cập đến hoạt động giao dịch quyền chọn chứng khốn.
Thứ hai, chính sách thuế chưa khuyến kích các nhà đầu tư.
Mặc dù các nhà đầu tư cá nhân được tạm thời miễn thuế trên phần lợi nhuận đạt được từ việc mua bán cổ phiểu của các CTNY, các nhà đầu tư là tổ chức lại không được miễn thuế, nên họ chịu bất lợi so với các nhà đầu tư cá thể. Ngoài ra, thuế áp dụng cho các nhà đầu tư là tổ chức nước ngoài trên phần lợi nhuận từ việc bán cổ phiếu cịn chưa khuyến khích, làm hạn chế sự tham gia của người đầu tư nước ngoài.
Thứ ba, khả năng phân tích của người tham gia trên thị trường cịn
thấp.
Các nhà đầu tư cá nhân chủ yếu mang tính ngắn hạn, chưa ổn định và thường theo phong trào, làm ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của thị trường. Nhà đầu tư tổ chức chưa thực sự quan tâm đến việc đầu tư vào chứng khốn và có nhiều quy định hạn chế đầu tư áp dụng đối với các tổ chức này. Sở dĩ như vậy là do tính chuyên nghiệp của thị trường còn ở mức rất thấp, kể cả người đầu tư, người môi giới, kinh doanh và người điều hành, quản lý thị trường. Từ áp lực của một nhóm nhỏ người đầu tư để rồi đưa ra những giải pháp can thiệp sai nguyên tắc, không thực tế, đã dẫn đến thị trường mất lịng tin, suy thối kéo dài.
Thứ tư, tiến trình cổ phần hố và niêm yết diễn ra quá chậm.
Mặc dù chủ trương của Chính phủ là sắp xếp lại doanh nghiệp theo hướng khoán, bán, cho thuê và cổ phần hoá,.. nhưng đến nay, tiến trình cổ phần hố diễn ra hết sức chậm chạp và tất nhiên sẽ không thể gia tăng hàng cho TTCK và hàng hoá cơ sở cho giao dịch quyền chọn.
Giá cổ phiếu biến động khơng lớn vì bị điều chỉnh bởi biên độ giao động giá. Trong khi đó, quyền chọn khơng phải là cơng cụ có giá trị vĩnh viễn mà có thời gian đáo hạn cụ thể. Điều này dễ nảy sinh tâm lý, giá có thể khơng thay đổi nhiều trong thời gian hiệu lực của quyền chọn, nhà đầu tư khơng thích bỏ thêm phí để mua quyền chọn. Tuy nhiên, có thể thấy hiện tại biên độ giao động là một cơng cụ bảo vệ tính ổn định của thị trường non trẻ một cách hữu hiệu. Điều này cho thấy, việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chỉ có thể được áp dụng khi mà TTCK Việt Nam đã tương đối phát triển, thị trường tương đối ổn định và đi vào quy luật, khi đó, giá có thể do cung cầu quyết định và đó cũng là thời điểm thích hợp để ứng dụng giao dịch quyền chọn.