Chương III : Giải pháp phát triển quyền chọn cổ phiếu Việt Nam
4. Một số các giải pháp khác
4.2. Tiến hành các bước thử nghiệm ban đầu
Các cơ quan nhà nước có liên quan, đặc biệt UBCKNN cần phối hợp cùng cơng ty chứng khốn bước đầu tiến hành các thử nghiệm ban đầu để tạo lập thị trường.
Cụ thể, đối với quyền chọn chứng khốn có thể chọn ra khoảng 15-20 cổ phiếu tốt nhất ban đầu, đảm bảo một số yêu cầu về tính thanh khoản, mức vốn hóa, khối lượng giao dịch bình qn…(ví dụ VNM, STB, ACB, REE, FPT, PVF, DPM, SSI…) để phát hành và niêm yết các quyền chọn dựa trên các cổ phiếu này. Người phát hành các quyền chọn này là các công ty chứng khoán. Nhà đầu tư sẽ giao dịch các quyền chọn này với cơng ty chứng khốn hoặc chuyển nhượng chúng thơng qua cơng ty chứng khốn. UBCK sẽ đóng vai trị giám sát, quản lý, chấp thuận cho việc phát hành các quyền chọn này từ các cơng ty chứng khốn dựa trên một số tiêu chuẩn như trên. Sở giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán sẽ quản lý, giám sát về các giao dịch và công bố thông tin giao dịch. Qua thời gian, các cổ phiếu nào đáp ứng được các tiêu chuẩn đặc ra sẽ được đưa vào danh sách có thể được phát hành quyền chọn.
Tóm lại, việc ra đời một sàn giao dịch quyền chọn tập trung chính thức là một q trình phức tạp, địi hỏi phải hội đủ nhiều điều kiện thiết yếu phức tạp, khi mà thị trường quyền chọn phi tập trung đã tương đối phát triển ở Việt Nam. Khóa luận chỉ phác họa sơ bộ các giải pháp cho vấn đề này. Việc ra đời một sàn giao dịch quyền chọn tập trung chính thức sẽ đánh dấu một bước phát triển mới của TTCK Việt Nam.
KẾT LUẬN
Kể từ khi chính thức trở thành thành viên thứ 150 của Tổ chức thương mại quốc tế (WTO), Việt Nam đã thực sự hội nhập vào nền kinh tế khu vực và thế giới. Điều đó đặt ra nhu cầu phát triển các cơng cụ phòng ngừa rủi ro trên thị trường tài chính nói chung và TTCK nói riêng để bảo vệ các doanh nghiệp, các nhà đầu tư khi tham gia vào TTCK Việt Nam, một thị trường còn non trẻ, còn lắm rủi ro và quyền chọn cổ phiếu sẽ là một trong những công cụ hỗ trợ nhà đầu tư hữu hiệu hiện nay.
Trong Chương I, khóa luận đưa ra cái nhìn tổng quan về quyền chọn cổ phiếu. Khóa luận đi sâu vào phân tích các chiến lược phịng ngừa rủi ro bằng quyền chọn trong đầu tư cổ phiếu với đặc trưng, giá trị và lợi ích của nó. Đây chính là phần cơ sở lý luận làm nền tảng cho việc nghiên cứu thực trạng áp dụng và đưa ra giải pháp để phát triển quyền chọn cổ phiếu sau này trên TTCK Việt Nam.
Trong Chương II, khóa luận trình bày sơ lược về thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam và nhận diện giá trị cũng như lợi ích mà NĐT nhận được khi sử dụng quyền chọn trong công cuộc đầu tư của mình mà hiện nay các NĐT Việt Nam đang cịn e dè trong việc sử dụng cơng cụ bảo hiểm này. Đồng thời khóa luận cũng đưa ra những thuận lợi cũng như khó khăn khi ứng dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam. Và khóa luận cũng phân tích, đưa ra những kinh nghiệm phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu ở các nước Mỹ, Thái Lan và Trung Quốc. Những phân tích này sẽ làm nền tảng cho sự xây dựng và phát triển quyền chọn cổ phiếu trên TTCK Việt Nam trong thời gian sắp tới.
Trong Chương III, khóa luận đưa ra các giải pháp nhằm xây dựng và phát triển quyền chọn cổ phiếu vào TTCK hiện nay. Các giải pháp đưa ra nhằm khắc phục những hạn chế, những rủi ro cho thị trường và giúp cho TTCK phát triển một cách ổn định và bền vững hơn. Đồng thời, khóa luận cũng đưa ra một số giải pháp cho việc xây dựng cơ sở pháp lý, xây dựng việc tổ chức, quản lý, quy trình giao dịch quyền chọn, giải pháp về tuyên truyền thông tin, tư vấn công cụ quyền chọn đến NĐT, giải pháp phát triển hạ tầng công nghệ thông tin, cung cấp nguồn nhân lực cho sàn giao dịch quyền chọn này… Đây là những giải pháp cụ thể, chi tiết với hy vọng sẽ góp phần làm nền tảng để phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu ở Việt Nam.
Dù đã rất cố gắng nhưng do thời gian nghiên cứu có hạn, cũng như em cịn nhiều hạn chế về kinh nghiệm thực tiễn và kiến thức bao quát trị trường quyền chọn cịn chưa cao nên khóa luận khơng thể tránh khỏi đơi chỗ cịn khiếm khuyết và sai sót, em rất mong nhận được sự thơng cảm và chỉ dẫn góp ý thêm của các thầy cơ. Song, em hy vọng rằng tất cả những nội dung và vấn đề đã được trình bày trong khóa luận này sữ là một đóng góp nhỏ, hữu ích cho việc phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu trong tương lai, phù hợp với xu hướng hội nhập quốc tế cũng như góp phần giảm thiểu rủi ro và phát triển bền vững cho TTCK Việt Nam trong giai đoạn tới.
Đặc biệt, trong suốt q trình thực hiện khóa luận này, em đã nhận được sự động viên, giúp đỡ tận tình của TS. Nguyễn Thu Thủy. Em xin được bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc về sự giúp đỡ quý báu này.
TÀI LIỆU THAM KHẢO GIÁO TRÌNH
1. Đại học Thăng Long – Hà Nội 2007 - Giáo trình thị trường chứng khốn - NXB Nông nghiệp
LUẬN ÁN
1. Luận án Tiến sĩ kinh tế Trần Thị Thu Thủy, Phát triển đa dạng hóa sản
phẩm tài chính cho thị trường chứng khốn Việt Nam - Đại học Kinh tế
Thành Phố Hồ Chí Minh
MỘT SỐ SÁCH THAM KHẢO KHÁC
1. GS-TS Nguyễn Thị Cành, TS Trần Viết Hồng – đồng chủ biên (2007), Thị
trường chứng khốn: Cấu trúc và cơ chế hoạt động, NXB Đại học Quốc Gia
Thành phố Hồ Chí Minh
2. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Vụ chiến lược phát triển ngân hàng (2007), Kỷ yếu hội thảo khoa học, Giải pháp phát triển Thị trường phái sinh
ở Việt Nam
3. Trần Thị Diễm Hà biên soạn năm 2007, Tìm hiểu về thị trường chứng
khốn, NXB Lao động xã hội
4. Quốc hội nước CHXHCN Việt Nam, (2006), “Luật chứng khốn”
1. Đồn Thanh Hà (2005), áp dụng các giao dịch quyền chọn cổ phiếu ở thị
trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí ngân hàng số 10 ngày 17/11/2005
2. Hồ Viết Tiến (2006), Thị trường cổ phiếu Việt Nam có hiệu quả khơng?, Tạp chí phát triển kinh tế 185, 186 WEBSITE: 1. http://www.doanhnhan360.vn/Desktop.aspx/Thi-truong-360/Chung-khoan- 360/Cac_cong_cu_phai_sinh / 2. http://business.phanvien.com/chung-khoan-phai-sinh-nhung-doi-hoi-cap- thiet/1a49842e1/ 3. http://tamhoanews.com/knowledge.php?id=171 4. http://www.sanotc.com/News/ViewItem.aspx?item=325593&hl=vi 5. http://www.ueh.edu.vn/tcptkt/ptkt2004/thang04-04/nguyenphuquoc.htm 6. http://cafef.vn/200821417242064CA31/quyen-chon-tam-dem-hieu-qua.chn 7. http://www.centralbank.vn/vn/home/tintapchi.jsp?tin=185 8. http://vietbao.vn/Kinh-te/Options-chung-khoan-tai-sao-khong/40195966/91 9. http://www.tin247.com/mua_quyen_mua_co_phieu_ngan_hang_chua_thanh_ lap_rat_rui_ro-3-140976.html 10. http://forum.mait.vn/showthread.php?t=202 11. cboe.com
MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT
LỜI MỞ ĐẦU..............................................................1
CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU..............................................................................................................4
1. Quá trình hình thành thị trường quyền chọn........................................4
2. Khái quát loại hình quyền chọn cổ phiếu...............................................6
2.1. Phân loại quyền chọn.........................................................................6
2.1.1. Phân loại theo quyền của người mua............................................6
2.1.2. Theo thời điểm thực hiện quyền chọn..........................................11
2.1.3. Theo thị trường giao dịch............................................................11
2.2. Các vị thế của quyền chọn của quyền chọn và chứng khoán cơ sở ...................................................................................................................13
2.2.1. Các vị thế quyền chọn..................................................................13
2.2.2. Chứng khốn cơ sở......................................................................13
2.3. Lợi ích khi sử dụng quyền chọn cổ phiếu........................................14
2.3.1. Sử dụng quyền chọn để bảo hộ....................................................14
2.3.2. Sử dụng quyền chọn để đầu cơ....................................................14
2.3.3. Lợi nhuận của quyền chọn...........................................................15
3. Giá trị nhận được của quyền chọn cổ phiếu........................................16
3.1. Giá trị nhận được của quyền chọn mua vào lúc đáo hạn...............16
3.2. Giá trị nhận được của quyền chọn bán vào lúc đáo hạn................18
3.3. Những yếu tố liên quan đến quyền chọn.........................................21
3.3.1. Những yếu tố cấu thành quyền chọn............................................21
3.3. 2. Giao dịch quyền chọn.................................................................22
3.4. Giá của quyền chọn..........................................................................24
3.4.1. Giá trị nội tại...............................................................................25
3.4.2. Giá trị thời gian...........................................................................26
3.4.3. Các yếu tố tác động đến giá của quyền chọn..............................27
3.4.4. Ranh giới trên và ranh giới dưới của giá quyền chọn.................29
Chương II: Thực trạng áp dụng định giá cổ phiếu bằng lý thuyết quyền
chọn tại Việt Nam..........................................................................................36
1. Thực trạng áp dụng quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam.....................36
1.1. Sơ lược thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam.........................36
1.1.1. Cơ sở pháp lý qui định cho các hợp đồng quyền chọn cổ phiếu. 37 1.1.2. Phương thức thực hiện quyền chọn mua, quyền chọn bán tại thị trường chứng khoán Việt Nam...............................................................38
1.2. Giá trị nhận được của nhà đầu tư Việt Nam khi sử dụng quyền chọn cổ phiếu..........................................................................................39
2. Ý nghĩa của việc ứng dụng giao dịch quyền chọn ở thị trường chứng khoán Việt Nam..........................................................................................41
2.1. Tạo ra công cụ bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán............................................................................................41
2.2. Thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.................42
2.3. Tác động gián tiếp đến công ty niêm yết và nền kinh tế..................44
2.4. Điều kiện để áp dụng quyền chọn cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam........................................................................................44
3. Thuận lợi và khó khăn của viêc ứng dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam.........................................46
3.1. Những thuận lợi................................................................................46
3.2. Những khó khăn...............................................................................49
4. Thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam so với thị trường các nước Mỹ, Trung Quốc và Thái Lan...................................................................51
4.1. Thị trường quyền chọn cổ phiếu của Mỹ.........................................51
4.2. Thị trường quyền chọn ở Thái Lan..................................................53
4.3. Thị trường quyền chọn ở Trung Quốc.............................................54
4.3. Những nhận định chung cho thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam...........................................................................................................57
Chương III: Giải pháp phát triển quyền chọn cổ phiếu Việt Nam...........60
1. Giải pháp vĩ mô......................................................................................60
1.1. Xây dựng, điều chỉnh khung pháp lý cho thị trường quyền chọn cổ phiếu..........................................................................................................60
1.2. Xây dựng, tổ chức và quản lý sàn giao dịch quyền chọn................62
1.3. Xây dựng qui trình thực hiện giao dịch quyền chọn cổ phiếu........65
1.4. Phát triển các nhà tạo lập thị trường...............................................66
1.5. Hỗ trợ, phối hợp với các tổ chức tài chính cung cấp dịch vụ quyền chọn trong công tác nâng cao nhận thức của doanh nghiệp,
nhà đầu tư................................................................................................67
1.6. Nâng cao hiệu quả thị trường thông qua việc cơng khai hóa và minh bạch hóa thơng tin..........................................................................68
1.7. Thay đổi một số quy định về hạch toán............................................69
2. Giải pháp vi mô......................................................................................70
2.1. Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin về các sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng....................................................................70
2.2. Không ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa các sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng................................................................71
2.3. Nâng cao trình độ chun mơn và đạo đức nghề nghiệp của đội ngũ cán bộ kinh doanh quyền chọn........................................................72
2.4. Tăng cường hợp tác quốc tế với các tổ chức tài chính khu vực và thế giới............................................................................................................73
3. Giải pháp kỹ thuật.................................................................................73
4. Một số các giải pháp khác.....................................................................75
4.1. Giải pháp để tiến tới thành lập một sàn giao dịch quyền chọn niêm yết tập trung....................................................................................................75
4.2. Tiến hành các bước thử nghiệm ban đầu........................................76
KẾT LUẬN....................................................................................................79
DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
CP : Cổ phiếu
CTCK : Cơng ty chứng khốn
CTCP : Công ty cổ phần
CTNY : Công ty niêm yết
HASTC : Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội
HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Tp. Hồ Chí Minh
NĐT : Nhà đầu tư
NĐTNN : Nhà đầu tư nước ngoài
OTC : Thị trường chứng khoán phi tập trung
SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán
TTTC : Thị trường tài chính
TTCK : Thị trường chứng khốn
UBCKNN : ủy ban chứng khoán Nhà nước
VN – Index : Chỉ số giá cổ phiếu tại Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh