I. LÊI ĐƠN, LÊI KĨP VĂ THỜI GIÂ TIỀN TỆ CỦA MỘT SỐ TIỀN
1. TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÂ TĂI SẢN TĂI CHÍNH
Tăi sản tăi chính, như đê trình băy trong chương 1, lă những tăi sản mă giâ trị của nó thể hiện ở quyền người chủ sở hữu tăi sản sẽ nhận được trong tương lai. Cụ thể tăi sản tăi chính bao gồm câc loại chứng khôn ngắn hạn như tín phiếu, chứng chỉ gửi tiền, câc ngđn phiếu ngắn hạn ở ngđn hăng,...vă câc chứng khoân dăi hạn như trâi phiếu vă cổ
phiếu.
Giâm đốc tăi chính cơng ty thường quan tđm đến tăi sản tăi chính dưới hai góc độ: - Khi thừa vốn cơng ty quan tđm đến tăi sản tăi chính dưới góc độ của một nhă đầu tư (investor)
- Khi thiếu hụt vốn công ty quan tđm đến tăi sản tăi chính dưới góc độ lă người phât hănh (issuer).
Dù dưới góc độ năo, muốn ra quyết định có nín đầu tư hoặc có nín phât hănh một loại tăi sản tăi chính năo dó hay khơng, thì điều quan trọng trước tiín lă phải định giâ được tăi sản đó. Trong phạm vi chương năy chúng ta chỉ xem xĩt định giâ tăi sản tăi
chính dăi hạn nhằm mục tiíu ra quyết định đầu tư tăi chính dăi hạn, một hoạt động thể
hiện ở quyết định đầu tư vă được tìm thấy ở phần bín phải bảng cđn đối tăi sản công ty. Trước khi xem xĩt câch thức định giâ tăi sản tăi chính, có một số khâi niệm cần lăm rõ.
1.1 GIÂ TRỊ THANH LÝ VĂ GIÂ TRỊ HOẠT ĐỘNG
Cặp khâi niệm giâ trị thanh lý vă giâ trị hoạt động dùng để chỉ giâ trị của doanh
nghiệp dưới hai góc độ khâc nhau:
Giâ trị thanh ký (liquydation value), lă giâ trị hay số tiền thu được khi bân doanh nghiệp hay tăi sản khơng cịn tiếp tục hoạt động nưê.
Giâ trị hoạt động ( going - concern value) lă giâ trị hay số tiền thu được khi bân doanh nghiệp mă doanh nghiệp đó vẫn cịn tiếp tục hoạt động. hai loại giâ trị năy
Định giâ vă quyết định đầu tư tăi sản tăi chính
ít khi năo bằng nhau, thậm trí lă giâ trị thanh lý đơi khi cịn cao hơn cả giâ trị hoạt
động.
1.2 GIÂ TRỊ SỔ SÂCH VĂ GIÂ TRỊ THỊ TRƯỜNG
Khi nói giâ trị sổ sâch (book value), người ta có thể đề cập đến giâ trị sổ sâch của một tăi sản hoặc giâ trị sổ sâch của một doanh nghiệp.
Giâ trị sổ sâch của một tăi sản tức lă giâ trị kế tôn của tăi sản đó, nó bằng chi phí mua sắm của tăi sản trừ đi phần khấu hao tích luỹ của tăi sản đó.
Giâ trị sổ sâch của doanh nghiệp hay công ty tức lă giâ trị của toăn bộ tăi sản của doanh nghiệp trừ đi giâ trị câc khoản nợ phải trả vă giâ trị cổ phiếu ưu đêi được
liệt kí trín bảng cđn đối kế tôn của doanh nghiệp ở thời điểm tính giâ trị sổ sâch doanh nghiệp.
Giâ trị thị trường (market value) lă giâ của tăi sản hoặc của doanh nghiệp được giao dịch trín thị trường. Nhìn chung, giâ trị thị trường của doanh nghiệp thường cao hơn giâ trị sổ sâch, vì giâ trị thị trường cịn tính đến giâ trị thương hiệu của doanh nghiệp.
1.3 GIÂ TRỊ THỊ TRƯỜNG VĂ GIÂ TRỊ LÝ THUYẾT
Hai giâ trị năy thường dùng để chỉ giâ trị của chứng khoân, tức lă giâ trị của câc loại tăi sản chính.
Giâ trị thị trường (market value) của một chứng khoân tức lă giâ trị của chứng khôn đó khi nó được giao dịch mua bân trín thị trường.
Giâ trị lý thuyết (intrinsic value) của một chứng khoân lă giâ trị mă chứng khôn
đó được tính dựa trín những yếu tố có liín quan khi định giâ chứng khôn đó.
Nói khâc đi giâ trị lý thuyết của một chứng khoân tức lă giâ trị kinh tế của nó vă
trong điều kiện thị trường hoăn hảo thì giâ cả thị trường của chứng khoân sẽ phản ânh gần đúng giâ trị lý thuyết của nó.
1.4 QUY ĐỊNH GIÂ VĂ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ TĂI SẢN CHÍNH
Sau khi phđn biệt câc cặp khâi niệm giâ trị, điều chúng ta cần chú ý lă định giâ
chính lă xâc định giâ trị lý thuyết của tăi sản tăi chính. Để thực hiện việc định giâ,
chúng ta có thể thực hiện theo quy trình bao gồm câc bước sau: 1. Ước lượng dòng tiền sinh ra từ tăi sản tăi chính.
2. Ước lượng tỷ suất lợi nhuận nhă đầu tư mong đợi
3. Lựa chon mơ hình định giâ chúng khơn thích hợp
4. So sânh giâ trị lý thuyết vừa định ra với giâ trị thị trường.
5. Quyết định đầu tư ( mua hay bân) tăi sản tăi chính
Phần tiếp theo chúng ta sẽ xem xĩt câch thức vận dụng quy trình năy văo việc định giâ câc loại tăi sản tăi chính một câch cụ thể. Nhằm giúp bạn dễ thực hănh, chúng tôi sẽ bắt
đầu định giâ câc loại tăi sản tăi chính từ đơn giản đến phức tạp. Trước tiín lă định giâ
trâi phiếu.