- Lợi tức trâi phiếu văo lúc thu hồi (Yield to call)
5. LỢI SUẤT CỔ PHIẾU
Định giâ vă quyết định đầu tư tăi sản tăi chính
5.1 Cổ phiếu ưu đêi
Nếu thay giâ thị trường hiện tại (P0) cho giâ trị lý thuyết (V) trong cơng thức tính giâ trị lý thuyết của cổ phiếu ưu đêi, chúng ta có được:
P0 = Dp/ kp (5.8) Trong đó:
Dp lă cổ tức của cổ phiếu ưu đêi
kp lă tỷ suất sinh lời đòi hỏi khi đầu tư cổ phiếu ưu đêi. Từ cơng thức (5.8) cho phĩp
chúng ta giảm tìm lợi suất cổ phiếu ưu đêi lă:
kp = Dp / P0 (5.9)
Ví dụ giâ thị trường hiện tại của cổ phiếu ưu đêi lă 91,25$, cổ phiếu năy có mệnh giâ lă 100$ vă trả cổ tức 10% . Tỷ suất sinh lời của đầu tư cổ phiếu năy lă:
Kp = ( 100 x 10% ) / 91,25 = 10,96%
1.2 CỔ PHIẾU THƯỜNG
Tương tự như trong trường hợp cổ phiếu ưu đêi, chúng ta cũng thay thế giâ trị lý
thuyết (V) trong công thức (3) bằng giâ trị thị trường hiện tại ( P0 ) chúng ta sẽ có được: P0 = D1 / ke – g )
Từ công thức trín có thể tìm được tỷ suất sinh lời của đầu tư cổ phiếu thường (ke): ke = D1 / ( P0 + g )
Việc ứng dụng mơ hình chiết khấu cổ tức như vừa trình băy trín đđy để xâc định tỷ suất sinh lời của cổ phiếu ưu đêi vă cổ phiếu thơng thường có ý nghĩa rất lớn. Nó cho phĩp chúng ta xâc định được chi phí sử dụng hai loại nguồn vốn năy từ việc phât hănh cổ
phiếu ưu đêi vă cổ phiếu thông thường. Dựa văo chi phí sử dụng của từng bộ phận vốn năy, chúng ta có thể xâc định chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) để lăm cơ sở cho việc hoạch định đầu tư vốn. Chúng ta sẽ trở lại xem xĩt chi tiết hơn vấn đề năy trong
chương 7.
TÓM TẮT
Định giâ trâi phiếu vă cổ phiếu lă một trong những tình huống cụ thể của việc ứng
dụng mơ hình chiết khấu dịng tiền (DCF) vă khâi niệm thời giâ tiín tệ đê được đề cập
trong chương 2. Nguyín tắc chung của định giâ trâi phiếu vă cổ phiếu hay của bất kỳ tăi sản năo lă: trước tiín mơ tả dịng tiền kỳ vọng sản sinh do tăi sản, kế đến quyết định tỷ
suất lợi nhuận mă nhă đầu tư yíu cầu, cuối cùng tính hiện giâ của dịng tiền kỳ vọng có
được từ tăi sản. Đó chính lă giâ trị của tăi sản được xâc định theo mơ hình định giâ.
Cần lưu ý, giâ năy chỉ lă giâ lý thuyết cịn trín thị trường tăi sản được giao dịch theo giâ thị trường. Khó khăn khi âp dụng mơ hình DCF để định giâ tăi sản lă (1) khó mơ tả
chính xâc được dịng tiền, (2) khó quyết định chính xâc được dịng tiền. Trong trường hợp đó cần tham khảo thím kết quả định giâ theo một số kỹ thuật khâc.
NGHIÍN CỨU TÌNH HUỐNG: PETROVIETNAM
Đđy lă nghiín cứu tình huống dùng để minh hoạ cho băi giảng về ứng dụng mơ hình DCF để giả định tăi sản tăi chính, bao gồm trâi phiếu vă cổ phiếu. Nghiín cứu tình huống năy do Nguyễn Minh Kiều vă Huỳnh Thế Du biín soạn vă đê được sử dụng giảng dạy ở Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tế Fulbrigh
1. BỐI CẢNH
Tổng Công Ty Dầu Khí Việt Nam (petrovietnam) có phạm vi kinh doanh rất đa
dạng. Đến nay Tổng công ty đê phât triển kinh doanh mạnh mẽ trín tất cả câc lĩnh vực kinh doanh liín quan đến lĩnh vực dầu khí như thăm dò, khai thâc, chế biến, kinh doanh câc sản phẩm dầu khí, vă câc hoạt động dịch vụ dầu khí.
Câc thănh viín của petrovietnam được tổ chức vă đầu tư thích đâng phù hợp với câc lĩnh vực liín quan đến hoạt động dầu khí. Với khả năng vă trình độ hiện nay,
petrovietnam không những chiếm phần lớn thị phần ở Việt Nam mă cịn phât triển cung cấp thănh cơng câc hoạt động dầu khí tại nước ngoăi vă đóng vai trị quan trọng trong
việc tăng nguồn thu cho Ngđn sâch Nhă nước Việt Nam
Petrovietnam đang triển khai một số dự ân phât triển dầu khi quan trọng như: Dự ân khí điện đạm Că Mau, Dự ân cảng đạm Phú Mỹ, dự ân đường ống dẫn khí Phú Mỹ - TP. Hồ Chí Minh vă nhiều dự ân quan trọng khâc. Để đạt được mục tiíu kế hoạch vă
chiến lược đề ra, ngănh dầu khí cần nguồn vốn đầu tư rất lớn. Một trong những hình
thức huy động vốn mă petrovietnam đang xem xĩt lă phât hănh trâi phiếu công ty.
Phât hănh trâi phiếu trong nước lă một bước tiến quan trọng trong việc khẳng định
sự có mặt của Petrovietnam trín thị trường vốn. Trâi phiếu dầu khí sẽ được phât hănh
liín tục nhiều đợt nhằm tạo ra một kính huy động nhất đinh, linh hoạt, chủ động, phât
huy nội lực của nền kinh tế nhằm phât triển ngănh cơng nghiệp dầu khí thănh ngănh cơng nghiệp mũi nhọn của đất nước. Phât hănh trâi phiếu dầu khí lă phục vụ cho lợi ích vă sự phât triển của ngănh vă quâ trình tất yếu khâch quan khi Petrovietnam trở thănh tập đoăn kinh tế mạnh.