III. PHĐN TÍCH TĂI CHÍNH
d. Câc thông số về khả năng sinh lợ
Khả năng sinh lời lă khía cạnh mă câc nhă đầu tư quan tđm đến doanh nghiệp vì suy cho cùng người đầu tư sẽ được hưởng lợi từ việc doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận. Câc thơng số khả năng sinh lợi bao gồm hai loại:
Câc thơng số có quan hệ với doanh số
Câc thơng số có quan hệ với vốn đầu tư d1. Thơng số sinh lời liín quan đến doanh số :
1- Thông số lợi nhuận gộp biín lă tỷ số giữa lợi nhuận gộp với doanh thu thuần
Lợi nhuận gộp biín (%)= Lợi nhuận gộp / doanh thu thuần
Thông số năy chỉ ra tương quan giữa lợi nhuận gộp với doanh số thu thuần( doanh số rịng). Nó phản ânh hiệu quả của hệ thống sản xuất, vă thường chỉ tiíu năy có sự cải thiện thường gắn với kết quả của đầu tư, cải tiến công nghệ. Giả sử, ngănh chế biến đang có lợi nhuận rịng biín bình quđn lă 16%, nhưng công ty C trong năm thứ 1 lă 22%. Điều năy chứng tỏ công ty đang phât huy tốt hiệu quả câc khoản đầu tư theo chiều sđu. Chỉ tiíu lợi nhuận gộp biín rất quan trọng để đânh giâ hiệu quả của đầu tư vă thường sau khi đầu tư, hiện đại hô mây móc thiết bị sẽ lăm thay đổi thơng số lợi nhuận gộp biín, do câc thiết bị mới được đầu tư có thể mang lại sự tiết kiệm hơn về chi phí trong q trình sản xuất ra sản phẩm.
- Thơng số lợi nhuận rịng biín (cịn gọi lă tỷ suất lợi nhuận trín doanh thu) lă tỷ số giữa lợi nhuận rịng với doanh thu thuần
Phđn tích tăi chính
(EAT = Lợi nhuận sau thuế thu nhập công ty)
Thơng số năy nói lín hiệu quả tương đối của công ty sau khi thực hiện câc khoản chi phí vă thuế thu nhập. Trong tình huống cơng ty C, năm thứ 1 lă 6% - đống nghĩa với việc cứ 100 triíu đồng doanh thu tạo ra sẽ có 6 triệu đồng lợi nhuận sau thuế. Vă cơng ty C đang hoạt động có hiệu quả hơn so với ngănh vì thơng số năy của ngănh lă 2,8%.
Nếu chúng ta xem xĩt hiệu số giữa hai thơng số - lợi nhuận gộp biín vă lợi nhuận rịng biín, sự chính lệch năy phụ thuộc rất nhiều văo tỷ lệ câc khoản chi phí cố định (khấu hao, chi phí quản lý) chi phí bân hăng vă cả chi phí tiền lêi ... Một số cơng ty trong nhiều năm lợi nhuận gộp biín khơng thay đổi, nhưng lợi nhuận rịng biín lại có sự thay đổi lớn, vì họ đê đẩy mạnh câc nổ lực tiếp thị. Vă điều năy lăm tăng tỷ trọng chi phí bân hăng, câch lăm năy có thể lăm tăng doanh thu vă nhờ vậy lăm tăng thu nhập thuần của công ty.
d2. Thông số sinh lợi liín quan đến thu nhập của nhă đầu tư lă câc thông số so sânh kết quả với vốn đầu tư.
-Thu nhập của vốn chủ
Trong câc công ty cổ phần còn được gọi lă thu nhập của vốn cổ phần (ROE: Return on Equity): lă sự so sânh tương quan giữa thu nhập thuần dănh cho cổ phần thường với tổng giâ trị câc cổ phần thường.
Pp p V VCP I P ROE P = Lợi nhuận ròng
Pp = Lợi tức cổ phiếu ưu đêi VP = Giâ trị câc cổ phiếu ưu đêi VCP = Vốn cổ phần
Thơng số năy nói lín thu nhập trín đầu tư theo sổ sâch của vốn cổ phần (vốn chủ), nó cũng cần được đem so sânh với nhiều công ty trong ngănh.
Hiện tại ngănh năy có ROE= 15% trong khi cơng ty C năm thứ nhất chỉ lă 12%, bạn thấy một mđu thuẫn lă cơng ty có lợi nhuận rịng biín cao hơn so với ngănh song lợi nhuận trín giâ trị rịng cơng ty lại thấp hơn, có thể giải thích điều năy bằng việc công ty đê sử dụng nhiều vốn chủ hơn để tạo ra doanh số so với hầu hết câc công ty trong cùng ngănh.
Thông số thu nhập trín tăi sản sẽ lăm rõ hơn câch giải thích trín.
Thu nhập trín tăi sản (ROA - Return on Total Asset) lă quan hệ tỷ lệ giữa lợi nhuận sau thuế so với tăi sản của công ty.
Thu nhập trín tăi sản (ROA%)= Lợi nhuận sau thuế / Tổng tăi sản
So với bình quđn ngănh đang lă 12% khả năng sinh lợi trín tăi sản của Công ty C (năm thứ nhất 9%) lă hơi thấp mặc dù khả năng sinh lợi trín doanh số rất cao. Lý do của hiện tượng năy lă do tốc độ quay vòng tăi sản thấp.
d3. Quan hệ giữa thơng số vịng quay tăi sản vă khả năng sinh lợi.
Vòng quay tăi sản (Va) = Doanh thu thuần/ Tổng tăi sản
Vòng quay tăi sản (Va) lă tương quan giữa doanh số vă tổng tăi sản.
Số bình quđn ngănh lă 1,66 như vậy cơng ty C có vịng quay tăi sản chậm hơn so với ngănh vă điều năy lý giải bởi việc công ty năy sử dụng nhiều tăi sản để tạo ra doanh số hơn so với hầu hết câc công ty khâc trong ngănh, nếu muốn biết sđu hơn lý do của vấn đề năy chúng ta có thể quay về phđn tích kết cấu tăi sản của cơng ty.
Thơng số giâ trị thị trường – Market value ration
Câc nhă đầu tư cổ phần đặc biệt quan tđm đến văi giâ trị có ảnh hưởng mạnh đến giâ trị thị trường của cổ phần như:
Thu nhập trín một cổ phần – Earning per share (EPS) Thu nhập trín mỗi một cổ
phần lă một chỉ tiíu cực kỳ quan trọng, quyết định giâ của cổ phần bởi nó đo lường mức thu nhập chứa đựng trong một cổ phần hay nói câch khâc nó thể hiện thu nhập mă câc nhă đầu tư có được do mua cổ phần.
Lợi nhuận rịng của cổ đơng thường Thu nhập trín một cổ phần (EPS) = Số lượng cổ phiếu thường
Thu nhập ròng của cổ đơng thường được tính bằng câch lấy lợi nhuận rịng sau thuế thu nhđp doanh nghiệp ( thu nhập sau thuế thu nhập doanh nghiệp) trừ đi cổ tức ưu đêi.
Tỷ số giâ thị trường trín thu nhập Price –earning ration (P/E)
Giâ trị thị trường của mỗi cổ phần Tỷ số giâ thị trường trín thu nhập = Thu nhập của mỗi cổ phần
Phđn tích tăi chính
Đđy lă chỉ tiíu mă câc nhă đầu tư rất quan tđm vì nó thể hiện giâ cổ phần của cơng ty đắt hay rẻ so với thu nhập mă người đầu tư có thể nhận được. Nếu một cơng ty có giâ trị P/E lă 6 điều năy cho thấy người đầu tư để có một đồng thu nhập phải trả giâ gấp 6 lần. Khi P/E căng cao nó sẽ cho thấy tính hấp dẫn của cơng ty.
Giâ trị thị trường trín giâ trị sổ sâch (M/B- Market/Book value)
Cũng giống như P/E người ta thường băn đến tinh hấp dẫn của vốn cổ phần khi so sânh giữa câc cổ phiếu khâc nhau trín thị trường chứng khoân. Giâ trị thị trường của cổ phiếu lă giâ cổ phiếu trín thị trường, cịn giâ sổ sâch đơn thuần lă tổng vốn của chủ chia cho số cổ phiếu đang phât hănh.
Giâ trị thị trường của mỗi cổ phiếu Giâ trị trường trín giâ trị sổ sâch = Giâ trị sổ sâch của mỗi cổ phiếu
Thông thường đối với những công ty hoạt động bình thương có mức sinh lời cao hơn điều kiện trung bình của ngănh sẽ có tỷ số M/B lớn hơn 1. Tỷ số giâ trị thị trường so với giâ trị sổ sâch của mỗi cổ phiếu lớn hơn 1 phản ânh tính hấp dẫn của cổ phiếu trín thị trường, vì điều năy đồng nghĩa với việc câc nhă đầu tư sẵn săng trả giâ cao hơn so với giâ trị sổ sâch. Khi lớn hơn 1 cịn chưa đựng thơng tin - trong giâ trị sổ sâch chưa phản ânh hết giâ trị vơ hình như uy tin thương hiệu của công ty hoặc lợi thế thương mại của doanh nghiệp. Phần chính lệch giữa giâ trị thị trường vă giâ trị sổ sâch của mỗi một cổ phiếu như giâ trị tăi sản vơ hình hoặc có thể xem nhưn giâ trị thương hiệu của doanh nghiệp.
Giâ cổ phiếu trín ngđn quỹ
Trong một số ngănh, giâ cổ phiếu gắn với ngđn quỹ nhiều hơn so với lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp. Vi thế, đôi lúc câc nhă đầu tư cịn quan tđm đến thơng số giâ cổ phiếu trín ngđn quỹ. Ngđn quỹ trín cổ phiếu được tính bằng thu nhập rịng cộng khấu hao chia cho tổng só cổ phiếu
Giâ trị thị trường của mỗi cổ phiếu Giâ cổ phiếu trín ngđn quỹ =
Ngđn quỹ trín mỗi cổ phiếu
Phđn tích Dupont
Khi ta lấy tích số giữa vịng quay tăi sản với lợi nhuận rịng biín ta có thơng số thu nhập trín tăi sản.
ROA%= Tỷ suất lợi nhuận trín doanh thu * Vịng quay tăi sản
Ta thấy rằng khơng thể chỉ có tỷ suất lợi nhuận trín doanh thu vă cũng khơng phải chỉ có vịng quay tăi sản mới tâc động lín hiệu quả sử dụng tăi sản của cơng ty vì những lẽ sau:
+ Tỷ suất lợi nhuận qua mức độ tham gia của tăi sản văo việc tạo ra doanh số.
+ Nếu chỉ riíng vịng quay tăi sản lại không thể hiện khả năng sinh lợi từ việc cung cấp hăng hóa vă dịch vụ cho khâch hăng tức lă doanh số.
Thông số khả năng sinh lợi mới có thể khắc phục thiếu sót của cả hai thơng số trín. Thơng số khả năng sinh lợi có thể tóm lược được bằng sơ đồ sau:
Tỷ suất lợi nhuận ròng /doanh thu Vòng quay tăi sản Lợi nhuận ròng
Doanh thu thuần
Doanh thu thuần
Tổng tăi sản Khả năng sinh lời của Tăi
ROE%= ROA% (1+ thơng số nợ)
Cơng thức trín cho thấy thu nhập của vốn cổ phần bằng quan hệ tích số của thu nhập tăi sản nhđn với thơng số nợ ( tỷ lệ nợ phải trả trín vốn chủ). Khi công ty tăng nợ phải trả tức lă lăm tăng thông số nợ sẽ lăm tăng gấp bội khả năng sinh lời của vốn cổ phần.