Một diễn biến bất lợi khác trên thị trường ngoại hối trong tháng 5/2008 là với mức thâm hụt thương mại lớn, lạm phát tăng cao, cộng với những thông tin thất thiệt đánh giá về khả năng thanh toán ngoại tệ quốc gia đã làm thay đổi hành vi của của các nhà đầu tư trên thị trường làm cho tỷ giá đảo chiều.
Trong năm 2007 và 8 tháng đầu năm 2008, lượng ngoại tệ vào nhiều gây sức ép tăng giá VND, lạm phát gia tăng mạnh cùng với cơ chế tỷ giá chưa linh
hoạt đã xuất hiện tình trạng “bộ ba bất khả thi”, đặt CSTT vào tình thế rất khó
khăn trong điều hành. Trước tình trạng này, chính sách tỷ giá của NHNN được
điều hành một cách linh hoạt trước sức ép VND lên giá do cung ngoại tệ lớn hơn
cầu. Bên cạnh việc NHNN mua ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước, dự phịng đối phó với nguy cơ dòng vốn đảo chiều, giảm áp lực tăng giá VND,
NHNN cũng nới rộng biên độ tỷ giá từ +/- 0.25% lên +/-0.5%, +/-075% (năm 2007), nhằm giảm áp lực lạm phát, tăng tính chủ động cho các TCTD trong hoạt
động kinh doanh ngoại tệ. Nhờ vậy, tỷ giá bình quân trên thị trường ngoại tệ liên
ngân hàng giữa VND và USD tương đối ổn định.
Bên cạnh đó, NHNN thực hiện giám sát chặt chẽ hoạt động kinh doanh
ngoại tệ, cấm các tổ chức tín dụng (TCTD) khơng được mua - bán USD thông qua ngoại tệ khác, phối hợp với các cơ quan chức năng tiến hành kiểm tra và xử lý các hoạt động đầu cơ, kinh doanh ngoại tệ trái pháp luật trên thị trường và thiết lập đường dây nóng. Hành động này đã có tác động nâng cao kỷ luật thị trường, góp phần tích cực tạo bình ổn thị trường.
Nhận định của một số quỹ đầu tư nước ngoại tại Việt Nam cho rằng, nhờ
đường dây nóng mà các NHTM đã khơng ép được các doanh nghiệp mua ngoại
tệ với tỷ giá cao hơn biên độ. Việc thực hiện kịp thời, đồng bộ các giải pháp bình
ổn thị trường ngoại hối đã nhanh chóng tạo được sự bình ổn.
2.4 Đánh giá hiệu quả chính sách tiền tệ trong thời gian qua
2.4.1 Những thành tựu đạt được