6. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài
2.2 Thực trạng về phương pháp định giá doanh nghiệp áp dụng ở Việt Nam
2.2.4.3 Những hạn chế trong áp dụng phương pháp P/E tại Việt Nam
Qua việc phân tích hai Cơng ty là Hà Tiên 1 và Cơng ty Thủy Sản Nam Việt cĩ thể nhận ra những những khuyết điểm, khĩ khăn và những bất cập trong việc sử dụng phương pháp định giá P/E trên thị trường chứng khốn Việt Nam như sau :
¾ Khơng đủ nguồn thơng tin
Các cơng ty khi tiến hành định giá theo phương pháp P/E, hầu như tất cả đều khơng lựa chọn được các cơng ty cĩ P/E phù hợp với DN mình. Khi một cơng ty tự
đi tìm chỉ số P/E cho mình thì việc xác định chắc chắn khĩ chính xác và thường bị ảnh hưởng bởi yếu tố chủ quan của người tìm kiếm. Các DN cĩ thể lợi dụng khuyết điểm này để tìm ra những con số cĩ lợi cho mình.
¾ Những bất ổn trong việc xác định thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) Việc xác định EPS tùy thuộc rất nhiều vào phương pháp kế tốn của các cơng ty. Như phương pháp khấu hao, phương pháp đánh giá lại hàng tồn kho, phần bổ các khoản chi phí…
Tại nước ta biến số EPS thường dao động lớn và thất thường qua các năm, nguyên do đến từ việc một số khoản thu nhập chưa phù hợp trong xác định EPS như : chia cổ phiếu từ thặng dư vốn, các khoản thu nhập bất thường khác của DN như bán tài sản, thanh lý tài sản đã khấu hao hết giá trị.
Bên cạnh đĩ các DN chia cổ phiếu cho cổ đơng từ nguồn thặng dư vốn. Đây là khoản thu lớn mà nhà đầu tư cĩ được. Ví dụ như khi VPBank bán 10% vốn cho tập
đồn Ngân hàng OCBC của Singapore, khoản chênh lệch giữa giá bán thỏa thuận được VPBank chi trả cho cổ đơng dưới dạng cổ phiếu với tỷ lệ 35% (tức là cứ sở
hữu 100 cổ phiếu sẽ được 35 cổ phiếu mới chi trả thêm).
Trường hợp khác là trong năm 2006 Ngân hàng Quân đội chuyển nhượng khách sạn Asean với giá trên 290 tỷ đồng, sau khi trừ hết chi phí đồng thời cộng với các khoản thu nhập khác Ngân hàng đã tiến hành chia cổ phiếu với tỷ lệ 42% (tức là cứ sở hữu 100 cổ phiếu trong vịng 1 năm sẽ được nhận thêm 42 cổ phiếu mới).
Bằng việc tính thêm các khoản thu nhập khơng theo thơng lệ thế giới vơ tình hay cố ý các DN Việt Nam cĩ thể đẩy chỉ số EPS tăng lên rất cao, điều này dẫn đến sai lệch và khơng phù hợp trong việc định giá theo phương pháp P/E.