1.4.1 Khái niệm về nhà tạo lập thị trường
Có thể khái niệm chính xác về nhà tạo lập thị trường thì khơng nhiều người biết, nhưng sẽ có nhiều người nhận thức ñược mối quan hệ giữa sự tồn tại của những thành viên đặc biệt này với tính thanh khoản của thị trường. Vì vậy, để hiểu rõ khái niệm về nhà tạo lập thị trường thì trước hết chúng ta thử tìm hiểu khái niệm về tính thanh khoản. Thanh khoản là khái niệm phản ánh mức ñộ mà một tài sản bất kỳ có thể được mua hoặc bán trên thị trường mà khơng làm ảnh hưởng đến giá thị trường của tài sản đó. Một tài sản có tính thanh khoản cao thường ñược ñặc trưng bởi số lượng giao dịch lớn. Nói cách khác, tính thanh khoản là khả năng chuyển ñược một tài sản thành tiền mặt nhanh chóng. Một tổ chức thực hiện hoạt ñộng tạo lập thị trường ñối với một (hay nhiều) loại sản phẩm bất kỳ có nghĩa là tổ chức đó sẽ thực hiện các kĩ thuật để đảm bảo duy trì tính thanh khoản cao đối với (những) loại sản phẩm đó.
Từ khái niệm về tính thanh khoản, chúng ta sẽ tìm hiểu đến khái niệm về nhà tạo lập thị trường. Theo báo cáo của Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán - IOSCO (1999), nhà tạo lập thị trường ñược ñịnh nghĩa là “những thành viên tham gia trên các thị trường mua bán các cơng cụ tài chính hoạt động theo phương thức
18
khớp giá, thực hiện chức năng ñặt các lệnh chào mua, chào bán. Những nhà tạo lập thị trường tạo ra thị trường có tính thanh khoản cao bằng cách thường xuyên yết lên các mức giá chào mua, chào bán, qua đó đảm bảo một thị trường hai chiều (mua bán liên tục) ”
Tóm lại, nhà tạo lập thị trường là các thành viên tham gia trên các thị trường mua bán các cơng cụ tài chính hoạt ñộng theo phương thức khớp giá, thực hiện chức năng ñặt các lệnh chào mua, chào bán. Những nhà tạo lập thị trường tạo ra thị trường có tính thanh khoản cao bằng cách thường xuyên yết lên các mức giá chào mua, chào bán, qua đó đảm bảo một thị trường hai chiều, mua bán liên tục. Nhà tạo lập thị trường khác với nhà mơi giới và nhà đầu tư chỉ đơn thuần là kiếm lời từ việc đóng vai trị trung gian và ñối tác trong giao dịch. Nhà tạo lập thị trường ngồi việc đóng vai trị là nhà mơi giới, nhà đầu tư họ cịn đóng vai trị là nhà cân bằng giá, tạo ra ra sự cân bằng, trật tự trong giao dịch trong giai ñoạn ngắn hạn.
1.4.2 Hoạt ñộng của nhà tạo lập thị trường
Thị trường trong đó tồn tại các nhà tạo lập thị trường có tên tiếng Anh là “Dealer Market”. ðối với thị trường này, các giao dịch tiến hành trên thị trường chủ yếu là giao dịch giữa nhà tạo lập thị trường với nhau, với các tổ chức trung gian và với nhà đầu tư bình thường (ta sẽ gọi tên chung cho nhà ñầu tư loại này là nhà đầu tư cơng chúng, bao gồm cả các cá nhân và các tổ chức tham gia vào nhưng khơng đóng vai trị nhà tạo lập thị trường hay một tổ chức trung gian). Nhà ñầu tư hầu như sẽ không trực tiếp giao dịch với nhau.
Nhà tạo lập thị trường thường thực hiện hai công việc ñể ñáp ứng các lệnh từ phía nhà đầu tư. Do yêu cầu phải liên tục chào mua và chào bán, với những thị trường mà có nhiều nhà tạo lập thị trường cùng tham gia, việc cạnh tranh ñể thu hút khách hàng ñặt lệnh, như trong ñịnh nghĩa, khi đã nhận được lệnh từ phía nhà đầu tư, các nhà tạo lập thị trường sẽ thực hiện một trong hai việc:
Thứ nhất, nhà tạo lập thị trường có thể đóng vai trị đối tác trong giao dịch, có nghĩa là nếu lệnh đặt đến là lệnh mua, nhà tạo lập thị trường sẽ bán các hàng hóa
19
tương ứng có “trong kho” của mình. Cịn nếu lệnh ñặt ñến là lệnh bán, nhà tạo lập thị trường sẽ tiến hành mua khối lượng hàng hóa mà nhà ñầu tư muốn bán. Lệnh mua hay bán mà nhà tạo lập thị trường nhận ñược chính là lệnh ñáp lại các chào mua, chào bán mà nhà tạo lập thị trường ñã yết ra trên thị trường. Ở Dealer Market, trong các chào mua, chào bán của nhà tạo lập thị trường, giá yết ra do yêu cầu cạnh tranh nên sẽ thường phải bám sát với tình hình thị trường, khối lượng yết, ngồi ra do nhà tạo lập thị trường quyết ñịnh tuỳ theo các phân tích của mình cịn phải chịu thêm tác động của luật ñịnh về khối lượng nhỏ nhất phải ñảm bảo giao dịch đối với mỗi lệnh yết ra. Thơng thường để có thể chuyển sang yết mức giá khác, hay tham gia với một loại chứng khoán khác, nhà tạo lập thị trường phải thực hiện một giao dịch với số lượng tối thiểu theo qui ñịnh, ñiều này ñảm bảo tính thanh khoản mà mỗi giao dịch tạo ra.
Thứ hai, trong trường hợp lệnh ñặt mua ñến nhưng nhà tạo lập thị trường khơng có đủ số lượng hàng hóa đặt mua trong tài khoản của mình, hoặc lệnh đặt bán ñến nhưng nhà tạo lập thị trường khơng đủ khả năng để mua tồn bộ số lượng hàng hóa ñặt bán của khách hàng thì ñể ñảm bảo giao dịch, nhà tạo lập thị trường sẽ phải tìm một lệnh đối ứng khác thoả mãn tồn bộ hoặc một phần khối lượng của khách hàng đặt ra. ðể tìm lệnh ñối ứng này, nhà tạo lập thị trường này sẽ phải tìm đến một nhà tạo lập thị trường khác. Nhà tạo lập thị trường kia có thể trực tiếp mua hoặc bán hoặc cũng có thể chuyển tiếp một lệnh mua hoặc bán của một nhà ñầu tư khác mà họ nhận ñược sang ñể ñối ứng. Cơ chế này được thực hiện rất nhanh thơng qua hệ thống cơng nghệ cơ sở của tồn thị trường.
Giải quyết vấn ñề yết giá như thế nào, khối lượng bao nhiêu, khi nào thì tự mua, tự bán, khi nào tìm lệnh đối ứng, khả năng kiếm được lệnh ñối ứng nhanh nhất và rẻ nhất là bao nhiêu (vì khi đã phải thơng qua một nhà tạo lập thị trường khác thì nhà tạo lập thị trường hiện tại cũng sẽ phải mất phí) là một bài tốn hàng ñầu cần giải quyết ñối với một nhà tạo lập thị trường.
20
Lợi ích đối với tổ chức làm chức năng tạo lập thị trường có thể được chỉ ra trên hai khía cạnh chính, đó là lợi ích thu được trực tiếp từ việc tiến hành các giao dịch trên thị trường và lợi ích do là một nhà tạo lập thị trường thu ñược từ những hỗ trợ của nhà nước (ñược qui ñịnh trong các ñiều luật về hoạt ñộng của nhà nhà tạo lập thị trường), chẳng hạn như những ưu ñãi trong cho vay vốn, ưu đãi về khả năng tiếp cận thơng tin, các quyền của nhà tạo lập thị trường liên quan đến điều chỉnh thị trường, ở trên một khía cạnh nào đó mang tính chất “thao túng thị trường”.
Lợi ích trực tiếp từ các giao dịch trên thị trường
Lợi ích này phản ánh rõ ràng ở doanh thu mà nhà tạo lập thị trường nhận ñược. Như đã trình bày, nhà tạo lập thị trường sẽ tiến hành giao dịch với khách hàng, đóng vai trị đối ứng hoặc tìm một lệnh đối ứng. Khi trực tiếp giao dịch, khoản lợi mà một nhà tạo lập thị trường nhận được chính là khoảng chênh lệch giữa mức giá chào mua và chào bán. ðộ lớn của khoảng chênh lệch thường chịu ảnh hưởng bởi ba yếu tố: chi phí của lựa chọn ñối nghịch, chi phí lưu kho và chi phí thực hiện giao dịch.
Khi tìm lệnh đối ứng cho giao dịch, nhà tạo lập thị trường sẽ đóng vai trị môi giới và nhận hoa hồng từ giao dịch. Số lượng giao dịch mà nhà tạo lập thị trường thực hiện càng lớn, khả năng tạo chênh lệch càng cao thì lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường sẽ càng lớn. Tất nhiên, thực hiện được điều này hồn tồn khơng dễ dàng do những áp lực cạnh tranh cũng như áp lực lựa chọn từ phía khách hàng.
Lợi ích thu từ sự hỗ trợ của Nhà nước
Lợi ích từ những ưu đãi và hỗ trợ của nhà nước thường xuất phát từ những ưu tiên ñối với một tổ chức làm chức năng tạo lập thị trường. Năng lực về vốn của các tổ chức khi tham gia thị trường luôn là một hạn chế. Các nhà tạo lập thị trường ln có nhu cầu huy ñộng vốn ñể ñáp ứng cho các giao dịch, nhu cầu vốn thường tùy thuộc vào khối lượng giao dịch trung bình thị trường, thời gian thì lại thường là ngắn hạn do bản chất giao dịch thường xuyên nhưng lại cần có những đảm bảo chắc chắn về khả năng có thể vay vốn. ðây là những tiêu chí rất khó đối với một tổ chức
21
thơng thường. Tuy nhiên với một nhà tạo lập thị trường, nhà nước thường có các ưu đãi về nguồn huy động, về lãi suất – ñây rõ ràng là một lợi thế rất lớn ñối với các nhà tạo lập thị trường. Bên cạnh đó, các tài sản tài chính nói chung đều có đặc tính rủi ro cao, thơng tin do đó là yếu tố hàng đầu đảm bảo cho yêu cầu giảm thiểu rủi ro
Các nhà tạo lập thị trường có quyền tiếp cận những thơng tin của tồn bộ tình hình cung cầu trên thị trường, về các chủ sở hữu đang nắm giữ hàng hóa và có quyền truy cập vào những hệ thống tin riêng hạn chế trong phạm vi nhất ñịnh. Những nguồn thông tin này cho phép nhà tạo lập thị trường có thể dự báo tốt nhất tình hình thị trường, từ đó có những phương án điều chỉnh giá, khối lượng chào mua, chào bán, điều chỉnh số lượng hàng hóa, ước lượng vốn cần thiết, … ðây rõ ràng là những lợi thế rất lớn khi tham gia vào giao dịch trên thị trường.
Tuy có thể phân tích nhiều lợi ích khác nhau đối với một tổ chức đóng vai trị một nhà tạo lập thị trường, rõ ràng lợi ích chung nhất và lớn nhất bao hàm các lợi ích khác là quyền - khả năng truy cập vào những nguồn thông tin mà không phải bất kỳ thành viên nào tham gia trên thị trường cũng có thể tiếp cận được. Có được thơng tin, mỗi nhà tạo lập thị trường sẽ biết cách sử dụng tốt nhất ñể tối đa hố lợi ích của mình.