3.4 Các nhóm giải pháp để mơ hình Sàn giao dịch hàng hóa phát triển hiệu
3.4.1 Giải pháp về thiết lập khung pháp lý cho Sàn giao dịch
ðể đảm bảo cho Sàn giao dịch hàng hóa được hình thành và phát triển theo đúng định hướng thì khung pháp lý cho Sàn giao dịch phải ñược xây dựng một cách chặt chẽ và thống nhất. Vì nếu bất cứ một hoạt ñộng nào, một ñối tượng nào trong Sàn giao dịch hàng hóa khơng được pháp luật điều chỉnh thì thị trường sẽ trở nên rối loạn. Do đó, chỉ bằng văn bản pháp luật, bằng những quy chế mang tính pháp lý chặt chẽ thì Sàn giao dịch mới thực sự trở thành nơi ñầu tư lành mạnh, khuyến khích mọi thành phần kinh tế tham gia để có thể huy ñộng ñược vốn trong xã hội ñể phát triển kinh tế. Hiện nay cơ sở pháp lý cho việc hình thành và phát triển Sàn giao dịch hàng hóa là Nghị định 158/2006/Nð-CP ngày 28/12/2006. Bên cạnh đó, Sàn cịn chịu sự ñiều chỉnh của Luật thương mại và Luật doanh nghiệp.
ðể hoàn thiện khung pháp lý về Sàn giao dịch hàng hóa, tạo cơ sở pháp lý cho Sàn phát triển ổn ñịnh, an toàn, lành mạnh và có hiệu quả, nâng cao hiệu lực
86
quản lý Nhà nước ñối với hoạt ñộng qua Sàn, ñáp ứng yêu cầu phát triển của nền kinh tế quốc dân, phù hợp với các chuẩn mực quốc tế trong tiến trình hội nhập, việc ban hành các văn bản hướng dẫn thi hành cụ thể là một địi hỏi cần thiết. ðồng thời cũng tổ chức nghiên cứu và chuẩn bị cho các qui định khác có liên quan như Luật về giao dịch ñiện tử, Luật về bảo vệ nhà đầu tư, … hay hồn thiện các quy ñịnh về chế ñộ tài chính, thuế, phí, lệ phí, quản lý ngoại hối…
Ngoài ra, việc sử dụng các cơng cụ phái sinh sai mục đích và khơng được giám sát chặt chẽ thì từ từ chỗ là cơng cụ phịng chống rủi ro sẽ mang đến những hậu quả khôn lường cho nền kinh tế. Do ñó, nhà nước hay các cơ quan quản lý cần xây dựng những qui ñịnh cơ bản ñảm bảo cho việc triển khai những công cụ tài chính phái sinh được bền vững.
Qui định về giới hạn và giá mua:
Quy ñịnh này nhằm khống chế các nhà ñầu tư ñưa ra những mức giá quá cao hay quá thấp làm cho thị trường bị xáo trộn hay bị bóp méo. Nói cách khác, ñây là những quy ñịnh nhằm kiểm sốt (khơng ngăn cấm) các nhà ñầu cơ tác ñộng lên giá cả. Việc kết hợp các chiến lược phòng ngừa rủi ro trong các quyền chọn là rất phong phú, nó cho phép các các nhà ñầu tư kết hợp vừa phịng ngừa vừa tiến cơng khi có cơ hội (đặc biệt đối với các định chế muốn tìm kiếm lợi nhuận). Dĩ nhiện là mặt trái của quyền chọn là ñầu cơ rất cao. Các nhà ñầu cơ có thể ñầu cơ giá lên hoặc ñầu cơ giá xuống bằng các quyền chọn mua và bán.
Quyền chọn có điều kiện là một dạng quyền chọn lai tạp giữa các quyền chọn phức tạp ở các nước phát triển nhưng nó làm giảm nhẹ đi tính đầu cơ ñể tránh thua lỗ tối ña cho các nhà đầu tư và thậm chí các nhà đầu cơ có ham muốn sử dụng quyền chọn tiền tệ như một cơng cụ kiếm lời. Các quyền chọn tiền tệ có điều kiện ñưa ra những quy ñịnh về các mức tỷ giá trần và sàn. Nếu giá cả vượt quá các mức giá này thì quyền chọn sẽ khơng cịn có giá trị. Những rào cản này sẽ làm nản lịng các nhà đầu cơ và do đó giảm đi ñáng kể tính bất ổn trên thị trường.
87
Yêu cầu về vốn và thế chấp trong giao dịch cơng cụ phái sinh
Khi một cơng ty có những khó khăn về mặt tài chính hoặc thậm chí đang cịn hoạt động rất tốt vẫn phải đưa ra những khoản thế chấp hay các mức duy trì đặt cọc cao để chắc chắn cơng công ty sẽ tuân thủ hợp đồng mỗi khi có những biến động cao trong giá. Mức duy trì có thể là một khoản tối thiểu mà khi tài khoản ký quỹ giảm xuống một mức nào đó, thì bên tham gia hợp ñồng bổ sung vào.
Trong ñiều kiện Việt Nam, mức tài khoản ký quỹ và mức duy trì ắt phải là rất cao, có thể lên tới 30% hợp ñồng (so với mức 5% trên các thị trường thế giới). ðối với các nhà môi giới trên các hợp ñồng phái sinh yêu cầu ñầu tiên là phải có đủ vốn, mặc dù họ chỉ là những ngân hàng hoặc các công ty không trực tiếp tham gia vào các giao dịch phái sinh. Yêu cầu về vốn rất quan trọng, vì chúng giúp cho hệ thống các Ngân hàng Việt Nam giảm bớt những nguy cơ về ñộng cơ sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tránh tình trạng mất khả năng thanh tốn của nhà mơi giới.
u cầu bắt buộc về tái phòng ngừa rủi ro trên thị trường thế giới
Yêu cầu này nhằm khống chế và bắt buộc hệ thống NHTM trong nước khơng được gánh chịu những rủi ro từ người mua các hợp ñồng phái sinh. Các ngân hàng chỉ là trung gian, đứng ra thu phí giữa người mua trong nước và sau đó đem bán lại trên thị trường thế giới. Quy ñịnh này ñược áp dụng trong hầu hết các nước phát triển, nhưng trong ñiều kiện Việt Nam chúng ta bắt buộc các ngân hàng về các giao dịch này còn hạn chế nhiều, đó là chưa kể đến những yếu kém về vốn trong hệ thống NHTM.
Ngoài ra, Việt Nam cần xem xét và khẩn trương tham gia vào các thoả thuận giao dịch hốn đổi theo quy định quốc tế thì mới có đủ điều kiện có thể tham gia ký các hợp đồng tái bảo hiểm từ các giao dịch phái sinh trong nước.
Yêu cầu mở cửa thị trường tự do cho tất cả các ñịnh chế triển khai các hợp ñồng phái sinh
88
Mở cửa thị trường các cơng cụ tài chính phái sinh, để tránh tình trạng phổ biến hiện nay là chính phủ chỉ cho phép một số ngân hàng làm thí điểm. Có thể nói “thí điểm” hiện nay là một căn bệnh của các cơ quan hoạch định chính sách. Trong những trường hợp như thế, giá trị hợp lý của các hợp ñồng phái sinh sẽ chỉ là ñộc quyền của một số ngân hàng, và chắc chắn sẽ cao hơn trên thị trường thế giới. Tất cả những bóp méo giá trị các hợp ñồng phái sinh sẽ ñẩy sang phía người mua gánh chịu. Tác dụng ngược của các ñộc quyền là hoặc sẽ không tồn tại cơng cụ phịng ngừa rủi ro trên thực tế, do giá phí quá cao làm nản lịng các nhà đầu tư, hoặc là các nhà ñầu tư sẽ càng chấp nhận mạo hiểm cùng tham gia canh bạc với cái giá phải trả rất cao với hy vọng gỡ gặc lại bằng cách hy vọng ñầu cơ trên những thị trường bất đầu cơ trên khơng khí bất ổn của giá cả thị trường. Chính vì thế mà cần xem xét ñể tạo ra một thị trường tự do, ñể các định chế tài chính có ñủ các ñiều kiện có thể cung cấp các sản phẩm phái sinh. Và dĩ nhiên ñi liền với ñó là thiết lập khung quản lý chung cho các ñịnh chế này.
Yêu cầu về ñăng ký và lập các Báo cáo tài chính
ðây là một chuẩn mực bắt buộc nhằm làm tăng tính minh bạch cho tất cả thành viên tham gia thị trường. Tất cả các thành viên tham gia thị trường phái sinh phải hiểu hết về nhau trước khi tiến hành các giao dịch với nhau. Chẳng hạn như một Ngân hàng Việt Nam ñồng ý thực hiện một hợp ñồng giao sau 1,000 lượng vàng với người mua giao sau. Trong trường hợp này người mua giao sau cần phải có những thông tin rằng hiện nay Ngân hàng Việt Nam hiện ñang ký quỹ là bao nhiêu tại một ngân hàng nước ngồi để mua vàng thế giới bán lại trong nước. Nói cách khác, trong cuộc chơi này trong cuộc chơi này ai cũng phải có thơng tin lẫn nhau, ñể cuộc chơi tăng thêm phần minh bạch và có lợi cho thị trường giao dịch.