2.2 Tổng quan hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam
2.2.2.3 Giai đoạn 3: từ năm 2005 đến năm 2007
Năm 2005 được coi là bước đệm để TTCK Việt Nam phát triển vượt bậc trong
giai đoạn 2006 – 2007, cụ thể là quy mơ vốn hóa TTCK đã tăng đều và tăng mạnh trong giai đoạn này, từ mức chỉ là 16.784 tỷ đồng, chiếm chỉ 2% GDP trong năm 2005 đã tăng với tốc độ chóng mặt lên 22,6% GDP và 43,7% GDP trong hai năm 2006 và 2007, với giá trị vốn hóa thị trường lần lượt là 220.184 tỷ (năm 2006) và gần 500.000 tỷ (năm 2007) (Biểu đồ 2.5 và bảng 2.5)
Biểu đồ 2.5: Chỉ số VN-Index giai đoạn từ năm 2005 - 2007
VN-Index Volume VN-Index
(Nguồn: http://www.vietstock.com.vn)
Bảng 2.5: Quy mô giao dịch toàn thị trường giai đoạn 2005 - 2007
Năm 2005 Năm 2006 Năm 2007
Công ty niêm yết 77 187 247
HOSE 71 107 138
HASTC 6 80 109
(triệu CP) HOSE 191.750.215 1.406.149.638 3.540.881.671 HASTC 150.062.740 1.120.161.336 1.180.524.787 Gía trị TPNY (tỷ đồng) 38.122 74.845 115.657 Vốn hóa CP (tỷ đồng) 9.356 221.156 451.555 Huy động vốn (tỷ đồng) 7.088 27.893 334.702 Đấu giá CPH 4.573 18.068 258.446 Đầu thầu TPCP 2.515 8.525 75.832 IPO 1.300 424 Công ty CK 14 55 74 Tổng vốn điều lệ (tỷ đồng) 724 3.972 12.855
Công ty quản lý quỹ 6 18 24
Tổng vốn điều lệ (tỷ đồng) 88 335 725 Số tài khoản 31.316 106.393 307.409 Trong nước 30.880 104.293 299.268 Cá nhân 30.601 103.800 298.175 Tổ chức 279 493 1.093 Nước ngoài 436 2.100 8.141 Cá nhân 398 2.003 7.664 Tổ chức 38 97 477 VN-Index 307,5 751,8 927,0 HASTC-Index 92,6 242,9 323,6
(Nguồn: Euro Capital Company)
Theo diễn biến của chỉ số VN-Index cũng như toàn cảnh quy mơ giao dịch tồn thị trường, ta có thể chia giai đoạn này thành những cột mốc nhỏ gắn liền với những thăng trầm hay phát triển vượt bực của thị trường.
• Chặng đường thứ nhất: năm 2005
- Có thể thấy rằng trong năm 2005, TTCK Việt Nam vẫn chưa khởi sắc và có bước đột phá đáng kể sau thời gian được cho là khá yên ắng của giai đoạn 2 (Biểu
đồ 2.6). Tuy nhiên, đây được xem là năm mà TTCK Việt Nam có nhiều bước tiến
đáng kể trong việc từng bước hồn thiện quy mơ thị trường với những quy định điều chỉnh và bổ sung để hướng dẫn các NĐT tham gia trên TTCK; cũng như việc
mở rộng quy mô TTCK để thu hút các DN nhỏ và vừa đủ điều tham gia trên thị trường. Một trong những điểm nhấn quan trọng phải kể đến là việc Chính phủ đồng ý thành lập TTGDCK Hà Nội. Trung tâm được thành lập ngày 08/03/2005
và chính thức hoạt động với phiên giao dịch đầu tiên có trị giá hơn 8 tỉ đồng với 622.854 CP được giao dịch vào ngày 14/07/2005. Sàn Hà Nội ra đời mở ra nhiều cơ hội cho các DN vừa và nhỏ được niêm yết trên TTCK, bởi quy định vốn điều lệ tối thiểu chỉ là từ 10 -30 tỷ đồng, trong khi đó điều kiện vốn tối thiểu được niêm yết trên TTGDCK TP. HCM đã tăng từ 5 tỷ đồng lúc ban đầu lên 80 tỷ đồng (theo Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 hướng dẫn thi hành một số điều
của Luật Chứng Khoán năm 2007).
Biểu đồ 2.6: Chỉ số VN-Index trong năm 2005
VN-Index Volume VN-Index
(Nguồn: http://www.vietstock.com.vn)
- Về phía các NĐTNN, sau giai đoạn mở cửa còn chịu nhiều giám sát và hạn chế từ phía các cơ quan chức năng của nhà nước, thì giai đoạn này họ cũng đã có
số 238/2005/QĐ-TTg ban hành ngày 29/09/2005 của Thủ tướng Chính phủ quy
định tỷ lệ tham gia của bên nước ngoài vào TTCK Việt Nam: “Tổ chức, cá nhân
nước ngoài mua, bán CK trên TTCK Việt Nam được nắm giữ: tối đa 49% tổng số CP niêm yết, đăng ký giao dịch của một tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch trên TTGDCK…; tối đa 49% tổng số chứng chỉ quỹ đầu tư niêm yết, đăng ký giao dịch của một quỹ đầu tư CK…”. Đây là một động thái rất tích cực để thu hút vốn FPI
vào TTCK Việt Nam. Đối với các DN tốt, làm ăn có hiệu quả, NĐTNN được
phép nắm giữ tỷ lệ cao hơn, vì thế, giao dịch các loại CK này trên thị trường thứ cấp trở nên sơi động hơn. Chính những điều chỉnh thơng thống này của những tháng cuối năm 2005 mà đã có hàng loạt các quỹ ĐTNN mới tham gia vào thị
trường Việt Nam. Có thể kể đến một số quỹ tiêu biểu như Vietnam Emerging
Equity Fund của công ty quản lý PXP Vietnam Assett Management với quy mô
đăng ký lúc đầu là 13,8 triệu USD; quỹ Indochina Land Holdings của Indochina
Capital với quy mô 42 triệu USD; quỹ Vietnam Equity Fund của công ty quản lý Finansa Fund Management với vốn đăng lý là 18,1 triệu USD và Vietnam Dragon Fund thuộc Dragon Capital Ltd., với vốn đầu tư là 36 triệu USD (Nguồn: UBCK
nhà nước).
• Chặng đường thứ hai: năm 2006 đến T03/2007
Biểu đồ 2.7: Chỉ số VN-Index giai đoạn từ năm 2006 – T03/2007
VN-Index Volume VN-Index
- “Năm bùng nổ”, “giai đoạn thăng hoa”,… là những cụm từ có thể dùng để mơ tả về tồn cảnh TTCK Việt Nam trong suốt năm 2006 và 3 tháng đầu năm 2007, bởi chỉ số VN-Index đã tăng gần 300% từ đầu năm 2006 đến cuối tháng 03/2007. Nếu như chỉ số VN-Index đầu năm 2006 chỉ đạt hơn 300 điểm thì đến tháng 11/2006
đã đạt 660 điểm, và lên tới đỉnh cao là ngày 12/03/2007 đạt 1.170 điểm, đến cuối
tháng 03/2007 vẫn đạt trên 1.100 điểm. Đây là khoảng thời gian VN-Index cao
nhất trong gần 7 năm hoạt động trên TTCK (Biểu đồ 2.7).
- Điểm qua tình hình TTCK thế giới, chúng ta có thể thấy rằng năm 2006 được coi là năm phát đạt của giới đầu tư trên sàn CK, sàn Dow Jones - TTCK lớn nhất nhì nước Mỹ vượt mốc 12.5000 điểm, đạt tăng trưởng 16% cả năm. Tuy nhiên theo
Motley Fool (tạp chí điện tử chuyên về CP, đầu tư và tài chính cá nhân rất có uy tín của Mỹ), con số này xem ra vẫn còn khá khiêm tốn so với kết quả đạt được
trên sàn CK ở các quốc gia đang phát triển (Bảng 2.6).
Trích báo cáo từ công ty quản lý vốn và nghiên cứu TTCK Birinyi Associates, top 10 “Bull-market” được sắp hạng như sau:
Bảng 2.6: (“Bull-market”: thị trường có giá CK theo xu hướng đi lên) STT Quốc gia Tỷ lệ sinh lời
1 Peru 168% 2 Venezuela 156% 3 Việt Nam 145% 4 Trung Quốc 121% 5 Nga 92% 6 Costa Rica 77% 7 Botswana 74% 8 Croatia 61%
9 Serbia & Montenegro 58%
10 Morocco 57%
(Nguồn: Birinyi Associates)
Qua đó có thể thấy rằng, TTCK Việt Nam được đánh giá là thị trường phát triển
cứ NĐT nào, từ chun nghiệp đến khơng chun đều có thể thành cơng lớn và thu về nguồn lợi nhuận khổng lồ khi đầu tư vào thị trường trong giai đoạn này.
Đến 31/12/2006, thị trường đã có 65 cơng ty niêm yết và 28 công ty đăng ký giao
dịch tại các TTGDCK với tổng giá trị vốn hoá thị trường CP đạt 220.184 tỷ đồng, chiếm 22,6 % GDP (tăng hơn 16 lần so với cuối năm 2005, vượt xa kế hoạch mục tiêu trong chiến lược phát triển TTCK đến 2010 là 10-15% GDP). Có gần 400 loại trái phiếu Chính phủ, trái phiếu đơ thị và trái phiếu ngân hàng niêm yết với tổng giá trị trên 70.000 tỷ đồng, bằng 8,5% GDP. Các NĐT trong và ngoài nước tham gia TTCK ngày càng đơng đảo. Tính đến tháng 12/2006, số tài khoản giao dịch
của các NĐT là 106.393 (tăng hơn 3 lần so với cuối năm 2005 và trên 30 lần so với năm đầu tiên mở cửa thị trường). TTCK đã từng bước khẳng định vị trí của
mình như một kênh dẫn vốn dài hạn cho nền kinh tế. Ngày càng có thêm nhiều DN huy động vốn thành cơng qua TTCK (ví dụ như Ree, khi CPH vốn điều lệ là 16 tỷ đồng và khi niêm yết năm 2000 vốn là 150 tỷ đồng, đến nay đã đạt mức vốn chủ sở hữu là 512 tỷ đồng; Sacom khi niêm yết có vốn điều lệ là 120 tỷ đồng đến nay vốn chủ sở hữu đã tăng lên 625 tỷ đồng; Agrifish khi niêm yết có vốn điều lệ là 40 tỷ đồng nay vốn chủ sở hữu đã tăng lên 117 tỷ đồng). Nhìn chung, các cơng ty niêm yết đều có mức tăng trưởng khá cả về doanh thu và lợi nhuận, trình độ
quản lý, trình độ quản trị cơng ty được nâng cao, tính cơng khai, minh bạch ngày càng được tăng cường, do đó càng thuận lợi trong huy động vốn. Các công ty cổ phần cũng gia tăng xu hướng phát hành CP ra công chúng để huy động vốn, điều trước đây chưa hề có. Trong năm 2006, đã có 17 cơng ty cổ phần đăng ký với
UBCK nhà nước phát hành 250 tỷ đồng vốn cổ phần. Ngoài ra, việc phát hành trái phiếu của các ngân hàng, tổng công ty cũng gia tăng. Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) và Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV) đã phát hành 3.350 tỷ đồng CP và đã được đưa vào niêm yết trên TTCK. Sau khi
Chính phủ ban hành Nghị định 52/2006/NĐ-CP về phát hành trái phiếu DN riêng lẻ, Tổng công ty điện lực Việt Nam (EVN) đã phát hành 2.600 tỷ đồng; Cơng ty CK Sài gịn đã phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi... Về công tác đấu giá CPH thông qua chào bán cổ phần lần đầu trên TTCK, thực hiện Nghị định
187/2004/NĐ-CP về CPH DNNN thông qua đấu giá CPH trên TTCK, tính đến hết tháng 11/2006, các TTGDCK đã tổ chức được 177 phiên đấu giá với tổng vốn điều lệ của các DN tham gia đấu giá là 26.391 tỷ đồng; tổng số CP chào bán là
hơn 768 triệu CP; tổng số CP bán được là hơn 645 triệu CP, đạt khoảng 84% so với tổng số lượng chào bán với tổng giá trị thu được là hơn 12.880 tỷ đồng.
- Thị trường có sự nhảy vọt chưa từng có trong 3 tháng đầu năm 2007, chỉ số VN- Index đã lập kỷ lục 1.170,67 điểm vào ngày 12/03/2007. Đây cũng là đỉnh điểm
của sự thăng hoa toàn thị trường và cũng là điểm bắt đầu của một chu kỳ điều
chỉnh khá dài sau đó.
- Trước sự sơi động của thị trường giai đoạn này, vai trò và sự hoạt động các
NĐTNN như thế nào? Bởi như đã phân tích, mặc dù TTCK Việt Nam đã hoạt động được gần 7 năm, nhưng cho đến nay, sự chi phối và những tác động cụ thể
của NĐTNN đối với thị trường vẫn còn là những ẩn số. Qua con số phân tích các giai đoạn và chặng đường trên, có thể thấy từ năm 2005 trở về trước, vai trị của
NĐTNN khơng nổi bật trên TTCK Việt Nam. Điều này có thể giải thích do hoạt
động chưa đạt mức độ tăng trưởng mạnh của TTCK, cũng như giai đoạn nằm
ngang kéo dài quá lâu của chỉ số CK đã khiến cho không chỉ rất nhiều NĐT trong nước mà cả các NĐTNN cũng không đánh giá cao về tiềm năng hồi phục và phát triển của giá cả CP. Tuy nhiên, năm 2006 lại thực sự là một năm bản lề đối với NĐTNN. Riêng trong năm 2006, tỷ lệ sở hữu của các NĐTNN tại TTCK Việt Nam đã tăng gần gấp ba lần, từ 6% lên 17%. Đến đầu tháng 03/2007, tỷ lệ này
tăng lên đến 19%. Như vậy, so sánh hai mốc thời điểm đầu năm 2006 với những tháng đầu năm 2007, tỷ lệ sở hữu giá trị CP của NĐTNN đã tăng gấp gần 4 lần.
Tình hình đó cũng có tính tương ứng với thơng tin của ngân hàng thế giới ước tính các NĐTNN đã đầu tư khoảng 4 tỷ USD vào TTCK Việt Nam.
- Tính đến cuối tháng 03/2007, đã có gần 30 quỹ ĐTNN hoạt động tại thị trường. Nhiều công ty quản lý quỹ đầu tư đã đạt được những bước đột phá. Khơng chỉ
cơng ty tài chính khổng lồ của Mỹ như Tập đoàn Merylen, Ngân hàng Citybank mà rất nhiều công ty quản lý quỹ nước ngoài cũng đã tham gia khởi động thị
trường trái phiếu tại Việt Nam, xem đó là nguồn vốn dài hạn. Điển hình có thể kể
đến như Quỹ Đầu tư cân bằng Prudential (PRUBF1), sau khi chào bán ra công
chúng, quỹ đã được đông đảo các NĐT quan tâm và đăng ký tham gia. Đặc biệt
một số tổ chức đầu tư quốc tế ở nước ngoài cũng đã tìm hiểu và thể hiện nguyện vọng tham gia mua chứng chỉ quỹ ở mức tối đa cho phép (2.500.000 chứng chỉ). Trong tháng 09/2006, Tập đoàn Ngân hàng Bankinvest cũng đã ra mắt quỹ đầu tư Private Equity New Markets (PENM) tại Việt Nam. Quỹ đầu tư PENM có nguồn vốn 80 triệu USD, quy mơ đầu tư của quỹ này thông thường không vượt quá 15 triệu USD, mức đầu tư nhỏ tùy thuộc vào tiềm năng của DN nhưng thông thường không thấp dưới mức 500.000 USD.
- Hầu hết các quỹ ĐTNN tại Việt Nam tập trung vào các DN CPH, rót vốn CP, trái phiếu, các dự án bất động sản, thực phẩm, công nghệ thông tin. Thành công
và số vốn ngày càng lớn mạnh của một số quỹ đầu tư lớn tại Việt Nam như Vina Capital, Dragon Capital... được xem như chất xúc tác cho làn sóng đầu tư của tài chính nước ngồi vào Việt Nam.
• Chặng đường thứ ba: từ T04/2007 đến hết năm 2007
Biểu đồ 2.8: Chỉ số VN-Index giai đoạn từ T04/2007 – hết năm 2007
VN-Index Volume VN-Index
(Nguồn: http://www.vietstock.com.vn)
Đây chính là chặng đường cuối đầy biến động của một giai đoạn được xem là
bùng nổ của TTCK Việt Nam. Khơng cịn chiều hướng gia tăng thẳng đứng và
liên tục như trong suốt năm 2006 và 3 tháng đầu năm 2007, giai đoạn này thị trường lên xuống một cách xáo động (Biểu đồ 2.8).
- Về phía các con số lạc quan, tổng giá trị vốn hoá thị trường đã đạt gần 500.000 tỉ
đồng, bằng khoảng 43,7% GDP của năm 2007. Tính đến ngày 28/12/2007, đã có
138 cơng ty niêm yết tại SGDCK TPHCM (HOSE) và 113 công ty niêm yết tại TTGDCK Hà Nội (HASTC). Nếu tính cả chứng chỉ quỹ, số lượng CK niêm yết đã lên tới 254. Giá trị huy động vốn khổng lồ bằng cách phát hành thêm chứng tỏ TTCK đã trở thành một kênh dẫn vốn quan trọng của nền kinh tế. Đã có 179 cơng
ty được cấp phép chào bán 2,46 tỉ CP ra công chúng, tương đương giá trị 48.000 tỉ
đồng, gấp 25 lần so với năm 2006. Nếu tính cả hoạt động chào bán trái phiếu,
chứng chỉ quỹ, đấu giá, mức huy động vốn đạt tới 90.000 tỉ đồng, gấp 3 lần năm 2006. Điều đáng nói là nguồn vốn khổng lồ này được huy động chính từ thị
trường, nơi quy tụ nguồn vốn của NĐT, và đưa vào sản xuất dài hạn của nền kinh tế. Điều này chứng tỏ nhu cầu vốn phục vụ tăng trưởng rất lớn và việc huy động cũng bền vững hơn, gánh nặng của hệ thống ngân hàng đã được chia sẻ. Cuối năm 2006 vẫn được coi là thời kỳ hoàng kim của thị trường nhưng số tài khoản cũng chỉ trên 100.000, trong đó NĐTNN khoảng 2.100 tài khoản. Tuy nhiên, số liệu của Trung tâm lưu ký năm 2007 đã cho thấy một bức tranh khác: tổng số tài khoản đã tăng lên gần 308.000, trong đó NĐTNN đạt trên 8.140 tài khoản, với
477 tổ chức đầu tư.
- Tuy nhiên, cùng với những con số khả quan đó thì năm 2007 cũng không phải là một năm hồn tồn sn sẻ. Từ góc độ thị trường, năm 2007 lại ghi dấu ấn như một giai đoạn thăng trầm chưa từng có, chứ khơng hồn tồn sng sẻ như năm 2006. Thị trường đã có những đợt sóng cao với biên độ tăng tối đa tới 56%. VN-
Index chỉ trong vòng chưa đầy 2 tháng sau đó đã rơi thẳng xuống mức 900 điểm, một mức mà có lẽ là phù hợp hơn với tốc độ tăng trưởng có giới hạn của DN.
Những đợt sóng tháng 5 và tháng 10 sau đó cũng là bài học đắt giá, bởi một khi thị trường càng mở rộng, càng thu hút nhiều định chế tài chính tham gia thì sự