2.2. Phân tích hiệu quả tài chính của Tổng công ty cổ phần Bi a Rượu – NGK Sà
2.2.1.2. Phân tích chỉ tiêu giá trị kinh tế gia tăng (EVA)
Chỉ tiêu giá trị kinh tế giá tăng của SABECO được phân tích dựa trên cơng thức:
Từ đợt IPO tháng 4/2008 đến nay, SABECO chưa phát hành thêm cổ phiếu, toàn bộ vốn cổ phần đến từ lợi nhuận giữ lại. Do đó, chi phí sử dụng vốn cổ phần (vốn chủ sở hữu) chính là chi phí của lợi nhuận giữ lại. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu trong phần phân tích này được tính dựa trên mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) sau đây:
Trong đó:
+ : Là chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu
+ : Là lãi suất phi rủi ro
+ : Là phần bù rủi ro thị trường
Các giả định để tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của SABECO năm 2011 như sau:
- Lãi suất phi rủi ro là lãi suất trái phiếu Chính Phủ kỳ hạn 10 năm: = 11.8%
- Phần bù rủi ro của thị trường chứng khoán Việt Nam là phần bù rủi ro của thị
trường chứng khoán Mỹ (theo Bloomberg) nhân với tỷ số độ lệch chuẩn của
Vnindex (theo ngày) so với độ lệch chuẩn của S&P 500 (theo ngày) tính trong thời kỳ 2 năm
= 8.8%.
(Nguồn: Báo cáo phân tích Cơng ty CP Kinh Đô do Công ty CP chứng khốn
TP.Hồ Chí Minh lập và phát hành thời điểm tháng 12/2010)
- Do SABECO chưa thực hiện niêm yết nên hệ số Bê-ta sử dụng trong phần
này là hệ số Bê-ta bình quân năm 2011 của các công ty trong ngành Bia - Rượu - Nước giải khát đã niêm yết
= 0.49
Bảng 2.2.3: Hệ số Bê-ta bình quân năm 2011 của các công ty trong ngành Bia - Rượu - Nước giải khát đã niêm yết
STT Công ty Bê ta
1 Công ty CP Bia Hà Nội Hải Dương 0.37 2 Công ty CP Bia Thanh Hóa 0.50
3 Cơng ty CP Vang Thăng Long 0.50
4 Công ty CP Thực phẩm Lâm Đồng 0.58
Trung bình 0.49
(Nguồn: Website Cafef.vn)
- Đánh giá về rủi ro của 3 công ty: SABECO, VBL và HABECO là như nhau do đó chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của 3 công ty này giả định bằng nhau.
Dựa trên mơ hình CAPM và các giả định trên chúng ta tính được chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của SABECO năm 2011 là:
Giá trị EVA năm 2011 của SABECO và hai đối thủ cạnh tranh chính là VBL
và HABECO được tính trong bảng sau đây:
Bảng 2.24: Giá trị kinh tế gia tăng (EVA) của SABECO, VBL và HABECO năm 2011
Chỉ tiêu năm 2011 ĐVT SABECO VBL HABECO
Vốn chủ sở hữu Tỷ đồng 8,163 2,946 3,249 ROE % 26.8 80.7 20.3 Chi phí sử dụng VCSH % 16.1 16.1 16.1
EVA Tỷ đồng 872 1,903 136
(Nguồn: Tự tính từ số liệu Báo cáo tài chính riêng của SABECO, VBL, HABECO năm 2011)
Với giá trị EVA là 872 tỷ đồng cho thấy năm 2011 SABECO đã tạo ra cho cổ đơng của mình nhiều hơn 872 tỷ so với việc họ đầu tư vào các công ty khác hay mua các cổ phiếu khác có cùng mức rủi ro như cổ phiếu của SABECO. Mặc dù quy mô vốn chủ sở hữu của SABECO lớn nhưng do tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu ROE thấp (đã phân tích ở trên) làm cho giá trị EVA của SABECO cũng thấp. Hiện nay EVA của SABECO tuy cao gấp 6.4 lần so với HABECO nhưng chỉ bằng 46% so với VBL, nói tóm lại là thấp hơn trung bình ngành.
Để biết giá trị 872 tỷ đồng EVA của SABECO được tạo ra từ đâu, chúng ta
truy nguyên nguồn gốc của số tiền này như sau:
- Công ty tạo ra 2,201 tỷ đồng lợi nhuận hoạt động ( EBIT) - Khơng có chi phí lãi vay do công ty không vay nợ
- Công ty trả 15 tỷ đồng tiền thuế cho Nhà nước, còn lại 2,186 tỷ đồng. - Số tiền các cổ đông kỳ vọng sẽ thu được khi đầu tư vào công ty là:
16.1% 8,163 = 1,314 tỷ đồng
- Phần còn lại 872 tỷ đồng chính là giá trị tăng thêm mà năm 2011 SABECO
Nhận xét: Phân tích hiệu quả tài chính của SABECO theo mơ hình tài chính
truyền thống thơng qua 2 chỉ tiêu ROE và EVA cho phép chúng ta xác định được các yếu tố tài chính ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả tài chính của SABECO. Cụ
thể, 3 yếu tố tài chính ảnh hưởng đến chỉ tiêu ROE của SABECO là: ROS, hiệu suất sử dụng tài sản và số nhân vốn chủ sở hữu; 3 yếu tố ảnh hưởng đến chỉ tiêu EVA của SABECO là: vốn chủ sở hữu, ROE và chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên mơ hình này mới chỉ đánh giá hiệu quả tài chính của SABECO một cách riêng biệt theo khía cạnh tài chính. Trong khi đó như chúng ta đã biết, hoạt động tài chính có mối quan hệ chặt chẽ với nhiều hoạt động khác của doanh nghiệp. Do đó
để đạt kết quả phân tích tồn diện hơn thì hiệu quả tài chính của SABECO cần được
phân tích và đánh giá theo nhiều khía cạnh khác.
2.2.2 Phân tích hiệu quả tài chính của SABECO theo mơ hình thẻ điểm cân bằng.
2.2.2.1. Sứ mạng, tầm nhìn chiến lược, mục tiêu và định hướng phát triển của SABECO. SABECO.
a. Sứ mạng của SABECO
“Phát triển ngành đồ uống Việt Nam ngang tầm thế giới; Đề cao văn hóa ẩm thực của người Việt Nam; Nâng cao chất lượng cuộc sống thông qua việc cung cấp các sản phẩm đồ uống chất lượng cao, an tồn và bổ dưỡng; Mang lại lợi ích thiết thực cho cổ đông, khách hàng, đối tác, người lao động và xã hội” 10
b. Tầm nhìn chiến lược của SABECO (đến năm 2025)
“Phát triển SABECO trở thành Tập đồn cơng nghiệp đồ uống hàng đầu của Việt Nam, có vị thế trong khu vực và quốc tế”.
c. Định hướng và mục tiêu phát triển của SABECO
Trong Báo cáo về việc xây dựng kế hoạch 5 năm (2011 - 2015) trình Bộ
Công thương, SABECO đã xác định mục tiêu và định hướng phát triển đến năm
2015 cho toàn Tổng công ty như sau:
10
Tuyên bố Tầm nhìn, Sứ mạng, An tồn Vệ sinh Thực phẩm và Bảo vệ Mơi trường, các giá trị cốt lõi và những nguyên tắc cơ bản của SABECO.
Định hướng phát triển của SABECO đối với ngành bia
- Nâng cấp đồng bộ thiết bị, duy trì cơng suất các nhà máy hiện có, nâng cao chất lượng sản phẩm, phát triển mạnh các sản phẩm cao cấp, tăng hiệu quả sản xuất của các đơn vị.
- Tập trung hoàn thành các dự án đã phê duyệt như: nhà máy bia Vĩnh Long, Ninh Thuận, Sóc Trăng, Cần Thơ
- Xây dựng và phát triển thương hiệu để tăng năng lực cạnh tranh của sản
phẩm trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế.
Mục tiêu phát triển
- Tốc độ tăng trưởng giá trị sản xuất công nghiệp giai đoạn 2011 - 2015 đạt
13%.
- Sản lượng sản xuất và tiêu thụ bia đạt 1,5 tỷ lít (tăng trưởng bình qn 9%/năm), trong đó:
+ Sản xuất tại Tổng công ty (công ty mẹ) và cơng ty con : 1 tỷ lít
+ Sản xuất tại các đơn vị hợp tác sản xuất : 0.5 tỷ lít
- Tổng doanh thu đạt 30,932 tỷ đồng (tăng trưởng bình qn 11%/năm). Trong
đó doanh thu sản xuất công nghiệp của Tổng công là 5,765 tỷ đồng (tăng trưởng
bình quân 6.3%/năm).
- Tổng lợi nhuận đạt 3,870 tỷ đồng (tăng trưởng bình qn 5%/năm). Trong đó lợi nhuận của Tổng cơng ty đạt 3,766 tỷ đồng (tăng trưởng bình qn 5.7%/năm) .
- Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận sau thuế/vốn điều lệ: trên 45%.
2.2.2.2. Tình hình hoạt động của SABECO đánh giá qua bốn khía cạnh của thẻ điểm cân bằng điểm cân bằng
a. Tình hình hoạt động tài chính
Tình hình tài chính của SABECO được phân tích chi tiết ở mục 2.2.1 của chương này.
b. Tình hình hoạt động Marketing
Sản phẩm
Bia Sài Gòn là một thương hiệu mạnh đã tồn tại từ năm 1977, được người tiêu dùng đánh giá cao vì chất lượng ổn định, ln thỏa mãn nhu cầu của mọi tầng lớp xã hội. Đặc biệt hương vị bia Sài Gòn rất đặc trưng, từ lâu được biết đến với
thơng điệp: “Bia Sài Gịn – Bia của người Việt Nam”.
Ngoài các sản phẩm bia phục vụ cho phân khúc thị trường phổ thông như:
Sài Gòn Lager, Sài Gòn Export, Sài Gòn Special và bia lon 333... để đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của người tiêu dùng, hiện nay SABECO đã nghiên cứu thành
công và cho ra đời sản phẩm mới đó là bia chai cao cấp 333 Premium. Đây là sản
phẩm đặc biệt được sản xuất từ một loại lúa mạch thượng hạng, có hương vị độc
đáo, thiết kế kiểu dáng chai thon gọn nhưng mạnh mẽ, thể hiện sự kết hợp giữa
phong cách hiện đại và truyền thống của người Á Đông. Bia chai 333 Premium ra
đời được xem là dòng bia cao cấp, tạo thế đối trọng với đối thủ cạnh tranh chính của
SABECO là VBL với 2 thương hiệu bia nổi tiếng là Henneiken và Tiger .
Giá cả
Giá cả sản phẩm bia Sài Gòn được đánh giá là hợp lý và cạnh tranh so với các sản phẩm bia cùng loại. Tuy nhiên chính sách giá của Tổng công ty hiện nay chỉ
quy định giá bán cho các đại lý cấp I (các công ty thương mại SABECO khu vực),
SABECO không kiểm soát được giá bán của các đại lý cấp II, cấp III (do các đại lý cấp I lựa chọn), nên các đại lý này có thể tuỳ ý tăng giá, nhất là tình trạng trữ hàng
để bán giá cao trong các dịp lễ tết, điều này có thể gây ảnh hưởng đến uy tín, khả năng cạnh tranh của công ty trên thị trường.
Phân phối
Hệ thống phân phối được xem là điểm mạnh, tạo ra lợi thế cạnh tranh cho
SABECO. Trên cơ sở nghiên cứu mơ hình phân phối hiện đại của các tập đoàn bia hàng đầu thế giới, SABECO đã tiến hành tái cấu trúc hệ thống phân phối bằng việc
thành lập Công ty TNHH Thương mại một thành viên SABECO làm công ty chuyên trách mảng phân phối, bán hàng cho Tổng công ty. Dưới sự quản lý của
phân phối tạo thành mạng lưới phân phối bia Sài Gòn rộng khắp cả nước, đặc biệt mạnh ở khu vực miền Nam, một số tỉnh miền Trung và Tây Nguyên.
Ngoài mạng lưới phân phối trong nước, các sản phẩm của SABECO còn
được xuất khẩu sang hơn 20 quốc gia trên thế giới, vượt qua những quy định gắt
gao về kiểm soát chất lượng của các thị trường khó tính như: Pháp, Đức, Mỹ, Nhật
Bản, Úc...
Truyền thông và khuyến mại
Trước đây công tác truyền thông và khuyến mại chưa được SABECO quan
tâm một cách thích đáng. Tuy nhiên trước áp lực cạnh tranh gay gắt, để duy trì vị trí dẫn đầu và tăng trưởng thị phần, những năm gần đây công tác truyền thông và khuyến mại của SABECO đã có những bước thay đổi đáng kể. Cụ thể:
- SABECO đang thực hiện chiến lược tái định vị và thống nhất hệ thống nhận
diện thương hiệu SABECO trên toàn quốc. Từ việc đổi mới và nâng cấp hình ảnh logo Tổng công ty, các thông điệp, đồng phục nhân viên, ấn phẩm và vật phẩm
quảng cáo đến nhãn mác, bao bì sản phẩm... theo hướng vừa giữ được nét truyền
thống vừa thể hiện sự hiện đại, năng động, thân thiện hơn và đáp ứng tốt hơn nhu cầu của người tiêu dùng.
- Trong bối cảnh sức mua thị trường sụt giảm do suy thối kinh tế như hiện nay, cơng ty đang triển khai các chương trình khuyến mại kích cầu tiêu dùng để giữ
chân các khách hàng trung thành và mở rộng khách hàng mới như: chương trình “Bật nắp Saigon Lager – Lên đời bất ngờ”, chương trình “Mua 333 cào ra tiền
triệu ”... Đồng thời SABECO tập trung vào các hoạt động quảng cáo pano, quảng
cáo trên báo, online marketing, tài trợ các chương trình giải trí truyền hình, hỗ trợ
thương mại v.v... để tăng mức độ nhận biết nhãn hiệu Bia Sài Gòn đối với người
tiêu dùng.
- Hàng năm SABECO tổ chức “Hội nghị khách hàng thường niên” nhằm trao đổi ý kiến và chia sẻ những khó khăn với các nhà phân phối, các khách hàng của
mình, từ đó đưa ra những giải pháp hỗ trợ để đẩy mạnh việc tiêu thụ sản phẩm.
của mình đối với cộng đồng xã hội với thơng điệp chủ đạo: “SABECO chung tay vì
cộng đồng” thơng qua việc tích cực tham gia các hoạt động như xây nhà tình thương, nhà tình nghĩa, phụng dưỡng Bà mẹ Việt Nam Anh hùng, đóng góp vào các
quỹ vận động của xã hội v.v...
c. Tình hình hoạt động nội bộ
Hoạt động sắp xếp, đổi mới doanh nghiệp
Công ty đã tạm thời kiện toàn cơ cấu tổ chức sắp xếp lại các phịng ban cho
phù hợp với mơ hình Tổng công ty cổ phần và đã ban hành một số quy chế, quy
định quan trọng để bộ máy vận hành theo đúng Luật Doanh Nghiệp và Điều lệ Tổng
công ty cổ phần. Các quy chế quản lý quan trọng đã được công ty xây dựng và ban hành bao gồm: Quy chế làm việc của Hội đồng quản trị Tổng công ty Cổ phần Bia –
Rượu – NGK Sài Gòn, Quy chế điều hành của Tổng công ty Cổ phần Bia – Rượu –
NGK Sài Gòn, Quy chế phân phối tiền lương, Quy chế tuyển dụng lao động, Quy chế tài chính, Quy chế đầu tư, Quy chế người đại diện phần vốn của các doanh
nghiệp khác.
Để tăng cường hiệu lực quản lý, Tổng công ty đã xây dựng hệ thống kiểm
soát nội bộ, từng bước đưa hệ thống quản lý doanh nghiệp hiện đại ERP11 vào hoạt
động sản xuất kinh doanh, giúp công ty tự động hóa hầu hết các quy trình hoạt động
chính từ quản lý vật tư, quản lý sản xuất, quản lý kinh doanh và phân phối sản phẩm, quản lý dự án, quản lý tài chính - kế tốn đến quản lý dịch vụ, quản lý khách hàng, quản lý nhân sự... nhằm nâng cao khả năng quản lý điều hành công ty cho lãnh đạo cũng như khả năng tác nghiệp của nhân viên.
Hoạt động nghiên cứu và phát triển
Là một công ty hàng đầu trong ngành công nghiệp đồ uống, SABECO rất chú trọng công tác nghiên cứu và phát triển vì nó quyết định đến lợi thế cạnh tranh của công ty, mang lại chất lượng và giá trị cao cho khách hàng. Trong những năm
11
ERP ( Enterprise Resource Planning) - Hệ thống Quản lý nguồn lực doanh nghiệp là một hệ thống tích hợp các phần mềm ứng dụng đa phân hệ nhằm giúp doanh nghiệp quản lý các nguồn lực và tác nghiệp trong doanh nghiệp.
qua SABECO đã đạt được nhiều thành tựu quan trọng trong hoạt động nghiên cứu
và phát triển như:
- Nghiên cứu thành công và đưa ra thị trường sản phẩm bia chai 333 Premium, mở đầu cho chiến lược phát triển dòng sản phẩm bia cao cấp phục vụ cho nhu cầu ngày càng cao của người tiêu dùng.
- Dự án nâng công suất Nhà máy Bia Sài Gịn - Củ Chi lên 264 triệu lít/năm đã
đi vào hoạt động đầu năm 2012. Đây là nhà máy được trang bị hệ thống thiết bị máy móc đồng bộ và hiện đại bậc nhất Đông Nam Á.
- Trong phong trào thi đua lao động và sản xuất giỏi, nhiều sáng kiến và nhiều
cơng trình nghiên cứu có giá trị cao làm lợi hàng tỷ đồng cho cơng ty, được Liên
đồn Lao động Thành Phố gắn biển là cơng trình tiêu biểu của thành phố như: Cơng
trình nghiên cứu rút ngắn chu kỳ lên men bia để tăng sản lượng; sáng kiến chuyển từ sử dụng lị hơi đốt dầu sang hơi nóng đốt bằng nhiên liệu Biomass nhằm giảm chi phí và bảo vệ môi trường tại nhà máy bia Sài Gòn - Củ Chi; cơng trình chế tạo,
lắp đặt và vận hành hiệu quả hệ thống xử lý nước nhiễm mặn bằng công nghệ Anion