- Xem xét, cho phép tổ chức tín dụng nước ngoài mua lại, sáp nhập TCTD yếu kém của Việt Nam và tăng giới hạn sở hữu cổ phần của tổ chức tín dụng nước ngoà
2.2 Nguyên Nhân Của Khủng Hoảng Tài Chính Tồn Cầu
Có nhiều ngun nhân dẫn đến khủng hoảng tài chính 2007 – 2008. Đây là kết quả của một chuỗi những rủi ro liên tiếp mà chính các tổ chức tài chính, ngân hàng tạo ra cho chính mình. Có thể tóm lại một số ngun nhân chính như sau:
Các ngân hàng đầu tư Mỹ đã sử dụng nghiệp vụ chứng khốn hóa
(securitisation) để biến các khoản cho vay mua bất động sản thành các gói trái phiếu có gốc bất động sản (MBS, CDO) đầy rủi ro cung cấp cho thị trường.
Khi nền kinh tế đi xuống, người vay tiền mua nhà khơng trả được các khoản vay mua nhà thì rủi ro tín dụng được chuyển sang các gói trái phiếu có các danh
mục tín dụng bất động sản làm tài sản đảm bảo. Khủng hoảng càng gia tăng thì việc phát mại tài sản càng tăng làm giá bất động sản càng giảm. Điều này có nghĩa giá trị tài sản đảm bảo của trái phiếu càng giảm và rủi ro tín dụng càng tăng.
Vịng xốy khủng hoảng cứ tiếp tục như vậy, làm cho giá chứng khoán sụt giảm mạnh. Các ngân hàng đầu tư mặc dù khơng nắm giữ tồn bộ rủi ro nhưng cũng trực tiếp hoặc gián tiếp duy trì một số danh mục chứng khoán liên quan đến bất
động sản. Hậu quả là hàng loạt ngân hàng đầu tư lần lượt báo cáo các khoản lỗ kinh
doanh (Saga.vn, 2008).
Mua bán khống
Khi giới đầu cơ đoán chắc rằng cổ phiếu của những tập đồn dính líu đến
cho vay dưới chuẩn sẽ sụt giảm, họ ồ ạt vay những cổ phiếu này rồi ồ ạt bán ra, tạo nên một áp lực giảm giá lớn không gì cứu vãn nổi. Sau khi giá giảm đến một mức
nào đó, họ sẽ mua và trả lại nơi cho vay cộng thêm một ít phí, cịn bao nhiêu tiền chênh lệch họ sẽ hưởng trọn.
Thậm chí, họ còn áp dụng cách thức mua bán khống đến hai lần (naked short sale), tức là không thèm vay chứng khoán nữa mà cứ ra lệnh bán theo kiểu “đánh xuống” vì lợi dụng khe hở, mua bán ba ngày sau mới giao cổ phiếu. Bộ trưởng Tư pháp bang New York, Andrew Cuomo từng nói: “Họ giống như kẻ hơi của sau một cơn bão” (Saga.vn, 2008).
Địn bẩy tài chính quá lớn
Ðây là nguyên nhân chính gây ra hiệu ứng làm biến mất các ngân hàng đầu tư như Bear Stearn, Lehman Brother và Merrill Lynch và các ngân hàng bất động
sản như Freddie Mac và Fannie Mae. Ðịn bẩy tài chính là q trình công ty sử dụng vốn vay để tài trợ cho tăng trưởng tài sản, được tính bằng tỷ lệ tổng tài sản trên vốn
chủ sở hữu (Gross leverage = assets/ equity). Ðịn bẩy tài chính là đo lường mức độ rủi ro của ngân hàng trong việc đáp ứng sự giảm giá của tài sản, hoặc đáp ứng các
khoản nợ. Ở các ngân hàng thương mại, tỷ lệ này thường bị khống chế ở mức 12x. Tuy nhiên ở các ngân hàng đầu tư, tỷ lệ này cao hơn rất nhiều và thường trên 20x. Từ năm 1975, các ngân hàng đầu tư khơng được phép có tỷ lệ địn bẩy tài chính cao hơn 15x. Tuy nhiên từ năm 2004 Ủy Ban chứng khoán Mỹ (SEC) đã bãi bỏ quy
định này đối với 5 đại gia phố Wall (Goldman Sachs, Merrill Lynch, Lehman
Brothers, Bear Stearns và Morgan Stanley). Theo tính tốn, tính đến đầu năm 2008, cả năm ngân hàng đầu tư lớn phố Wall đều có tỷ lệ rủi ro rất cao, xấp xỉ hoặc hơn 30x. Chính vì vậy, khơng ngạc nhiên khi hai đại gia bất động sản Freddie Mac và
Fannie Mae với địn bẩy tài chính hơn 60x - cao gấp đôi so với các NH đầu tư khác – là những nạn nhân đầu tiên của cuộc khủng hoảng. (Chứng khốn Thăng Long, 2008).
Hình 1.1: Địn bẩy tài chính của các ngân hàng hàng đầu nước Mỹ Q1/2008 Nguồn: Báo cáo tài chính các ngân hàng, trích lại từ Chứng khoán Thăng Long, 2008
Các tổ chức đánh giá, xếp loại tín dụng đã khơng làm tốt chức năng
Họ đã góp phần hợp thức hóa một sản phẩm tài chính phái sinh có độ rủi ro cao để đưa nó vào mua bán trên thị trường tài chính. Đồng thời, dường như các nhà
đầu tư đã lạc quan thái quá trước những dự báo về lợi nhuận và đánh giá điểm tín
nhiệm các tổ chức tài chính cao hơn thực tế.
Thứ nhất, là việc đạo luật Glass-Steagall bị thay thế bởi đạo luật Glamm-
Leach-Bliley. Việc sửa đổi đạo luật bức tường lửa Glass-Steagall vào cuối nhiệm
kỳ Bill Clinton năm 1999 dưới sức ép của các ngân hàng thương mại đã xóa mờ
ranh giới giữa các ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, và công ty bảo hiểm cho phép các ngân hàng thương mại được tham gia vào các lĩnh vực kinh doanh
mạo hiểm như nghiệp vụ chứng khốn hóa và bán các khoản vay bất động sản. Nhờ vào cơng cụ được cho là có thể làm giảm rủi ro này các ngân hàng có đẩy mạnh cho vay bất động sản dưới chuẩn nhằm thu về những khoản lợi lớn. Tuy nhiên bản thân các ngân hàng vẫn nắm giữ một phần lớn các khoản chứng khoán phái sinh này, một phần là do không bán được, một phần là do mua của ngân hàng khác nhằm đa dạng hóa danh mục đầu tư. Ðây là nguyên nhân gây ra các khoản lỗ lớn cho các ngân hàng cho vay bất động sản khi thị trường bất động sản bị vỡ bong bóng và các khoản cho vay không thu hồi được, cộng với các khoản chứng khoán bất động sản
bị giảm giá khơng phanh.
Thứ hai, là do chính sách nới lỏng tiền tệ và chính sách “nhà cho người
có thu nhập thấp” của chính quyền Bush. Ðể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong
nhiệm kỳ đầu cầm quyền, chính quyền Bush nới lỏng chính sách tiền tệ trong suốt một thời gian dài với lãi suất thấp. Ðặc biệt, với chính sách “nhà cho người thu nhập thấp” của chính quyền Bush, tín dụng bất động sản tăng trưởng mạnh trong đó có
một phần lớn là tín dụng dưới chuẩn (Chứng khoán Thăng Long, 2008).
Thứ ba, là sự lỏng lẻo trong việc đánh giá và xét duyệt khoản vay của các
ngân hàng. Họ đã cho vay q nhiều các khách hàng có điểm tín dụng kém
(Nguyễn Ngọc Bình, 2008).
Giáo sư kinh tế Joseph Stiglitz, người được giải thưởng kinh tế Nobel kinh tế 2001, kết luận: “Hệ thống tài chính của Mỹ đã khơng thực hiện được hai trách
nhiệm chính của mình đó là quản lý rủi ro và phân chia vốn. Cả hệ thống tài chính Mỹ đã khơng làm những gì mà nó đáng ra phải làm - chẳng hạn như tạo ra các sản phẩm để giúp người Mỹ quản lý được những rủi ro nguy hiểm nghiêm trọng của
mình, như là giữ lại được nhà khi mức lãi suất cho vay tăng cao hoặc khi giá nhà rớt giá” (Saga.vn, 2008).