2.5 Kết quả nghiên cứu
2.5.4 Đánh giá kết quả nghiên cứu
Theo kết quả nghiên cứu trong giai đoạn 2007 – 2011, giá vàng thế giới, tỷ giá hối đoái và giá vàng Việt Nam ở kỳ t-1 là có ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam. Bước sang giai đoạn 2012 – 2014 thì chỉ có giá vàng thế giới là có ảnh hưởng, các yếu tố còn lại là tỷ giá hối đoái, chỉ số giá tiêu dùng, chỉ số giá chứng khoán Vn- Index đều khơng ảnh hưởng hoặc ảnh hưởng rất ít đến giá vàng Việt Nam.
Trong giai đoạn 2007 – 2011, giá vàng Việt Nam chịu ảnh hưởng bởi giá trị của chính nó q khứ, giá vàng thế giới và tỷ giá hối đối. Mơ hình ước lượng có ý nghĩa về mặt thống kê và giải thích được 79% sự thay đổi của giá vàng Việt Nam.
Giá vàng Việt Nam chịu ảnh hưởng trực tiếp từ giá vàng thế giới và có mối tương quan thuận với giá vàng thế giới qua cả hai giai đoạn. Kết quả nghiên cứu phù hợp với thực tế và các lý thuyết nghiên cứu trước đây.
Độ trễ của giá vàng trong nước có tác động nhiều nhất đến giá vàng Việt Nam trong giai đoạn 2007 – 2011, có nghĩa là giá vàng của các tháng trước và kỳ vọng của người dân ảnh hưởng nhiều nhất đến giá vàng Việt Nam trong hiện tại. Kết luận giá vàng trong nước chịu tác động nhiều từ tâm lý người dân, nhà đầu tư. Điều này hoàn toàn phù hợp với thực tế thị trường vàng Việt Nam giai đoạn 2007 – 2011.
56
Tỷ giá hối đối có ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam, kết quả ước lượng của mơ hình giai đoạn 2007 – 2011 cho thấy có mối tương quan nghịch giữa chúng, trái với kỳ vọng của tác giả. Tuy nhiên, ở một vài thời điểm thì kết quả này có sự hợp lý. Do giá vàng Việt Nam chịu ảnh hưởng đồng thời bởi giá vàng thế giới và tỷ giá hối đối. Trong khi đó, tỷ giá hối đối là công cụ điều tiết nền kinh tế vĩ mô, NHNN trực tiếp điều chỉnh tỷ giá theo biến động của thị trường nhưng trên cơ sở ổn định nền kinh tế vĩ mô, tránh gây ra các cú sốc lớn cho nền kinh tế. Trên thực tế, mức điều chỉnh tăng tỷ giá của NHNN rất thận trọng và trong biên độ kế hoạch. Vì vậy, có những thời điểm tỷ giá khơng được điều chỉnh tăng hoặc mức tăng rất nhỏ, trong khi đó mức giảm giá vàng thế giới rất lớn nên giá vàng trong nước giảm theo.
Các nhân tố còn lại là chỉ số giá tiêu dùng và chỉ số Vn-Index khơng có ảnh hưởng đến giá vàng qua cả hai giai đoạn.
Chỉ số giá tiêu dùng trong nghiên cứu này khơng có ảnh hưởng đến giá vàng. Ngun nhân có thể được giải thích là do yếu tố quyết định khi đầu tư vào đồng tiền một quốc gia là lãi suất thực. Lãi suất thực được tính trên cơ sở tỷ lệ lạm phát và lãi suất thị trường. Vì vậy, việc chỉ số giá tiêu dùng tăng hay giảm có làm thay đổi giá vàng hay khơng cịn tùy thuộc vào mức lãi suất trên thị trường.
Chỉ số giá chứng khoán Vn-Index khơng ảnh hưởng đến giá vàng, điều này có thể giải thích do đầu tư vào thị trường chứng khoán chỉ giới hạn một nhóm đối tượng trong khi đối tượng mua vàng tại Việt Nam là đại đa số người dân. Do vậy khi thị trường chứng khốn có sự biến động đi xuống thì sự dịch chuyển vốn của nhóm đối tượng này từ thị trường chứng khốn sang thị trường vàng là khơng đủ lớn để thúc đẩy giá vàng tăng lên (Phạm Văn Bình, 2013).
So sánh kết quả ước lượng các nhân tố ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam qua hai giai đoạn, tác giả nhận thấy mức độ tác động của các nhân tố có xu hướng giảm dần mức ảnh hưởng. Nếu như trong giai đoạn 2007 – 2011 khi giá vàng thế giới tăng 1% thì giá vàng Việt Nam sẽ tăng 0.02%, thì trong năm 2012 – 2014 giá vàng
57
Việt Nam chỉ tăng 0.016%. Đối với giá vàng Việt Nam và tỷ giá hối đoái kỳ quá khứ có ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam trong khoảng thời gian 2007 – 2011, tuy nhiên đến năm 2012 – 2014 thì khơng cịn ảnh hưởng. Ngồi ra, các nhân tố trong mơ hình giai đoạn 1 giải thích được 79% sự biến động của giá vàng Việt Nam, trong khi đó giai đoạn 2 chỉ giải thích được 40%.
Từ kết quả nghiên cứu của mơ hình, tác giả nhận thấy các chính sách quản lý của Chính phủ và NHNN đã phát huy tác dụng đáng kể khi giúp giá vàng trong nước ổn định hơn trước các cú sốc của nhân tố giá vàng thế giới, tỷ giá, chỉ số giá tiêu dùng hay chỉ số Vn-Index. Vào những thời điểm giá vàng có dấu hiệu tăng đột ngột thì NHNN lập tức có các giải pháp để điều tiết nhằm ổn định giá vàng và nền kinh tế vĩ mô, nên các nhân tố khác sẽ khó ảnh hưởng đến giá vàng.
Như vậy, Nhà nước đã có vai trị trong việc giảm xóc cho thị trường vàng Việt Nam trước những biến động mạnh của giá vàng thế giới, và cuối cùng đạt được mục tiêu đảm bảo bình ổn thị trường vàng. Vì vậy, giá vàng Việt Nam chịu ảnh hưởng mạnh của chính sách cũng như sự điều tiết của nhà nước.
Kết quả nghiên cứu đã cho thấy giá vàng Việt Nam chịu tác động bởi giá vàng thế giới qua hai giai đoạn và biến giá vàng và tỷ giá với độ trễ t-1. Tuy nhiên, các biến này chỉ giải thích được 79% trong giai đoạn 1 và 40% trong giai đoạn 2. Ngoài ra, thời gian nghiên cứu của luận văn này cũng chỉ giới hạn từ năm 2007 đến năm 2014. Đây là hạn chế của nghiên cứu. Vì vậy, các nghiên cứu tiếp theo cần đưa vào mơ hình các biến khác có ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam và thời gian nghiên cứu dài hơn, để tránh tình trạng bỏ sót biến và có đánh giá đầy đủ hơn về các nhân tố ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam.
58
Kết luận chương 2
Kết quả nghiên cứu cho thấy giá vàng Việt Nam ngoài sự ảnh hưởng và chi phối bởi giá vàng thế giới còn bị sự ảnh hưởng và tác động khá lớn từ tâm lý của một bộ phận dân cư cũng như một số chủ thể khác trong nền kinh tế. Ðiều này cho thấy, việc NHNN thay mặt Chính phủ quản lý thị trường vàng để giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực của hoạt động này là thực sự cần thiết và đã phát huy hiệu quả. Thị trường vàng Việt Nam trong những năm gần đây, đặc biệt là từ khi Nghị định 24/2012/NÐ-CP được ban hành đã đi vào ổn định, giảm tình trạng vàng hóa, đầu cơ góp phần ổn định tỷ giá, lạm phát và nền kinh tế vĩ mô.
Khi đánh giá phản ứng của thị trường vàng Việt Nam và diễn biến của giá vàng dưới sự quản lý của Nhà nước, tác giả nhận thấy sự đồng bộ và đúng mục tiêu. Tuy nhiên, để quản lý hiệu quả hơn nữa thị trường vàng trong giai đoạn tới cần có thêm các giải pháp quyết liệt hơn để giải quyết triệt để tâm lý đầu cơ vàng, giảm chênh lệch giữa giá vàng trong nước và thế giới. Đồng thời đảm bảo ổn định tỷ giá, xuất khẩu cũng như thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ, vừa hài hịa lợi ích của nhà đầu tư, của người dân và giữ vững dự trữ ngoại hối quốc gia.
59
CHƯƠNG 3:
CÁC GIẢI PHÁP ỔN ĐỊNH GIÁ VÀNG VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VÀNG VIỆT NAM
Chương 1 và chương 2 tác giả đã nghiên cứu lý thuyết và thực hiện kiểm định bằng mơ hình VAR để đánh giá các nhân tố có ảnh hưởng đến giá vàng Việt Nam giai đoạn từ 2007 – 2011 và 2012 – 2014. Kết quả nghiên cứu cho thấy qua hai giai đoạn khác nhau mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến giá vàng Việt Nam là khác nhau, đồng thời các chính sách quản lý thị trường vàng của Chính phủ và NHNN có tác dụng đáng kể đến sự biến động của giá vàng.
Vàng là vừa mang tính chất là hàng hóa, tiền tệ và cơng cụ đầu tư. Vì vậy, khơng chỉ xem vàng là hàng hóa thơng thường, mà cịn phải xem nó là hàng hóa tiền tệ. Ngồi ra, thị trường vàng Việt Nam có những nét đặc trưng riêng khác biệt với thị trường vàng thế giới như chịu ảnh hưởng nhiều bởi tâm lý đám đơng, chính sách quản lý, điều tiết của chính phủ. Vì thế các giải pháp để điều tiết thị trường vàng cũng phải dựa trên các đặc điểm này mới thật sự phát huy hiệu quả. Nhằm mục tiêu bình ổn và phát triển thị trường vàng, tác giả đề xuất một số giải pháp được trình bày trong chương này của luận văn.
Trước khi đề xuất các giải pháp, tác giả đánh giá các kết quả đã đạt được của các giải pháp ổn định thị trường vàng của Chính phủ và NHNN. Trên cơ sở đó tác giả tổng hợp các giải pháp phù hợp từ các nghiên cứu trước đây và phát triển thêm các giải pháp cho thị trường vàng Việt Nam.
3.1 Đánh giá các kết quả đạt được trong mục tiêu ổn định thị trường vàng
Mục tiêu ổn định thị trường vàng nằm trong mục tiêu ổn định nền kinh tế vĩ mô của nhà nước. Thị trường vàng ổn định góp phần ổn định tỷ giá, kiểm soát lạm phát đảm bảo cung cầu ngoại tệ và ổn định kinh tế vĩ mô.
60
Với mục tiêu trên từ đầu năm 2011, NHNN đã triển khai thực hiện một loạt giải pháp bình ổn thị trường vàng, đặc biệt là các biện pháp quản lý theo nghị định 24/2012/NĐ-CP của Chính phủ ngày 03/04/2012. Một số giải pháp trọng điểm được NHNN triển khai gồm chấm dứt hoạt động cho vay và huy động vàng, quy định về xuất nhập khẩu vàng và sản xuất vàng miếng.
Giải pháp đầu tiên chấm dứt huy động vàng và cho vay vốn bằng vàng đối với khách hàng và các TCTD. Đồng thời, NHNN yêu cầu các TCTD phải tất toán trạng thái vàng đối với số vốn bằng vàng đã chuyển đổi thành tiền, nhằm giảm hiện tượng vàng hóa và những tác động khơng tốt đến hiệu quả hoạt động của các TCTD khi giá vàng biến động mạnh.
Giải pháp tiếp theo là NHNN độc quyền nhập khẩu và sản xuất vàng miếng nhằm mục tiêu đảm bảo chất lượng vàng miếng cho người dân và góp phần chống nhập lậu vàng, đảm bảo sự ổn định của tỷ giá, tăng dự trữ ngoại hối, góp phần quan trọng ổn định kinh tế vĩ mô.
Giải pháp tổ chức quản lý sản xuất vàng miếng là toàn thị trường chỉ có một thương hiệu vàng miếng quốc gia là vàng SJC do Cơng ty Vàng bạc đá q Sài Gịn duy nhất gia công, nhằm đảm bảo chất lượng vàng miếng và hạn chế tình trạng nhập vàng lậu.
Bên cạnh đó, NHNN cịn phối hợp với Bộ Tài chính và Bộ Cơng an thơng qua việc cung cấp, trao đổi thông tin để phục vụ công tác điều tra, phát hiện và ngăn chặn, xử lý kịp thời các hoạt động kinh doanh vàng trên tài khoản trái phép.
Theo báo cáo đánh giá của NHNN chi nhánh TP HCM vào 11/2014, các giải pháp quản lý thị trường vàng trên đã đạt được những kết quả khả quan.
Quyền sở hữu, tích trữ, mua, bán vàng miếng hợp pháp của người dân được bảo vệ. Thị trường vàng đã được sắp xếp lại một cách cơ bản. Trật tự, kỷ cương trên thị trường đã được xác lập, tạo tiền đề phục vụ tốt hơn cho nhu cầu của người dân.
61
Việc triển khai quy định tổ chức sản xuất vàng miếng, xuất khẩu, nhập khẩu vàng nguyên liệu để sản xuất vàng miếng và can thiệp bình ổn thị trường đã phát huy tác dụng, loại bỏ được tình trạng đầu cơ, làm giá trong các giao dịch mua bán kinh doanh vàng miếng trên thị trường. Trước đây, mỗi khi có sự chênh lệch giữa giá vàng trong nước và thế giới, lập tức xuất hiện tình trạng thu gom ngoại tệ để nhập khẩu vàng, nên gây bất ổn tỷ giá. Tuy nhiên từ năm 2012 tình trạng này đã khơng cịn xuất hiện thường xun, giá vàng trong nước ổn định hơn.
Toàn bộ quan hệ huy động, cho vay vốn bằng vàng đã được chuyển hoàn toàn sang quan hệ mua - bán vàng, đây là bước tiến quan trọng góp phần ngăn chặn, đẩy lùi tình trạng vàng hóa trong nền kinh tế.
Trong năm 2014 diễn biến giá vàng thế giới tương đối phức tạp với nhiều phiên giao dịch với biên độ biến động lớn, cùng với tình hình căng thẳng tại biển Đơng đã tác động khơng nhỏ đến giá vàng trong nước. Với các biện pháp đồng bộ mà NHNN đã triển khai, công tác quản lý thị trường vàng đã đạt được những kết quả tích cực, giá vàng trong nước nhìn chung biến động cùng xu hướng với giá vàng thế giới nhưng mức điều chỉnh tăng giảm ít hơn. Diễn biến ổn định của thị trường vàng đã góp phần duy trì sự ổn định của tỷ giá, thị trường ngoại hối, tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước và ổn định kinh tế vĩ mô, tạo tâm lý ổn định cho người dân và giới đầu tư.