CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LUẬN
3.3. CÁC BIỆN PHÁP CỤ THỂ NHẰM TĂNG CƯỜNG TÍNH HIỆU QUẢ
3.3.1. Lập kế hoạch tài chính dài hạn bao gồm trả cổ tức bằng cổ phiếu tại các
KHỐN VIỆT NAM
3.3.1. Lập kế hoạch tài chính dài hạn bao gồm trả cổ tức bằng cổ phiếu tại các Công ty niêm yết các Công ty niêm yết
Thực tế cho thấy, việc ra các quyết định trả cổ tức bằng cổ phiếu trên TTCK Việt Nam thời gian vừa qua phần lớn là nhằm giải quyết các mục tiêu ngắn hạn cũng như các nhu cầu, địi hỏi từ phía cổ đơng mà thiếu đi tính chiến lược dài hạn cần có, dẫn đến phương thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu chưa thực sự đạt được hiệu quả như mong đợi. Lập kế hoạch tài chính dài hạn là việc làm cần thiết giúp Doanh nghiệp có được những mục tiêu rõ ràng về tài chính từ đó kiểm sốt được chi tiêu, chủ động trước những khó khăn đã được dự báo đồng thời đưa ra phương thức huy động vốn hợp lý trong đó có phương thức phân phối cổ phiếu trả cổ tức.
Để lập được một kế hoạch tài chính phù hợp với tình hình doanh nghiệp và sát với diễn biến thực tế trong tương lai là công việc vơ cùng khó khăn và địi hỏi những đầu óc phân tích nhạy bén, sắc sảo đối với thực trạng vi mô của doanh nghiệp cũng như vĩ mơ của nền kinh tế. Đó là chưa kể đến tương lai luôn tiềm ẩn những bất ngờ tác động đến kết quả dự báo mà các nhà chiêm tinh gia cũng khó lịng nói trước được. Nhưng, nói như vậy khơng có nghĩa là việc lập kế hoạch tài chính dài hạn sẽ bị các Doanh nghiệp bỏ qua hoặc tiến hành một cách miễn cưỡng, hời hợt như giai đoạn vừa rồi.
Kế hoạch tài chính đầy đủ cũng giống như một báo cáo tài chính, nghĩa là người lập phải có trong tay nhiều dữ liệu về Cơng ty như: những số liệu tài chính quá khứ (bao gồm cả sản lượng, năng suất…); các số liệu về kế hoạch kinh doanh của tương lai; những hệ thống chỉ tiêu định mức... đồng thời, cũng phải có cái nhìn bao qt về lĩnh vực đang hoạt động để so sánh, đối chiếu và định vị mình so với các doanh nghiệp cùng ngành, nhằm đảm bảo tính chính xác, chi tiết và
thực tế của kế hoạch tài chính.
Kế hoạch tài chính dài hạn là vấn đề mang tính chiến lược, do đó khi lên kế hoạch tài chính dài hạn, Doanh nghiệp cần thực hiện các bước sau:
§ Bước 1: Thiết lập hệ thống các giả định
Các giả định được thiết lập bao gồm cả yếu tố vi mô và vĩ mô. Đây là bước rất quan trọng giúp Doanh nghiệp lường trước những biến cố có thể xảy ra trong đó có yếu tố thông thường cũng như yếu tố bất thường và xác suất xảy ra các biến cố đó. Lưu ý rằng, càng nhiều kịch bản được đặt ra, quá trình lập kế hoạch tài chính càng có ý nghĩa.
Bên cạnh đó, để giúp việc đưa ra hệ thống giả định hợp lý và khả thi, Doanh nghiệp cần có những phân tích thường xuyên về thị trường, về đối thủ cạnh tranh, nguồn vốn, dòng tiền, chính sách giá … có khả năng tác động đến tình hình hoạt động kinh doanh của Doanh nghiệp.
§ Bước 2: Xây dựng các chỉ tiêu
Trên cơ sở các giả định đã được đặt ra kết hợp với so sánh tình hình tài chính của Doanh nghiệp và các đối thủ cùng ngành, phân tích điểm mạnh yếu, những cơ hội và thách thức để đưa ra tỷ lệ hợp lý nhất cho các chỉ tiêu:
- Chỉ tiêu về tăng trưởng doanh thu, chi phí và lợi nhuận; - Chỉ tiêu về khả năng sinh lời;
- Chỉ tiêu về khả năng chuyển hóa thành tiền mặt; - Chỉ tiêu về khả năng thanh toán nợ.;
- Các tỷ lệ chiết khấu …
§ Bước 3: Xác định phương án thực hiện các chỉ tiêu
Từ những chỉ tiêu có được, Doanh nghiệp cần lập ra một biểu đồ thời gian cho các dòng tiền vào – ra của chính mình để biết được nhu cầu vốn của Doanh nghiệp trong từng thời điểm để đưa ra phương án tài trợ hợp lý, ví dụ:
- Thời điểm cần đầu tư thêm máy móc thiết bị; - Nhu cầu vốn lưu động trong mỗi kỳ;
- Kế hoạch mở rộng sản xuất kinh doanh kinh doanh; - Các Dự án đầu tư cần triển khai;
- Các khoản thu nhập thông thường, bất thường ...
Để luôn chủ động trong kế hoạch tài chính, doanh nghiệp phải tính tốn xem lượng tiền mặt của mình có đáp ứng được các nhu cầu về chi phí, có cân bằng giữa thu và chi hay không, từ đó xem xét tổng nhu cầu về vốn và đưa ra các biện pháp huy động vốn:
- Huy động vốn từ lợi nhuận giữ lại: trả cổ tức bằng tiền bao nhiêu? Phát hành cổ phiếu trả cổ tức bao nhiêu? Phát hành cổ phiếu thưởng bao nhiêu? - Huy động vốn từ phát hành thêm cổ phiếu: phát hành cho đối tượng
nào? thời điểm nào? tỷ lệ bao nhiêu?
- Huy động vốn từ các khoản nợ vay: vị thế tài chính của Doanh nghiệp có tốt khơng? Doanh nghiệp vay của tổ chức nào? thời gian bao lâu? lãi suất như thế nào?
- Huy động vốn từ phát hành trái phiếu: phát hành cho đối tượng nào? thời hạn bao lâu? lãi suất như thế nào?
Sau khi có một kế hoạch tài chính dài hạn, Doanh nghiệp có thể dựa vào đó để ra các quyết định một cách chính xác và có căn cứ, trong đó bao gồm quyết định chi trả cổ tức bằng cổ phiếu. Với một kế hoạch khoa học và hợp lý, Công ty cũng dễ dàng thuyết phục được cổ đông về hiệu quả của đợt chi trả cũng như đáp ứng được mục tiêu cân bằng giữa lợi ích của Cơng ty với lợi ích của cổ đơng Cơng ty đó.
Để hình dung được việc ra quyết định chi trả cổ tức của nhà quản trị, ta có thể theo dõi mơ hình tóm tắt quy trình xây dựng kế hoạch tài chính kể từ giai đoạn tính tốn được dịng thu nhập của Doanh nghiệp và dòng thu nhập này là dương, từ đó phân tích sự cần thiết của việc lựa chọn phương thức trả cổ tức bằng cổ phiếu.
Sơ đồ 3-1. Quy trình ra quyết định trả cổ tức
(1)
(2)
Căn cứ vào dịng thu nhập có được, Công ty sẽ tiến hành phân phối theo thứ tự ưu tiên như sau:
1. Thanh toán các khoản nợ đến hạn và lãi vay theo hợp đồng tín dụng; 2. CSH quyết định phương thức phân phối phần tiền cịn lại theo quy trình:
a. Giữ lại một phần phục vụ nhu cầu kinh doanh thơng thường của Cơng ty; b. Phần cịn lại là tiền mặt sẵn sàng chia cho cổ đông:
- Nếu Cơng ty có các Dự án đầu tư tốt à Giữ lại phần tiền mặt và phát hành cổ phiếu trả cổ tức;
- Nếu Công ty khơng có Dự án khả thi nào hoặc không cần sử dụng phần tiền mặt này à Chi trả cổ tức bằng tiền cho cổ đông hoặc mua lại cổ phiếu;
Như vậy, để quyết định phương thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu cho cổ đơng, Doanh nghiệp nên tìm kiếm các cơ hội đầu tư hiệu quả và mức sinh lời phù hợp để có thể thuyết phục được cổ đơng của mình. Tất nhiên, như đã nói ở trên, Doanh nghiệp có thể huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau: Trái phiếu, vay ngân hàng, phát hành thêm … nhưng ở đây, tác giả muốn nhấn mạnh đến trả cổ tức bằng cổ phiếu cũng cần phải góp mặt trong quy trình lập kế hoạch tài chính với vai trò là một kênh huy động vốn quan trọng chứ khơng chỉ đơn thuần là một cơng cụ đánh bóng tên tuổi cho Doanh nghiệp.
Dòng tiền từ hoạt động Trả nợ gốc và lãi vay Dòng tiền thuộc CSH Phục vụ nhu cầu kinh doanh Tiền mặt sẵn có trả cổ đơng Đầu tư Dự án Phát hành cổ phiếu trả cổ tức
Với việc lập kế hoạch tài chính dài hạn, trong đó bao gồm kế hoạch trả cổ tức bằng cổ phiếu, các Công ty niêm yết sẽ ngày càng chủ động hơn về nguồn vốn, hiệu quả hơn trong sử dụng vốn đồng thời những đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức sẽ đạt được sự đồng thuận cao từ phía cổ đơng do đã có sự chuẩn bị trong một thời