CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LUẬN
2.2. KHÁI QUÁT TÌNH HÌNH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY
2.3.2.5. Tác động đến hiệu quả hoạt động đầu tư dự án
Trong những năm từ 2005 – 2007, khi hầu hết những hồ sơ phát hành mà các Cơng ty đại chúng đệ trình đều được thơng qua và thực hiện phát hành thành công, nhà đầu tư gần như khơng mấy quan tâm đến mục đích huy động vốn cũng như việc sử dụng vốn huy động được có đúng mục đích ban đầu nêu ra trong phương án phát hành hay khơng. Tính đến thời điểm hiện nay, kỷ lục huy động về phát hành qua Thị trường Chứng khoán là 127.000 tỷ đồng tính theo mệnh giá và những khoản thặng dư hàng trăm, hàng nghìn tỷ đồng tích lũy vào năm 2007 (với số lượng DN niêm yết chưa bằng 1/3 hiện nay), nhưng cũng chưa ai đánh giá được hiệu quả sử dụng nguồn vốn khổng lồ đó có đạt được mục tiêu kỳ vọng hay không.
Với những quy định tương đối chặt chẽ chủ yếu dành riêng cho các đợt phát hành ra công chúng với yêu cầu công bố thông tin đầy đủ, chi tiết về mục đích, phương án phát hành, tính cần thiết của việc phát hành, phương án sử dụng vốn từ đợt phát hành … trong bản cáo bạch thì ngược lại, những quy định về phát hành trả cổ tức hay phát hành trả thưởng lại tương đối dễ dàng và lỏng lẻo. Theo quy định tại Phần IV, mục 3 thơng tư số: 18/2007/TT-BTC của Bộ Tài chính ban hành ngày 13/03/207: “Tài liệu báo cáo phát hành cổ phiếu để trả cổ tức, phát hành cổ phiếu thưởng bao gồm:
3.1. Quyết định của Đại hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành; 3.2. Báo cáo tài chính có kiểm toán gần nhất và tài liệu cần thiết khác chứng minh nguồn vốn hợp pháp dùng để phát hành thêm cổ phiếu.”
Ngoài những tài liệu trên, khơng có bất kỳ yêu cầu nào về thông tin phương án sử dụng vốn cần được công bố.
Thêm một điều đáng nói là, nếu thực hiện phát hành riêng lẻ, hay phát hành cho các dự án đầu tư thì cổ đông sẽ bị ràng buộc bởi thời gian hạn chế chuyển nhượng cịn Cơng ty thì bị ràng buộc bởi thời hạn được sử dụng phần thặng dư vốn cũng theo quy định của Thông tư 18/2007/TT-BTC “Trường hợp
thặng dư vốn do chênh lệch giữa giá bán cổ phiếu với mệnh giá cổ phiếu được
phát hành để thực hiện dự án đầu tư thì Cơng ty chỉ được sử dụng để bổ sung vốn
điều lệ sau ba năm kể từ khi dự án đã hoàn thành và đưa vào khai thác, sử dụng.
Trường hợp thặng dư vốn do chênh lệch giữa giá bán với mệnh giá cổ phiếu phát hành thêm thì Cơng ty chỉ được sử dụng để bổ sung vốn điều lệ sau một năm kể từ thời điểm kết thúc đợt phát hành”. Do đó, để việc thực hiện và sử dụng vốn đơn
giản nhất, nội dung phát hành của các đợt trả cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ phiếu thưởng thường chỉ được trình bày chung chung là bổ sung vốn lưu động, trả nợ, cơ cấu lại tài chính…Vì vậy, rất khó để có thể đánh giá hiệu quả từ việc sử dụng nguồn vốn này cho đầu tư các dự án như đã trình bày của các Cơng ty.
Từ đầu năm 2011 đến nay, số lượng các Công ty đại chúng nộp đơn xin trả cổ tức năm 2010 và tạm ứng cổ tức năm 2011 bằng cổ phiếu vượt trội hơn hẳn so với hình thức chi trả cổ tức bằng tiền mặt, điển hình có: Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) trả cổ tức, cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu và phát hành cổ phiếu thưởng cho cán bộ công nhân viên; Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam phát hành cổ phiếu trả cổ tức cho cổ đông hiện hữu; Công ty CP Hàng Tiêu Dùng Masan phát hành cổ phiếu trả cổ tức cho cổ đông hiện hữu ...
Do yêu cầu của cổ đông – xuất phát từ tâm lý không mấy mặn mà với các đợt trả cổ tức bằng cổ phiếu trong thời gian này – gần đây, nhiều Công ty khi
thông báo việc trả cổ tức bằng cổ phiếu thường đi kèm công bố nội dung phương án sử dụng vốn là đầu tư cho các dự án như: Công ty cổ phần Simco Sông Đà (SDA) dự kiến trả cổ tức bằng cổ phiếu năm 2010 với tỷ lệ 10:2 cho cổ đông hiện hữu để đầu tư cho dự án khai thác và chế biến đá hoa trắng tại Myanmar; Công ty cổ phần Viglacera Từ Sơn (VTS) sẽ tăng vốn thêm 20 tỷ đồng để đầu tư nhà máy vật liệu không nung Viglacera Từ Sơn trong năm 2011 theo hình thức thanh toán cổ tức năm 2010 bằng cổ phiếu với tỷ lệ 100:55…