CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM
2.1. Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến việc phát triển thị trường vốn
ĐTMH CNC tại VN
2.1.1. Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu được thực hiện bằng phương pháp định lượng thông qua khảo sát bằng bảng câu hỏi, dữ liệu được thu thập thông qua nhận thức của đối tượng được khảo sát về các nhân tố được cho là có ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC VN theo thang đo Likert 05 mức độ, với sự hỗ trợ của phần mềm xử lý số liệu thống kê SPSS.
Phạm vi lấy mẫu là các chủ DN hay các nhân viên quản lý tài chính tại các DN CNC, DN phụ trợ cho lĩnh vực CNC, DN công nghệ thông tin trên địa bàn TP. Hồ Chí Minh (phát phiếu khảo sát trực tiếp), TP. Đà Nẵng và Hà Nội (khảo sát qua
đường thư điện tử) trong thời gian từ tháng 08/2011 đến tháng 03/2012. Theo đó,
250 bảng câu hỏi đã được phát đi. Số mẫu thu về là 172 mẫu. Sau khi kiểm tra có 19 mẫu khơng đạt yêu cầu chủ yếu do thông tin trả lời không đầy đủ hoặc nội dung trả lời bị trùng lắp, mẫu cuối cùng được chọn đưa vào phân tích là 153 mẫu.
Dữ liệu thu thập được sử dụng để kiểm định thang đo bằng hệ số Cronbach’s
Alpha và phương pháp phân tích nhân tố khám phá EFA. Yêu cầu để thang đo được
chấp nhận là loại bỏ các biến có tương quan biến tổng nhỏ hơn 0,3 và hệ số Cronbach’s Alpha nhỏ hơn 0,6. Các phân tích được thực hiện với sự hỗ trợ của phần mềm SPSS.
2.1.2. Mơ hình nghiên cứu
Mơ hình hồi qui bội được sử dụng để ước lượng các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC VN. Phương trình tổng qt có dạng như sau: PT = β0 + β1F1+ β2F2 + β3F3+ β4F4+ β5F5
- PT: là biến phụ thuộc đo lường mức độ ảnh hưởng của 05 nhóm yếu tố tác
động đến sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH với 05 biến quan sát từ PT1 đến
PT5 cụ thể theo (phụ lục 4)
- Biến độc lập là 05 nhóm yếu tố tác động với 17 biến quan sát cụ thể theo (phụ lục 4):
(F1): Cơ chế thu hồi vốn: được đo lường bằng 02 biến quan sát là V1 và V2. (F2): Sự trưởng thành và hiệu quả hoạt động của thị trường vốn ĐTMH: được
đo lường bằng 07 biến quan sát từ V3 đến V9.
(F3): Môi trường pháp lý: được đo lường bằng 03 biến quan sát từ V10 đến V12. (F4): Sự khác biệt về văn hóa kinh doanh: được đo lường bằng 03 biến quan sát từ V13 đến V16.
(F5): Rủi ro và lợi nhuận: được đo lường bằng 01 biến quan sát là V17.
- β0: Là mức độ ảnh hưởng của các nhân tố khác ngoài các nhân tố đã có trong
mơ hình.
- β1, β2, β3, β4, β5: Là hệ số điểm các nhân tố, cho biết mức độ ảnh hưởng của
các nhân tố đến sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC VN.
Hình 2.1: Mơ hình các nhân tố ảnh hưởng đến sự phát triển của thị
2.1.3. Kết quả phân tích nhân tố khám phá EFA (Phụ lục 5) 2.1.4. Xây dựng mơ hình hồi qui 2.1.4. Xây dựng mơ hình hồi qui
Sau khi rút trích được các nhân tố ảnh hưởng việc phát triển thị trường vốn
ĐTMH CNC tại VN từ kết quả phân tích nhân tố khám phá EFA, biến phụ thuộc
(PT) và các biến độc lập (F1), (F2), (F3), (F4) được đưa vào mơ hình phân tích hồi
qui tuyến tính. Sử dụng phương pháp chọn biến Enter (tất cả các biến được đưa một lượt vào mơ hình) kết quả phân tích hồi qui đạt được như sau:
Bảng 2.1: Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
1 ,821(a) ,674 ,665 ,27598
a Predictors: (Constant), F4, F2, F1, F3
Bảng 2.2: Kiểm định sự phù hợp của mơ hình hồi qui tuyến tính - ANOVA(b)
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 23,257 4 5,814 76,338 ,000(a)
Residual 11,272 148 ,076
Total 34,529 152
a Predictors: (Constant), F4, F2, F1, F3 b Dependent Variable: PT
Bảng 2.3: Hệ số hồi qui - Coefficients(a)
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients 95% Confidence Interval for B B Std. Error Beta t Sig. Lower Bound Upper Bound 1 (Constant) -,192 ,238 -,806 ,421 -,662 ,279 F1 ,214 ,034 ,301 6,268 ,000 ,147 ,282 F2 ,313 ,042 ,355 7,385 ,000 ,229 ,396 F3 ,316 ,035 ,433 8,930 ,000 ,246 ,386 F4 ,210 ,034 ,297 6,152 ,000 ,142 ,277 a Dependent Variable: PT
Qua (Bảng 2.2) cho thấy cả 04 nhân tố thuộc mơ hình có mối liên hệ tuyến tính với sự phát triển thị trường vốn ĐTMH CNC VN với mức ý nghĩa sig. = 0,000 <
PT = 0,214 F1 + 0,313 F2 + 0,316 F3 + 0,210 F4 – 0,192
Kết quả ở (Bảng 2.1) cho thấy mức độ phù hợp của mơ hình trên là 66,5% (R2 chuẩn hóa= 0,665) điều này có nghĩa là các biến độc lập có thể giải thích được 66,5% sự thay đổi của biến phụ thuộc. Đồng thời qua (Bảng 2.2) với độ tin cậy là 95% ta có F = 76,338 và mức ý nghĩa là 0,0001 < 0,05 cùng với kết quả dị tìm vi
phạm các giả định cần thiết trong mơ hình hồi qui tuyến tính giữa biến phụ thuộc (PT) và các biến độc lập (F1), (F2), (F3), (F4) (phụ lục 6) có thể kết luận mơ
hình hồi qui tuyến tính xây dựng được phù hợp với tổng thể.
Tóm lại: Có 04 nhóm nhân tố chính tác động đến sự phát triển của thị trường
vốn ĐTMH CNC VN bao gồm: F1 – Cơ chế thu hồi vốn, F2 – Sự trưởng thành và hiệu quả hoạt động của thị trường vốn ĐTMH, F3 – Sự hoàn thiện của hệ thống pháp lý, F4 – Sự khác biệt về văn hóa kinh doanh. Tất cả các nhân tố đều tác động cùng chiều với sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC VN. Điều này có nghĩa rằng thị trường vốn ĐTMH CNC VN sẽ phát triển tốt hơn nếu Việt Nam có được:
- Một cơ chế thu hồi vốn tốt: tức một TTCK phát triển tốt; điều kiện cho hoạt
động M&A và Trade sales dễ dàng.
- Một thị trường vốn ĐTMH trưởng thành và hoạt động hiệu quả: tức các Quỹ
ĐTMH tham gia vào thị trường vốn ĐTMH CNC VN có quy mơ lớn; trình độ phát
triển KHCN, trình độ nguồn nhân lực CNC và nguồn nhân lực ĐTMH CNC tốt; Số
lượng các doanh nghiệp CNC và Quỹ ĐTMH CNC phải nhiều; Nhu cầu vốn
ĐTMH CNC phải tồn tài và khả năng đáp ứng của thị trường phải tương thích với
nhu cầu đó; Khả năng tiếp cận vốn mạo hiểm của các doanh nghiệp CNC phải thật sự dễ dàng.
- Hệ thống pháp lý phải hoàn thiện: tức khả năng bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ thơng qua Luật sở hữu trí tuệ phải tốt; Mức độ hoàn thiện của Luật thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế lợi vốn và đặc biệt là khung pháp lý cho hoạt động ĐTMH CNC phải ngày càng được hoàn thiện.
- Một đội ngũ DN CNC và Quỹ ĐTMH CNC có văn hóa kinh doanh khơng quá khác biệt nhau và không khác biệt so với văn hóa kinh doanh chung của thế
giới: sự khác biệt về văn hóa kinh doanh được đánh giá qua mức độ chấp nhận rũi ro mức độ công khai, minh bạch thông tin giữa DN CNC và Quỹ ĐTMH CNC, yếu
tố kinh nghiệm được xem là yếu tố tăng cường sự khác biệt về văn hóa kinh doanh của các Quỹ ĐTMH CNC.
Về mặt định lượng tất cả các yếu trong từng nhóm nhân tố càng lớn, càng hiệu quả, thì quy mơ, mức độ hồn thiện, mức độ hiệu quả của từng nhóm nhân tố càng lớn (do tất cả các yếu tố đều tác động thuận chiều với các nhóm nhân tố - Phụ lục 5), từ đó khả năng phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC VN càng lớn và ngược lại. Riêng nhân tố F4 – Sự khác biệt về văn hóa kinh doanh được hiểu rằng khi mức độ chấp nhận rủi ro và mức độ công khai, minh bạch thông tin giữa các DN CNC và các Quỹ ĐTMH CNC càng lớn thì sự khác biệt về văn hóa kinh doanh càng lớn tức có tác động tích cực đến sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC
VN và ngước lại.
Trong tất cả các nhóm nhân tố, nhân tố F3 – Sự hoàn thiện của hệ thống pháp lý tác động mạnh nhất đến sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC VN do có hệ số điểm nhân tố lớn nhất (0,316). Điều này nhấn mạnh rằng trong chiến lược phát triển ngành công nghiệp ĐTMH CNC, VN nên đặc biệt quan tâm đến việc xây dựng một môi trường pháp lý cho hoạt động ĐTMH CNC thật sự hoàn thiện, đồng thời xem xét ảnh hưởng của các nhóm nhân tố và các yếu tố trong từng nhóm nhân tố cịn lại để có được một chiến lược tốt nhất cho sự phát triển của thị trường vốn
ĐTMH CNC VN.